研究报告全文：滨江集团00224422年盈利料逆势增长经营优势持续扩大2023-01-16预测2022年归母净利润同比增长30超出市场预期同比增长242022年盈利料逆势增三成得益于四季度并表项目集中竣工交付我们认为公司2022年营业收入有望实现双位数增长1-3Q22同比-19叠加非并表项目大规模结算带动合联营投资收益增速超预期我们预计公司全年归母净利润有望增约30超出市场和我们此前预期考虑到3Q22末公司合同负债规模达1312亿元相当于我们预测2022年收入的3倍我们预计公司今明两年业绩增长确定性较高结算利润率和权益比例亦有望保持平稳关注要点2022年销售排名创历史新高2023年销售规模有望维持2022年公司销售额同比下降9至1539亿元克而瑞口径下同权益销售额同比增长03至874亿元对应销售权益比例同比提升5ppt至57顺利完成全年总口径销售额1500-1600亿元的目标公司销售排名大幅提升9位至历史新高的13位并连续五年位居杭州销售榜第一我们估算公司2022年末在手可售货值约3000亿元与年初基本持平预计公司今年推货总量与去年大体相当对应全年销售规模同比持平并有望带动销售排名继续提升聚焦杭州辐射华东拿地端料按质保量延续积极态势2022年公司共新增41宗土地其中38宗位于杭州市拿地总成本同比增长3至733亿元对应金额口径拿地强度48同比提升6ppt在行业整体拿地大幅收缩的情况下实现逆势扩表我们估算公司补充货值约1500亿元基本与当年销售额持平我们预计公司2023年仍将遵循聚焦杭州深耕浙江辐射长三角适度拓展珠三角的策略优选核心城市及核心区位项目上海或有望成为下一个重点拓展城市预计公司将保持50左右的拿地强度若后续市场修复超预期公司亦有望随行就市调整拓展力度现金流安全性居民营房企前列融资端优势突出公司期内通过加强回款管理实现销售回笼690亿元较2021年略有增长经营性现金流安全健康同时公司逆势发行6笔公开债共53亿元并新增超2000亿元银行综合授信总额融资性现金流畅通财务安全边际得到进一步巩固2022年末公司综合贷款利率走低至4620212020年末分别为4952我们预计公司后续融资成本仍有进一步下行空间盈利预测与估值考虑到并表及非并表项目结算贡献超预期我们上调20222023年盈利预测88至395473亿元引入2024年盈利预测550亿元对应同比增速分别为302016公司当前股价交易于7061倍20232024年市盈率维持跑赢行业评级和1416元目标价对应9380倍20232024年市盈率和325的上行空间风险布局城市景气度恢复速度弱于预期新增土储质量不及预期