逻辑：
　　聚酯产量继续降低，其中，12月聚酯产量近424万吨，比11月减少38万吨，比1-11月平均产量降低52.5万吨。聚酯生产的减少，压低了PTA和乙二醇的需求。
　　12月PTA需求量预计在380万吨附近，比11月减少32万吨，比1-11月平均需求低近46万吨。PTA供给被动跟随调整，12月PTA产量降至409万吨，产量的降低较大程度平衡了PTA供给的过剩压力。
　　12月乙二醇国内产量扩张至128.5万吨，创下2022年年内的最高水平；一方面是产量的继续扩张，另一方面是需求受到聚酯减产的冲击，也使得12月乙二醇供需在总量上面临近32万吨的过剩量。
　　整体逻辑：1.聚酯生产维持低位，低开工率下产品库存加快去化，不过也造成乙二醇原料库存天数的快速扩张；2.PX价格强劲反弹，推升PTA产品价格，不过PTA加工费及基差维持偏弱状态；3.煤制乙二醇受益价格的反弹在继续抬升，乙二醇产量维持偏高水平，近端过剩压力仍较为突出。
　　操作策略：
　　PX产能投放及PTA生产提升下，需警惕PTA价格高位调整风险；乙二醇供给维持高水平，而短期需求相对疲软，潜在的过剩压力较大，建议逢高抛空。短纤低价刺激产销扩张，近期工厂权益库存快速回落，短纤期货升水拉开，建议关注短纤期现交易机会。
　　风险因素：
　　终端需求不及预期风险、原油价格高位回落风险。
　　

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可2012669号中信期货化工节前仍是预期主导化工或谨慎反弹周报20230115中信期货研究所商品研究部化工组重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或研究员阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市胡佳鹏塑料PP黄谦PTA乙二醇杨家明燃料油沥青公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风02180401741021-80401738021-80401704hujiapengciticsfcomhuangqianciticsfcomyangjiamingciticsfcom险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或投资咨询号Z0013196投资咨询号Z0014611投资咨询号Z0015448意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任目录一化工品周度观点汇总二各品种周度分析21PTAMEGPF22甲醇23LLDPEPP24PVC25苯乙烯26尿素27高低硫燃料油沥青111PTAMEGPF周度观点当下价格强势谨防调整风险品种周观点中期展望逻辑聚酯产量继续降低其中12月聚酯产量近424万吨比11月减少38万吨比1-11月平均产量降低525万吨聚酯生产的减少压低了PTA和乙二醇的需求12月PTA需求量预计在380万吨附近比11月减少32万吨比1-11月平均需求低近46万吨PTA供给被动跟随调整12月PTA产量降至409万吨产量的降低较大程度平衡了PTA供给的过剩压力12月乙二醇国内产量扩张至1285万吨创下2022年年内的最高水平一方面是产量的继续扩张另一方面是需求受到聚酯减产的冲击也使得12月乙二醇供需在总量上面临近32万吨的过剩量PTAMEG整体逻辑1聚酯生产维持低位低开工率下产品库存加快去化不过也造成乙二醇原料库存天震荡PF数的快速扩张2PX价格强劲反弹推升PTA产品价格不过PTA加工费及基差维持偏弱状态3煤制乙二醇受益价格的反弹在继续抬升乙二醇产量维持偏高水平近端过剩压力仍较为突出操作策略PX产能投放及PTA生产提升下需警惕PTA价格高位调整风险乙二醇供给维持高水平而短期需求相对疲软潜在的过剩压力较大建议逢高抛空短纤低价刺激产销扩张近期工厂权益库存快速回落短纤期货升水拉开建议关注短纤期现交易机会风险因素终端需求不及预期风险原油价格高位回落风险资料来源Wind隆众石化中信期货研究所212甲醇周度观点强预期弱现实甲醇偏震荡运行品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面本周受西北华北西南地区开工负荷下滑的影响导致全国甲醇开工负荷下滑后期部分装置计划供应有增量预期2需求方面本周国内CTOMTO装置整体开工环比提升其中外采型MTO开工环比增加传统下游加权开工环比下降其中二甲醚MTBE开工上涨甲醛醋酸开工降幅明显3库存方面本周贸易商及下游节前积极备货内地库存去化明显订单量环比提升港口地区卸货顺利叠加内地货源冲击库存环比继续累库4煤炭方面本周主产区煤矿放假停产增多供应偏紧下游刚需采购为主煤价整体趋稳运行甲醇区间震荡4整体逻辑本周甲醇震荡运行估值方面短期煤制甲醇亏损压力仍较大甲醇静态估值偏低动态去看用煤旺季临近尾声需求支撑有限且恢复澳煤进口对煤价影响偏利空甲醇估值重心或跟随煤价下移供需方面供应端国内甲醇开工下行但幅度有限后期随着久泰和西南气头重启供应有增量预期关注春检启动时间及力度需求端传统下游提前放假开工持续转弱烯烃利润维持低位兴兴重启但负荷偏低宁波富德月底存在检修计划整体而言节前甲醇基本面预计波动有限盘面走势将更多受资金行为主导节后甲醇基本面存在边际改善预期关注需求恢复程度及烯烃和煤炭走势主力合约操作策略单边区间震荡跨期5-9逢低偏正套PP-3MA短期偏震荡中期仍考虑逢高做缩风险提示能源价格宏观政策烯烃装置动态313LLDPE与PP周度观点估值仍或限制上方空间聚烯烃反弹谨慎品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面国内存量供应继续恢复PP略多于PE进口窗口陆续打开2-3月进口仍有压力增量供应也主要到05合约上广东石化和海南炼化投产存近期都有兑现预期2需求方面下游需求加速下滑虽然近期价格持续反弹或刺激了部分中下游备货但仍偏谨慎且也透支了一些节后需求3库存方面上下游库存偏低贸易商库存相对偏高边际支撑下滑且下游产品库存仍偏高4估值方面静态估值压力加速扩大基差内外价差非标替代上下游利润压力下降我LLDPE们认为仍有限制反弹空间可能震荡偏弱PP5整体逻辑宏观预期支撑再次主导市场且近端弹性依然有限资金主导市场不过考虑到聚烯烃估值端修复中也在不断积累远期的压力认为理性反弹空间有限但节前预期支撑仍在暂不建议偏空考虑春节期间主要是海外逻辑叠加假期累库和投产推进我们认为节后有一定承压可能策略推荐05合约不追多PE和PP在8300和8000以上空间有限春节前后等待反弹偏空机会5-9偏反套L-P逢低扩大风险提示宏观预期利好继续释放原油大幅反弹414PVC周度观点预期支撑尚存PVC谨慎偏强品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面边际装置仍亏损PVC供应或趋稳若估值明显修复企业仍可能提负2需求方面中小下游陆续放假刚需趋弱价格上涨引发需求正反馈上游预售增多3库存方面节前下游陆续停工放假社库开始季节性累积PVC上涨引发的投机行为尚存工厂实际库存厂库-预售压力或不大4估值方面氯碱综合折算的PVC成本略上移电石供需偏紧但PVC亏损难向电石让利电石涨价空间受限烧碱下游节前补货一般烧碱价格表现疲软PVC震荡5整体逻辑短期利多或延续一是地产政策偏暖需求预期仍较乐观二是PVC成本上移估值偏低另外价格反弹引发投机需求上游预售明显增加长周期来看PVC供需矛盾渐加剧反弹空间偏谨慎节后终端恢复可能偏慢且中下游投机或透支远期需求若估值明显修复企业仍可能提负故中长期PVC仍面临较大去库压力操作策略05高位震荡涨跌有限风险提示利多风险宏观情绪回暖利空风险宏观情绪转弱社库累积515苯乙烯周度观点基本面改善苯乙烯谨慎乐观品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面2-3月国内多套大型装置计划检修导致苯乙烯供应损失较大估值修复带来的供应弹性相对有限2需求方面价格反弹引发需求正反馈下游积极追涨刚需表现分化PS承压EPSABS尚可3库存方面苯乙烯累库有限纯苯趋势性累库4估值方面纯苯短期供需边际改善中长期仍承压价格随原油波动苯乙烯整体逻辑短期苯乙烯上涨过快可能有回调风险中期原油表现坚挺苯乙烯基本面明震荡显改善叠加需求预期偏强苯乙烯仍可能偏强震荡价格上行风险点在于1苯乙烯利润丰厚企业检修计划可能有变2PS跟涨乏力利润收缩停车企业增多若节后终端恢复不及预期高价原料或对下游尤其是PS形成压制策略推荐观望风险提示利多风险原油反弹情绪乐观利空风险原油回落616尿素周度观点需求旺季临近尿素逢低买入品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面本周国内尿素开工及日产环比上升周均日产增加011万吨至1452万吨附近后期气头企业将陆续复产供应预计维持宽松2需求方面本周国内需求环比放量成交稳步回升春节临近板厂开工下滑工业需求表现低迷而农业需求旺盛补货积极后期在农需备肥复合肥采购以及出口支撑下需求存在较强韧性3库存方面本周下游节前积极补货企业库存环比去化港口出口货源集港库存环比小幅上升4估值方面尿素固定床利润维持低位下游利润偏弱静态估值中性动态关注无烟煤走势5整体逻辑本周全国尿素整体趋稳部分区域价格小幅上行需求持续跟进企业预收订单情况尿素震荡偏强良好挺价意愿强烈估值方面无烟煤高位坚挺尿素固定床利润处于至盈亏线附近成本支撑有所体现动态关注无烟煤价格走势供需方面供应端气头尿素检修增加但煤头尿素开工持续回升因此尿素目前开工和日产水平仍高于往年同期后期部分气头企业存在复产计划供应预计维持宽松需求端工业板材需求进入淡季表现低迷部分板厂提前放假但苏皖以及华北等地农需逐步启动整体补货积极复合肥厂刚需采购为主节前尿素预计趋稳运行中长期去看进入旺季尿素在农业备肥以及出口预期支撑下仍存在较强韧性价格重心或将逐步上移维持逢低买入操作策略单边震荡偏强跨期5-9价差逢低偏正套跨品种维持多尿素空甲醇风险提示化工煤大幅下跌政策类风险717沥青燃料油周度观点沥青-燃油价差修复品种周度观点中期展望逻辑高硫燃油原油价格上涨高硫燃油期价跟随裂解价差震荡当周仓单持续注销库存压力缓解随着欧美对俄罗斯石油制品制裁临近高硫燃油的地缘物流甚至俄罗斯燃料油产量下降预期带来的支撑有望出现近期重油贴水持续走强需求端高硫燃油加工经济性高位美国炼厂进料中东大炼化炼厂进料中国稀释沥青需求均将处于高位天然气价格高位高硫燃油热值经济性将驱动高硫燃油发电需求高位高低硫价差高位刺激高硫燃油加注需求提升高硫燃油裂解价差将迎来确定性反弹趋势低硫燃油原油上涨低硫燃油裂解价差反弹低硫燃油期价持续上涨与BD价差回落背离明显汽沥青柴油价差过大驱动炼厂提升开工增加柴油产量降低汽油产量此种情况下低硫燃油柴油产量持续提高升意味着过高的柴油-汽油价差将持续驱动低硫燃油产量提升展望后市随着柴油产量提升汽震荡偏弱低硫油产量下降柴油-汽油价差或将逐步收窄但只要柴油价格高于汽油炼厂增柴减汽的趋势仍在燃油低硫燃油的供应压力仍在沥青当周沥青炼厂开工低位炼厂库存去化社会库存大幅积累随着炼厂利润高位叠加期现基差低位炼厂增产动力充足当周仓单开始增加沥青期价承压高价对需求的抑制作用明显此外冬储沥青产量预售带来的是原料的采购现阶段稀释沥青测算炼厂利润高位意味着沥青产量充足当前沥青跟高硫燃油原油螺纹钢混凝土价格相比均严重高估等待溢价回落操作策略多高硫空低硫多高硫空沥青风险因素天然气价格大幅上涨8全球新冠疫情截止2022年8月5日中国三亚反弹欧美下降全球不含中国7天平均中国7天平均右轴北美7天平均欧洲7天平均南美7天平均4000000350010000001800000450000900000160000040000035000003000800000300000014000003500002500700000120000030000025000006000002000100000025000020000005000001500800000200000150000040000060000015000010003000001000000200000400000100000500500000100000200000500000000020201092021492021109202249202082420212242021824202222420208242021224202182420222242020824202122420218242022224日韩7天平均东南亚7天平均中亚西亚7天平均印度7天平均50000040000035000045000045000040000035000030000040000035000030000035000025000030000030000025000020000025000025000020000020000020000015000015000015000015000010000010000010000010000050000500005000050000000020208242021224202182420222242020824202122420218242022224202082420212242021824202222420208242021224202182420222249目录一化工品周度观点汇总二各品种周度分析21PTAMEGPF22甲醇23LLDPEPP24PVC25苯乙烯26尿素27高低硫燃料油沥青10PTAMEGPF当下价格强势谨防调整风险单击此处编辑母版标题样式PTAMEGPF周度观点当下价格强势谨防调整风险逻辑受涤纶长丝减产影响聚酯产量继续降低其中12月聚酯产量近424万吨比11月减少38万吨比1-11月平均产量降低525万吨聚酯生产的减少压低了PTA和乙二醇的需求12月PTA需求量预计在380万吨附近比11月减少32万吨比1-11月平均需求低近46万吨同期PTA供给被动跟随调整12月PTA产量降至409万吨产量的降低较大程度平衡了PTA供给的过剩压力12月乙二醇国内产量扩张至1285万吨创下2022年年内的最高水平一方面是产量的继续扩张另一方面是需求受到聚酯减产的冲击也使得12月乙二醇供需在总量上面临近32万吨的过剩量整体逻辑1聚酯生产维持低位低开工率下产品库存加快去化不过也造成乙二醇原料库存天数的快速扩张2PX价格强劲反弹推升PTA产品价格不过PTA加工费及基差维持偏弱状态3煤制乙二醇受益价格的反弹在继续抬升乙二醇产量维持偏高水平导致近端过剩压力仍较为突出操作策略PX产能投放及PTA生产提升下需警惕PTA价格高位调整风险乙二醇供给维持高水平而短期需求相对疲软潜在的过剩压力较大建议逢高抛空短纤低价刺激产销扩张近期工厂权益库存快速回落短纤期货升水拉开建议关注短纤期现交易机会风险因素终端需求不及预期风险原油价格高位回落风险1211PTA期现价格基差PTA现货价格走势PTA基差走势单位元吨单位元吨PTA内盘PTA现货-均价PTA现货基差80001000120010007000500800600006005000400-50040002003000-10000200PTA和PTAMEG价格结构基差历史走势石脑油价格强劲反弹CFR日本价格升至70325美元吨是去年12月以来单位元吨的最高水平PXCFR中国价格走强至1010美元吨PX与石脑油价差收在30675美元吨较前一期下滑14美元吨12月30日1月6日1月13日PX开工率低位反弹截至1月12日国内PX装置开工率在717较前一期5600增加26个百分点国外PX装置开工率在69较前一期增加18个百分点5500PTA现货价格强劲反弹加工费适度扩张截至1月12日PTA现货价格升至54005525元吨较上周同期上调215元吨现货加工费上升至409元吨PTA现货基差收在5元吨维持偏弱状态53001月12日PTA期货仓单增加至42875张较上周五增加31413张其中PTA5200实物仓单19718张对应实物库存9859万吨PTA厂库信用仓单增加144195100张至23157张现货TA301CZCTA302CZCTA303CZCTA304CZC资料来源WindCCF隆众石化中信期货研究所1311PTA期货交易数据PTA期货成交和持仓PTA期货主力净持仓单位百万手单位手PTA总成量PTA总持仓量净持仓6004502000004005003501000004003002500300200200150-100000100100-2000005000-300000-400000PTA期权成交Put-CallRatioPTA期权持仓Put-CallRatio单位单位VOL-PCRatioOI-PCRatio200250200150150100100505000202111202010202011202012202101202102202103202104202105202106202107202108202109202110202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212资料来源WindCCF隆众石化中信期货研究所1412MEG期现价格及基差MEG现货价格走势MEG基差走势单位元吨美元吨单位元吨MEG内盘MEG外盘乙二醇现货基差1000730060068009005006300800400580070030053006002004800430050010038004000100200PTA和MEGMEG价格结构基差历史走势乙二醇开工率小幅回落截至1月12日国内乙二醇综合开工率在6325单位元吨较前一期下滑093个百分点其中煤制乙二醇开工率在5772较12月30日1月6日1月13日前一期提升142个百分点4400截至1月6日乙二醇美金货源价格收在528美元吨较上周同期上调40美4300元吨石脑油CFR日本价格走强至70325美元吨石脑油制乙二醇现金4200流下行至-192美元吨乙烯CFR东北亚收在810美元吨乙烯制乙二醇现4100金流收在-62美元吨4000截至1月6日乙二醇港口人民币报价反弹至4198元吨乙二醇内外盘价3900差收在-105元吨乙二醇现货基差下行至-158元吨创去年6月份以来3800的新低3700现货远期纸货EG2302EG2303EG2304EG2305资料来源WindCCF隆众石化中信期货研究所1513PF期现价格及基差PF期货现货走势PF期货现货现金流单位元吨单位元吨短纤2303现货短纤现货现金流短纤期货现金流950080090006008500800040075002007000650006000200400PTA和PFMEG现货基差变化基差历史走势截至1月12日直纺短纤开工率在719较前一期下降近10个百分点单位元吨下游纯涤纱工厂开工率在20较前一期下降4个百分点现货-PF303截至1月12日短纤工厂14D实物库存回落至172天权益库存回落1500至66天附近纱厂原料库存升至20天较前一期增加53天纱厂成品库存天数在148天较前一期增加05天1000截至1月12日14D直纺涤纶短纤现货价格收在7110元吨短纤现货现金流走弱至80元吨这比前一周同期收窄212元吨短纤期货3月500合约价格收在7278元吨盘面现金流收在188元吨短纤现货较3月合约基差走弱至-168元吨0041405140614071408140914101411141214500资料来源WindCCF隆众石化中信期货研究所1621PTA装置动态及开工率序号装置产能规模装置地点装置动态1虹港石化150连云港3月15日起停车150PTA开工率2福海创150福建漳州5成负荷运行单位1503扬子石化60江苏南京122开始停车重启待定PTA负荷指数4浙江利万聚酯70浙江宁波2021513起停车长停56520216起停车1006逸盛宁波200浙江宁波723附近停车近期可能有重启计划具体待跟踪90220正常运行2251127附近停车近期可能有重启计划具体待跟踪80逸盛大连辽宁大连7375正常运行70逸盛新材料1360浙江一套360万吨月初停车预估2周附近8逸盛新材料2360浙江60亚东石化75上海市月初负荷提升至8成509上海金山石化40上海市2021220起停车长停1011014重启目前正常运行英力士原珠海BP珠海11125正常运行PTA同期开工率及对比12中石化洛阳石化总厂325河南洛阳负荷56成13中石油乌鲁木齐石化75新疆乌鲁木齐2021年4月停车长停单位14汉邦石化220江苏江阴202117起停车150正常运行嘉兴石化嘉兴MaxMin2023年Avg152201220停车目前重启中预估今天出料220正常运行1002201025起停车检修目前已恢复正常90恒力220大连正常运行250正常运行8016250正常运行17蓬威90重庆2020310附近停车7018四川能投100四川129起停车重启时间待跟踪6019中泰石化120新疆负荷8成20福建百宏250福建负荷9成50W3W5W7W921山东威联化学250东营停车中W1W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W5122嘉通能源250江苏两线运行9成偏上资料来源WindCCF隆众石化中信期货研究所1721石脑油PX价格和价差原油期货及合约价差石脑油市场价格走势单位美元桶单位美元桶ICE布油连一布油连一-连四石脑油CFR日本美元吨石脑油-原油生产毛利美元吨1401414003503001201212002501010001002008800150801006600506044000405022001002000150022021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11PXPX与石脑油价差PXPX与MX价差单位美元吨单位美元吨PXCFR中国台湾美元吨PX-石脑油PXCFR中国台湾美元吨PX-MX生产毛利美元吨1600800160010014007001400501200600120010005001000080040080060030060050400200400100200100200000150资料来源WindCCF隆众石化中信期货研究所1821PX装置动态及开工率序号企业名称产能地址负荷备注1镇海炼化80浙江宁波70-80自2023年1月1日产能调整至80万吨国内PX装置开工率2扬子石化89江苏南京100105单位3天津石化39天津75-854金陵石化70江苏南京7580中国PX负荷5洛阳石化23河南洛阳6570906上海石化70上海90-1007海南炼化166海南洋浦3040100万吨20221011日停车重启时间可能推迟至4月808福建联合石化100福建泉州65759乌鲁木齐石化100新疆乌鲁木齐2040预计下周恢复正常7010辽阳石化100辽宁辽阳55-6511彭州石化75四川彭州75-856012青岛丽东100山东青岛06513中海油惠州95广东惠州70-8014福佳大化140大连大孤山0815福化集团160福建漳州40-50一条80万吨2022年6月停车重启时间未定国外PX装置开工率16中金石化160浙江宁波65-70单位17恒力炼化500中国大连9010018中化弘润60山东潍坊0国外PX负荷19浙江石化900浙江宁波7585负荷缓步提升中东营威联石化9020200山东东营35-45一期100万2022年12月20日停车预计1月重启富海21中化泉州80福建泉州70808022九江石化90江西九江45-551月12日附近歧化装置检修PX负荷有波动23盛虹炼化200连云港8085负荷提升7024盛虹炼化2200江苏连云港1月7日投产25广东石化260广东揭阳目前计划14日投料下周中左右出产品6026大榭石化160宁波预计2月份投产资料来源WindCCF隆众石化中信期货研究所19