业绩维持高增。常熟银行披露2022年业绩快报，2022年实现营收88.08亿元，归母净利润27.44亿元，同比分别增长15.06%和25.41%。全年加权ROE为13.06%，同比提升1.44个百分点，业绩维持高增。
　　规模实现较好扩张，4季度营收增速有所放缓，预计主要由理财业务手续费下降拖累。2022年公司营收同比增长15.1%，较前三季度18.6%的增速略有回落。我们认为主要是4季度理财业务受到较大冲击导致代理业务手续费有所下降。年末总资产2878亿元，较年初增长16.8%，较9月末增长1.30%。期末，贷款余额1934亿元，较年初增长18.8%，较9月末增长3.28%。公司近年来持续深化做小做散战略，预计净息差维持稳定，公司净利息收入仍维持了较好增长。
　　不良率环比小幅提升，拨备覆盖率仍处在高位。期末公司不良率0.81%，与年初持平，较9月末提升3bps。疫情冲击之下公司不良小幅暴露，预计4季度加大了不良确认，但公司不良率仍处于低位，资产质量优异。受4季度不良小幅暴露拖累，期末公司拨备覆盖率536.86%，较9月末下降了5.2个百分点，较年初提升了5.0个百分点。
　　投资建议：公司小微业务竞争力持续增强，业绩持续高增，资产质量优异，拨备覆盖率处在高位。公司60亿元可转债已发行上市，看好未来在小微赛道上的长期扩张能力。我们小幅上调2022-2024年净利润至27.44/33.45/39.61亿元（原预测27.25/33.09/39.23亿元），对应25.4%/21.9%/18.4%的增速，对应摊薄EPS为1.00/1.22/1.45元，当前股价对应动态PB为0.94x/0.84x/0.74x，维持“买入”评级。
　　风险提示：稳增长政策不及预期带来经济复苏较弱，可能会对银行资产质量产生不利影响。业绩快报披露的主要财务数据为初步核算数据，可能与最终公告的财务报告中披露的数据存在差异。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年01月14日常熟银行601128SH2022年业绩快报点评买入小微模式经历了周期考验核心观点公司研究财报点评业绩维持高增常熟银行披露2022年业绩快报2022年实现营收8808亿银行农商行元归母净利润2744亿元同比分别增长1506和2541全年加权ROE证券分析师田维韦证券分析师王剑为1306同比提升144个百分点业绩维持高增021-60875161021-60875165tianweiweiguosencomcnwangjianguosencomcn规模实现较好扩张4季度营收增速有所放缓预计主要由理财业务手续费S0980520030002S0980518070002下降拖累2022年公司营收同比增长151较前三季度186的增速略有证券分析师陈俊良021-60933163回落我们认为主要是4季度理财业务受到较大冲击导致代理业务手续费有chenjunliangguosencomcn所下降年末总资产2878亿元较年初增长168较9月末增长130S0980519010001期末贷款余额1934亿元较年初增长188较9月末增长328公司基础数据近年来持续深化做小做散战略预计净息差维持稳定公司净利息收入仍维投资评级买入维持合理估值持了较好增长收盘价751元总市值流通市值2058419852百万元不良率环比小幅提升拨备覆盖率仍处在高位期末公司不良率081与52周最高价最低价858670元近3个月日均成交额20944百万元年初持平较9月末提升3bps疫情冲击之下公司不良小幅暴露预计4季市场走势度加大了不良确认但公司不良率仍处于低位资产质量优异受4季度不良小幅暴露拖累期末公司拨备覆盖率53686较9月末下降了52个百分点较年初提升了50个百分点投资建议公司小微业务竞争力持续增强业绩持续高增资产质量优异拨备覆盖率处在高位公司60亿元可转债已发行上市看好未来在小微赛道上的长期扩张能力我们小幅上调2022-2024年净利润至274433453961亿元原预测272533093923亿元对应254219184的增速对应摊薄EPS为100122145元当前股价对应动态PB为094x084x074x维持买入评级资料来源Wind国信证券经济研究所整理风险提示稳增长政策不及预期带来经济复苏较弱可能会对银行资产质量相关研究报告产生不利影响业绩快报披露的主要财务数据为初步核算数据可能与最终常熟银行601128SH三季报点评-小微竞争力凸显业绩高公告的财务报告中披露的数据存在差异增2022-10-28常熟银行601128SH三季度业绩快报点评-盈利增速提升不良双降2022-10-14盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E常熟银行601128SH2022半年报点评-小微业务竞争力持续营业收入百万元6582765588081028011968强化业绩维持高增2022-08-16-21163151167164常熟银行601128SH-小微战略下沉转型初具成效2022-06-07净利润百万元18032188274433453961常熟银行601128SH-净息差走阔拨备覆盖率高位-102132542191842022-04-23摊薄每股收益元066080100122145总资产收益率098101106112113净资产收益率111125137151159市盈率PE11494756252股息率2727334148市净率PB115104094084074资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告附表财务预测与估值每股指标元2020A2021A2022E2023E2024E利润表百万元2020A2021A2022E2023E2024EEPS066080100122145营业收入658207655488076102796119676BVPS6557228028991013其中利息净收入59664669147790391465107434DPS020020025031036手续费净收入14762376119154185其他非息收入46817265100551117612057资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E营业支出4350649507548216221071622总资产208685246583287811339618397353其中业务及管理费2815431691352314111847871其中贷款125984156246182808219370263244资产减值损失1491117108190622047423034非信贷资产8270190337105003120248134109其他支出441709528617718总负债18957822544626433031329684920营业利润2231427047332554058648054其中存款162485187559215692248046282773其中拨备前利润3722544155523176106171088非存款负债2709337888486376525084920营业外净收入3491000000所有者权益1910721137234822632229660利润总额2228026956332554058648054其中总股本27412741274127412741减所得税29153544432353176295普通股东净资产1796019788219842464227765净利润1936523412289323526941759归母净利润1803321881274423345339608总资产同比129182167180170其中普通股东净利润1803321881274423345339608贷款同比197240170200200分红总额54825480687383789920存款同比177154150150140贷存比7883858893营业收入同比21163151167164非存款负债负债1417182123其中利息净收入同比58109164174175权益乘数109117123129134手续费净收入同比-544610-950300200归母净利润同比10213254219184资产质量指标2020A2021A2022E2023E2024E不良贷款率096081081079078业绩增长归因2020A2021A2022E2023E2024E信用成本率142136122112105生息资产规模133158180151175拨备覆盖率485532536540540净息差广义-75-48-162300手续费净收入-3212-370000资本与盈利指标2020A2021A2022E2023E2024E其他非息收入-054224-07-10ROA098101106112113业务及管理费-7528270000ROE111125137151159资产减值损失3529395219核心一级资本充足率11081021972923889其他因素29-0637-0100一级资本充足率11131026977928894归母净利润同比10213254219184资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032