短期来看，在年前集中出栏、需求仍处弱势的情况下，供需表现宽松，现货及近月价格承压。长期来看，供给方面，由于目前养殖利润亏损，存在产能去化的预期，对于远月形成支撑；需求方面，目前仍处在疫情进展阶段，消费尚未完全复苏，而市场对于明年消费恢复的预期难以证伪，远月具备升水近月的预期。
　　策略建议：做空近月、做多远月的反套策略（3-7反套）
　　风险因素：疫情；政策；养殖行为变化

研究报告全文：中信期货研究专题报告生猪玉米豆粕苹果2023-01-13节后消费转淡或带来农业多品种转弱交易机会投资咨询业务资格证监许可2012669号中信期货商品指数240230报告要点220210200190180170160150140生猪豆粕玉米苹果都有明显的春节消费效应春节后都将面临需求的下130120110100滑在供需中的消费因素上产生利空的影响但由于各个品种供给端绝对价格期货结构的不同会产生有所不同的交易机会但总体来说这几个品种在春节后在一定条件下都存在着供需偏弱带来的交易机会摘要研究团队品种观点研究员李兴彪短期来看在年前集中出栏需求仍处弱势的情况下供需表现宽松现货及近月价格010-58135950lixingbiaociticsfcom承压长期来看供给方面由于目前养殖利润亏损存在产能去化的预期对于远月从业资格号F3048193形成支撑需求方面目前仍处在疫情进展阶段消费尚未完全复苏而市场对于明年投资咨询号Z0015543生猪消费恢复的预期难以证伪远月具备升水近月的预期李青策略建议做空近月做多远月的反套策略3-7反套021-80401708风险因素疫情政策养殖行为变化liqingciticsfcom从业资格号F3056728节后国内玉米市场会再次迎来售粮压力而中大猪出栏导致养殖端需求承接能力有投资咨询号Z0014122限加之深加工行业景气度偏低等玉米市场面临向下压力但贸易商及部分终端用粮王聪颖企业库存水平仍处偏低位置年后补库需求将对市场价格底部形成较强支撑预计年后玉米010-58135955玉米价格维持区间偏空整理价格运行区间预估为2700-2900wcyciticsfcom策略建议区间内偏空从业资格号F0254714投资咨询号Z0002180风险因素增储计划落空疫情供应端南美天气升水仍存阿根廷产量预期下修产量调整幅度的不确定性让价格还会有波动需求端节后豆粕需求步入下行周期豆粕策略建议节前豆粕市场操作以稳为主节后或偏空运行风险因素天气南美产量需求年前受春节备货提振苹果表现将维持偏强如年后产地果农挺价惜售情绪依存且终端消费无明显好转则是波段偏空配置的机会进入三月后新季苹果的花期也即将到来届时产地天气因素或会对盘面的影响更大苹果策略建议年后产地果农挺价惜售情绪依存且终端消费无明显好转则是波段偏空配置的机会风险因素春节前备货及去库速度好于预期重要提示本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考若您并非中信期货客户中的专业投资者为控制投资风险请取消订阅接收或使用本报告的任何信息本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货研究专题报告生猪玉米豆粕苹果目录摘要1一观点概览3二生猪近端供需弱势远端消费恢复预期难证伪关注反套31出栏节奏加快供给压力释放32市场猪源充足大猪供给较多43需求有待恢复预期难以证伪54生猪策略及逻辑关注反套5三玉米年前趋稳年后或震荡偏空61国际方面多空交织区间运行62国内方面需求欠佳年后供应压力明显73玉米展望年后玉米价格维持区间偏空整理9四豆粕需求年后压力较大但需等待阿根廷产量摇摆明确91供给阿根廷产量摇摆全球豆类市场供需依然脆弱911USDA或下调阿根廷2223年度产量预估912天气仍是供应端关注焦点112需求旺季尾声余温尚存年后淡季步入下行周期1321畜禽养殖存栏处于本轮周期相对偏高水平1322节后淡季豆粕需求步入下行周期143豆粕总结节前豆粕市场操作以稳为主14五苹果节后去库需求带来阶段下行压力15免责声明17217中信期货研究专题报告生猪玉米豆粕苹果一观点概览春节前后是很多农业产品的季节性分界点尤其是消费的淡旺季转折而这种变化能否在今年年后出现对品种的价格走势的影响并且产生一定的交易机会这是本篇报告想要探讨的内容生猪豆粕玉米苹果都有明显的春节消费效应春节后都将面临需求的下滑在供需中的消费因素上产生利空的影响但由于各个品种供给端绝对价格期货结构的不同会产生有所不同的交易机会但总体来说我们认为这几个品种在春节后在一定条件下都存在着供需偏弱带来的交易机会表1观点汇总品种观点短期来看在年前集中出栏需求仍处弱势的情况下供需表现宽松现货及近月价格承压长期来看供给方面由于目前养殖利润亏损存在产能去化的预期对于远月形成支撑需求方面目前仍处在疫情进展阶段生猪消费尚未完全复苏而市场对于明年消费恢复的预期难以证伪远月具备升水近月的预期策略建议做空近月做多远月的反套策略3-7反套风险因素疫情政策养殖行为变化节后国内玉米市场会再次迎来售粮压力而中大猪出栏导致养殖端需求承接能力有限加之深加工行业景气度偏低等玉米市场面临向下压力但贸易商及部分终端用粮企业库存水平仍处偏低位置年后补库需求将对市场玉米价格底部形成较强支撑预计年后玉米价格维持区间偏空整理价格运行区间预估为2700-2900策略建议区间内偏空风险因素增储计划落空疫情供应端南美天气升水仍存阿根廷产量预期下修产量调整幅度的不确定性让价格还会有波动需求端节后豆粕需求步入下行周期豆粕策略建议节前豆粕市场操作以稳为主节后或偏空运行风险因素天气南美产量需求春节过后苹果进入消费淡季市场上大概率会出现争相降价促销快速去库以最大程度上确保利润的情况期货层面的价格也会相应走低关注围绕8400-8600区间的逢高沽空机会但下行空间预估也相对有限预估在苹果7700附近策略建议区间内偏空风险因素春节前备货及去库速度好于预期资料来源中信期货研究所二生猪近端供需弱势远端消费恢复预期难证伪关注反套1出栏节奏加快供给压力释放进入年底养殖场出栏节奏加快供给压力的集中释放给近月猪价带来压力据涌益咨询统计全国样本点2022年12月合计出栏1805万头环比693出栏量增幅明显而且由于生猪存栏压力较大2023年1月的计划量317中信期货研究专题报告生猪玉米豆粕苹果达1528万头而1月在剔除一周的春节假期后计划日均销售量较上月预计增加94供给压力仍在增长图表1样本企业生猪销量和计划销量单位万头本月样本企业合计销售全国样本点合计涌益本月计划销售全国样本点合计涌益咨询咨询本月计划销售全国样本点合计涌益咨本月样本企业合计销售全国样本点合计询涌益咨询1850环比10180017505190010170001800165051600-5170015500-1016001500-51450-15150014001400-101350-20资料来源涌益咨询中信期货研究所2市场猪源充足大猪供给较多年底是养殖户集中出栏的时期不仅前期压栏和二次育肥的大猪亟待出栏标猪也不再向节后淡季压栏而是趁节前旺季出栏2022年1月初随着标猪陆续供给到市场生猪出栏均重从月初的130公斤持续下降至126公斤以下目前市场仍面临较高的大猪供给压力从标肥价差来看往年在10月至次年4月期间标猪肥猪价差持续倒挂而近期的标肥价差在2022年12月底提前结束倒挂肥猪价格低于标猪说明当前市场中大猪仍处在清库存阶段供给压力有待消化图表2生猪出栏均重和标肥价差单位公斤元公斤标猪-175kg均重2022202120202019价差标猪-175kg140101350813006125041200211500110-02-041052022427202272720216272021727202182720219272022127202222720223272022527202262720228272022927-062021527202110272021112720211227202210272022112720221227100-081月3月5月7月9月11月资料来源涌益咨询中信期货研究所417中信期货研究专题报告生猪玉米豆粕苹果3需求有待恢复预期难以证伪近期由于疫情政策调整社会消费短期进入阵痛阶段消费景气度减弱据国家统计局数据显示2022年11月社会消费品餐饮月度零售总额同比变化-84餐饮行业景气度较弱直接影响生猪下游消费需求表现低迷从屠宰利润的变化也可以发现2022年下半年的肉猪比价持续处于历史低位上游成本向下游传导并不通畅终端消费者对猪肉的买单意愿不强需求情绪偏弱但是长期来看随着全国范围内疫情高峰过去因健康原因隔离原因等造成的消费负面影响或逐步褪去市场对于远月消费复苏逻辑难以证伪图表3社会餐饮零售收入同比变化和肉猪比价单位社会消费品零售总额餐饮收入当月同比猪肉生猪比价2015201620172018社会消费品零售总额餐饮收入当月同比19152019202020212022101750-515-10-1513-20-25112021112022220225202282022111月3月5月7月9月11月资料来源Wind中信期货研究所4生猪策略及逻辑关注反套当前的生猪市场短期来看在年前集中出栏需求仍处弱势的情况下供需表现宽松现货及近月价格承压长期来看供给方面由于目前养殖利润亏损存在产能去化的预期对于远月形成支撑需求方面目前仍处在疫情进展阶段消费尚未完全复苏而市场对于明年消费恢复的预期难以证伪远月具备升水近月的预期因此我们给出做空近月做多远月的反套策略其逻辑在于1当前现货市场仍在疫情带来的弱消费状态而远月存在难以证伪的消费恢复预期若近月消费复苏启动则随着需求的持续好转远月消费对于猪价的提振力度将持续增强若消费复苏迹象不明则远月长期的复苏趋势始终难以证伪支撑反套逻辑2近期养殖利润亏损母猪补栏情绪偏弱部分企业产能出现去化若近月表现持续偏差在去产能预期下形成反套逻辑517中信期货研究专题报告生猪玉米豆粕苹果同时应当关注市场的风险变化及时调整策略当前生猪出栏均重依旧偏高但养殖利润恶化养大猪的情绪压抑若节后大猪库存出清均重明显下降后不排除养殖端重新开始压栏将供给压力再次后置因此若节后出栏均重出现V型反转那么反套逻辑将不再适用需要关注供给压力后置给远月带来的下行风险操作策略做空近月做多远月的反套策略3-7反套风险因素疫情政策养殖行为变化图表4生猪期货价差单位元吨生猪03-05价差生猪05-07价差03-05价差LH2303DCELH2305DCE05-07价差LH2305DCELH2307DCE22000200021000100015002100020000800100020000600190005001900040001800018000200-50017000170000-10001600016000-1500-20015000-200015000-40020225312022831202211302022729202292920221129资料来源Wind中信期货研究所三玉米年前趋稳年后或震荡偏空1国际方面多空交织区间运行2023年第一季度全球玉米市场或面临供应短缺局面巴西玉米出口窗口期逐渐收窄加之阿根廷干旱播种推迟收成不佳以及乌克兰出口步伐迟缓美国正在成为全球的主要供应来源短中期外盘市场仍然将围绕美玉米出口与南美天气波动交易当前南美天气扰动为市场提供阶段性支撑但美玉米出口仍然偏弱继续对市场构成压力多空交织外盘延续区间运行伴随巴西玉米出口季收尾美玉米出口将实现接力全球谷物强劲需求推动巴西出口超预期2022年12月巴西出口640万吨玉米环比增长300万吨但美玉米出口销售疲软美国乙醇生产放慢构成上行阻力从季节性来美玉米出口将迎来季节性增长上半年将成为全球主要供应来源617中信期货研究专题报告生猪玉米豆粕苹果图表5巴西玉米出口收尾美玉米出口接力千吨巴西玉米出口季节性千吨美国玉米出口季节性20222021202020192018800010000202220212020201920189000700080006000700050006000400050004000300030002000200010001000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WindUSDA中信期货研究所乌克兰新季玉米产量前景进一步下调乌克兰农业部预估2223年度玉米产量将同比减少至2000万吨至2200万吨2023年乌克兰资金短缺以及人力不足问题更加显著预计2324年度玉米播种面积将继续下滑据路透社消息2023年多家大型船舶保险公司将剔除俄乌的保险业务因此承运人将承担更高载运风险这对全球谷物存在一定偏利多的方向的扰动阿根廷方面当前阿根廷主农业区干旱天气仍然在发酵由于23月是南美作物生长关键期若在此期间南美天气炒作升温谷物市场仍有阶段性支撑图表6乌克兰出口或将放缓阿根廷出口高峰已过阿根廷玉米出口千吨乌克兰玉米出口季节性千吨201820192020202120222018201920202021202260008000千千700050006000400050003000400030002000200010001000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WindUSDA中信期货研究所2国内方面需求欠佳年后供应压力明显从供应端来看年前国内玉米市场仍处于新粮上量阶段截止上周全国玉米主要产区售粮进度已超过四成全国整体售粮进度持平去年其中东北以及内蒙古地区售粮进度仍处于偏慢水平玉米季节性卖压持续释放同时大量进口玉米及替代谷物到港南方销区市场玉米供应持续改善国内玉米现货市场短期整体依然偏弱春节前预计趋稳为主年后3月备耕前农户需要销717中信期货研究专题报告生猪玉米豆粕苹果售玉米购买种子化肥等农资加之气温回暖部分地趴粮面临保存压力而积极出售会再次形成售粮高峰对市场形成供应压力图表7全国主产区售粮进度及季节性万吨全国主产区售粮节奏季节性全国售粮进度偏慢2015162016172017182018191200100171818192019202020212021221920202190212222231000807080060600504040030202001000103111301231131228331430103111301231131228331430531资料来源WindUSDAMysteel中信期货研究所从需求端来看养殖端生猪价格连续下探养殖成本线附近饲料企业重新评估后期玉米饲用需求从Mysteel调研数据来看西南地区部分饲企糙米到货减少玉米采购量当前南方主流企业春节备货已处于收尾阶段全国样本企业库存水平整体维持在35天左右同比增长1359饲企年前维持滚动补库采购节奏逐渐放缓因此春节前养殖端对玉米价格支撑力度相对有限随着年前中大猪的出栏春节后饲料需求预期也维持相对偏弱的预期图表8全国样本饲料企业玉米周度库存天数截止20230105地区本周上周去年同期周环比较去年同比东北385038503850000000华北214521983021-238-2900华中4100406731670822947华南3357323027223922331西南4192417231550473286华东3908390830580002779全国3592357131620591359资料来源WindUSDAMysteel中信期货研究所从深加工方面来看玉米淀粉生产利润持续缩水产成品库存累计部分企业停机检修拉低开工率通过逐步拉长备货窗口期以控制企业生产成本玉米需求依旧维持刚性采购从深加工企业玉米库存来看截止1月上旬深加工企业玉米库存处于同比偏低水平较去年同期下降49左右春节前预计深加工企业仍有部分采购需求但低迷态势预计改善有限春节后深加工仍面临较大补库需求对玉米市场底部形成支撑817中信期货研究专题报告生猪玉米豆粕苹果图表9深加工企业开工率及玉米库存水平全国主要玉米淀粉企业开工率中国周万吨主要深加工企业玉米库存中国周2018201920202021202220192020202120222023907006008050070400603005020040100300112131415161718191101111121202201202203202205202207202209202211资料来源WindUSDA中信期货研究所3玉米展望年后玉米价格维持区间偏空整理综合来看2023年春节前备货窗口期逐步缩窄当前农户售粮积极性整体较好年前国内新季玉米上量将继续保持充裕而当前疫情过渡期下游消费需求表现低迷需求欠佳导致市场向供应端施压市场整体呈现徘徊整理运行态势春节后国内玉米市场会再次迎来售粮压力而中大猪出栏导致养殖端需求承接能力有限加之深加工行业景气度偏低等玉米市场面临向下压力但贸易商及部分终端用粮企业库存水平仍处偏低位置年后补库需求将对市场价格底部形成较强支撑预计年后玉米价格维持区间偏空整理预计价格运行区间为2700-2900后期转折点关注售粮进度以及疫情高峰过后下游饲料食品端备货情绪风险因素增储计划落空疫情四豆粕需求年后压力较大但需等待阿根廷产量摇摆明确1供给阿根廷产量摇摆全球豆类市场供需依然脆弱11USDA或下调阿根廷2223年度产量预估USDA或下调阿根廷2223年度产量预估美国农业部USDA将于1月12日北京时间1月13日凌晨100公布1月作物供需报告分析机构平均预估该报告料显示阿根廷202223年度大豆产量为4671万吨低于USDA12月预估的4950万吨分析师预估区间介于4450万吨-4900万吨同时对于巴西大豆产量仍相对乐观分析机构平均预估报告料显示巴西202223917中信期货研究专题报告生猪玉米豆粕苹果年度大豆产量料为15228亿吨高于USDA12月预估的152亿吨分析机构预估区间介于151-154亿吨大豆前三大主产国供需平衡表有所修复大豆产量TOP3202122年度产量预计29243万吨国内消费预计16282万吨期末库存预计5516万吨库存消费比预计1817大豆产量TOP3202223年度产量预计31977万吨同比93国内消费预计16683万吨同比25期末库存预计6120万吨同比109库存消费比预计1914同比10但全球大豆供需平衡表仍相对脆弱全球大豆202122年度产量预计35561万吨国内消费预计36338万吨期末库存预计9559万吨库存消费比预计1848全球大豆202223年度产量预计39117万吨同比100国内消费预计38088万吨同比48期末库存预计10271万吨同比74库存消费比预计1867同比02图表10全球大豆供需平衡表图表11图表2全球大豆TOP3供需平衡表产量进口出口产量进口出口百万吨国内消费期末库存库存消费比百万吨7080350国内消费期末库存库存消费比35060703003006050250250504020020040301501503020100100201010505000000020132014201520162017201820192020202120222013201420152016201720182019202020212022资料来源WIND中信期货研究所资料来源WIND中信期货研究所图表12巴西供需平衡表图表13阿根廷大豆供需平衡表产量进口出口百万吨产量进口出口国内消费期末库存库存消费比百万吨国内消费期末库存库存消费比16035070700140300606001202505050010020040400801503030060100202004020501010000000020132014201520162017201820192020202120222013201420152016201720182019202020212022资料来源WIND中信期货研究所资料来源WIND中信期货研究所1017中信期货研究专题报告生猪玉米豆粕苹果12天气仍是供应端关注焦点农作物受天气影响较大尤其生长期温度降水天气预报显示未来两周阿根廷累计降水预报高于正常值巴西累加降水预报仍低于正常值当前巴西土壤墒情处于2018以来同期最好水平阿根廷土壤墒情同比偏高但仍处于2018年以来同期中等偏低水平后期阿根廷产量预期波动仍较大且下修可能性较大图表14南美未来两周降水温度资料来源Wind中信期货研究所图表15南美大豆产区土壤墒情阿根廷土壤墒情巴西土壤墒情0330312018201920202021202220182019202020212022031029029027027025025023023021021019019017017015015010101290226032504220520061707150826092310211118121601150212031104080506060307010729081209091007110412021230011502260325050606030701081209091021111812161230012902120311040804220520061707150729082609231007110412020101资料来源Wind中信期货研究所1117中信期货研究专题报告生猪玉米豆粕苹果阿根廷大豆产量备受关注布宜诺斯艾利斯谷物交易所1月5日在一份报告中称截至1月4日当周阿根廷202223年度大豆作物生长优良率为8低于之前一周的10远低于上年同期的50该交易所还称当周该国57的大豆种植区土壤湿度为理想或良好状态高于之前一周的56不及上年同期的59布宜诺斯艾利斯谷物交易所BAGE的周报称截至2023年1月4日的一周阿根廷202223年度大豆种植进度达到818高于一周前的722比去年同期低了5交易所目前估计20222023年阿根廷大豆种植面积为1670万公顷比上年的1630万公顷提高40万公顷或25因为天气干旱导致阿根廷农户将玉米耕地转播大豆交易所预计大豆产量为4800万吨高于202122年度的4330万吨图表16阿根廷大豆优良率和土壤水分条件同比不太乐观202315当周阿根廷作物优良率70202315当周阿根廷土壤水分条件本周上周去年同期本周上周去年同期6070506040504030302020101000优良正常常规过剩理想常规资料来源Wind中信期货研究所参考历史上拉尼娜年份南美大豆单产同比变化阿根廷多下降同比降幅最大-306最小-18按照单产最大最小降幅预测阿根廷平衡表供不足需阿根廷大豆12月仍为重要生长关键期因此春节前南美天气仍是市场交易焦点1217中信期货研究专题报告生猪玉米豆粕苹果图表17拉尼娜年份南美大豆单产及同比变化阿根廷多下降资料来源Wind中信期货研究所图表18按照单产最大最小降幅预测阿根廷大豆供需平衡表百万吨70产量进口出口国内消费期末库存800606005040400302020010000-10-200-20-30-400资料来源Wind中信期货研究所2需求旺季尾声余温尚存年后淡季步入下行周期21畜禽养殖存栏处于本轮周期相对偏高水平生猪存栏仍较高官方数据显示2022年9月生猪存栏44394万头季度环比311同比1442022年11月能繁母猪存栏4388万头月环比021同比214按照2021年10月开启新周期计算生猪存栏目前处于周期相对偏高水平对应饲料需求豆粕需求处于高位1317中信期货研究专题报告生猪玉米豆粕苹果图表19生猪存栏处于周期相对偏高水平饲料豆粕需求处于高位60000生猪存栏万头6000产量饲料添加剂预混合饲料当月值生猪存栏能繁母猪万头产量饲料浓缩饲料当月值5000050003000产量饲料配合饲料当月值产量饲料当月值40000400025002000300003000150020000200010001000010005000002021-122020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112018-042009-082010-042010-122011-082012-042012-122013-082014-042014-122015-082016-042016-122017-082018-122019-082020-042020-122021-082022-042008-12资料来源Wind中信期货研究所22节后淡季豆粕需求步入下行周期四季度消费旺季近尾声但春节饲料备货需求或仍一定程度支撑豆粕价格但力度可能有限2023年1月3日06日豆粕累计成交量同比-63从大周期看随着春节备货结束豆粕需求步入下行周期图表20豆粕成交量吨豆粕成交量万吨豆粕周度成交2023201820191000000总量远期现货500000002020202120229000004500000080000040000000700000350000006000003000000050000025000000400000200000003000001500000020000010000000100000500000002022112022112022122022122023010010203020502070209021102资料来源Wind中信期货研究所3豆粕总结节前豆粕市场操作以稳为主综上供应端南美天气升水仍存阿根廷产量预期下修需求端节前备货仍存节后豆粕需求步入下行周期节前豆粕市场操作以稳为主节后或偏空运行风险因素天气南美产量需求1417中信期货研究专题报告生猪玉米豆粕苹果五苹果节后去库需求带来阶段下行压力进入2023年以来市场情绪较为高涨苹果主力合约在开年后第一个交易日迅速走高仅在1月3日当日涨幅便超6主要原因是春节节日备货以及防疫政策放松对消费复苏预期的提振但当下最重要的指标是苹果库存因为苹果作为一种季产年销的品种库存数据代表了苹果下树后未来一年的销售压力同时每周的去库进度也是对于跟踪消费市场的相对直观的指标202223的减产已是事实且幅度在近年来仅次于201819产季但在减产背景下的库存较201819产季高出了200多万吨同时前期在疫情影响下苹果消费疲弱走货较慢叠加今年过年时间早而春节又是苹果一年中的销售高峰期所以就当下这个时间节点来说苹果年前去库压力逐渐增大图表21苹果期货合约价格走势单位元图表22苹果冷库周度出库量单位万吨1月合约5月合约10月合约201819201920202021202122202223120009010500409000-10634856719922510811512311412821131132542252061771572981282611191217123175001022-606000-110-160数据来源卓创资讯中信期货研究所数据来源mysteel中信期货研究所图表23苹果双周库存变动单位万吨201820192020202120221200100080060040020001421316775821182153153294124265105246217198168309139271181261025112212201011数据来源卓创资讯中信期货研究所尽管防疫政策有所放松但在前期的疫情影响下居民的消费能力并没有完全的恢复与提升从开库至今苹果库存货源的消耗速度一直不快批发市场交易整体比较冷清并且当前市场消费的主要以三级果塑料袋简易1517中信期货研究专题报告生猪玉米豆粕苹果装以及部分礼盒装苹果为主高端好货略显有价无市叠加目前砂糖橘已进入上市高峰期对苹果销售冲击明显增加同时前期各地陆续达到第一波感染高峰富含维C的水果受到热捧香梨柠檬以及柑橘类水果表现火爆价格明显上涨从而导致很多客商对于今年春节苹果交易的预期明显降低备货包装的积极性也受到了影响图表24苹果主要现货价格走势单位元公斤图表25苹果及替代品批发价走势单位元公斤陕西洛川富士70以上香梨柑橘富士苹果11山东栖霞富士80以上一二级910897867565443数据来源Wind中信期货研究所数据来源Wind中信期货研究所随着前期感染工人陆续返岗物流快递和包装的人员短缺现象已经开始改善在春节备货的最后时间点产区走货要比前段时间有所好转但当下苹果价格相对偏高市场对于高价货源还是比较难接受比如在陕西洛川超过35元斤的货源对于客商来说调货积极性不高所以先前圣诞及元旦的走货不畅导致目前的出库进度较往年同期还有一定差距库存压力的堆积可能进一步拖累后期的消费后续来看春节后苹果期货价格走势取决于春节前备货的向好情绪以及春节期间终端消费水平能否有更好的表现因为这样以来年后苹果的去库压力就会小很多现在距离春节还有不到十天的时间而根据往年来看苹果产区年前交易大部分都会持续到年前一周左右在这之后大部分冷库将会陆续停工放假仅有少量的冷库还会继续维持发货苹果作为一个非必须的平价水果当下现货价格高企走货速度较往年同期不快的问题在短时间内依然存在我们预计年前受春节备货提振苹果表现将维持偏强但由于苹果波动较大价格点位难以准确判定我们建议更关注时间点如年后产地果农挺价惜售情绪依存且终端消费无明显好转则是波段偏空配置的机会进入三月后新季苹果的花期也即将到来届时产地天气因素或会对盘面的影响更大策略年后产地果农挺价惜售情绪依存且终端消费无明显好转则是波段偏空配置的机会风险因素春节前备货及去库速度好于预期1617中信期货研究专题报告生猪玉米豆粕苹果免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-8826传真075583241191网址httpwwwciticsfcom1717