投资要点
　　事件：公司披露2022年度业绩预告，预计2022年度实现归母净利润3.55亿元-3.70亿元，同比增长20.61%-25.71%；扣非归母净利润2.79亿元-2.94亿元，同比增长21.15%-27.66%。
　　点评：1、业绩稳健增长，海外市场拓展迅猛：2022Q4，疫情对公司国内业务拓展有所影响，公司实现归母净利润1.34-1.49亿元，环比增长55.81%-73.26%，同比增长14.53%-27.35%。2022年，公司农机导航产品销量翻倍增长，无人船、激光雷达等业务高速增长。公司取得大地测量甲级测绘资质证书，华测一张网正式发布，注册用户数突破50万，截至2022年底累计服务10亿次，提升了客户粘性。区域维度上，公司在海外市场开拓中取得较大突破，实现2022年海外市场产品多元化，业绩大幅增长。公司持续推出股权激励计划，激发核心人员积极性，2022年股份支付费用约4400万元。公司在算法、芯片、激光雷达等领域持续突破，提升公司的核心技术竞争力和抗风险能力。
　　2、乘用车组合导航终端放量在即，公司强者恒强、持续突破：L3及以上乘用车自动驾驶有望标配卫惯组合导航，需求刚性得到国内外车厂印证。公司自主研发的高精度组合导航接收机已广泛应用于L4自动驾驶、无人矿卡、物流机器人等领域；L3级别组合导航终端服务于乘用车自动驾驶，已拿到哪吒、吉利路特斯、比亚迪、长城、红旗等7家车厂定点，定点超过20个车型。公司全自动化产线已修建完成，年产能可达数百万套，目前已实现大批量交付。产品售价受供应量及时间等因素影响，长期看乘用车组合导航业务毛利率低于传统业务，但销售费用率较低，净利率可维持在较高水平。技术方案逐渐向紧耦合、深耦合演进，公司积累的核心算法和卫导芯片的研发优势将进一步凸显，领先地位稳固。
　　3、盈利预测与投资建议：公司管理文化优异，各业务多点开花，乘用车组合导航业务打开成长天花板。高研发投入造就公司领先的降本能力，凭借突出的性价比优势，海外市场收入未来5年或实现较高的年均复合增速，且营收结构将更加均衡，农机自动驾驶、激光雷达、无人船等产品的海外销售爆发在即。我们调整了盈利预测，预计2022-2024年公司实现归母净利润3.65、4.88、6.78亿元，对应2023年1月10日收盘价PE为41.1、30.8和22.2倍。
　　4、风险提示：疫情影响公司订单交付；自动驾驶业务发展不及预期。
　　

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId通信dyCompany华测导航300627dyStockcodetitle审慎增持investSuggestioninvestS维持业绩稳健增长海外拓展迅猛uggesti公onChancreateTime12023年1月11日ge司点市场数据marketData主要财务指标评市场数据日期2023110会计年度zycwzb主要财务指标20212022E2023E2024E报收盘价元2810营业收入百万元1903227730184122告总股本百万股53512同比增长350197325366流通股本百万股42232归母净利润百万元294365488678总市值百万元1503690同比增长495241336389毛利率546580551534流通市值百万元1186722净利率152160161163净资产百万元237560净资产收益率134149176208总资产百万元356045每股收益元055068091127每股净资产元444每股经营现金流元051020081072来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理相关报告relatedReport投资要点兴证通信华测导航2022年summary事件摘要请在该此处表格内输入公司披露2022年度业绩预告预计2022年度实现归母净利润355三季报点评扣非环比大增自动驾驶开启新增长2022-10-24亿元-370亿元同比增长2061-2571扣非归母净利润279亿元-294兴证通信华测导航2022年中报业绩点评业绩符合预期亿元同比增长2115-2766自动驾驶开启新增长2022-8-14点评1业绩稳健增长海外市场拓展迅猛2022Q4疫情对公司国内兴证通信华测导航2022年说明半年度业绩预告点评业绩符合业务拓展有所影响公司实现归母净利润投资要点应包括公司基本特点主要业务看点研究员的投资逻辑134-149亿元环比增长5581-预期自动驾驶业务乘风而起和推荐依据业绩预期投资评级估值分析风险提示等核心内容2022-7-77326同比增长1453-27352022年公司农机导航产品销量翻倍要点应区分先后次序重要的放在前面要点3-5个总字数不超增长无人船激光雷达等业务高速增长公司取得大地测量甲级测绘资过1000字分析师emailAuthor王楠质证书华测一张网正式发布注册用户数突破50万截至2022年底累wangnan20yjyxyzqcomcn计服务10亿次提升了客户粘性区域维度上公司在海外市场开拓中S0190520120004取得较大突破实现2022年海外市场产品多元化业绩大幅增长公司章林持续推出股权激励计划激发核心人员积极性年股份支付费用约zhanglin20xyzqcomcn2022S01905200700024400万元公司在算法芯片激光雷达等领域持续突破提升公司的核代小笛心技术竞争力和抗风险能力daixiaodixyzqcomcnS0190521090001研究助理仇新宇风险提示疫情影响公司订单交付自动驾驶业务发展不及预期qiuxinyuxyzqcomcnassAuthor风险提示请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情2乘用车组合导航终端放量在即公司强者恒强持续突破L3及以上乘用车自动驾驶有望标配卫惯组合导航需求刚性得到国内外车厂印证公司自主研发的高精度组合导航接收机已广泛应用于L4自动驾驶无人矿卡物流机器人等领域L3级别组合导航终端服务于乘用车自动驾驶已拿到哪吒吉利路特斯比亚迪长城红旗等7家车厂定点定点超过20个车型公司全自动化产线已修建完成年产能可达数百万套目前已实现大批量交付产品售价受供应量及时间等因素影响长期看乘用车组合导航业务毛利率低于传统业务但销售费用率较低净利率可维持在较高水平技术方案逐渐向紧耦合深耦合演进公司积累的核心算法和卫导芯片的研发优势将进一步凸显领先地位稳固3盈利预测与投资建议公司管理文化优异各业务多点开花乘用车组合导航业务打开成长天花板高研发投入造就公司领先的降本能力凭借突出的性价比优势海外市场收入未来5年或实现较高的年均复合增速且营收结构将更加均衡农机自动驾驶激光雷达无人船等产品的海外销售爆发在即我们调整了盈利预测预计2022-2024年公司实现归母净利润365488678亿元对应2023年1月10日收盘价PE为411308和222倍4风险提示疫情影响公司订单交付自动驾驶业务发展不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E流动资产2694262430283736营业收入1903227730184122货币资金10188459031032营业成本86395613561919交易性金融资产441307352337税金及附加13141927应收票据及应收账款4937858491127销售费用421501628785预付款项696795134管理费用116175196258存货377378547780研发费用333398509675其他296243282327财务费用10-17-17-32非流动资产7021055957826其他收益126121155189长期股权投资21252524投资收益17232732固定资产78259245187公允价值变动收益107112在建工程256477381305信用减值损失3-7-5-4无形资产148161169178资产减值损失-8-5-3-2商誉39393939资产处置收益1000长期待摊费用1-3-7-11营业利润296389512706其他15998105104营业外收入2222资产总计3396367939854562营业外支出6555流动负债1004106010371144利润总额292386509703短期借款1702981030所得税2212330应付票据及应付账款355373522730净利润290364485673其他479388412414少数股东损益-5-1-3-4非流动负债156127126126归属母公司净利润294365488678长期借款31313131EPS元055068091127其他126969595负债合计1160118711631269主要财务比率股本379535535535会计年度20212022E2023E2024E资本公积1087935935935成长性未分配利润65186211421547营业收入增长率350197325366少数股东权益47464339营业利润增长率340313317381股东权益合计2236249228213293归母净利润增长率495241336389负债及权益合计3396367939854562盈利能力毛利率546580551534现金流量表单位百万元净利率152160161163会计年度20212022E2023E2024EROE134149176208归母净利润294365488678偿债能力折旧和摊销5381131157资产负债率342323292278资产减值准备544-111流动比率268247292327资产处置损失-1-0-0-0速动比率231212239259公允价值变动损失-10-7-11-2营运能力财务费用10-17-17-32资产周转率715644788965投资损失-17-23-27-32应收帐款周转率3635350335614062少数股东损益-5-1-3-4存货周转率2790249528922852营运资金的变动-98-300-135-392每股资料元经营活动产生现金流量271107432384每股收益055068091127投资活动产生现金流量-598-289-4218每股经营现金051020081072融资活动产生现金流量8439-332-274每股净资产409457519608现金净变动508-17358129估值比率倍现金的期初余额4781018845903PE511411308222现金的期末余额9868459031032PB69615446请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除审慎增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级月内公司股价或行业指数相对同减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中A股市场以上证综指或深圳定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级成指为基准香港市场以恒生指数为推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数基准美国市场以标普500或纳斯达克行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律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