事件：中共中央、国务院重磅发布《数据二十条》
　　2022年12月19日，中共中央、国务院发布《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》(以下简称《数据二十条》)。《数据二十条》强调，数据基础制度建设事关国家发展和安全大局。我国致力于加快构建数据基础制度，充分发挥我国海量数据规模和丰富应用场景优势，激活数据要素潜能，做强做优做大数字经济，增强经济发展新动能，构筑国家竞争新优势。
　　解读：数据要素的顶层设计，构建数据基础制度体系
　　《数据二十条》作为中共中央、国务院发布的顶层文件，从数据产权、流通交易、收益分配、安全治理等构建数据基础制度，提出20条政策，具体概括为：
　　把握一条主线。坚持促进数据合规高效流通使用、赋能实体经济这一主线，以充分实现数据要素价值、促进全体人民共享数字经济发展红利为目标。
　　构建四项制度。1)建立保障权益、合规使用的数据产权制度，探索数据产权结构性分置制度，建立数据资源持有权、数据加工使用权、数据产品经营权“三权分置”的数据产权制度框架；2)建立合规高效、场内外结合的数据要素流通和交易制度，从规则、市场、生态、跨境等方面构建数据要素市场体系；3)建立体现效率、促进公平的数据要素收益分配制度，在初次分配阶段，按照“谁投入、谁贡献、谁受益”原则，推动数据要素收益向数据价值和使用价值创造者合理倾斜，在二次分配、三次分配阶段，重点关注公共利益和相对弱势群体，防止和依法规制资本在数据领域无序扩张形成市场垄断等各类风险挑战；4)建立安全可控、弹性包容的数据要素治理制度，构建政府、企业、社会多方协同的治理模式。
　　推进四项措施。1)加强党对构建数据基础制度工作的全面领导；2)加大政策支持力度，做大做强数据要素型企业；3)积极鼓励试验探索，支持浙江等地区和有条件的行业、企业先行先试；4)稳步推进制度建设，逐步完善数据产权界定、数据流通和交易等主要领域关键环节的政策及标准。
　　观点：公司投身国家数字经济建设，参股“浙江大数据交易中心”重构估值
　　《数据二十条》强调“在数据要素流通和交易领域，要统筹构建规范高效的数据交易场所，构建多层次市场交易体系，严控交易场所数量……积极鼓励实验探索，支持浙江等地区和有条件的行业、企业先行先试”。
　　我们认为，《数据二十条》的颁布推动了我国数据要素顶层设计的逐步完善，利于我国数据要素市场化改革的加速，而数据交易板块作为数据要素市场体系的核心环节，未来有望迎来交易规模增长及场外交易向场内转移的双重增长。
　　我们判断，《数据二十条》强调“严控交易场所数量”、“支持浙江等先行先试”利好现有规模较大且具备先行先试条件的数据交易场所。浙数文化积极投身国家数字经济建设，参股48.2% “浙江大数据交易中心”(截至报告发表日)。“浙江大数据交易中心”于2016年成立，获得省委省政府大力支持，是浙江省唯一一家持数据交易牌照的省级数据交易中心，采取“政府监管+国有指导+市场化运营”体系，具备“牌照+技术+数据+区位”四大优势。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司2022-2024年营收分别为47.97/52.54/55.88亿元，同比增长56.56%/9.53%/6.35%；归属于母公司股东净利润分别为5.19/6.74/7.32亿元，同比增长0.53%/29.73%/8.70%；EPS分别为0.41/0.53/0.58，以2022年12月22日收盘价，对应PE分别为19.23/14.82/13.64。考虑到国家加速建设数据要素市场背景下“浙江大数据中心”有望重构公司估值，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　政策落地不及预期；市场竞争加剧；宏观经济风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告点评报告游戏浙数文化600633报告日期2022年12月23日投资要点投资评级买入维持事件中共中央国务院重磅发布数据二十条2022年12月19日中共中央国务院发布关于构建数据基础制度更好发挥分析师姚天航数据要素作用的意见以下简称数据二十条数据二十条强调数据执业证书号S1230522010001基础制度建设事关国家发展和安全大局我国致力于加快构建数据基础制度充yaotianhangstockecomcn分发挥我国海量数据规模和丰富应用场景优势激活数据要素潜能做强做优做大数字经济增强经济发展新动能构筑国家竞争新优势基本数据解读数据要素的顶层设计构建数据基础制度体系收盘价789数据二十条作为中共中央国务院发布的顶层文件从数据产权流通交总市值百万元998661易收益分配安全治理等构建数据基础制度提出条政策具体概括为20总股本百万股126573把握一条主线坚持促进数据合规高效流通使用赋能实体经济这一主线以充股票走势图分实现数据要素价值促进全体人民共享数字经济发展红利为目标浙数文化上证指数构建四项制度1建立保障权益合规使用的数据产权制度探索数据产权结构46性分置制度建立数据资源持有权数据加工使用权数据产品经营权三权分30置的数据产权制度框架建立合规高效场内外结合的数据要素流通和交易142-2制度从规则市场生态跨境等方面构建数据要素市场体系3建立体现效-18率促进公平的数据要素收益分配制度在初次分配阶段按照谁投入谁贡-3322102201220222042205220622072208220922112212献谁受益原则推动数据要素收益向数据价值和使用价值创造者合理倾斜2112在二次分配三次分配阶段重点关注公共利益和相对弱势群体防止和依法规制资本在数据领域无序扩张形成市场垄断等各类风险挑战4建立安全可控弹相关报告性包容的数据要素治理制度构建政府企业社会多方协同的治理模式1数字经济领跑者大数据交易中心布局未来20221221推进四项措施1加强党对构建数据基础制度工作的全面领导2加大政策支持力度做大做强数据要素型企业3积极鼓励试验探索支持浙江等地区和有条件的行业企业先行先试4稳步推进制度建设逐步完善数据产权界定数据流通和交易等主要领域关键环节的政策及标准观点公司投身国家数字经济建设参股浙江大数据交易中心重构估值数据二十条强调在数据要素流通和交易领域要统筹构建规范高效的数据交易场所构建多层次市场交易体系严控交易场所数量积极鼓励实验探索支持浙江等地区和有条件的行业企业先行先试我们认为数据二十条的颁布推动了我国数据要素顶层设计的逐步完善利于我国数据要素市场化改革的加速而数据交易板块作为数据要素市场体系的核心环节未来有望迎来交易规模增长及场外交易向场内转移的双重增长我们判断数据二十条强调严控交易场所数量支持浙江等先行先试利好现有规模较大且具备先行先试条件的数据交易场所浙数文化积极投身国家数字经济建设参股482浙江大数据交易中心截至报告发表日浙江大数据交易中心于2016年成立获得省委省政府大力支持是浙江省唯一一家持数据交易牌照的省级数据交易中心采取政府监管国有指导市场化运营体系具备牌照技术数据区位四大优势盈利预测与估值我们预计公司2022-2024年营收分别为479752545588亿元同比增长5656953635归属于母公司股东净利润分别为519674732亿元同比增长0532973870EPS分别为041053058以2022年12月22日收盘价对应PE分别为192314821364考虑到国家加速建设数据要素市场背景下浙江大数据中心有望重构公司估值维持买入评级风险提示政策落地不及预期市场竞争加剧宏观经济风险httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分浙数文化600633点评报告财务摘要Table百万元Forcast2021A2022E2023E2024E营业收入3064479752545588--13425656953635归母净利润517519674732-0980532973870每股收益元041041053058PE1933192314821364资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分浙数文化600633点评报告表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元2021A2022E2023E2024E百万元2021A2022E2023E2024E流动资产2264397533594373营业收入3064479752545588现金842251818852551营业成本844254427662863交易性金融资产884684806893营业税金及附加15222425应收账项231402279476营业费用552528657721其它应收款65757585管理费用404378473525预付账款28117114116研发费用483518631698存货27464461财务费用14242221其他187133156191资产减值损失284000非流动资产9642103301100011782公允价值变动损益1402009287金额资产类601508510539投资净收益69130118135长期投资1866227827313146其他经营收益37626570固定资产1060120113511528营业利润73178910151082无形资产890840719609营业外收支2101在建工程402427449409利润总额72979110151083其他4823507752415551所得税97106136145资产总计11906143051436016155净利润631685880938流动负债1692349628163809少数股东损益115166206206短期借款52335819451归属母公司净利润517519674732应付款项28512644761402EBITDA1042113410771173预收账款021811EPS最新摊薄041041053058其他885185221392345非流动负债500511366231主要财务比率长期借款2593082301812021A2022E2023E2024E其他24220313750成长能力负债合计2193400731834040营业收入-13425656953635少数股东权益78795211581364营业利润-11088042859659归属母公司股东权892693461001910751归属母公司净利润0980532973870益负债和股东权益11906143051436016155获利能力毛利率7246469747364876现金流量表净利率1686108312821311百万元2021A2022E2023E2024EROE579556673681经营活动现金流102426786451934ROIC640668564572净利润631685880938偿债能力折旧摊销246263308349资产负债率1842280122162501财务费用32413118净负债比率2258389128483335投资损失69130118135流动比率134114119115营运资金变动491642351866速动比率119105108105其它135176105102营运能力投资活动现金流671806877981总资产周转率027037037037资本支出579581534615应收账款周转率1390151715431480长期投资382212572499应付账款周转率274328318305其他29112229133每股指标元筹资活动现金流319196402287每股收益041041053058短期借款100164164143每股经营现金081212051153长期借款87497849每股净资产705738792849其他3058115995估值比率现金净增加额331676633667PE1933192314821364PB112107100093EVEBITDA1092747811665资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分浙数文化600633点评报告股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn44请务必阅读正文之后的免责条款部分