工控连接器龙头地位稳定，下游领域多元布局。公司于2002年成立，为国内工控连接器企业龙头；10年切入汽车领域，获得汽车ITAF 16949质量体系认证；2015年切入新能源领域，在工业控制、汽车中低压、新能源领域的连接器均有布局。2019-2021年公司发展处于加速期，营收和归母净利增长显著，2022年Q1-Q3实现营收3.57亿元，同比+17.34%，归母净利润0.82亿元，同比+5.93%。公司各领域客户不断开拓，产品高壁垒、高毛利，下游工业自动化、汽车和光伏储能市场的快速增长，将给公司提供强劲的增长动能。
　　工控领域长坡厚雪，汽车和新能源空间广阔。①工控壁垒高筑：工控是连接器门槛最大的领域之一，伴随工业控制下游伺服电机、工业计算机和PCL等机器市场规模快速增长，对应连接器空间广阔，支撑公司长期稳健的成长。目前该领域海外龙头市占率较高，目前国内除维峰外，无较大规模厂商涉及。②汽车错位竞争：新能源车高压连接器市场竞争激烈，公司避开高压市场，专攻中低压。该类产品种类较多、定制化程度较高，公司前期布局，具备较高壁垒，产品毛利率较高。我国车载类高速连接器国产化率较低，伴随汽车智能化进度加快，后续高速连接器有望接力该领域成长。③新能源乘风增长：年均新增光伏装机规模提升将拉动光伏连接器需求增长，预计23~25年国内光伏连接器累计需求量达6.7~8.4亿对。光伏连接器市场的潜在增长，有望带动公司新能源领域连接器业务走入新的成长阶梯。
　　立足工控连接器本业，汽车和新能源两翼齐飞，看好长期保持高毛利水平。立足于工控连接器优势，公司顺利布局新能源与汽车领域。2021年公司在工业控制、汽车和新能源领域分别实现营收2.99/0.59/0.43亿元，同比增长44.05/49.9/96.73%，占总营收比例为73.23/14.37/10.60%，由于汽车和新能源增速较快，营收贡献呈现逐年略有上升的趋势。长期来看，公司利润有望保持较高水平：1）技术储备深厚：公司建立较为全面的料号储备，能够及时响应客户定制化需求；2）竞争格局明朗：工业控制领域主要是海外龙头占据份额，国内竞争对手稀缺，汽车领域公司错位布局低压连接器和高频高速连接器；3）客户优质且积极开拓：公司下游客户包括终端厂商、电子元器件贸易商和品牌商客户，且海外客户占比较高，并不断开拓。具体来看，工控领域和汇川技术、台达电子、泰科电子等一些工控设备和元器件厂商保持长期合作，汽车领域和比亚迪、上汽、长安和安波福等整车厂和Tier 1深度绑定，新能源领域和阳光电源、固德威、Solaredge等逆变器及其他配件厂商建立深度合作。
　　投资建议：维峰电子作为国内工控连接器行业领军企业，随着多领域市场的不断扩张，以及产品和客户的拓展，公司业绩将进一步增长。我们预计公司2022年-2024年将实现营收5.02/6.86/9.35亿元，对应归母净利润1.21/1.79/2.45亿元，对应PE51/35/25倍。我们看好公司业务的长期增长，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险；原材料成本上升风险；客户导入不及预期。

研究报告全文：维峰电子301328SZ深度报告稀缺国产工控连接器先锋铸就独特竞争优势2023年01月17日工控连接器龙头地位稳定下游领域多元布局公司于2002年成立为国内工推荐首次评级控连接器企业龙头10年切入汽车领域获得汽车ITAF16949质量体系认证2015当前价格8476元年切入新能源领域在工业控制汽车中低压新能源领域的连接器均有布局2019-2021年公司发展处于加速期营收和归母净利增长显著2022年Q1-Q3实现营收TableAuthor357亿元同比1734归母净利润082亿元同比593公司各领域客户不断开拓产品高壁垒高毛利下游工业自动化汽车和光伏储能市场的快速增长将给公司提供强劲的增长动能工控领域长坡厚雪汽车和新能源空间广阔工控壁垒高筑工控是连接器门槛最大的领域之一伴随工业控制下游伺服电机工业计算机和PCL等机器市场规模快速增长对应连接器空间广阔支撑公司长期稳健的成长目前该领域海外龙头分析师方竞市占率较高目前国内除维峰外无较大规模厂商涉及汽车错位竞争新能源车执业证书S0100521120004高压连接器市场竞争激烈公司避开高压市场专攻中低压该类产品种类较多定电话15618995441制化程度较高公司前期布局具备较高壁垒产品毛利率较高我国车载类高速连邮箱fangjingmszqcom接器国产化率较低伴随汽车智能化进度加快后续高速连接器有望接力该领域成长新能源乘风增长年均新增光伏装机规模提升将拉动光伏连接器需求增长预计2325年国内光伏连接器累计需求量达6784亿对光伏连接器市场的潜在增长有望带动公司新能源领域连接器业务走入新的成长阶梯立足工控连接器本业汽车和新能源两翼齐飞看好长期保持高毛利水平立足于工控连接器优势公司顺利布局新能源与汽车领域2021年公司在工业控制汽车和新能源领域分别实现营收299059043亿元同比增长44054999673占总营收比例为732314371060由于汽车和新能源增速较快营收贡献呈现逐年略有上升的趋势长期来看公司利润有望保持较高水平1技术储备深厚公司建立较为全面的料号储备能够及时响应客户定制化需求2竞争格局明朗工业控制领域主要是海外龙头占据份额国内竞争对手稀缺汽车领域公司错位布局低压连接器和高频高速连接器3客户优质且积极开拓公司下游客户包括终端厂商电子元器件贸易商和品牌商客户且海外客户占比较高并不断开拓具体来看工控领域和汇川技术台达电子泰科电子等一些工控设备和元器件厂商保持长期合作汽车领域和比亚迪上汽长安和安波福等整车厂和Tier1深度绑定新能源领域和阳光电源固德威Solaredge等逆变器及其他配件厂商建立深度合作投资建议维峰电子作为国内工控连接器行业领军企业随着多领域市场的不断扩张以及产品和客户的拓展公司业绩将进一步增长我们预计公司2022年-2024年将实现营收502686935亿元对应归母净利润121179245亿元对应PE513525倍我们看好公司业务的长期增长首次覆盖给予推荐评级风险提示行业竞争加剧风险原材料成本上升风险客户导入不及预期盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元409502686935增长率494228368363归属母公司股东净利润百万元100121179245增长率641205480369每股收益元137165244334PE62513525PB157343127资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年1月13日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1维峰电子301328电子目录1工业控制连接器领先企业汽车新能源领域两翼发展311二十余载深耕稀缺的国内工控连接器厂商312股权结构稳定管理层助力公司发展513营收高速增长保持较高毛利率614募资升级技术扩大产能看好长期发展82连接器行业工控汽车新能源三驾马车跑出广阔市场空间1021传输信号连接未来1022工业自动化时代连接器国产替代大有可为1423汽车中低压连接器国产替代高速连接器壁垒高筑1724光伏装机量增长新能源连接器需求显著223立足工控连接器本业汽车和新能源两翼齐飞2531三大领域技术沉淀国产替代优势明显2532客户多元且优质逐步开拓2633错位竞争工控连接器龙头实现高利润284盈利预测与投资建议2941盈利预测假设与业务拆分2942费用率预测3043估值分析与投资建议305风险提示32插图目录34表格目录34本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2维峰电子301328电子1工业控制连接器领先企业汽车新能源领域两翼发展11二十余载深耕稀缺的国内工控连接器厂商二十年深耕工控连接器横纵向拓宽应用领域公司成立于2002年在工业控制连接器领域处于国内领先水平于2010年2015年分别切入汽车及新能源领域目前已形成以工控连接器为主体汽车及新能源连接器为两翼的发展格局公司的主要客户包括汇川技术比亚迪阳光电源安波福泰科电子等众多国内外知名企业公司发展历程可分为三个阶段阶段一初创期2002-2009年公司于2002年成立主营排针排母牛角简牛系列等基础产品于2004年取得美国UL加拿大CUL安规认证同时开发了Wafer系列产品极大丰富了产品品类阶段二业务拓展期2010-2015年公司在2010年切入汽车领域且在11年获得汽车ITAF16949质量体系认证2015年推出用于太阳能逆变器的简牛牛角等产品切入新能源领域并开发IO系列产品丰富工控连接器应用场景阶段三快速发展期2016-至今2017年公司迁入虎门工厂厂房面积增加至3万余平米2019年增投高端冲压及注塑设备扩建模具加工中心优化产品体系2020-2021年发展处于加速期营收和净利增长显著图1公司发展历程资料来源公司官网民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3维峰电子301328电子公司布局工控连接器汽车连接器及新能源连接器三大领域的研发设计生产和销售产品用于工业控制与自动化设备新能源汽车三电系统光伏逆变系统等场景在工业控制领域公司产品可应用在伺服电机可编程逻辑控制器PLC机械手臂工业电脑等工业控制与自动化设备在汽车领域公司产品可应用在新能源汽车最为核心三电系统电池电机和电控以及车载媒体设备高清影像系统等在新能源领域公司产品主要应用在太阳能及风能逆变系统图2维峰电子产品布局资料来源维峰电子招股说明书民生证券研究院公司不断提升产品研发和生产能力逐步丰富客户资源公司从工业领域产品为基本盘逐步拓展至新能源和汽车领域最终形成工控连接器为主体汽车和新能源两翼齐飞的发展格局在工业控制领域公司的主要客户有汇川技术台达电子泰科电子等工控设备及元器件厂商在汽车领域公司对应客户包括比亚迪上汽集团安波福等头部整车厂及Tier1厂商在新能源领域对应客户包括阳光电源固德威Solaredge等逆变器及其他配件厂商图3维峰电子主要产品及下游客户资料来源维峰电子招股说明书民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4维峰电子301328电子12股权结构稳定管理层助力公司发展实控人股权集中公司稳定发展截至2022年三季报公司董事长兼总经理李文化先生直接持有公司3128的股份通过康乃特投资合伙企业间接控制公司1137的股份公司董事罗少春董事长妻子直接持有公司1706的股份董事长之子李睿鑫直接持有公司569的股份三人共直接或间接持有公司654的股份为公司的共同实际控制人图4维峰电子股权结构截至2022年三季报资料来源wind民生证券研究院公司管理团队工作经验丰富总经理与两位副总经理入职时间早核心管理人员较为稳定同时公司工程总监市场部经理等高管人员曾在泰科得润电子等企业就职工作经验和管理经验丰富有利于帮助公司借鉴龙头企业的管理和运营经验促进公司长期发展表1维峰电子管理人员主要从业经历姓名职位入职时间主要经历1988年9月至1994年12月担任衡阳市软轴软管厂业务员1995年5月至1995年11月担任中山市爱特利厨具有限公司业务员1996年3月至1999年4月担任东莞市骅国电子有限公司采购课长李文化董事长总经理20021999年5月至2002年10月投资创办深圳市宝安区西乡镇维峰电子厂并担任总经理2002年11月至2019年6月创办维峰有限并担任总经理2019年7月至今担任公司董事长总经理2003年9月至2009年5月先后担任东莞声亿电子塑胶制品厂研发部课长研发部经理2009年5月至2009年10月担任信音电子中山有限公司高级开发工程师赵世志董事副总经理20102009年10月至2010年9月担任番禺得意精密电子工业有限公司开发组长2010年9月至今先后担任维峰有限及公司开发课课长产品开发部副经理2019年6月至今担任公司董事兼副总经理2000年10月至2002年10月担任深圳市宝安区西乡镇维峰电子厂业务经理谢先国副总经理20022002年11月至今担任维峰有限及公司大客户部经理2019年6月至今担任公司副总经理朱英武财务总监董事会20202014年1月至2019年6月历任电连技术股份有限公司财务部主管会计内审部经理本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5维峰电子301328电子秘书2019年3月至2020年8月担任赛姆柯苏州智能科技有限公司财务负责人2020年9月至今担任公司财务总监董事会秘书1996年7月至1999年10月担任富士康集团富弘公司模具开发组长1999年10月至2002年4月担任深圳得润电子有限公司模具开发组长2002年5月至2010年9月担任富加宜工程部主管肖小平工程总监20202010年10月至2018年6月担任泰科电子上海深圳分公司产品经理2018年7月至2020年4月担任深圳巴斯巴科技发展有限公司研究院院长2020年11月至今担任公司工程总监2001年5月至2003年11月担任台达电子东莞有限公司质量工程师2003年12月至2004年9月担任泰科电子东莞有限公司高级质量工程师周松林市场部经理20202004年10月至2007年10月任香港美资安普有限公司深圳代表处质量主管2007年10月至2020年4月历任泰科电子上海有限公司深圳分公司质量采购主管2020年7月至今担任公司营销中心市场部经理资料来源招股说明书民生证券研究院整理13营收高速增长保持较高毛利率近3年收入增速较快22年前三季度受短期因素扰动2019-2021年公司处于加速发展期营收和归母净利增长显著营收分别为232273409亿元同比增长1121794941复合增速327归母净利分别为043061100亿元同比增长634640596407复合增速519具体来看2020年随着国际贸易环境变化和疫情叠加影响全球连接器产能需求转向国内加速国产化替代2021年国产化进程加快及境外产能向境内转移下游客户的发展带动了连接器需求的增长公司加强内部生产管理提高生产效率实现了销售的大幅增长2022年Q1-Q3公司实现营收357亿元同比增长1734归母净利润082亿元同比增长593我们认为22年前三季度增速下滑主要是受疫情扰动伴随疫情管控放开下游高景气度叠加公司布局增速有望恢复图52018-2022Q1-3公司营收百万及增速图62018-2022Q1-3公司归母净利百万及增速营业收入百万YOY归属母公司净利润百万YOY45000604000012000803500010000300004060800025000600040200001500020400020100002000500000000000资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6维峰电子301328电子分产品看公司营业收入主要来源为工业控制连接器产品该产品线在2021年实现营收299亿元同比增长4405占公司总营收7323由于汽车和新能源增速较快工控占总营收比例呈逐年缓降趋势汽车连接器产品线2021年实现营收059亿元同比增长499占总营收1437营收贡献呈现逐年略有上升的趋势新能源连接器领域2021年实现营收043亿元同比9673占总营收1060对营收的贡献逐年扩大图72018-2021年公司分产品营收百万图82018-2021年公司分产品营收占比工业控制连接器汽车连接器工业控制连接器汽车连接器新能源连接器其他主营业务新能源连接器其他主营业务其他业务其他业务4500010040000350008030000602500020000401500010000205000000020182019202020212018201920202021资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院公司整体毛利率处于较高水平净利率持续提升1工业控制连接器毛利率整体保持稳定2019年受宏观经济及连接器市场需求相对较为低迷的影响毛利率略微降低2021年受原材料涨价的影响电镀铜材塑胶等成本增加部分产品未能及时向下游客户转移相关成本导致毛利率较20年小幅下降2792汽车连接器毛利率水平处于50005500区间略高于其他产品2021年实现毛利率5113新能源连接器毛利率处于40004500区间20年和21年光伏行业强势反弹国内光伏市场表现尤为突出市场需求显著增加在新能源连接器产品销量规模大幅上升的背景下公司毛利率相比2019年实现稳中有升本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7维峰电子301328电子图92018-2021年公司产品毛利率图102018-2021年公司毛利率和净利率工业控制连接器汽车连接器60毛利率净利率新能源连接器其他主营业务1005090其他业务8040706030502040301020100020182019202020212018201920202021资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院三费控制较优高研发投入助力业绩高增长公司期间费用率逐步下降期间费用率由2018年的3182下降至2022年Q1-Q3的17532022年Q1-Q3公司销售费用率管理费用率财务费用率分别为271383-103研发费用呈现逐年提高的趋势2022年Q1-Q3研发费用达到043亿元研发费用率为1201高研发投入保证了公司技术和产品的领先地位图112018-2022Q1-3公司期间费用百万元图122018-2022Q1-3公司期间费用率销售费用率管理费用率财务费用率销售费用管理费用财务费用研发费用研发费用率期间费用率500040004030002000201000000-1000020182019202020212022Q1-3-20资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院14募资升级技术扩大产能看好长期发展公司第一届董事会第八次会议和2020年年度股东大会审议通过向社会公众公开发行人民币普通股不超18320万股不低于发行后总股本的2500募集资金用于华南总部智能制造中心建设项目华南总部研发中心建设项目本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8维峰电子301328电子表2公司IPO募集资金用途概况项目投资总额万元拟投入募集资金万元华南总部智能制造中心建设项目44098514409851华南总部研发中心建设项目627073627073补充流动资金10000001000000合计60369246036924资料来源招股说明书民生证券研究院整理1华南总部智能制造中心建设项目总投资44亿元建设期24个月项目将购置精密度及自动化水平更高的先进设备以及产品数据管理系统模具自动化加工系统等从而进一步提升公司生产自动化水平和内部生产效率等达产年将实现销售收入73亿元税后内部收益率为27182华南总部研发中心建设项目项目总投资627073万元建设期24个月项目内容为建设连接器失效分析及可靠性实验室连接器力学检测实验室连接器电气特性检测实验室高速信号测试实验室连接器材料分析实验室及研发试制场地引进一批先进的研发实验及检测设备并围绕高速连接器浮动式连接器传感器连接器伺服电机连接器电源管理连接器等研发方向开展研发活动促进公司整体研发实力提升提高公司核心竞争力本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9维峰电子301328电子2连接器行业工控汽车新能源三驾马车跑出广阔市场空间21传输信号连接未来211多应用高需求高精度传输的桥梁连接器用于设备间传输电流或光信号连接系统成一个整体具体来说连接器是在电流或电信号阻断处架起沟通的桥梁保持各系统之间不发生信号失真或能量损失帮助电路实现预定的功能因此连接器在电子设备中被广泛运用且不可缺少的部件下游应用众多一副连接器由插头插座组成细拆来看包括通电端子端子间的塑料绝缘体起保护作用的外壳零部件构成连接器部件中最关键的部件为端子一边为无弹性的插头端子另一边为具有弹性结构的插座端子端子由导电性能高的铜合金材料制成可使插头与插座紧密结合插孔接触插头后连接器的弹性结构会使其紧密结合完成连接后即可传输电力和信号图13连接器的构造及配件资料来源JAELtd官网民生证券研究院连接器按照传输介质差异可分为电连接器微波连接器光连接器流体连接器电连接器主要用于器件组件设备系统之间的电信号连接传输借助电信号和机械力量的作用使电路接通断开传输信号或电磁能量微波射频连接器用于微波传输电路的连接隶属于高频电连接器因电气性能要求特殊且对于阻抗设计与补偿要求严格故与电连接器进行区分光连接器在光传输网络系统中使用是连接两根光纤或光缆形成连续光通路的无源器件广泛应用于光纤传输线路配线架和光纤测试仪器仪表流体连接器主要用于液体冷却系统环路中各部件间的快速连接和断开为液冷散热系统中的重要元件在特种医疗设备等高端制造领域也很常见本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10维峰电子301328电子表3连接器类别介绍类别主要功能主要应用性能要求通信航空航天计算机传输大功率电能接触电阻低载流高电磁兼容性高电连接器使电路接通断开传输信号或电磁能汽车等传输高速数据信号电路阻抗串扰小时延低信号完整微波射频连对阻抗设计与补偿要求严格需符合插损回损相位和三连接微波传输电路电气性能要求特殊通信军事等接器阶互调等性能要求传输干线区域光通讯网光连接器连接两根光纤或光缆形成连续光通路接触部件的高加工精度洁净度高定位准确等光传输网络系统快速连接和断开液体冷却系统环路中各特种防务医疗设备等高流体连接器密封可靠高光洁度流通能力耐环境性能部件端制造领域资料来源瑞可达招股说明书民生证券研究院连接器原材料包括金属材料电镀材料塑料材料等其中金属材料多采用铜带铜线及铜合金材料电镀材料包括镀金镀锡镀镍而塑胶原料则以PBTPA66等工程塑胶粒原料为主相关上游产业较为成熟原材料供应充裕支持连接器行业的稳健发展连接器加工制造一般是先准备制造绝缘体和端子模具自动组装机以及电镀设备等然后通过这些设备进行绝缘体的成型工程制造端子的冲压加工以及通过电镀加工进行表面处理最后进行组装检查工序中间涉及到5大技术模具技术注塑成型电镀技术装配技术和检测技术图14连接器行业产业链资料来源智研咨询民生证券研究院机械电气和环境等指标决定连接器的性能连接器机械性能主要包括耐振动和冲击锁紧方式机械寿命定位键插拔力等耐振动和冲击是重要的机械性能而连接器的插拔力和机械寿命与接触件结构正压力大小接触部位镀层质量滑动摩擦系数以及接触件排列尺寸精度对准度有关连接器的电气性能主要包括接触电阻绝缘电阻电流和抗电强度连接器的环境性能包括耐温耐湿耐盐雾耐振动和冲击等本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11维峰电子301328电子表4连接器性能及指标介绍性能指标介绍耐振动和冲击随着速度的增加振动和冲击加剧易引使连接器失效在特殊的应用环境如航空航天轨道交通中尤为重要锁紧方式锁紧方式是为防止振动引起连接器的分离而采用的安全可靠的连接方式如螺纹连接时加安全保险线机械寿命机械寿命是耐久性指标一次插入和一次拔出为一个循环规定的插拔循环后能否正常完成连接功能是评判依据机械性能定位键定位键是为防止连接器错插合而选用的键结构形式插拔力分为插入力和拔出力为保证接触的可靠性和稳定性一般要求最大插入力和最小拔出力插拔力插入力要小易于插入适配头拔出力要大以防脱落接触电阻高质量的电连接器应当具有低而稳定的接触电阻连接器的接触电阻从几毫欧到数十毫欧不等绝缘电阻衡量电连接器接触件之间和接触件与外壳之间绝缘性能的指标其数量级为数百兆欧至数千兆欧不等电气性能抗电强度是表征连接器接触件之间或接触件与外壳之间耐受额定试验电压的能力取决于电路间的间隙即接触件抗电强度间距合爬电距离及连接器中所采用的绝缘材料电磁干扰泄漏衰减评价连接器的电磁干扰屏蔽效果一般在100MHz10GHz频率范围内测试其他对射频同轴连接器而言还有特性阻抗插入损耗反射系数电压驻波比等电气指标目前连接器的最高工作温度为200少数高温特种连接器除外最低温度为-65由于连接器工作时电流在耐温接触点处产生热量导致温升因此一般认为工作温度应等于环境温度与接点温升之和潮气的侵入会影响连接器绝缘性能并锈蚀金属零件恒定湿热试验条件为相对湿度9095温度4020环境性能耐湿试验时间按产品规定最少为96小时耐盐雾在含有潮气和盐分的环境中连接器的金属结构件接触件表面处理层可能产生电化腐蚀影响物理和电气性能其它密封性空气泄漏液体压力液体浸渍对特定液体的耐恶习化能力低气压等资料来源伍庆精密工业股份有限公司官网民生证券研究院212市场空间广阔国内厂商寻机遇全球连接器行业市场空间持续提升根据BishopAssociates数据全球连接器市场规模从2011年的489亿美元增长至2021年的780亿美元根据其预测数据2023年全球连接器市场规模将会超过900亿美元全球连接器市场主要分布在中国北美欧洲日本亚太不含日本和中国五大区域2021年上述总计占90以上份额近年来中国等新兴市场呈现强于全球平均水平的增长态势成为推动连接器行业市场的主要增量具体来看2021年国内市场规模达到250亿美元同比增长24占据全球市场的32本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12维峰电子301328电子图15全球及中国连接器行业市场规模亿美元及增速图162021年全球连接器市场区域结构全球连接器市场规模中国连接器市场规模全球市场增速中国市场增速1000306846900中国8003220146欧洲700北美60050010亚太400日本3002110其他200211000-102016201720182019202020212023E资料来源BishopAssociates民生证券研究院资料来源BishopAssociates民生证券研究院海外龙头产品布局较全具备较强竞争力据BishopAssociates数据自1980年以来连接器行业CR10已从1980年的380上升至2020年的608全球连接器行业格局相对稳定且呈现集中化趋势在此期间泰科电子安费诺莫仕三大厂商占据龙头地位得益于通信汽车消费电子轨交工业等终端市场的快速发展全球连接器市场规模持续扩大根据BishopAssociates统计数据通信是目前连接器产品中最大的终端应用领域2021年占比达23汽车领域紧随其后占比为22消费电子和工业分别占比13其他应用领域包括轨交和军事等表5全球连接器行业前10大供应商市场份额排名198019902000201020201AmpAmpTycoElectronicsTycoElectronicsTEConnectivity2AmphenolMolexMolexMolexAmphenol3ITTCannonLPLAmphenolFCIAmphenolMolex4DuPontBergITTCannonDelphiYazakiLuxshare53M3MAmphenolFCIAptiv6AugatBurndyYazakiJSTFIT7WinchesterDuPontBergITTCannonFoxconnYazaki8CinchJST3MDelphiJAE9BurndyHiroseJAEHiroseJST10MolexJAEJSTJAEHiroseTop10市场份额38414895161资料来源BishopAssociates民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13维峰电子301328电子图172020年全球连接器市场竞争格局图182021年全球连接器应用领域结构泰科电子3安费诺汽车42莫仕165222通讯立讯精密56消费电子3923Aptiv5富士康FIT7工业8矢崎23交通JAE13军事12JST1315Hirose其他其他资料来源BishopAssociates民生证券研究院资料来源BishopAssociates民生证券研究院本土厂商加速发展竞争力不断增强相对于国外龙头本土厂商起点相对较低但得益于中国下游新能源汽车电子制造等行业快速发展国家政策支持本土企业贴近客户反应迅速灵活等优势国内连接器企业本土市占率逐步上升在部分领域已经具备与国际领先企业抗衡的能力国内企业主要在新能源汽车消费电子等领域取得突破在新能源车领域国内外处于同一起跑线不存在较大技术差异在消费电子领域国内厂商凭借产业集群效应规模化生产标准化产品形成良好的成本管控取得一定突破但是国内企业在技术壁垒附加值较高的工业特种等领域的产品研发和制造方面不占优势国际企业仍然占据相关高地22工业自动化时代连接器国产替代大有可为工业自动化是在工业生产中采用自动控制自动调整装置来代替人工操纵机器和机器体系进行加工生产最终解决生产效率与一致性问题在机器人技术中需要把数据发送到机器头部来指示运动方向角度速度需要连接器将传感器数据传到云中分析还被用于发送信号以进行预测性维护工业40智能工厂或联网的供应空间不是意味着所有通信都是无线的各个产品的连接器显著表6工业领域各产品连接器使用数量产品具体中小型可编程逻辑控制器约需使用连接器30-55PCS大型可编程逻辑控制器约需使用连接器80-100PCS工业电脑约使用连接器65-80PCS伺服电机约需使用连接器20-50PCS资料来源公司公告民生证券研究院工业控制系统中连接器要求较高工业控制连接器在性能寿命材料选择和生产工艺等方面的要求相比于消费电子连接器的要求更为严苛比如工业控制连接器的高温寿命测试要求为1000h相比之下消费电子连接器只需96h工业控制连接器也更加强调产品的稳定性和可靠性因此具有较高的技术壁垒本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14维峰电子301328电子表7工业控制和消费电子连接器对比类型性能要求整体方案结构设计材料选型生产工艺接触件抗盐雾要求接触件双触点多触点金属材料选用高性能注塑冲压环节用强调产品的稳定性和48h工作温度-40设计降低震动环境下小晶粒磷青铜镍青CCD尺寸全检触点可靠性需配备较强C125C抗振动要触点失效概率采用弹铜铍铜等塑胶原镀金厚度在01m以的锁定保持抗震动工业控制连接器求实验加速度10ms力臂增益设计防止高料以耐高温耐弯折上对镀层增加封孔装置在恶劣环境下实验时间24h高温环境下弹片松弛增和防拉裂PA9T处理提高抗腐蚀能实现无间断接触产温寿命测试要求加密封圈采取灌封密LCP为主电镀材料力振动测试要求加品寿命要求高1000h封结构设计防水有金银锡速度10ms以上接触件抗盐雾要求产品结构一般无特别要金属材料选用磷青注塑冲压环节采用24h工作温度-25关注产品的小型化和求符合安装精度满铜黄铜塑胶原料人工尺寸抽检触点C85C抗振动要轻型化不涉及强震消费电子连接器足消费类电子产品所需以PBT为主少量镀金厚度在002m求实验加速度5ms动环境产品寿命要机械性能和电气性能即PA66材料电镀材左右振动测试要求实验时间6h高温求不高可料金锡银锡加速度为5ms寿命测试要求96h资料来源公司公告民生证券研究院工控电气连接器根据其端接端可分为三种类型1板对板连接器无需电缆即可在两个印刷电路板PCB之间建立信号连接排针排母连接器是板对板连接器的典型代表2线对板连接器PCB线连接器用于在电缆与印刷电路板PCB之间建立连接的基本连接器此类连接器由接头和插座构成其中一个连接至电缆线束另一个连接至PCB板线对板连接器的板端提供通孔焊接SMT版本或PCB表面贴装版本并与电缆端配接以实现稳固可靠的互连对于线对线连接器公母部件均连接至线束或带状电缆3线对线连接器用于连接两条导线接头的一端与导线永久连接连接器的另一端形成可分离的接口可使用压接或绝缘位移触点IDC进行永久连接本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15维峰电子301328电子图19工控电气连接器产品种类示意图资料来源接插世界网泰科官网民生证券研究院工业自动化时代来临市场空间广阔根据华经产业研究院数据全球工业自动化设备的市场规模呈现出逐年递增趋势预计到2023年将达到30667亿美元2022-2027年的年均复合增速为78近年来新兴产业不断发展中国工业自动化控制技术产业和应用也有了长足进步促进我国工业自动化市场规模不断增长根据共研网预测2022年我国工业自动化市场规模为2409亿元同比增长81图202020-2027年全球自动化设备市场规模亿美元图212016-2022E中国工业自动化市场规模亿元及增及增速速3000164500012040000250010035000123000080200025000601500820000150004010001000020450005000000002016201720182019202020212022E资料来源华经产业研究院民生证券研究院资料来源共研网民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告16维峰电子301328电子工业自动化下游硬件强劲增长连接器需求较大1伺服电机产品在新兴产业应用广泛增长迅速据前瞻研究院数据2022年我国伺服电机行业市场规模约为181亿元2022年-2026年复合增速达562控制器根据共研网数据2021年PCL行业市场规模为1389亿元同比增速为143下游行业投资规模的增长将进一步带动伺服电机和控制器需求增长3工业计算机呈现明显增长的趋势根据IHS数据统计2019年全球工业计算机市场规模约412亿美元由于物联网在制造业中广泛的应用使得工业计算机需求增长迅速预计2022年全球规模为49亿美元2019-2025年年均复合增长率为44图222021-2026E中国伺服电机行业市场规模亿元及图232014-2022E中国控制器PCL行业市场规模增速亿元及增速25012010018020020016015080140150120100601005010080406000405020-50200000-1002021E2022E2023E2024E2025E2026E资料来源前瞻产业研究院民生证券研究院资料来源共研网民生证券研究院图242020-2025E全球工业计算机行业市场规模亿美元及增速市场规模YOY607050605040403030202010100002020E2021E2022E2023E2024E2025E资料来源前瞻产业研究院民生证券研究院23汽车中低压连接器国产替代高速连接器壁垒高筑231电动化发展低压连接器错位竞争本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告17维峰电子301328电子新能源汽车快速渗透下游空间不断扩容从2021年起中国新能源汽车行业迎来快速增长据中汽协数据2021年新能源车销量达3521万辆同增1572022年1-9月新能源车销量完成4567万辆渗透率达235相较2021年同期增长10pct但各大主机厂正积极开展硬件创新实现差异化新能源车渗透率也在不断提升图25中国新能源汽车销量万辆及增速图26中国新能源汽车和乘用车渗透率中国新能源汽车销量万辆增速306002002550016020400120153008010200405100000-402022-102018-042018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-102022-042017-10资料来源中汽协民生证券研究院资料来源中汽协民生证券研究院汽车连接器广泛应用于动力系统车身系统信息控制系统安全系统车载设备等方面按性能划分可分为传输交换电流电连接器和传输交换数据信号高速连接器根据工作电压的不同电连接器又可分为低压连接器和高压连接器其中新能源汽车的电动化对应低压高压连接器而智能化变革推动了高速连接器的发展新能源车高压连接器指的是高于48V的电连接器主要应用于新能源汽车上的高电压大电流电路中具体的应用场景包括DC-DC转换器PTC器件直流充电口高压箱电动空调等表8汽车连接器在汽车子系统中的应用汽车子系统使用连接器的主要设备结构动力系统油路汽门机构排放机构发动机冷却发动机控制点火控制四轮驱动车身系统配电保险车门车窗反光镜加热空调信息控制系统仪表盘天线车辆信息互联智能交通系统安全系统ABS安全带系统安全气囊系统汽车防撞系统行人保护系统车载系统车载音响GPS导航仪显示屏车载电脑资料来源观研天下民生证券研究院中低压连接器不可或缺新能源车中也有使用低压连接器一般用于传统燃油车工作电压小于60V虽然汽车电动化趋势明显高压连接器需求快速增长但是新能源车三电系统及弱信号传输领域同样需要中低压连接器单辆汽车根据其电动化及智能化程度有所差异传统汽车约需500PCS新能源汽车约需800-1000PCS中低压连接器的单车价值量约为400-500元高频高速连接器用于辅助驾驶系统内各种雷达摄像头域控制器和娱乐终端单车价值量最高可达2000元本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告18维峰电子301328电子表9车载连接器类别介绍类别介绍应用场景单车价值量中低压连接器电压不高于60V主要用于12V电源供应与其他控制器通讯400-500元提供60V-380V甚至更高的电压等级传输以用于新能源汽车的电池高压配电盒直交新能源乘用车700-1200元高压连接器及提供10A-300A甚至更高的电流等级传输流充电接口DCDCMCU等新能源商用车2400-2900元用于辅助驾驶系统内各种雷达摄像头域L1及以下约200元高速连接器传输速度大于1GbtS的数据连接器控制器和娱乐终端L2及以上约1000-2000元资料来源瑞可达招股说明书公司公告线束技术EV汽车邦等民生证券研究院整理备注红色为公司所生产产品或即将生产产品种类图27汽车连接器结构示意图图28新能源汽车中电机控制器中的高低压连接器资料来源phpolicy民生证券研究院资料来源驱动视界民生证券研究院在电动化智能化的趋势下汽车电子化程度不断提升单车连接器的需求将大幅度提升普通单一车型所使用的连接器达到600-1000个市场空间前景可观根据BishopAssociates预测数据2025年全球汽车连接器市场规模将达到19452亿美元且全球汽车连接器市场份额稳定且呈集中化国外泰科等公司由于发展历程较长具备较全资质认证严格且汽车连接器型号的更替周期长时间壁垒显著因此每年占据着大部分市场份额图292019-2025E全球汽车连接器市场亿美元图302019年全球汽车连接器市场竞争格局220泰科200135矢崎1801916020安波福2139114025JAE12036罗森博格10036JST806040住友40意力速20124京瓷0153安费诺2019202020212025E其他资料来源BishopAssociates民生证券研究院资料来源BishopAssociates民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告19维峰电子301328电子由于汽车连接器市场规模受传统汽车连接器影响较大2020年之前中国汽车连接器市场连续多年同比下降2020年后国家大力发展新能源汽车各大汽车厂商也加大投入力度新能源汽车连接器市场带动汽车连接器市场增长2020年新能源汽车连接器市场规模为478亿元占汽车连接器总规模的74随着新能源汽车的不断发展带动汽车高压和中低压连接器市场恢复增长ASKCI预计2022年中国汽车连接器市场规模将达690亿元图312017-2022年国内汽车连接器市场规模亿元及增长率8002060040002000-20201720182019202020212022E资料来源ASKCI民生证券研究院232壁垒高筑高速连接器增量可期车载高速连接器包括射频和以太网连接器单车价值量分别约为500元1500元主要是为汽车各个通信模块系统提供稳定的高速信号传输用于辅助驾驶系统内各种雷达摄像头域控制器和娱乐终端高速连接器的核心技术体现在机械性抗扭曲能力防护屏蔽性信号稳定性特性阻抗和信号损耗等方面图32高速连接器应用领域资料来源泰科电子官网民生证券研究院车辆实现多种智能化需求就需要使用多个高速连接器件具体来看高速连接器可分为射频连接器与以太网连接器两大类其中射频连接器又可分为FakraMini-FakraHSD本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告20