研究报告全文：银行证券研究报告业绩评论2023年1月15日601128SH常熟银行增持业绩持续高位不良率略升原评级增持市场价格人民币751常熟银行2022年实现归母净利润2744亿元同比增长254营业收入8808亿元同比增长151加权平均净资产收益率为1306同比上升144个板块评级强于大市百分点总资产收益率110同比上升007个百分点总资产较年初增长本报告要点167贷款总额增长188存款增长168不良率为081拨备覆盖业绩持续高位不良率略升率为53686经营数据来自业绩快报或与年报有差异股价表现常熟银行四季度业绩增长持续高位收入增长高位略缓不良率略有上升风险可控拨备高位风险抵御能力充足这符合去年四季度疫情经济等16相关的情况这并不会影响我们对行业和常熟银行的推荐观点和逻辑就类9似我们看到12月金融数据偏弱亦不会因此更为悲观因为对银行推荐逻辑并2不来自于过去业绩好而源于市场预期经济和政策改善及其带来的行业和4公司未来的经营压力减弱资产质量改善维持对公司增持评级持续看好11核心组合推荐18MarJulJanFebAprJunSepOctDecJanMayNov支撑评级的要点-----22----2223--2222-22222222222222盈利增速提速收入略缓常熟银行上证综指常熟银行全年实现归母净利润2744亿元同比增长254较前三季度今年1312增速略升02个百分点四季度单季同比增长260较上季度增速下降至今个月个月个月72个百分点盈利增速略放缓仍处于高位绝对21114105营业收入同比增长151较前三季度增速下降35个百分点四季度单相对上证综指4617100107季同比增长52较上季度增速下降13个百分点可能与2021年同期发行股数百万274086基数较高而2022年四季度疫情限制经济活动导致业务开展受到影响流通股百万264335有关盈利增速高于营业收入增速推测费用拨备等对盈利贡献提升总市值人民币百万2058383资产增速放缓存贷款增速提升3个月日均交易额人民币百万209442022全年公司总资产同比增167增速较三季度下行1个百分点贷主要股东款同比增长188较上季度上升34个百分点贷款增速与总资产增速交通银行股份有限公司901走势分化存款同比增长168较三季度增速上升26个百分点预计资料来源公司公告Wind中银证券居民储蓄倾向持续推动存款回表以年月日收市价为标准2023113不良率上升拨备高位风险防御能力仍强2022年末不良贷款率081环比上季度上升3bp测算不良贷款余额为相关研究报告1567亿元较上季度上升114亿元四季度末拨备覆盖率53686较常熟银行20221028上季下降516个百分点拨贷比435较上季上升012个百分点抵常熟银行20221014御风险能力仍强常熟银行20220816估值中银国际证券股份有限公司根据公司业绩快报中披露的业绩我们调整公司盈利预测20232024年具备证券投资咨询业务资格EPS调整为118140元目前股价对应20232024年PB为080x069x银行农商行维持增持评级评级面临的主要风险证券分析师林媛媛经济下行疫情反复导致资产质量恶化超预期8675582560524yuanyuanlinbocichinacom投资摘要TableFinchinaSimple证券投资咨询业务证书编号S1300521060001年结日月日1231202020212022E2023E2024E营业收入6582765588081043612565联系人丁黄石变动2131631150618482040huangshidingbocichinacom净利润18032188274432373844一般证券业务证书编号S1300122030036变动1012134254117961876净资产收益率10341159130513481383每股收益元066080100118140原预测115135变动2637市盈率倍1138939750636535市净率倍115104092080069资料来源公司公告中银证券预测图表1常熟银行2022年年报业绩快报资料来源公司公告中银证券图表2营业累计及单季同比增速图表3归母净利润累计及单季同比增速资料来源Wind公司业绩快报中银证券资料来源Wind公司业绩快报中银证券2023年1月15日常熟银行2图表4贷款及同比增速单位亿元图表5存款及同比增速单位亿元资料来源Wind公司业绩快报中银证券资料来源Wind公司业绩快报中银证券图表6不良贷款余额及不良贷款率单位亿元图表7拨备覆盖率及拨贷比资料来源Wind公司业绩快报中银证券资料来源Wind公司业绩快报中银证券风险提示经济下行疫情反复房地产危机导致资产质量恶化超预期2023年1月15日常熟银行3TableFinchinaDe主要比率损益表人民币百万元tail每股指标RMB202020212022E2023E2024E利润表202020212022E2023E2024EPE1138939750636535利息收入1009811485134881579218569PB115104092080069利息支出41324793578467917869PB扣除商誉净利息收入596666917704900110700EPS066080100118140手续费净收入148238233BVPS6557228139391089营业收入6582765588081043612565业务及管理费28153169345240704900每股拨备前利润136162193230277拨备前利润37234434529662977585驱动性因素拨备14951738192423192861生息资产增长12471815182116861683税前利润22282696337239784724贷款增长19812359188218001800税后利润19362341293634634113存款增长17891507168116001500归属母公司净利18032188274432373844贷款收益率663634626622623资产负债表生息资产收益率513505502500503贷款总额131722162797193433228251269336存款付息率242233241237233贷款减值准备6136704984171006312065计息负债付息率239239244243240贷款净额125984156246185016218188257271净息差303294287285290债券投资5884960076690877945091368风险成本124118108110115存放央行1574316514175022030323348净手续费增速4851215151416831888同业资产22707049112781240613646成本收入比42774140391939003900其他资产58396698491671898468所得税税率13081315129312931293生息资产208584246436291301340410397699盈利及杜邦分析资产总额208685246583287800337537394102ROAA098103110111112ROAE10341159130513481383存款158798182732213445247596284736净利息收入303294288288292同业负债1500319634314143926849085非净利息收入031042041046051发行债券1004815044120351528519412营业收入335336330334343计息负债183849217726257266302588353737营业支出145141131132136负债总额189578225446263680309896362290拨备前利润189195198201207拨备076076072074078股本27412741274127412741税前利润113118126127129资本公积32423246325232523252税收015016016016017盈余公积42844619491352595670业绩年增长率一般风险准备41414141488757176689净利息收入4851215151416831888未分配利润316444685780806610796营业收入2131631150618482040股东权益1910721137241202764031812拨备前利润5411907194618892045归属母公司利润1012134254117961876资本状况资产质量资本充足率1353119510971035984不良率095081081088096核心一级资本11081021949909876拨备覆盖率4883753396536865019946904杠杆率10921167119312211239拨贷比466433435441448RORWA128130138138140不良净生成率测算085036047055060风险加权系数78517939802680078023资料来源公司公告中银证券预测资料来源公司公告中银证券预测2023年1月15日常熟银行4披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年1月15日常熟银行5风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦39楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含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