研究报告全文：证券研究报告点评报告半导体北方华创002371报告日期2023年01月12日22全年兑现高成长平台规模效应显现北方华创点评报告投资要点投资评级买入维持事件1月11日公司发布2022年业绩预告预计2022年实现营业收入135156亿元同比增长3941-611归母净利润2126亿元同比增长分析师邱世梁949114132扣非归母净利润19-24亿元同比增长135521975执业证书号S1230520050001从单季度来看22Q4营收349559亿元同比-06592归母净利润qiushiliangstockecomcn4191亿元同比-121181扣非后4292亿元同比5052282分析师王华君公司收入高速增长盈利能力大幅提升执业证书号S1230520080005以全年营收中枢亿利润中枢亿计算公司年营收增速约为wanghuajunstockecomcn202214552352250利润增速约为118净利率约为162较2021年的111提升51pct分析师陈杭我们认为公司业绩仍能保持高成长利润率有望进一步上升主要来自于执业证书号S1230522110004国内晶圆厂在成熟制程中的扩产确定性强chenhangstockecomcn全球半导体设备仍处于上升期根据SEMI预计2022年原始设备制造商的全球研究助理安子超半导体制造设备总销售额将在2022年达到1175亿美元同比增长147anzichaostockecomcn成熟制程是目前全球国内晶圆厂扩产的主要方向从世界三大晶圆代工巨头台积电联电格芯来看成熟工艺产能约占74由于目前国产设备材料研究助理王一帆的技术发展阶段的条件约束且我国的成熟工艺产能仍大面积依靠进口后续国wangyifan01stockecomcn内的扩产主力就是基于国产可控技术的成熟工艺国产替代产品管线扩张公司渗透率有望持续提升基本数据国内半导体设备行业的成长性主要来自国产替代2022年10月美国扩大对华收盘价22561芯片和设备出口管制用于生产18nm及以下的DRAM和128层及以上的NAND总市值百万元11924608等先进制程的设备被限制出口我们认为美国对中国半导体设备出口的打压总股本百万股52855将加速国产替代进程提高产业自主可控能力是长期不变的目标股票走势图而北方华创作为国内唯一的平台级设备企业产品管线覆盖除光刻机外的所有设备下游客户覆盖半导体及泛半导体行业的龙头公司高筑产品壁垒提升客户北方华创深证成指粘性公司将持续受益于国产替代的浪潮渗透率有望持续提升145平台规模效应下毛利率提升费用率优化盈利能力有望超预期-4在毛利率方面随着公司平台规模效应逐渐显现已经产品不断迭代升级毛利率-12-21进一步提升在费用端公司团队和研发投入已成规模预计未来收入增速快于-29研发投入增速管理费用率和研发费用率优化将带动公司盈利能力大幅提升220222032204220522062207220822102211221223012201盈利预测与估值预计公司2022-2024年实现营收147210290亿元归母净利润2353555相关报告亿元当前市值对应22-24年PE分别为513422倍维持买入评级1北方华创在半导体设备行业风险提示的产业格局20221231北方华创月营收订半导体下游需求不及预期半导体设备国产化不及预期公司产品验证不及预期21-2单大增期待2022年公司半导体设备发力-浙商大制造财务摘要20220311202203113北方华创深度如何看TableForcast百万元2021A2022E2023E2024E待北方华创的市值成长空间-浙商大制造营业收入9683147162101429027-2022030120220303-5990519742803813归母净利润1077235335335512-100661184350135601每股收益元2044456681043PE11068506733752163资料来源浙商证券研究所1080630525416httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分北方华创002371点评报告表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20212022E2023E2024E百万元20212022E2023E2024E流动资产22323340844156453515营业收入9683147162101429027现金9068132151438521059营业成本586787391247316881交易性金融资产0000营业税金及附加84135193267应收账项32476429756611689营业费用5127069881306其它应收款38447388管理费用1193127317342235预付账款65896113721857研发费用1297179525223193存货8035123561674917013财务费用46205297323其他1277108014191809资产减值损失57103030非流动资产873290381097312757公允价值变动损益0000金额资产类33353739投资净收益1123长期投资0000其他经营收益54973610511451固定资产2423251341065598营业利润1236292143966865无形资产2063226324632663营业外收支16171517在建工程144137130123利润总额1253293844116882其他4069409142374334所得税59323485757资产总计31054431235253666272净利润1193261539266125流动负债11268171312361932230少数股东损益116261393612短期借款0250300350归属母公司净利润1077235335335512应付款项40336405849411669EBITDA1700342549897530预收账款07423EPS最新摊薄2044456681043其他7235104021482320207非流动负债2588628852884288主要财务比率长期借款037002700170020212022E2023E2024E其他2588258825882588成长能力负债合计13856234192890736518营业收入5990519742803813少数股东权益3015629551567营业利润84771362650495615归属母公司股东权16898191422267528187归属母公司净利润100661184350135601益负债和股东权益31054431235253666272获利能力毛利率3941406240644184现金流量表净利率1113159916811899百万元20212022E2023E2024EROE638122915581956经营活动现金流7771208488710338ROIC686108313971852净利润1193261539266125偿债能力折旧摊销460542804904资产负债率4462543155025510财务费用15378净负债比率8057118851223312273投资损失0123流动比率198199176166营运资金变动224020221093263速动比率112115093102其它205724340营运能力投资活动现金流44789927592706总资产周转率040040044049资本支出44788126822680应收账款周转率582482482482长期投资0228232应付账款周转率214212212212其他0456每股指标元筹资活动现金流76803838957958每股收益2044456681043短期借款5222505050每股经营现金-1472299251956长期借款10370010001000每股净资产3197362242905333其他821211278估值比率现金净增加额6452414711706674PE11068506733752163PB706623526423EVEBITDA10199321221631332资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分北方华创002371点评报告股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分