研究报告全文：常熟银行601128规模扩张推动全年较快的营收增长2023-01-16业绩快报披露2022年净利润同比增长254符合我们预期常熟银行业绩快报符合我们预期4Q22单季营收同比增长51归母净利润同比增长260常熟银行2022年营收同比增长151归母净利润同比增长254ROAE提升144ppt至1306关注要点发力异地业务扩张存贷款实现良好增长2022年常熟银行总资产同比增长167贷款同比增长188存款同比增长1684Q22总资产环比增长13贷款环比增长33存款环比增长31我们认为公司存贷款保持快速增长主要得益于积极拓展异地业务2018-2021年常熟市内常熟市外江苏省内和江苏省外村镇银行贷款复合增速分别为53329三地存款复合增速分别为112842考虑到异地渗透率仍然偏低我们认为公司有望保持较快的规模增速四季度单季营收增速放缓或来自普惠贷款特别安排2022年常熟银行营收同比增长1514Q22单季营收同比增长51据我们测算2022年公司模拟净息差营业收入期初期末平均总资产为330同比下降7bp降幅主要来自四季度4Q22银行模拟净息差297同比与环比分别下降34bp和33bp我们认为4Q22净息差降幅较大或与普惠贷款特别安排有关实际情况好于快报披露展望2023年我们预计公司仍有贷款定价和息差下行压力但公司也会通过资产负债结构调整如做小做散做信用等尽可能保持息差相对稳定我们预计2023年公司净息差下降5bp降幅与22年基本相当叠加17的资产规模扩张推动双位数的营收增长不良率维持低位拨备覆盖率维持高位2022年末常熟银行贷款不良率081同比持平环比上升3bp2022年末拨备覆盖率53686同比提升504ppt环比下降516ppt良好的资产质量反映出公司在做小做散做信用的过程中仍然保持了严格的风控能力这主要得益于公司一以贯之的企业文化和持续升级的风控体系关于常熟银行微贷模式的详细解读可参考我们发布的深度报告常熟银行普惠竞争加剧专业制胜盈利预测与估值维持盈利预测不变当前股价对应20232024年08倍07倍市净率维持跑赢行业评级和993元目标价对应11倍2023年市净率和10倍2024年市净率较当前股价有322的上行空间风险贷款利率下行致息差收窄非息收入增长不及预期