市场回顾
　　期货主力合约价格较上月环比大面积飘红，其中的重点品种：铜期货价格反弹走强超3300元每手，原油继续下跌约34元每手，黄金价格走强超5元每手，沪深300股指本周回升超93元每手，豆粕价格走强约119元每手，玉米价格走势偏弱、铁矿石走强和PTA价格有所走强。重点品种期权隐含波动率走势集体走强，20日历史波动率较上月涨跌不一，持仓量PCR和成交量PCR全体下降，其中值得注意的是铜平值期权隐含波动率走强超5%，原油平值期权走弱近2%，其他重点品种20日历史波动率出现分化。股指市场方面沪深300股指期权隐含波动率小幅上涨，历史波动率同样有所走弱。目前沪深300VIX恐慌指数处于低位且预计未来会有持续走弱。各项市场整体情绪持续回暖，期权持仓量PCR指标也面临着情绪过热后信号反转的风险，下周行情保持持续性的前提在于中小盘的补涨和行业轮动。基本面方面，全球市场复苏修复逻辑共振，美联储加息预期放缓，人民币升值等因素催化外资持续流入。下周周初建议仍可跟随趋势，但在春节前A股成交额难以冲量背景下，周后期期权策略建议续持备兑增厚防御为主。
　　根据波动性和方向性的趋势与判断，沪深300股指方向性判断后市震荡走强，期权建议采用看涨，买入看涨期权；根据自回归短期波动率模型来看，沪深300股指波动率短期呈现下降趋势或保持震荡，但由于经济总体边际回暖，期权PCR比率明显下降。
　　沪铜期权建议采用跨式盘整期权组合，预计后市动率会有所走弱；原油商品期权建议采用买入看涨，从波动性已经处于较低位置，后期价格持续走强或震动可能性较大，建议买入看涨期权。黄金期权预计后市波动率会上涨，目前情况可以先观望。豆粕和玉米价格预计后期或震荡走强，但是目前波动率已恢复到历史较低位置，如果出现较大行情，波动率可能随时会上升；铁矿石价格本周走强，判断后期价格震荡，可考虑采用跨式突破组合。
　　

研究报告全文：类别日期2023年1月13日期权周报宏观金融研究团队研究员王天乐期权量化020-38909340hezqccbfuturescom期货从业资格号F3008762研究员何卓乔宏观贵金属020-38909340hezqccbfuturescom期货从业资格号F3008762研究员黄雯昕宏观国债021-60635739huangwxccbfuturescom期货从业资格号F3051589研究员董彬股指外汇021-60635731dongbccbfuturescom期货从业资格号F3054198请阅读正文后的声明观点摘要贸易战落地基建发力市场情绪短期缓解summary9月17日特朗普宣布将对价值2000亿美元中国进口商品征收10关税中国随即宣布对美国600亿美元商品征税作为回击1-8月电网基本建设投资完成额累计为2803亿元同比虽然下降137但是环比降速缩窄29个百分点目前地方政府发债速度明显加快各地基建项目争相上马基建托底经济意图明显投资者情绪明显缓解未来市场关注点将回归铜供需基本面废铜消费复苏去库存将缓解截止2018年9月25日全球三大交易所显性库存4122万吨比上月底大幅减少78万吨其中SHFE从447万吨减少至384万吨保税区库存方面因进口盈利窗口持续打开上海地区库存总量在396万吨左右比8月底相比减少8万吨7-8月传统消费淡季全球库存却逆季节性大幅去库四季度随着新增冶炼产能投产以及精废价差扩大废铜消费复苏铜去库存将有所缓解电网投资回升电线电缆企业开工率维持高位SMM统计9月份全国电线电缆企业整体开工率为8885比上月环比小幅上升041个百分点维持较高的开工率首先进入10月传统消费旺季线缆需求会有所改善企业开始逐步恢复开工生产其次来自基建及国家电网工程的大力投资扩大线缆需求企业订单增加对后市保持乐观心态预计10月份线缆企业开工率将继续上升月度报告目录Contents一市场回顾和观点策略-3-11市场回顾-3-12重点品种行情数据-3-二重点品种分析-5-21沪深300股指期权-5-22铜期权-8-23原油期权-10-24黄金期权-12-25铁矿石期权-14-三期权指标注释-16-图表目录图表1市场数据-3-图表2期权策略总结-4-图表3沪深300股指期权行情统计-5-图表4沪深300股指价格与期权成交量和持仓量PCR-5-图表5沪深300股指认购和认股期权持仓量-5-图表6沪深300股指期权波动率偏度-5-图表7沪深300股指期权持仓量与成交量-6-图表8沪深300股指期权隐含波动率与20日历史波动率-6-图表9沪深300股指期权波动率锥-6-图表10沪深300股指期权波动率期限结构-6-图表11沪铜期权行情统计-7-图表12沪铜价格与期权成交量和持仓量PCR-7-图表13沪铜认购和认沽期权持仓量-7-图表14沪铜期权波动率偏度-7-图表15沪铜期权成交持仓情况-8-图表16沪铜期权隐含波动率与20日历史波动率-8-图表17沪铜期权波动率锥-8-图表18沪铜期权波动率期限结构-8-图表19原油商品期权波动率期限结构-9-图表20原油价格与期权成交量和持仓量PCR-9-图表21原油认购和认沽期权持仓量-9-图表22原油期权波动率偏度-9-图表23原油期权成交持仓情况-10-图表24原油期权隐含波动率与20日历史波动率-10-图表25原油期权波动率锥-10-图表26原油期权波动率期限结构-10-图表27沪金商品期权行情统计-11-图表28沪金价格与期权成交量和持仓量PCR-11-图表29沪金认购和认沽期权持仓量-11-图表30沪金期权波动率偏度-11-图表31沪金期权成交持仓情况-12-图表32沪金期权隐含波动率与20日历史波动率-12-图表33沪金期权波动率锥-12-图表34沪金期权波动率期限结构-12-图表35铁矿石期权行情统计-13-图表36铁矿石价格与期权成交量和持仓量PCR-13-图表37铁矿石认购和认沽期权持仓量-13-图表38铁矿石期权波动率偏度-13-图表39铁矿石期权成交持仓情况-14-图表40铁矿石期权隐含波动率与20日历史波动率-14-图表41铁矿石期权波动率锥-14-图表42铁矿石期权波动率期限结构-14-请阅读正文后的声明-2-月度报告一市场回顾和观点策略11市场回顾期货主力合约价格较上月环比大面积飘红其中的重点品种铜期货价格反弹走强超3300元每手原油继续下跌约34元每手黄金价格走强超5元每手沪深300股指本周回升超93元每手豆粕价格走强约119元每手玉米价格走势偏弱铁矿石走强和PTA价格有所走强重点品种期权隐含波动率走势集体走强20日历史波动率较上月涨跌不一持仓量PCR和成交量PCR全体下降其中值得注意的是铜平值期权隐含波动率走强超5原油平值期权走弱近2其他重点品种20日历史波动率出现分化股指市场方面沪深300股指期权隐含波动率小幅上涨历史波动率同样有所走弱目前沪深300VIX恐慌指数处于低位且预计未来会有持续走弱各项市场整体情绪持续回暖期权持仓量PCR指标也面临着情绪过热后信号反转的风险下周行情保持持续性的前提在于中小盘的补涨和行业轮动基本面方面全球市场复苏修复逻辑共振美联储加息预期放缓人民币升值等因素催化外资持续流入下周周初建议仍可跟随趋势但在春节前A股成交额难以冲量背景下周后期期权策略建议续持备兑增厚防御为主根据波动性和方向性的趋势与判断沪深300股指方向性判断后市震荡走强期权建议采用看涨买入看涨期权根据自回归短期波动率模型来看沪深300股指波动率短期呈现下降趋势或保持震荡但由于经济总体边际回暖期权PCR比率明显下降沪铜期权建议采用跨式盘整期权组合预计后市动率会有所走弱原油商品期权建议采用买入看涨从波动性已经处于较低位置后期价格持续走强或震动可能性较大建议买入看涨期权黄金期权预计后市波动率会上涨目前情况可以先观望豆粕和玉米价格预计后期或震荡走强但是目前波动率已恢复到历史较低位置如果出现较大行情波动率可能随时会上升铁矿石价格本周走强判断后期价格震荡可考虑采用跨式突破组合请阅读正文后的声明-3-月度报告12重点品种行情数据图表1市场数据主力标的品种IVHV20成交量PCR持仓量PCR收盘价沪深300407438171413340000000000股指期权9349077-005-08552-108626863000252215030000000000铜期权339000564085-15401-17500重点标的53800390728600000000000原油期权920-186-606-11350-059314152213217580000000000黄金期权568035-072-08470-07813558000259519670000000000PTA期权25400138143-10717-05993391600238355980000000000豆粕期权活跃品种11900040087-12479-18714成交量287700129610120000000000玉米期权-900068-077-15274-1197388100348829640000000000铁矿石期权2600018264-14404-23252数据来源Wind建信期货研究发展部注释以上变化值均为周环比变化表格数据统计截止时间为报告发布日期13本周策略观点总结参考以下期权策略与交易数据截止时间至本报告发布日期上一交易日收盘图表2期权策略总结波动性方向性本周策略观点与展望品种升震降多平空震策略期权交易沪深300股买IO2301-C-买看涨指期权卖CU2301C铜期权跨式盘整卖CU2301P买SC2303C原油期权买看涨黄金期权观望买TA2305CPTA期权买看涨卖M2305-P-豆粕期权买C2303-C-玉米期权卖看涨买I2305-C-铁矿石期权跨式突破买I2305-P-数据来源建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-4-月度报告二重点品种分析21沪深300股指期权图表3沪深300股指期权行情统计认购Call2301认沽Put最新价涨跌成交量持仓量IVIV日变化行权价X最新价涨跌成交量持仓量IVIV日变化4980022008106355003550040000471803389204538027801215535920360004000019525393545041900428045130315003650020-020581227277603826056407562524430370004000017918392856033200556081990274903750040-0201551871251302826055604511280214403800040-0409464237216902358057604601753194903850040-140136431181825018640564021382069174603900080-440435050841636014400562048463027198703950200-1040470551621489091603940143324934125004000600-21001078857381412055002740999334941408040501700-35601002132811389025801360805541391347041004000-464066382250142501080580252030301399041507440-56401184534146804202601106313014770420011960-566028443917350140080297224915290425016580-59006819318470040000231137115660430022800-4720463243386004002022685918720435028140-426021125413900400205874521670440033060-432088822120020000282922680445038060-444071750440数据来源Wind建信期货研究发展部图表4沪深300股指价格与期权成交量和持仓量PCR4400134300124200114100140000939000838000737000636000535000407-2008-0308-1708-3109-1509-2910-2011-0311-1712-0112-1512-2901-13沪深300左轴持仓量PCR成交量PCRPCR1数据来源Wind建信期货研究发展部图表5沪深300股指认购和认沽期权持仓量图6沪深图30表0期6权波沪动深率30偏0股度指期权波动率偏度4550-216163970-48754974450-3631709-9383705604350-8792528-25606716504250-17923729-324865254150-3389396240-422437514050-28272036-31952062303950-1815810-2668485203850-1634160-23174313750-13276310-12032533650-759200-500005000100006080909598100103105110120130认沽Put认购Call2023-01-052022-12-27数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-5-月度报告图表7沪深300股指期权持仓量与成交量305000255000205000155000105000550005000840615173928517040617173959517393012200112200122112200112200122001---------------------------------777788888899999000011111122222111000000000000000111111111111111000持仓量右轴成交量左轴数据来源Wind建信期货研投中心图表8沪深300股指期权隐含波动率与20日历史波动率和年化波动率4700302845002624430022410020183900161437001235001007-0507-1908-0208-1608-3009-1409-2810-1911-0211-1611-3012-1412-2801-12沪深300左轴20日历史波动率右轴隐含波动率右轴数据来源Wind建信期货研究发展部图表9沪深300股指期权波动率锥图表10沪深300股指期权波动率期限结构0651905518045180351702517015160051650505050505050505050112233445566778899-0050115最大值90分位75分位50分位1M2M3M6M9M1Y25分位10分位最小值2023-1-132023-1-12数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-6-月度报告22铜期权图表11沪铜期权行情统计认购Call2303认沽Put最新价涨跌成交量持仓量IVIV日变化行权价X最新价涨跌成交量持仓量IVIV日变化6936-7661812406-1962000226482091293258716030-884912398-1363000324383821739252405180-8892222428-2064000464303271727249214364-11067232344-16500064242612398243723570-166604732286-966000850-506421878235132810-268283962220-1670001096-144102472223512210-27858113021691680001462-186222590219201706-2727969921331690001892-24498273214711184-360190121420620700002460-242269021083870-3101108702061-1710003060-278166620773624-2647869921050720003866-178534209717424-232664762097-1730004624-188840214844304-17014961121340740005322-3060260000218-1181563712191075000707458621422491160-74201287225207600077503641152225-4120-4023235523140770008312000000088-1816434623650780009258000000066-4161154242107900010220000000060262116000080000111860000000数据来源Wind建信期货研究发展部图表12沪铜价格与期权成交量和持仓量PCR70000680002366000640001862000600001358000560000854000520000307-1908-0208-1608-3009-1409-2810-1911-0211-1611-3012-1412-2801-12铜CU左轴持仓量PCR成交量PCRPCR1数据来源Wind建信期货研究发展部图13沪铜认购和认沽期权持仓量图表14沪铜期权波动率偏度60800000160154780000346035550760001528714371740002661140404767200034699668703070000901214273699680005901130204723966600018784732398723106400017272221739916200012931810-3000-2000-10000100020006080909598100103105110120130认沽Put认购Call2023-01-052022-12-27数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-7-月度报告图表15沪铜期权成交持仓情况140000120000100000800006000040000200000840615173928517040617173959517393012200112200122112200112200122001---------------------------------777788888899999000011111122222111000000000000000111111111111111000持仓量右轴成交量左轴数据来源Wind建信期货研究发展部图表16沪铜期权隐含波动率与20日历史波动率700004568000406600035640003062000256000020580001556000540001052000550000007-0507-1908-0208-1608-3009-1409-2810-1911-0211-1611-3012-1412-2801-12铜CU左轴20日历史波动率右轴隐含波动率右轴数据来源Wind建信期货研究发展部图表17沪铜期权波动率锥图表18沪铜期权波动率期限结构0653005525045200351502510015500550505050505050505050112233445566778899-0050011M2M3M6M9M1Y最大值90分位75分位50分位25分位10分位最小值2023-1-132023-1-12数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-8-月度报告23原油期权图表19原油商品期权行情统计认购Call2304认沽Put最新价涨跌成交量持仓量IVIV日变化行权价X最新价涨跌成交量持仓量IVIV日变化9105000010000450345005111128371518240000020000460435-03568863615-17410000020000470585-05527423612-366300100250000480740-110144835600587500001700004901010-095791293566-25360180219355175001340-07013133356514720185331354405101675-090730353404255310939353775201905-2654433508-436452401173349365302525-10071153532-13150230535351195402965-1751453514-5272023516148351545503490-2103413526-42295200439350165604130-1854423510-419251656115349415704935-040031000015901201235349845805195-4906313489113000803154347835905950-48051534590111010524209349636006985-2302223497-118950752652352026107810-22042234500720055783347506208870000060000595060117217350816309740000060000数据来源Wind建信期货研究发展部图表20原油价格与期权成交量和持仓量PCR80075028700236501860013550085000307-1908-0208-1608-3009-1409-2810-1911-0211-1611-3012-1412-2801-12原油SC左轴持仓量PCR成交量PCRPCR1数据来源Wind建信期货研究发展部图表21原油认购和认沽期权持仓量图21原油图期表权22波动原率油偏期度权波动率偏度60630621768361022522220950590155431355703111540423955041148453530530115734339510303120133194901291748251047042286245012810-200-10001002003006080909598100103105110120130认沽Put认购Call2023-01-052022-12-27数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-9-月度报告图表23原油期权成交持仓情况100000900008000070000600005000040000300002000010000007-0507-1908-0208-1608-3009-1409-2810-1911-0211-1611-3012-1412-2801-12持仓量成交量数据来源Wind建信期货研究发展部图表24原油期权隐含波动率与20日历史波动率8007575065700556504560035550255001507-0507-1908-0208-1608-3009-1409-2810-1911-0211-1611-3012-1412-2801-12原油左轴20日历史波动率右轴隐含波动率右轴数据来源Wind建信期货研究发展部图表25原油期权波动率锥图表26原油期权波动率期限结构164014403912391383808370637043636023503550505050505050505050112233445566778899011M2M3M6M9M1Y最大值90分位75分位50分位2023-1-132023-1-1225分位10分位最小值数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-10-月度报告24黄金期权图表27沪金商品期权行情统计认购Call2304认沽Put最新价涨跌成交量持仓量IVIV日变化行权价X最新价涨跌成交量持仓量IVIV日变化5104000018000036401000413180138644708000022000036801400262651350343600420430000372016-0066521412933395802601180000376024-0121463061264337121582134711922380034-024992461238333061221216812086384048-040101197119922936108201021203-4388074-058109407118622592106229112025392112-076277602118442232070279711883396166-098707451155219240661613711693400224-13622883511654NANANANANA0404NANANANANA01370048835931141-3408444-178563611169441290601412710931162-2416780-2107414911911420594026127815121204241264-20029781237442836803037013101255-14321878-1549771277-2436数据来源Wind建信期货研究发展部图表28沪金价格与期权成交量和持仓量PCR4151740539512385073753650207-1908-0208-1608-3009-1409-2810-1911-0211-1611-3012-1412-2801-12黄金左轴持仓量PCR成交量PCRPCR1数据来源Wind建信期货研究发展部图表29沪金认购和认沽期权持仓量图表30沪金期权波动率偏度7043607713104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