摘要：
　　棕榈油：人民币汇率走强从成本端对期价形成利空，叠加马棕出口数据疲弱，棕榈油期价近期呈现区间偏弱走势。供需上来看，拉尼娜叠加季节性因素，2月底前棕榈油处于减产周期，产地库存持续走低，MPOB报告显示12月马棕期末库存219万吨，环比下降4.09%。需求上中印高库存背景下进一步大幅采购意愿有限，需求疲弱限制了减产带来的利多支撑。政策上2月1日起印尼将施行B35，利好生柴需求；马来西亚上周四宣布可能禁止向欧盟出口棕榈油，关注该政策是否落实，如落实将利空马棕出口，政策上多空并存。棕榈油期价单边区间偏弱，但继续回落幅度或有限，区间参考7500-8300。
　　豆油：1月USDA报告下调22/23年度美豆产量7000万蒲至42.76亿蒲，进一步收紧了美豆的结转库存，整体利好美豆价格。短期重点关注美豆需求及南美产区天气情况，巴西大豆上市日期临近或将挤占美豆出口市场份额。南美大豆步入生长关键期，巴西大豆有丰产预期，阿根廷大豆产量潜力较差，南美南部降水预期偏少，大豆产量或仍有下调空间，短期美豆价格高位震荡运行。国内受到大豆压榨量偏高影响，近期国内豆油小幅累库。需求上疫情对餐饮消费的不利影响逐步消退，现货和基差成交较好。豆油单边震荡思路对待，区间上参考8200-9000。
　　

研究报告全文：油脂周报VegetableOilWeeklyReport更多精彩内容请关注方正中期官方微信日报DailyReport作者油脂油料研究中心王一博王亮亮摘要执业编号F3083334从业Z0017427投资咨询棕榈油人民币汇率走强从成本端对期价形成利空叠联系方式010-68578151wangyibofoundersccom加马棕出口数据疲弱棕榈油期价近期呈现区间偏弱走势投资咨询业务资格京证监许可201275号供需上来看拉尼娜叠加季节性因素2月底前棕榈油处于成文时间2023年1月15日星期日减产周期产地库存持续走低MPOB报告显示12月马棕期末库存219万吨环比下降409需求上中印高库存背景下进一步大幅采购意愿有限需求疲弱限制了减产带来的利多支撑政策上2月1日起印尼将施行B35利好生柴需求马来西亚上周四宣布可能禁止向欧盟出口棕榈油关注该政策是否落实如落实将利空马棕出口政策上多空并存棕榈油期价单边区间偏弱但继续回落幅度或有限区间参考7500-8300豆油1月USDA报告下调2223年度美豆产量7000万蒲至4276亿蒲进一步收紧了美豆的结转库存整体利好美豆价格短期重点关注美豆需求及南美产区天气情况巴西大豆上市日期临近或将挤占美豆出口市场份额南美大豆步入生长关键期巴西大豆有丰产预期阿根廷大豆产量潜力较差南美南部降水预期偏少大豆产量或仍有下调空间短期美豆价格高位震荡运行国内受到大豆压榨量偏高影响近期国内豆油小幅累库需求上疫情对餐饮消费的不更多精彩内容请关注方正中期官方微信利影响逐步消退现货和基差成交较好豆油单边震荡思路对待区间上参考8200-9000请务必阅读最后重要事项第1页目录一全球油脂供需分析3二国内油脂供需分析7三现货价格追踪9四进口数据追踪9五仓单数据10六油脂套利11七期权策略12八重要市场信息13九油脂价格走势图及预测14十市场监测数据15请务必阅读最后重要事项第2页一全球油脂供需分析减产季到来马棕期末库存延续去化态势据MPOB数据截至2022年12月马来西亚棕榈油期末库存环比下降409至219万吨与此相比前一年同期为1583万吨近十年均值为2169万吨具体到各项数据的变动方面12月份马来西亚棕油产量16188万吨环比下降368去年同期14509万吨同比增12较近十年均值1545万吨增加512月马来西亚棕榈油出口量为14684万吨环比下降322去年同期1415万吨同比增4与近十年均值14682万吨几乎持平季节性上看减产周期将持续至2023年2月份据高频数据来看据南部半岛棕榈油压榨商协会SPPOMA数据显示2023年1月1-10日马来西亚棕榈油单产减少1199出油率增加007产量减少1162棕榈油的减产预期对价格仍有支撑作用但由于需求国高库存的背景下采购大量采购意愿受限叠加1月上旬包含元旦假期马棕出口环比大幅下降船运调查机构SGS公布的数据显示马来西亚1月1-10日棕榈油产品出口量为262201吨较上月同期的473086吨锐减446产地处于供需双弱的格局短期需额外关注产地政策端对棕榈油期价的影响马来西亚1月12日表示可能停止向欧盟出口棕榈油2022年欧盟占到马来西亚棕榈油出口总量约94出于对马棕出口需求的担忧导致近期盘面偏弱运行后续需关注马棕高频数据是否有改善以及马棕欧盟出口禁令政策能否实际落地图1马来西亚棕榈油月度产量图2马来西亚棕榈油月度出口量数据来源MPOB数据来源MPOB请务必阅读最后重要事项第3页图3马来西亚棕榈油月度期末库存数据来源MPOB印尼方面重点关注其去库存进度和产业政策的变化印尼去库存进度较快据GAPKI12月15日数据显示截至10月末印尼棕榈油库存338万吨较5月末的高点已大幅减少385万吨印尼棕榈油库存压力已大幅释放政策方面利好因素偏多一是1月1日起印尼DMO出口配套系数由18调降至16出口政策收紧二是2月1日起印尼将启动B35生物柴油掺混政策将相较2022年或带来125万吨年棕榈油消费增量如若后期施行B40消费增量将更大短期关注印尼B35实际执行情况图4印尼棕榈油月度期末库存数据来源GAPKI请务必阅读最后重要事项第4页图5马来西亚棕榈油03合约走势数据来源文华财经大豆方面1月USDA报告超市场预期调降美豆产量进一步缩紧了美豆结转库存利多美豆价格具体来看202223年度美豆收获面积下调30万英亩至8630万英亩美豆单产预估也下滑06蒲式耳英亩至495蒲式耳低于市场此前预期的503蒲英亩的均值水平美豆产量预估小幅下调7000万蒲至4276亿蒲式耳低于市场此前预期的436亿蒲与此相比202122年度产量为4465亿蒲美豆产量下调的理由主要是密苏里州印第安纳州伊利诺伊州和堪萨斯州的大豆产量有所下降全球大豆供需的调整方面美国农业部将巴西202122年旧作大豆产量提高至1295亿吨较2022年12月增加250万吨美国农业部将202223年度巴西大豆产量提高了100万吨达到153亿吨整体符合市场此前的预测同时美国农业部将202223年度阿根廷大豆产量从上个月的4950万吨降至4550万公吨主要是拉尼娜对阿根廷大豆产量潜力造成较大的不利影响美国农业部还将其对202223年度中国大豆产量的预估调增190万吨至2030万吨将202223年度中国的进口需求相应减少了200万吨至9600万吨目前市场关注焦点是美豆的需求以及南美产区天气情况美豆出口情况整体符合市场预期美国农业部USDA公布的出口销售报告显示1月5日止当周美国20222023市场年度大豆出口销售净增7174万吨较之前一周下滑1较前四周均值下滑41市场预估为净增50-120万吨其中向中国大陆出口净销售6766万吨当周美国202324市场年度大豆出口销售净增66万吨市场预估为净增0-15万吨当周美国大豆出口装船为请务必阅读最后重要事项第5页16207万吨较之前一周增加10但较前四周均值减少7其中向中国大陆出口装船11348万吨当周美国20222023市场年度大豆新销售8758万吨美国20232024市场年度大豆新销售66万吨南美方面拉尼娜对南美南部大豆产量潜力造成一定不利影响巴西国家商品供应公司CONAB1月12日发布月度调查数据预计202223年度巴西大豆产量将达到1527亿吨较12月预测的1535亿吨调低约80万吨主要因为南里奥格兰德州的降雨分布不均如果最新的产量预测获得证实仍将是创纪录水平比上年产量增长216阿根廷大豆减产预期较为强烈布宜诺斯艾利斯谷物交易所预估阿根廷大豆产量3550万吨作为对比之前预估大豆产量4800万吨大豆产量较之前预估大幅下调1250万吨罗萨里奥谷物交易所预估阿根廷大豆产量3700万吨作为对比之前预估大豆产量4900万吨大豆产量较之前预估大幅下调1200万吨阿根廷两家谷物交易所均将大豆产量较此前下调1000万吨以上且从天气模型上来看南美南部大豆产区降水依然偏少USDA报告对于南美大豆的产量预估后续仍有下调空间天气升水对短期美豆价格仍有支撑短期美豆价格高位震荡为主图6南美天气及土壤情况数据来源COLA请务必阅读最后重要事项第6页图7CBOT大豆主力合约走势数据来源文华财经二国内油脂供需分析行情复盘本周植物油期价大幅收跌主力P2305合约报收7750点收跌410点或502Y2305合约报收8534点收跌214点或245现货油脂市场广东广州棕榈油价格中幅走弱当地市场主流棕榈油报价7610元吨-7710元吨环比下跌300元吨贸易商24度棕油预售基差报价集中在01-50-100左右广东豆油价格小幅走弱当地市场主流豆油报价9310元吨-9410元吨环比下跌140元吨东莞一级豆油预售基差集中在05750-800元左右年前备货叠加对后市油脂餐饮消费恢复性增长预期本周油脂成交明显改善据钢联资讯国内重点油厂豆油散油成交总量2581万吨日均成交量516万吨本周全国重点油厂棕榈油成交量在12450吨上周重点油厂棕榈油成交量在7750吨周成交量增加4700吨增幅6064交易策略请务必阅读最后重要事项第7页棕榈油人民币汇率走强从成本端对期价形成利空叠加马棕出口数据疲弱棕榈油期价近期呈现区间偏弱走势供需上来看拉尼娜叠加季节性因素2月底前棕榈油处于减产周期产地库存持续走低MPOB报告显示12月马棕期末库存219万吨环比下降409需求上中印高库存背景下进一步大幅采购意愿有限需求疲弱限制了减产带来的利多支撑政策上2月1日起印尼将施行B35利好生柴需求马来西亚上周四宣布可能禁止向欧盟出口棕榈油关注该政策是否落实如落实将利空马棕出口政策上多空并存棕榈油期价单边区间偏弱但继续回落幅度或有限区间参考7500-8300豆油1月USDA报告下调2223年度美豆产量7000万蒲至4276亿蒲进一步收紧了美豆的结转库存整体利好美豆价格短期重点关注美豆需求及南美产区天气情况巴西大豆上市日期临近或将挤占美豆出口市场份额南美大豆步入生长关键期巴西大豆有丰产预期阿根廷大豆产量潜力较差南美南部降水预期偏少大豆产量或仍有下调空间短期美豆价格高位震荡运行国内受到大豆压榨量偏高影响近期国内豆油小幅累库需求上疫情对餐饮消费的不利影响逐步消退现货和基差成交较好豆油单边震荡思路对待区间上参考8200-9000请务必阅读最后重要事项第8页三现货价格追踪表1油脂现货报价及基差品种现货报价较上周变化盘面1月价格较上周变化基差较上周变化广州一级豆油9310-1408698-462612322南通四级菜油11780-80011159185621-985广州24度棕榈油7610-3007352-608258308四进口数据追踪表2油籽作物进口成本及压榨毛利润品种船期CNF较上周变化盘面压榨利润较上周变化美湾大豆2月666321938-178017-5083巴西大豆2月638792122-0811444阿根廷大豆5月624151745770-1902加拿大菜籽2月72904-43912976-4705表3油脂进口成本及毛利润品种船期CNF较上周变化盘面进口利润较上周变化巴西豆油2月1329281653-201604-20996阿根廷豆油2月1309831654-186240-21203加拿大菜籽油2月15601560-247350NA马来棕榈2月972-2252213-13029请务必阅读最后重要事项第9页五仓单数据表1豆油仓单本周上周增减广州益海110011000江海粮油2002000天津达孚16061686-80东莞达孚124312430金光食品114111410连云港益海124012400黄海粮油1701700天津嘉里300030000天津九三8008000天津邦基2597252秦皇岛金海100010000总计1175911587172表2棕榈仓单本周上周增减东莞中储粮173017300广州益海130013000天津达孚2812810天津春金20020东莞远大22009001300中粮佳悦100010000东海粮油000南京新实力000总计653152111320请务必阅读最后重要事项第10页六油脂套利油脂月间套利建议以反套思路对待5月合约面临巴西大豆到港压力而中长期来看餐饮消费有望逐步恢复对中长期油脂需求较为看好59价差建议以逢略高偏空思路对待图1豆油59价差单位元吨图2棕榈59价差单位元吨202121222223202121222223120045004000100035008003000250060020004001500200100050000-200-5009月17日10月17日11月17日12月17日1月17日2月17日3月17日4月17日9月17日10月17日11月17日12月17日1月17日2月17日3月17日4月17日数据来源Wind方正中期期货研究院数据来源Wind方正中期期货研究院棕榈油产地库存处于季节性偏低水平生柴政策利好而南美丰产预期仍将对豆油期价形成压制菜棕豆棕价差以逢高偏空思路对待图3豆棕5月价差单位元吨图4菜棕5月价差单位元吨20212022202320212022202330005000200040001000300002000-10001000-20000-3000-1000-4000-2000-5000-3000数据来源Wind方正中期期货研究院数据来源Wind方正中期期货研究院请务必阅读最后重要事项第11页七期权策略油脂供需矛盾并不突出或延续宽幅震荡走势期权策略方面考虑卖出宽跨式期权图1棕榈油价格历史波动率图2棕榈油价格历史波动率锥5日10日20日60日close历史波动率锥12000140000000min1030507090maxHV1200012000000010000100000000100000800080000000800006000600000006000040004000000040000200020000000200000000000000005日10日20日60日图3豆油价格历史波动率图4豆油价格历史波动率锥5日10日20日60日close历史波动率锥06000140000000min1030507090maxHV700012000000005000600010000000004000500080000000030004000600000000200030004000000001000200020000000100000000000000005日10日20日60日请务必阅读最后重要事项第12页八重要市场信息1美国农业部将其202223年度大豆产量预估小幅下调7000万蒲至4276亿蒲式耳理由是密苏里州印第安纳州伊利诺伊州和堪萨斯州的大豆产量有所下降这个数据也低于此前市场4360亿蒲的平均预估作为对比202122年度为4465亿蒲202223年度美豆收获面积下调30万英亩至8630万英亩美豆单产预估也下滑06蒲式耳英亩至495蒲式耳而报告前机构曾预计美国农业部将会把产量预估调高到4362亿蒲的均值美豆单产将会略微调高至503蒲英亩的均值水平美国农业部还将其202223年度美豆出口预测值下调5500万蒲至200万蒲理由是美豆产量供应减少中国大豆进口需求减少以及巴西大豆出口增加202223年度美豆压榨量则持稳在2245亿蒲最终202223年度美豆期末库存下滑1000万蒲式耳至21亿蒲式耳的更紧张水平2美国农业部将巴西202122年旧作大豆产量提高至1295亿吨较2022年12月增加250万吨美国农业部将202223年度巴西大豆产量提高了100万吨达到153亿吨这基本符合我们此前153-154亿吨的预测区间同时美国农业部将202223年度阿根廷大豆产量从上个月的4950万吨降至4550万公吨因阿根廷连续第三年遭受拉尼娜影响下的干旱天气模式美国农业部还将其对202223年度中国大豆产量的预估调增190万吨至2030万吨将202223年度中国的进口需求相应减少了200万吨至9600万吨3美国农业部周四同期公布的季度谷物库存报告显示美国2022年12月1日当季大豆库存为3022044亿蒲式耳分析师预估为3132亿蒲式耳截至2021年12月1日库存为3136524亿蒲式耳数据显示12月1日美国农场内大豆库存为1477亿蒲式耳农场外库存为1545044亿蒲式耳4地时间周四1月12日马来西亚副总理兼马来西亚种植及原产业部部长法迪拉尤索夫表示该国考虑停止向欧盟出口棕榈油以反击欧盟限制棕榈油的政策5布宜诺斯艾利斯谷物交易所预估阿根廷大豆产量3550万吨玉米产量3780万吨作为对比之前预估大豆产量4800万吨预估玉米产量5000万吨大豆产量较之前预估大幅下调1250万吨玉米产量较之前预估大幅下调1220万吨请务必阅读最后重要事项第13页九油脂价格走势图及预测图1豆油2305合约走势图图2棕榈油2305合约走势图请务必阅读最后重要事项第14页十市场监测数据图1进口大豆CNF报价单位美元吨图2进口大豆压榨毛利单位元吨美湾6月美湾10月巴西3月巴西8月阿根廷5月美湾6月美湾10月巴西3月巴西8月阿根廷5月82010007705007206700620-500570-1000520470-1500420-2000370320-250020181119201911192020111920211119202211192018111920191119202011192021111920221119数据来源汇易方正中期期货研究院数据来源汇易方正中期期货研究院图3进口菜籽CNF报价单位美元吨图4进口菜籽压榨毛利单位元吨加拿大11月加拿大3月加拿大5月加拿大7月加拿大11月加拿大3月加拿大5月加拿大7月115020001050150095010008505007506500550-500450-1000350-1500-2000201982820202282020428202062820208282021228202143020216302021831202222820224302022630202283120198282020828202182820228282019102820191228202010282020122820211031202112312022103120221231数据来源汇易方正中期期货研究院数据来源汇易方正中期期货研究院图5进口豆油CNF报价单位美元吨图6进口豆油毛利单位元吨巴西6月巴西10月阿根廷5月阿根廷10月巴西6月巴西10月阿根廷5月阿根廷10月22001000200001800-10001600-20001400-30001200-40001000800-5000600-6000数据来源汇易方正中期期货研究院数据来源汇易方正中期期货研究院请务必阅读最后重要事项第15页图7进口菜油CNF报价单位美元吨图8进口菜油毛利单位元吨加拿大1月加拿大4月加拿大7月加拿大11月加拿大1月加拿大4月加拿大7月加拿大11月250030000020000020001000001500000-1000001000-200000500-300000-4000000-500000-600000202062420208242021224202182420224242022624202022420204242021424202162420222242022824201910242019122420201224202110242022102420221224202112242020102420191024202010242021102420221024数据来源汇易方正中期期货研究院数据来源汇易方正中期期货研究院图9进口棕榈油CNF报价单位美元吨图10进口棕榈油毛利单位元吨马来西亚6月马来西亚8月马来西亚11月印尼7月印尼11月马来西亚6月马来西亚8月马来西亚11月印尼7月印尼11月21002000190010001700015001300-10001100-2000900-3000700500-400020197232020723202172320227232019723202072320217232022723数据来源汇易方正中期期货研究院数据来源汇易方正中期期货研究院图11油脂5月基差单位元吨图12油脂59价差单位元吨广州一级豆油南通四级菜油广州24度棕榈豆油菜油棕榈7000500060004000500030004000200030001000200001000-10000-2000-1000-3000-2000-4000201851620195162020516202151620225162018-09-172019-09-172020-09-172021-09-172022-09-17数据来源汇易方正中期期货研究院数据来源Wind方正中期期货研究院请务必阅读最后重要事项第16页13油脂1月品种价差单位元吨图14豆油豆粕比价豆棕菜棕菜豆月月1月50003540003331300029200027100025023-10002119-200017-300015-4000-500020185162019516202051620215162022516数据来源Wind方正中期期货研究院数据来源Wind方正中期期货研究院图15沿海油厂大豆库存单位万吨图16沿海进口菜籽库存单位万吨900201620172018902016201720182019202020212019202020218002022202380202220237007060060500504004030030200201001000周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周1133557799111113131515171719192121232325252727292931313333353537373939414143434545474749495151图17国内主要油厂豆油库存单位万吨图18国内港口食用棕榈油库存单位万吨1802016201720181202016201720182019202020212019202020211602022202320222023100140120801006080604040202000周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周1133557799111113131515171719192121232325252727292931313333353537373939414143434545474749495151请务必阅读最后重要事项第17页联系我们请务必阅读最后重要事项第18页重要事项本报告中的信息均源于公开资料方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失敬请投资者注意可能存在的交易风险本报告版权仅为方正中期期货研究院所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用转载刊发须注明出处为方正中期期货有限公司请务必阅读最后重要事项第19页