事件：2023年1月10日，华测导航发布2022年度业绩预告，预计实现归母净利润3.55~3.7亿元，同比+20.61%~25.71%；预计实现扣非净利润2.79~2.94亿元，同比+21.15%~27.66%。
　　公司业绩预告整体符合此前预期，外部扰动下延续高质量增长。根据公司2022年度业绩预告指引结合此前三季报测算，公司2022Q4预计实现归母净利润1.34~1.49亿元，去年同期为1.17亿元，预计同比增长14.50%~27.32%。2022年公司面对全球外部因素的扰动及疫情带来的影响，及时调整市场拓展策略积极应对，农机自动驾驶、水文测绘实现业绩大幅增长；区域维度上，海外市场开拓取得较大突破，实现2022年海外市场产品多元化，业绩大幅增长。同时，公司在机器人与自动驾驶、地理空间信息等业务领域均取得了良好进展。
　　公司全球化布局不断深入，研发投入持续加码。2022年公司在国内市场不断探索的同时积极进行海外业务拓展，目前已建立了直销与经销并重的国内营销体系，并在海外建立了强大的经销商网络，可以向海外市场推广高精度定位导航智能装备和系统应用及解决方案，后续有望继续贡献增量。同时公司继续加大研发领域的投入，在算法、芯片、激光雷达等相关领域持续突破，提升公司的核心技术竞争力和抗风险能力，开发出领先行业的产品及解决方案，为公司的业务发展夯实基础。
　　建议关注公司卫惯组合产品在汽车智能网联推进下的增量机会。据乘联会数据显示，我国2022年新能源乘用车渗透率达27.6%，12月主流自主品牌新能源车份额为70.6%，新能源渗透率依旧在高速提升阶段。同时中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》提出，积极稳妥发展车联网。在政策鼓励支持引导背景下我们预期2023年智能化增量零部件需求有望得以提升。华测导航所提供卫惯组合产品为实现车联网及自动驾驶高精定位重要环节，目前已被指定为哪吒、吉利路特斯、比亚迪、长城等核心主机厂的自动驾驶位置单元业务定点供应商，后续有望持续拓展优质主机厂客户贡献业绩增量。
　　投资建议：我们认为外部扰动逐渐清退下公司后续有望延续高质量发展。我们依据公司业绩预告小幅调整公司盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润有望分别达3.64/4.86/6.01亿元，对应PE倍数为42x/31x/25x。我们认为公司海外市场后续有望继续为公司带来增量看点，同时车载产品也有望伴随客户的持续拓展自动驾驶卫惯组合终端放量将为公司带来更高成长性。维持“推荐”评级。
　　风险提示：疫情控制不及预期；下游客户拓展进度不及预期；公司海外市场拓展进程不及预期；公司在研产品研发进程不及预期。
　　

研究报告全文：华测导航300627SZ2022年度业绩预告点评扰动之下显韧性延续高速高质量增长2023年01月12日事件2023年1月10日华测导航发布2022年度业绩预告预计实现推荐维持评级归母净利润35537亿元同比20612571预计实现扣非净利润当前价格2834元279294亿元同比21152766公司业绩预告整体符合此前预期外部扰动下延续高质量增长根据公司TableAuthor2022年度业绩预告指引结合此前三季报测算公司2022Q4预计实现归母净利润134149亿元去年同期为117亿元预计同比增长145027322022年公司面对全球外部因素的扰动及疫情带来的影响及时调整市场拓展策略积极应对农机自动驾驶水文测绘实现业绩大幅增长区域维度上海外市场开拓取得较大突破实现2022年海外市场产品多元化业绩大幅增长同时公司在机器人与自动驾驶地理空间信息等业务领域均取得了良好进展分析师马天诣公司全球化布局不断深入研发投入持续加码2022年公司在国内市场不执业证书S0100521100003断探索的同时积极进行海外业务拓展目前已建立了直销与经销并重的国内营销电话021-80508466体系并在海外建立了强大的经销商网络可以向海外市场推广高精度定位导航邮箱matianyimszqcom研究助理崔若瑜智能装备和系统应用及解决方案后续有望继续贡献增量同时公司继续加大研执业证书S0100121090040发领域的投入在算法芯片激光雷达等相关领域持续突破提升公司的核心电话021-80508469技术竞争力和抗风险能力开发出领先行业的产品及解决方案为公司的业务发邮箱cuiruoyumszqcom展夯实基础建议关注公司卫惯组合产品在汽车智能网联推进下的增量机会据乘联会数相关研究据显示我国2022年新能源乘用车渗透率达27612月主流自主品牌新能1华测导航300627SZ2022年三季报点评Q3业绩同环比改善明显组合导航发展源车份额为706新能源渗透率依旧在高速提升阶段同时中共中央国务院可期-20221023印发扩大内需战略规划纲要20222035年提出积极稳妥发展车联网2华测导航300627SZ2022年三季度业在政策鼓励支持引导背景下我们预期2023年智能化增量零部件需求有望得以提绩预告点评业绩整体符合预期边际改善趋升华测导航所提供卫惯组合产品为实现车联网及自动驾驶高精定位重要环节势明显-20221012目前已被指定为哪吒吉利路特斯比亚迪长城等核心主机厂的自动驾驶位置3华测导航300627SZ2022年半年报点单元业务定点供应商后续有望持续拓展优质主机厂客户贡献业绩增量评全球化布局峥嵘初现星地一体收效显著-20220812投资建议我们认为外部扰动逐渐清退下公司后续有望延续高质量发展我4华测导航300627SZ半年度业绩预告点们依据公司业绩预告小幅调整公司盈利预测预计公司2022-2024年归母净利评疫情扰动下业绩整体符合预期车载产品润有望分别达364486601亿元对应PE倍数为42x31x25x我们认为公持续突破-20220707司海外市场后续有望继续为公司带来增量看点同时车载产品也有望伴随客户的5华测导航300627SZ2021年年报及20持续拓展自动驾驶卫惯组合终端放量将为公司带来更高成长性维持推荐评22年一季报点评业绩整体符合预期车载终端延伸第二成长曲线-20220427级风险提示疫情控制不及预期下游客户拓展进度不及预期公司海外市场拓展进程不及预期公司在研产品研发进程不及预期盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元1903229832394344增长率350208409341归属母公司股东净利润百万元294364486601增长率495236335237每股收益元055068091112PE52423125PB69625243资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年1月11日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1华测导航300627通信公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2021A2022E2023E2024E主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业总收入1903229832394344成长能力营业成本863103714982037营业收入增长率3502207540933412营业税金及附加13152128EBIT增长率2254-218319801263销售费用4215067771043净利润增长率4945236533552372管理费用116138194261盈利能力研发费用333379479673毛利率5464548953745311EBIT287224269303净利润率1522158114931376财务费用10151313总资产收益率ROA86795810341044资产减值损失-8-2-2-2净资产收益率ROE1344149016591703投资收益17223342偿债能力营业利润296385507624流动比率268254232222营业外收支-4000速动比率220208182170利润总额292385507624现金比率101083071065所得税2212327资产负债率3416344436753801净利润290363483598经营效率归属于母公司净利润294364486601应收账款周转天数9216113951093610802EBITDA355272319356存货周转天数15945144191471514821总资产周转率056061069075资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E每股指标元货币资金101895111171325每股收益055068091112应收账款及票据4937289861308每股净资产409457547660预付款项6983120163每股经营现金流051047071078存货377409604827每股股利030030030030其他流动资产737752815889估值分析流动资产合计2694292436424512PE52423125长期股权投资2115104PB69625243固定资产78808077EVEBITDA4059531744803957无形资产148180208238股息收益率106106106106非流动资产合计70287410591247资产合计3396379747005760短期借款170170170170现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E应付账款及票据355417604823净利润290363483598其他流动负债4795657971040折旧和摊销68485154流动负债合计1004115115712033营运资金变动-79-150-132-201长期借款31313131经营活动现金流271250379418其他长期负债126126126126资本开支-166-227-242-250非流动负债合计156156156156投资-28656负债合计1160130817282189投资活动现金流-598-199-204-201股本379535535535股权募资886400少数股东权益47464440债务募资128000股东权益合计2236248929733571筹资活动现金流843-118-9-9负债和股东权益合计3396379747005760现金净流量508-68166208资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2华测导航300627通信分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业指谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A中性相对基准指数涨幅-55之间股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或回避相对基准指数跌幅5以上三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基推荐相对基准指数涨幅5以上准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3