[期债主要观点]
　　【市场表现】
　　国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.23%，5年期主力合约跌0.16%，2年期主力合约跌0.06%。银行间主要利率债收益率普遍上行，短券表现更弱。10年期国开活跃券“22国开20”收益率上行3.25bp，10年期国债活跃券“22附息国债25”收益率上行2.25bp，4年期国开活跃券“22国开08”收益率上行4.5bp，3年期国开活跃券“21国开03”收益率上行4.24bp，3年期国开活跃券“20国开12”收益率上行5.5bp，2年期国开活跃券“22国开02”收益率上行6.5bp。
　　【资金面】
　　公开市场方面，央行开展20亿元7天期逆回购操作，当日有640亿元逆回购到期，净回笼620亿元。资金面，周二银行间资金面明显收敛，主要回购利率进一步反弹，其中隔夜利率跳涨逾46bp重回1%上方，七天、14天和21天期均升逾20个bp。银行间质押式回购总成交昨日创出新高，短期资金面的持续宽松令机构加杠杆意愿又有所升温。后续还需关注央行会否加力逆回购操作。
　　【基本面】
　　总量上社融同比少增10582亿元，主要受到政府债和企业债同比少增拖累，前者与2022年财政前置有关，后者与11-12月赎回潮后，融资成本上升、信用债发行难度提高有关。社融口径人民币贷款录得同比多增4004亿元，为社融同比拉动项。具体看人民币贷款分项，主要拉动项是企业中长期贷款，这部分主要受到基建和制造业支持，同时也带动社融中的信托贷款保持较高增量；居民贷款分项表现不佳，与地产销售改善有限相符。此外，M1和M2增速继续劈叉，M1增速较上月回落0.9个百分点，或与两个因素有关，一是居民储蓄意愿仍偏强，向企业存款转化不畅，二是企业投资意愿弱资金活化程度低。总体而言，信贷增量向好，预期赎回缓解，企业发债回升后金融数据有望出现回升。央行、银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会，要求合把握信贷投放节奏，适度靠前发力，进一步优化信贷结构，精准有力支持国民经济和社会发展重点领域、薄弱环节。
　　【操作建议】
　　12月金融数据反映的经济情况相比11月没有太大变化：疫情影响短期经济、地产销售地位徘徊、财政前置影响政府债偏低、理财赎回拖累企业债。应重点关注信贷工作座谈会后信贷投放积极性提升，信贷可能出现回升。1月MLF临近到期，如果降息落空期债可能阶段性回落，建议多单短期止盈离场，T2303运行区间参考99.1-100.6。
　　

研究报告全文：2023年1月11日星期三国债早报资金收敛期债有所走弱发展研究中心宏观金融组叶倩宁020-88818051yeqianninggfcomcn投资咨询资格Z0016628期债主要观点市场要闻1中国2022年12月数据重市场表现磅出炉央行发布数据显国债期货全线收跌10年期主力合约跌0235年期主力合约示当月新增人民币贷款跌0162年期主力合约跌006银行间主要利率债收益率普遍14万亿元较上月明显回上行短券表现更弱10年期国开活跃券22国开20收益率上行升也高于市场预期社会融资规模增量为131万亿325bp10年期国债活跃券22附息国债25收益率上行225bp元环比明显回落且不及4年期国开活跃券22国开08收益率上行45bp3年期国开活跃市场预期社会融资规模存券21国开03收益率上行424bp3年期国开活跃券20国开12量为34421万亿元同比增收益率上行55bp2年期国开活跃券22国开02收益率上行65bp长9612月末M2同比增资金面118增速有所回落另公开市场方面央行开展20亿元7天期逆回购操作当日有外自2022年12月起流通中货币M0含流通640亿元逆回购到期净回笼620亿元资金面周二银行间资金面中数字人民币12月末流通明显收敛主要回购利率进一步反弹其中隔夜利率跳涨逾46bp重中数字人民币余额为1361回1上方七天14天和21天期均升逾20个bp银行间质押式亿元修订后2022年各月回购总成交昨日创出新高短期资金面的持续宽松令机构加杠杆意末M1M2增速无明显变化愿又有所升温后续还需关注央行会否加力逆回购操作2央行银保监会联合召开基本面主要银行信贷工作座谈会要总量上社融同比少增10582亿元主要受到政府债和企业债同求合把握信贷投放节奏适度靠前发力进一步优化信贷结比少增拖累前者与2022年财政前置有关后者与11-12月赎回潮构精准有力支持国民经济和后融资成本上升信用债发行难度提高有关社融口径人民币贷款社会发展重点领域薄弱环录得同比多增4004亿元为社融同比拉动项具体看人民币贷款分节会议明确要坚持房住不炒定位有效防范化解优项主要拉动项是企业中长期贷款这部分主要受到基建和制造业支质头部房企风险实施改善优持同时也带动社融中的信托贷款保持较高增量居民贷款分项表现质房企资产负债表计划聚焦不佳与地产销售改善有限相符此外M1和M2增速继续劈叉专注主业合规经营资质良好具有一定系统重要性的优M1增速较上月回落09个百分点或与两个因素有关一是居民储质房企开展资产激活负蓄意愿仍偏强向企业存款转化不畅二是企业投资意愿弱资金活化债接续权益补充预期程度低总体而言信贷增量向好预期赎回缓解企业发债回升后提升四项行动金融数据有望出现回升央行银保监会联合召开主要银行信贷工作交易提示本报告中的信息均来源于已公开的资料我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证该信息未经任何更新也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价投资者据此投资风险自担未经我司书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改期市有风险入市需谨慎2023年1月11日星期三国债早报座谈会要求合把握信贷投放节奏适度靠前发力进一步优化信贷2年期主力合约为TS23035年期主力合约为结构精准有力支持国民经济和社会发展重点领域薄弱环节TF230310年期主力合约操作建议为T230312月金融数据反映的经济情况相比11月没有太大变化疫情TS2303合约交易所最低交易保证金为05影响短期经济地产销售地位徘徊财政前置影响政府债偏低理财TF2303合约交易所最低交赎回拖累企业债应重点关注信贷工作座谈会后信贷投放积极性提易保证金为1T2303保升信贷可能出现回升1月MLF临近到期如果降息落空期债可证金为2TS2303涨跌停板为能阶段性回落建议多单短期止盈离场T2303运行区间参考991-05TF2303涨跌停板1006为12T2303涨跌停板为2本报告中的信息均来源于已公开的资料我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证该信息未经任何更新也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价投资者据此投资风险自担未经我司书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改期市有风险入市需谨慎2023年1月11日星期三国债早报期债复盘国债期货走势行情数据成交-手持仓-手2023110合约收盘涨跌幅成交成交持仓持仓TS2303100790-006438113151942988548TS2306100555-0075343-519284958TS2309100330-0070226-18956924TS合计3868281146406630TF2303100840-01634971014005968034633TF2306100345-016911376775599437TF230999960-0160417-13376745TF合计51264145491031695115T2303100065-023464900143641542761139T230699285-0246571296214741765T230998650-0258564-421139177T合计71176152841701562081数据来源Wind广发期货发展研究中心TS跨期价差TF跨期价差1000500900450800400700350600300250500200400150300100200050100000002022-12-122022-12-222023-01-012022-12-122022-12-222023-01-01TS当季-TS下季TS当季-TS隔季TS下季-TS隔季TF当季-TF下季TF当季-TF隔季TF下季-TF隔季T跨期价差跨品种价差1602001401501201001000500800000602022-12-122022-12-222023-01-01040-050020-100000TS当季-TF当季TS下季-TF下季TS隔季-TF隔季2022-12-122022-12-222023-01-01TF当季-T当季TF下季-T下季TF隔季-T隔季T当季-T下季T当季-T隔季T下季-T隔季TS当季-T当季TS下季-T下季TS隔季-T隔季本报告中的信息均来源于已公开的资料我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证该信息未经任何更新也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价投资者据此投资风险自担未经我司书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改期市有风险入市需谨慎2023年1月11日星期三国债早报数据来源Wind广发期货发展研究中心现券复盘利率债走势品种期限2023110202319202012320191231日变化BPMTD变化BPYTD变化BP2002年至今分位数2Y239236246253350-733-14002630国债5Y271266282289529-1041-1778228010Y286284300314276-1311-275814302Y258253280281518-2146-22571870国开债5Y289286317332287-2847-4345NA10Y299295341357399-4204-5832NA利差走势中短期票据国债-美债利差国债国开-国债AA-国开2023-01-10变动变动变动变动变动时间10Y-2Y10Y-5Y10Y5Y10YBPBPBPBPBP2023110047-074015-253012123138-174-077-777利率债收益率曲线金融债利差10年期3500183000172500162000151500140131000120112年期国债5年期国债10年期国债0102年期国开债5年期国开债10年期国开债2022-09-162022-10-062022-10-262022-11-152022-12-052022-12-25信用债利差5年期十年期中美国债利差6005001504001403001302001201001100001001000902000802022-09-162022-10-062022-10-262022-11-152022-12-052022-12-25中债10年美国国债收益率10年日10Y国债-10Y美债本报告中的信息均来源于已公开的资料我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证该信息未经任何更新也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价投资者据此投资风险自担未经我司书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改期市有风险入市需谨慎2023年1月11日星期三国债早报数据来源Wind广发期货发展研究中心货币市场公开市场操作亿元7天逆回购14天逆回购28天逆回购MLF投放到期投放利率投放利率投放利率投放利率逆回购MLF202311020200640货币市场利率上证所新质押式国债银行间质押式回购上海银行间拆放利率回购日期R001R007R1MSHIBORONSHIBOR1WSHIBOR1MGC001GC007GC0282023110134218224112193214228240260202319083199218067173214208209234日变化BP5145188962744502040030200031002600银行间质押式回购上海银行间同业拆放利率3505004503004003502503002002502001501501001000500500002022-12-122022-12-192022-12-262023-01-022023-01-090002022-12-122022-12-192022-12-262023-01-022023-01-09R001R007R014R1MR3MSHIBORONSHIBOR1WSHIBOR2WSHIBOR1M上证所新质押式国债回购主要汇率117405501087305001067204501047104001027003501690300098680250096670200094660150092650100096402022-12-132022-12-202022-12-272023-01-032023-01-10GC001收盘价GC007收盘价GC014收盘价GC028收盘价GC182收盘价欧元兑美元即期汇率美元兑人民币数据来源Wind广发期货发展研究中心本报告中的信息均来源于已公开的资料我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证该信息未经任何更新也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价投资者据此投资风险自担未经我司书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改期市有风险入市需谨慎