北方华创发布2022全年业绩预告，2022全年预计收入135-156亿元，同比+39.4%-61.1%；归母净利润21-26亿元，同比+94.9%-141.3%。公司全年业绩高增长，维持“增持”投资评级。
　　 2022全年收入同比稳健增长，利润同比高增长。2022全年收入预计135-156亿元，同比+39.4%~61.1%；归母净利润21-26亿元，同比+94.9%~141.3%；扣非净利润19-24亿元，同比+135.5%-197.5%。公司利润增速远高于收入增速，主要系2022年规模效应提升以及产品结构改善带来盈利能力不断增强；22H1电子工艺元件净利率48%，收入占比24%，电子工艺装备净利率6.6%，收入占比76%。
　　 22Q4单季收入利润环比承压，经营性净利润环比稳健增长。22Q4单季收入预计34.9-55.9亿元，同比-0.6%~+59%/环比-23.7%~+22.3%，收入环比增速放缓主要系设备厂商收入确认节奏问题；归母净利润预计4.1-9.1亿元，同比-1.2%~+118%/环比-55.6%~-1.9%；扣非归母净利润4.2-9.2亿元，同比+50.5%~228%/环比-49%~+11%；按中值计算Q4单季扣非净利率14.8%，环比-3.4ppts。公司历年股权激励预计在2022年形成摊销费用4.8亿元且在22Q4计提，加回后22Q4单季归母净利润为8.9-13.9亿元，同比+113%-233%/环比-4%~+50%，加回后按中值计算22Q4扣非净利率为25.4%，环比+7.2ppts。
　　2023年国内晶圆厂capex或有下滑趋势，国内设备公司新签订单或有一定压力。由于北方华创等国内设备公司当前在手订单充足，因此2023年收入可见性较高，有望稳健增长，同时北方华创进入稳定盈利期，2023年利润增速有望超越收入增速。考虑到长江存储、长鑫存储扩产受到的限制，预计会影响2023年国内晶圆厂capex，国内设备公司新签订单或有下滑波动可能性，但长期来看国内头部晶圆产线国产化进程加速，后续国产设备订单也将陆续释放。
　　投资建议：尽管2023年国内晶圆厂Capex或有下滑趋势，但由于2023年收入大部分由2022年在手订单确认，公司2023年收入有望稳健增长；并且公司进入稳定盈利期，盈利能力也在不断增强。我们预计公司22/23/24年营业收入为146.96/180.84/219.62亿元，对应PS为8.1/6.6/5.4倍；参考2022年业绩预告，我们上修2022/23/24年经营性归母净利润至28.4/35.1/42.8亿元，对应PE为41.9/34.0/27.8倍，公司历年股权激励预计在22/23/24年合计形成摊销费用分别为4.8/6.6/4.7亿元，因此对应公司22/23/24年归母净利润分别为23.7/28.5/38.1亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期风险、美国出口管制加剧、客户验证及导入不及预期风险、核心零部件被断供风险、技术更新风险、知识产权风险。

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