研究报告全文：银行证券研究报告业绩评论2023年1月15日600036SH招商银行增持出清拐点或将显现重申推荐原评级增持市场价格人民币3966招商银行2022年报业绩快报显示2022Q4盈利增长提速息收入和非息收入增长略缓不良率有所上升收入放缓不良率上升并不会影响我们对板块评级强于大市银行业和招行的推荐逻辑因为对银行推荐逻辑并不来自于过去业绩好而本报告要点是经济和政策改善带来行业和公司未来的经营压力减弱随着房企融资和保出清拐点或将显现交楼政策持续加强房地产对公司资产质量的压力拐点或逐步显现管理层股价表现影响亦出清同时一季度后净息差压力或缓解非息收入亦可能修复持续10看好首推核心组合推荐维持对公司的增持评级0支撑评级的要点11四季度盈利增长提速收入增速放缓21公司2022年实现归母净利润1380亿元同比增长151营业收入344831亿元同比增长41加权平均净资产收益率为1706同比增加0142MarJanJulJanFebAprJunSepOctDecMayNov-----22----2223--2222-222222222222个百分点公司单季归母净利润同比增长较上季提升222022Q418227招商银行上证综指个百分点今年13122022Q4单季度营业收入同比增长014较上季度下降36个百分点至今个月个月个月净利息收入和非息收入均放缓2022Q4单季度净利息收入同比增长绝对559732719653较上季度下降08个百分点2022Q4单季度非息收入同比下降相对上证综指3091268951023较上季度下降10个百分点四季度规模贷款增速略缓存款增速略升发行股数百万2521985去年四季度总资产同比增96增速较三季度增速略有放缓贷款同比流通股百万2549485增长86增速也略有放缓存款同比187增速略升总市值人民币百万100021908不良略有上升拨备基本平稳3个月日均交易额人民币百万234452主要股东去年四季度不良贷款率096环比上季度上升3bp测算不良贷款余额为581亿元较上季度增长42拨备覆盖率45079较上季度下降5香港中央结算代理人有限公司1805个百分点拨贷比较上季基本持平盈利增速提升收入增速放资料来源公司公告Wind中银证券433缓拨备和费用等对利润增长贡献或增加公司绝对信贷拨备水平处同以2023年1月13日收市价为标准业高位表外和非贷款拨备水平较高预计公司总风险防御比例仍高且充分估值我们根据公告调整公司盈利预测20232024年EPS调整为617709元相关研究报告目前股价对应20232024年PB为102x086x维持增持评级招商银行20221030评级面临的主要风险招商银行20220820经济下行疫情反复和房地产危机导致资产质量恶化超预期招商银行20220423TableFinchinaSimple中银国际证券股份有限公司投资摘要具备证券投资咨询业务资格年结日12月31日202020212022E2023E2024E银行股份制银行营业收入290482331253344784381130423886变动770140440810541122证券分析师林媛媛净利润973421199221380121555571789158675582560524变动4822320150812711502yuanyuanlinbocichinacom净资产收益率16001749177317191665证券投资咨询业务证书编号S1300521060001每股收益元386476547617709原预测元592662联系人丁黄石变动4271huangshidingbocichinacom市盈率倍1028834725643559一般证券业务证书编号S1300122030036市净率倍156137121102086资料来源公司公告中银证券预测图表1招商银行2022年年报业绩快报中银证券-银行招商银行2022年度业绩快报2022Q32022Q42021Q42022Q4单季度利润表财务数据及指标百万元2021A2022A同比单季单季单季单季同比营业收入331253344784418574279951798437995101净利息收入203919218235705443856105532815610553非净利息收入127334126549-0631304238462656223846-102营业利润14801916513511645737357603143835760137利润总额14817316513511445760357513151735751134归属于本行普通股股东的净利润11992213801215137502310902630731090182归属于本行普通股股东的扣除非经常性损益的净利润11943013754615237396309492613630949184基本每股收益元461526141148123104123184加权平均净资产收益率16961706010环比资产负债表财务数据及指标百万元2021A2022A同比2022Q32022Q4上季度总资产9249021101370809697071111013708044其中贷款总额55700346051459865994374605145910总负债83833409182427958779344918242746其中存款总额634707875357961877090067753579663归属于上市公司股东的所有者权益85874594573310191958294573328股本25220252202522025220归属于上市公司股东的每股净资产元股340537501013646375028归属于本行普通股股东的每股净资产元股290132721283169327233不良贷款率091096005093096003拨备覆盖率4838745079-33084556745079-488拨贷比442432-010434433-001资料来源公司公告中银证券风险提示经济下行疫情反复房地产危机导致资产质量恶化超预期2023年1月15日招商银行2TableFinchinaDe主要比率损益表人民币百万元tail每股指标RMB202020212022E2023E2024E利润表202020212022E2023E2024EPE1028834725643559利息收入307425327056351462382132424084PB156137121102086利息支出122394123137133226143693158412PB扣除商誉161140124104087净利息收入185031203919218235238439265671EPS386476547617709手续费净收入794869444791689100858110944BVPS25362901327239034618营业收入290482331253344784381130423886业务及管理费96745109727110331121962135643每股拨备前利润7438518969871093拨备前利润187465214528226076248911275537驱动性因素拨备6502566355608805993258181生息资产增长1169104685611051070税前利润122440148173165135188978217356贷款增长11991076864850850税后利润97959120834136963156739180275存款增长16191273187317001000归属母公司净利97342119922138012155557178915贷款收益率496473460455460资产负债表生息资产收益率394378371367367贷款总额50291285570034605145965658337123929存款付息率158140143142141贷款减值准备234664246104261555280681301773计息负债付息率175160157152151贷款净额48043615335391578990462851526822156净息差237235230229230债券投资20615562170002251720229199553387147风险成本137125105095085存放央行525358553898623166729104802014净手续费增速69010217029261142同业资产616516799372679466747413822154成本收入比33303312320032003200其他资产353657390358527342827954895969所得税税率19991845170617061706生息资产8232558909330698712931096230512135245盈利及杜邦分析资产总额83614489249021101370801150957712729441ROAA124137141145149ROAE16001749177317191665存款56641356385154758109388698799756867净利息收入235232225220219同业负债1341468124131510675319180771009884非净利息收入134145131132131发行债券346141446645200990231139254253营业收入368376356352350计息负债7351744807311488496141001909511021004营业支出126128117116115负债总额7631094838334091824271039588811435477拨备前利润238244233230227拨备082075063055048股本2522025220252202522025220税前利润155168170175179资本公积6752367523675236752367523税收031031029030031盈余公积711588213795833111507129535业绩年增长率一般风险准备98082115288127393140770155550净利息收入69010217029261142未分配利润370265428592501128628816776283营业收入770140440810541122股东权益73035486568195465311136891293964拨备前利润515144453810101070归属母公司利润4822320150812711502资本状况资产质量资本充足率16541748187820562204不良率106091096095095核心一级资本12291266123612871339拨备覆盖率4392848611450794487844784杠杆率1145106810621033984拨贷比467442432427424RORWA205230234242252不良净生成率测算100064072065055风险加权系数59386016606559035898资料来源公司公告中银证券预测资料来源公司公告中银证券预测2023年1月15日招商银行3披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年1月15日招商银行4风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦39楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施追中银国际研究有限公司究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际证券香港花园道一号股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国际集团的商标服务标记注册商标中银大厦二十楼或注册服务标记电话85239886333本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别的致电香港免费电话投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据中国网通10省市客户请拨打108008521065的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内容不构成对任何人的投资建议阁下中国电信21省市客户请拨打108001521065不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何新加坡客户请拨打8008523392报告中所指之投资产品之前就该投资产品的适合性包括阁下的特殊投资目的财务状况传真85221479513及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信中银国际证券有限公司可靠的来源取得或达到但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事香港花园道一号高管员工或其他任何个人包括其关联方都不能保证它们的准确性或完整性除非法律中银大厦二十楼或规则规定必须承担的责任外中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性完整性或公平性不作任电话85239886333何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反传真85221479513映证券分析师在撰写本报告时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为中银国际控股有限公司北京代表处免生疑问本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场中国北京市西城区本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站西单北大街110号8层以外的资料中银国际集团未有参阅有关网站也不对它们的内容负责提供这些地址或超级链接包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接的目的纯粹为了阁下的方便及邮编100032参考连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下须承担浏览这些网站的风险电话861083262000本报告所载的资料意见及推测仅基于现状不构成任何保证可随时更改毋须提前通知传真861083262291本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议中银国际英国有限公司过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗2F1Lothbury示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断LondonEC2R7DB可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入可能出现上升或下跌UnitedKingdom部分投资可能不会轻易变现可能在出售或变现投资时存在难度同样阁下获得有关投资电话442036518888的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下传真442036518877如上所述阁下须在做出任何投资决策之前包括买卖本报告涉及的任何证券寻求阁下相关投资顾问的意见中银国际美国有限公司中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利美国纽约市美国大道1045号7BryantPark15楼NY10018电话12122590888传真12122590889中银国际新加坡有限公司注册编号199303046Z新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼049908电话656692682965345587传真656534399665323371