计算机板块复盘与展望：2023年计算机板块有望开启新一轮产业创新周期。
　　宏观环境：内外部环境企稳，宏观经济有望逐步改善。2022年，地缘政治冲突、疫情反复、通胀加剧等黑天鹅事件一定程度扰动着国内外经济发展。展望2023年，伴随疫情管控政策不断优化，内外部环境逐步企稳，经济生活恢复常态，我国宏观经济有望逐步改善。
　　产业政策：安全与发展并举。二十大报告强调“统筹发展和安全”，2022年12月中央经济会议中指出，产业政策要发展和安全并举。一方面，美国持续扩大对我国科技自主力量制裁背景下，安全可靠将成为发展的基石；另一方面，在“十四五”数字经济规划、新基建、数据基础制度等政策扶持下，数字经济将成为计算机板块主要方向。
　　板块周期：以国产化为底座、数字化为抓手，新一轮产业创新周期有望开启。过去十五年，计算机板块经历2008.10-2012.10信息化、2012.10-2017.10互联网+、2017.10-2022.10云化三轮产业创新周期。2023年起，计算机板块有望以国产化为底座、以数字化为抓手开启新一轮产业创新周期。站在创新周期起点，计算机板块有望迎来配置级投资机遇。
　　大安全为基石：大安全是创新周期之基，有望成为核心战略主线。
　　发展逻辑：外部不确定性与内部创新双轮驱动，“大安全”成核心战略主线。从外部环境来看，当前，世界百年未有之大变局加速演进，关键信息基础设施及应用软硬件等品类供应收紧，我国发展面临的外部环境不确定性明显增加。从内部环境来看，二十大报告明确强调“统筹发展和安全”、“坚决打赢关键核心技术攻坚战”，我们预计国家围绕科技自立自强的投入将加大。在此基础上，各行各业安全可靠诉求强烈，优秀的软硬件供应商通过技术研发和产品打磨不断缩小与海外的差距，并推动业务模式升维，成长空间广阔。
　　场景细分：供应链安全与信息安全共筑“大安全”同心圆，支撑各领域安全发展。“自主可控”、“信息安全”是大安全核心主题，二者共筑“大安全”同心圆，其中供应链安全内环为基础，信息安全外环为保障，共同支撑国家、金融、能源等领域安全发展。建议关注信创、信息安全、军工IT、数字货币、能源IT等领域。
　　数字化为抓手：数字化引领创新方向，关注云化、智能化、产业互联化机遇。
　　云化：核心云公司估值已回归相对低位，格局、成长空间、性价比俱佳。看格局，以办公软件为例，金山办公作为国产办公软件领域龙头，在国产软件中市占率超过90%，市场地位进一步提升。看成长空间，以ERP为例，高端ERP当前国产化率不足50%，叠加泛化机遇，ERP渗透率有望持续提升，市场空间广阔。看性价比，云计算板块前期估值水平整体调整较为充分，当前已降至相对低位。展望2023年，头部云厂商新品落地叠加疫情负面因素消化带来行业需求增长，相关公司业绩有望快速释放，中长期看，产业亦处于新一轮创新周期起点，发展具有较高确定性，配置价值凸显。
　　智能化：智能汽车先行，AI+时代到来。车云网数据显示2022年1-10月我国智能网联乘用车销量同比增长69.47%，销售渗透率为21.48%，较2021年大幅提升近10个百分点，汽车智能化浪潮持续。另一方面，AI+引领智能化新时代，智慧安防、智能语音等领域发展较快，正从感知智能向认知智能迈进，智慧城市、智慧交通、智慧零售、智能制造等行业处于快速发展通道，行业智能化渗透率快速提升，智慧电网、智能驾驶、AI药物研发等新兴领域空间广阔，计算机行业智能化是大势所趋。
　　产业互联化：右侧推荐高景气赛道，左侧关注边际变化带来的拐点机遇。以工业、能源、金融为代表的行业持续景气发展，其数字化转型亦加速开展，逐步迈入深水区，需求与产业升级共振下，景气机遇有望持续，右侧推荐工业IT、能源IT、金融IT。受政府、部分行业IT预算影响，部分板块2020H2-2022年有所承压，伴随宏观环境、产业政策持续边际向好，数字化转型需求加速释放叠加核心公司产品快速迭代，相关板块有望迎来左侧拐点机遇，建议关注医疗IT/教育IT/政务IT/建筑IT/消费IT。
　　投资策略：关注“大安全”与“数字化”两大主线机遇。
　　投资建议：站在新一轮创新周期起点，建议关注计算机板块“大安全”与“数字化”机遇。一方面，外部环境、宏观政策、内部现状等多重因素叠加，“大安全”有望成为计算机板块核心战略主线之一；另一方面，2023年计算机板块有望开启新一轮以“数字化”为代表的创新周期，建议重点关注云化、智能化、产业互联化三种形态。计算机作为成长性板块有望开启新一轮产业创新和投资机遇，维持计算机板块“强于大市”评级。建议围绕“大安全”与“数字化”两大主线进行布局，建议关注：
　　一、大安全：
　　1）信创：金山办公、海光信息、中国软件、达梦数据、星环科技、中国长城、太极股份等
　　2）信息安全：深信服、奇安信、启明星辰等
　　二、数字化：
　　1）云化：金山办公、用友网络、金蝶国际、石基信息等
　　2）智能化：中科创达、德赛

研究报告全文：计算机行业2023年投资策略站在创新周期起点杨泽原丁奇潘儒琛马庆刘李康桥中信证券研究部计算机团队2023年1月10日请务必阅读末页的免责条款和声明核心观点计算机板块复盘与展望2023年计算机板块有望开启新一轮产业创新周期宏观环境内外部环境企稳宏观经济有望逐步改善2022年地缘政治冲突疫情反复通胀加剧等黑天鹅事件一定程度扰动着国内外经济发展展望2023年伴随疫情管控政策不断优化内外部环境逐步企稳经济生活恢复常态我国宏观经济有望逐步改善产业政策安全与发展并举二十大报告强调统筹发展和安全2022年12月中央经济会议中指出产业政策要发展和安全并举一方面美国持续扩大对我国科技自主力量制裁背景下安全可靠将成为发展的基石另一方面在十四五数字经济规划新基建数据基础制度等政策扶持下数字经济将成为计算机板块主要方向板块周期以国产化为底座数字化为抓手新一轮产业创新周期有望开启过去十五年计算机板块经历200810-201210信息化201210-201710互联网201710-202210云化三轮产业创新周期2023年起计算机板块有望以国产化为底座以数字化为抓手开启新一轮产业创新周期站在创新周期起点计算机板块有望迎来配置级投资机遇大安全为基石大安全是创新周期之基有望成为核心战略主线发展逻辑外部不确定性与内部创新双轮驱动大安全成核心战略主线从外部环境来看当前世界百年未有之大变局加速演进关键信息基础设施及应用软硬件等品类供应收紧我国发展面临的外部环境不确定性明显增加从内部环境来看二十大报告明确强调统筹发展和安全坚决打赢关键核心技术攻坚战我们预计国家围绕科技自立自强的投入将加大在此基础上各行各业安全可靠诉求强烈优秀的软硬件供应商通过技术研发和产品打磨不断缩小与海外的差距并推动业务模式升维成长空间广阔场景细分供应链安全与信息安全共筑大安全同心圆支撑各领域安全发展自主可控信息安全是大安全核心主题二者共筑大安全同心圆其中供应链安全内环为基础信息安全外环为保障共同支撑国家金融能源等领域安全发展建议关注信创信息安全军工数字货币能源等领域ITIT2核心观点数字化为抓手数字化引领创新方向关注云化智能化产业互联化机遇云化核心云公司估值已回归相对低位格局成长空间性价比俱佳看格局以办公软件为例金山办公作为国产办公软件领域龙头在国产软件中市占率超过90市场地位进一步提升看成长空间以ERP为例高端ERP当前国产化率不足50叠加泛化机遇ERP渗透率有望持续提升市场空间广阔看性价比云计算板块前期估值水平整体调整较为充分当前已降至相对低位展望2023年头部云厂商新品落地叠加疫情负面因素消化带来行业需求增长相关公司业绩有望快速释放中长期看产业亦处于新一轮创新周期起点发展具有较高确定性配置价值凸显智能化智能汽车先行AI时代到来车云网数据显示2022年1-10月我国智能网联乘用车销量同比增长6947销售渗透率为2148较2021年大幅提升近10个百分点汽车智能化浪潮持续另一方面AI引领智能化新时代智慧安防智能语音等领域发展较快正从感知智能向认知智能迈进智慧城市智慧交通智慧零售智能制造等行业处于快速发展通道行业智能化渗透率快速提升智慧电网智能驾驶AI药物研发等新兴领域空间广阔计算机行业智能化是大势所趋产业互联化右侧推荐高景气赛道左侧关注边际变化带来的拐点机遇以工业能源金融为代表的行业持续景气发展其数字化转型亦加速开展逐步迈入深水区需求与产业升级共振下景气机遇有望持续右侧推荐工业IT能源IT金融IT受政府部分行业IT预算影响部分板块2020H2-2022年有所承压伴随宏观环境产业政策持续边际向好数字化转型需求加速释放叠加核心公司产品快速迭代相关板块有望迎来左侧拐点机遇建议关注医疗IT教育IT政务IT建筑IT消费IT3核心观点投资策略关注大安全与数字化两大主线机遇投资建议站在新一轮创新周期起点建议关注计算机板块大安全与数字化机遇一方面外部环境宏观政策内部现状等多重因素叠加大安全有望成为计算机板块核心战略主线之一另一方面2023年计算机板块有望开启新一轮以数字化为代表的创新周期建议重点关注云化智能化产业互联化三种形态计算机作为成长性板块有望开启新一轮产业创新和投资机遇维持计算机板块强于大市评级建议围绕大安全与数字化两大主线进行布局建议关注一大安全1信创金山办公海光信息中国软件达梦数据星环科技中国长城太极股份等2信息安全深信服奇安信启明星辰等二数字化1云化金山办公用友网络金蝶国际石基信息等2智能化中科创达德赛西威商汤集团等3产业互联化广联达恒生电子科大讯飞华大九天概伦电子广立微中控技术中望软件明源云新点软件税友股份航天宏图佳缘科技华如科技宇信科技朗新科技卫宁健康创业慧康京东健康阿里健康平安好医生等风险提示宏观经济发展不及预期的风险数字化技术发展和进程不及预期的风险国内政府与企业IT支出不达预期的风险国际贸易摩擦加剧的风险相关产业政策不达预期的风险海外市场拓展不及预期的风险4CONTENTS目录1计算机板块复盘与展望新一轮创新周期有望开启2大安全为基石大安全是创新之基有望成为核心战略主线3数字化为抓手数字化引领创新方向关注云化智能化产业互联化机遇4投资策略关注大安全与数字化两大主线5风险因素51计算机板块复盘与展望新一轮创新周期有望开启I宏观环境宏观经济逐步改善计算机板块迎业绩与估值双重拐点II产业政策安全与发展并举III板块周期以国产化为基数字化为抓手新一轮产业创新周期有望开启611宏观环境2023经济有望企稳改善计算机行业迎来拐点机遇2022年多重黑天鹅事件背景下全球宏观经济承压伴随经济逐步企稳并复苏改善2023计算机行业有望迎来拐点机遇外部环境看疫情以来全球通货膨胀严重2022年2月突然爆发的俄乌冲突导致全球贸易受阻国际大宗商品价格上涨加剧通胀俄罗斯和乌克兰是全球重要的农业能源类大宗商品供应国俄乌冲突拉升大宗商品粮食价格的同时影响着全球经济的走势国内环境看2022年3月4月上海北京等地防控管控Q4国内感染率持续攀升等因素对各行各业造成一定程度扰动展望2023年伴随防控放开后经济生活恢复内外部宏观环境逐步企稳我国整体经济有望呈现复苏改善态势中长期来看经济有望实现全面向好受益于财政预算逐步向数字化倾斜企业经营逐步改善带来IT开支提升计算机板块有望迎来基本面拐点2018年底-2022Q3GDP当季同比及环比折年率2020年至今生产价格指数及当月同比GDP不变价当季同比GDP季度环比折年率右轴PPI当月值同比增长右轴2060115160501401511040120301001051080206051010040020095-1000-20-590-20-30-40-10-4085-602021-032022-102020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-112022-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-06资料来源国家统计局中信证券研究部资料来源国家统计局中信证券研究部711宏观环境流动性收紧幅度减小预计通胀筑顶美国流动性收紧幅度减小通胀进入筑顶阶段2022H2美国CPI同比回落核心CPI环比及同比回落整体看流动性收紧幅度开始减小预计核心通胀已经处于筑顶阶段美国CPI及PCE当月同比美国核心CPI当月同比及环比美国CPI当月同比美国PCE物价指数当月同比美国核心CPI环比美国核心CPI同比10009008008007007006006005005004004003003002002001001000000002021-092020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-11资料来源USDepartmentofLabor中信证券研究部资料来源USDepartmentofLabor中信证券研究部811宏观环境加息预期放缓板块估值已具弹性我们预计利率端加息已经达阶段性高点板块估值已具较强弹性美联储2022年12月议息会议声明加息幅度由11月的75BP降至50BP联邦基金利率在425-450目标区间美国十年国债收益率已创2008年以来新高我们预计利率端加息已经达到阶段性高点美国长端利率对计算机板块估值端的压制风险预计逐步消除当前估值已处相对低位具备较强弹性美国基准利率点阵图Percent605550454035302520151005002022202320242025Longerrun美国十年国债收益率美国国债收益率曲线10年654321020022003200420052006200720072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120229资料来源美联储官网中信证券研究部12产业环境强调发展和安全并举强调产业政策要发展和安全并举2022年1月求是杂志发表总书记重要文章不断做强做优做大我国数字经济文章指出党的十八大以来党中央高度重视发展数字经济将其上升为国家战略从国家层面部署推动数字经济发展指出要统筹国内国际两个大局发展安全两件大事促进数字技术和实体经济深度融合不断做强做优做大我国数字经济2022年10月党的二十大会议指出加快发展数字经济促进数字经济和实体经济深度融合打造具有国际竞争力的数字产业集群二十大报告明确五位一体总体布局和四个全面战略布局确定稳中求进工作总基调统筹发展和安全2022年12月召开的中央经济会议中指出产业政策要发展和安全并举要大力发展数字经济提升常态化监管水平支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手抓住全球产业结构和布局调整过程中孕育的新机遇勇于开辟新领域制胜新赛道我们认为国家自上而下多重宏观产业政策支持明确下计算机板块也将围绕安全与发展两大主线迎来机遇会议刊物时间发布方内容中央政治局会202110中央政治局要增强产业韧性和抗冲击能力筑牢防范系统性金融风险安全底线确保粮食安全能源矿产安全重要基础设施安全加强海外利益安全保护议中国共产党在确保安全的同时努力推动高质量发展一方面牢牢守住安全发展底线扎实做好六稳工作全面落实六保任务加快转变经济发展方式调整经济发展结构提求是202111中央委员会高发展质量和效益党的十八大以来党中央高度重视发展数字经济将其上升为国家战略党的十八届五中全会提出实施网络强国战略和国家大数据战略拓展网络经济空间促进互联网和中国共产党经济社会融合发展支持基于互联网的各类创新党的十九大提出推动互联网大数据人工智能和实体经济深度融合建设数字中国智慧社会党的十九届五中全会提求是20221中央委员会出发展数字经济推进数字产业化和产业数字化推动数字经济和实体经济深度融合打造具有国际竞争力的数字产业集群统筹国内国际两个大局发展安全两件大事充分发挥海量数据和丰富应用场景优势促进数字技术和实体经济深度融合赋能传统产业转型升级催生新产业新业态新模式不断做强做优做大我国数字经济建设现代化产业体系坚持把发展经济的着力点放在实体经济上推进新型工业化加快建设制造强国质量强国航天强国交通强国网络强国数字中国加快发展数中国共产党第字经济促进数字经济和实体经济深度融合打造具有国际竞争力的数字产业集群统筹外部安全和内部安全国土安全和国民安全传统安全和非传统安全自身安全和共中国共产党二十次全国代202210同安全统筹维护和塑造国家安全明确五位一体总体布局和四个全面战略布局确定稳中求进工作总基调统筹发展和安全坚持以推动高质量发展为主题加快建设现中央委员会表大会代化经济体系着力提高全要素生产率着力提升产业链供应链韧性和安全水平巩固优势产业领先地位在关系安全发展的领域加快补齐短板提升战略性资源供应保障能力夯实国家安全和社会稳定基层基础完善参与全球安全治理机制建设更高水平的平安中国以新安全格局保障新发展格局中国共产党促进数字经济和实体经济深度融合数字经济具有高创新性强渗透性广覆盖性等特点加快发展数字经济需要根据我国发展需要和可能促进数字经济和实体经济深度求是202212中央委员会融合产业政策要发展和安全并举优化产业政策实施方式狠抓传统产业改造升级和战略性新兴产业培育壮大着力补强产业链薄弱环节在落实碳达峰碳中和目标任务过程中锻造新的产业竞争优势推动科技产业金融良性循环中央经济会议202212中央政治局要大力发展数字经济提升常态化监管水平支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手抓住全球产业结构和布局调整过程中孕育的新机遇勇于开辟新领域制胜新赛道10资料来源中国政府网求是中信证券研究部12产业环境保障安全为基安全内忧卡脖子技术外患国产化扛起数字化先锋大旗新世纪以来信息安全自主可控等重大命题始终作为数字化的主线上至国家信息安全下至行业自主发展国产化在数字化进程中的重要性日益显现2018年以来美国等西方国家不断加强对于我国的技术制裁卡脖子难关导致通信计算机半导体等软硬件领域发展受阻信创产业发展迫在眉睫网络安全提升至战略高度数据安全重要性进一步提升自2021年6月10日中华人民共和国数据安全法发布以来数据安全逐渐从概念走向了体系化的落地2022年12月工信部出台工业和信息化领域数据安全管理办法试行彰显数据安全的战略高度办法提出相应安全管理和保护要求等七个方面自2023年1月1日起施行关键技术国际制裁加速国产化数据安全信息安全相关政策实体清单新增我国制裁对象数量时间发文单位相关文件40033227530020216全国人大中华人民共和国数据安全法2001531041005720219全国人大中华人民共和国个人信息保护法工业和信息化领域数据安全风险信息报送与共享工作指引试行征求意0202112工信部20182019202020212022见稿实体清单制裁集中行业领域202112网信办等网络安全审查办法20227网信办数据出境安全评估办法军工国防核电20229网信办关于修改中华人民共和国网络安全法的决定征求意见稿航空航天202210中共中央委员会二十大报告通信半导体计算机AI202212工信部工业和信息化领域数据安全管理办法试行资料来源网信办中国政府网工信部中信证券研究部1112产业环境大力发展数字经济十四五数字经济规划加速推进新基建政策扶持下推动数字产业化产业数字化迈上新台阶工信部十四五规划倡导数字经济和实体经济深度融合配合新基建政策对5G工业物联网等布局共同助力建设数字化中国2021年底至今十四五数字经济规划东数西算数字政府文化数字化数据基础制度相关政策持续推进印证2022年数字化发展主线数字经济概念连续4年写入政府工作报告2022年报告首次以单独成段形式进行表述战略高度显著提升报告首提完善数字经济治理揭示数字经济发展进入快车道深水区数字经济在2020-2022年更偏政策指引落地建设标杆方向初见成效展望2023年数字经济的发展将更加重视落地建设发展数字经济有望步入深水区2020-2022数字经济相关政策数字经济规模预测数字经济规模万亿占GDP比重数字经济增速时间发文单位刊物相关文件605020204国家发改委关于推进上云用数赋智行动20213全国人大中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要5040202111工信部十四五大数据产业发展规划20221国务院十四五数字经济发展规划403020221求是不断做强做优做大我国数字经济3020223国务院2022年政府工作报告20225国务院关于推进实施国家文化数字化战略的意见202020226国务院关于加强数字政府建设的指导意见10202210国务院国务院关于数字经济发展情况的报告10202211工信部中小企业数字化转型指南202212国务院扩大内需战略规划纲要20222035年0020182019202020212022E资料来源中国政府网求是工信部中信证券研究部资料来源中国信通院含预测中信证券研究部1213板块复盘历经信息化互联网云化数字化引领创新周期新起点计算机板块历经信息化-互联网-云化的产业发展趋势未来有望以数字化为核心主线引领新一轮创新周期回顾2022年计算机板块受宏观环境疫情波动及流动性影响回调2022年初至今沪深300指数下跌136中信计算机指数下跌2228整体看回调相对充分估值水平处于历史底部未来数字化有望引领计算机板块成为下一轮景气周期的核心主线复盘过去十五年计算机板块经历200810-201210201210-201710201710-202210三轮产业发展机遇200810-201210信息化2008年经济危机后财政货币等宏观政策核高基等产业政策支持板块迎重要发展机遇2008年11月中华人民共和国国务院常务会议提出用于应对2008国际经济危机稳定经济的一系列财政货币等政策大体分为十个大类总规模约4万亿元人民币推动整体板块快速上涨2008年11月工信部发布了核心电子元器件高端通用芯片及基础软件产品科技重大专项2009年课题申报通知我国基础软件在经历了将近20年的艰难发展之后作为十一五规划中的首个课题被正式推上快速发展的特殊通道为国产化基础软件带来重大机遇一系列产业政策的推动与颁布加速整个板块持续上涨2009年4月国务院发布电子信息产业振兴规划指出未来三年电子信息产业销售收入保持稳定增长产业发展对GDP增长的贡献不低于07个百分点电子信息产业要围绕九个重点领域完成确保计算机电子元器件视听产品等骨干产业稳定增长板块后续涨至最高点后逐步回落2007至2027中信计算机指数和PETTM中信行业指数计算机PE-TTM右轴4000014000信息化互联网云化数字化35000120002009-20132013-20172017-20222022-20273000010000250008000200006000150004000100002000500000002007-012008-012009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-012025-012026-012027-0113资料来源Wind中信证券研究部绘制13板块复盘历经信息化互联网云化数字化引领创新周期新起点201210-201710互联网受互联网计划激励板块指数上半年一路攀升2015年6月达到顶峰2012年12月3日板块指数为123202从2013年1月开始板走出底部持续波动上升2015年3月5日上午十二届全国人大三次会议上李克强总理在政府工作报告中首次提出互联网行动计划推动移动互联网云计算大数据物联网等与现代制造业结合促进电子商务工业互联网和互联网金融ITFIN健康发展引导互联网企业拓展国际市场计划提出后板块指数开始上涨3月涨幅为282015年5月国务院发表中国制造2025其中提出要深化互联网在制造领域的应用制定互联网与制造业融合发展的路线图明确发展方向目标和路径板块指数随即在2015年6月3日达到顶峰峰值为145372后续历经熊市熔断等影响逐步调整回落201710-202210云化浪潮软件企业逐步开启云化转型叠加自主可控线上化趋势计算机迎来新一轮产业机遇2017年板块开启云化时代2017年3月工信部发布云计算发展三年行动计划2017-2019年支持软件企业向云计算转型2017年11月国务院印发关于深化互联网先进制造业发展工业互联网的指导意见云计算受政策不断催化各软件企业纷纷向云化这一订阅的商业模式转型具有业绩透明性强现金流前置等类消费的特征开启新一轮的产业变革叠加2018-2019年华为中兴受制裁事件自主可控迫在眉睫板块指数一路走高进入2020年疫情进一步催化线上化数字化变革板块指数从2019年开始到2020年7月上升至最高78540迎来高潮后续受到宏观环境地缘政治冲突疫情反复等事件影响计算机板块整体进入调整期2007至2027中信计算机指数和PETTM中信行业指数计算机PE-TTM右轴4000014000信息化互联网云化数字化35000120002009-20132013-20172017-20222022-20273000010000250008000200006000150004000100002000500000002007-012008-012009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-012025-012026-012027-0114资料来源Wind中信证券研究部绘制13板块复盘历经信息化互联网云化数字化引领创新周期新起点展望2022年后计算机板块有望继信息化互联网云化之后以国产化为底座以数字化为抓手开启新一轮成长周期近年来数字经济发展速度之快辐射范围之广影响程度之深前所未有正在成为重组全球要素资源重塑全球经济结构改变全球竞争格局的关键力量重量级政策包括十四五数字经济规划东数西算数字政府文化数字化数据基础制度持续推进求是指出加快构建中国特色数据基础制度体系促进全体人民共享数字经济发展红利都印证2022年作为数字化发展的起点另一方面2022年外部供应链进一步受到扰动内部国产替代政策持续出台支持引发计算机板块国产化浪潮我们判断以2022年为起点在5年甚至更长周期的维度里计算机都将以国产化为底座数字化为抓手开启新一轮创新周期2007至2027中信计算机指数和PETTM中信行业指数计算机PE-TTM右轴信息化互联网云化数字化400002009-20132013-20172017-20222022-20271400035000120003000010000250008000200006000150004000100002000500000002007-012008-012009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-012025-012026-012027-01资料来源Wind中信证券研究部绘制1513板块复盘历经信息化互联网云化数字化引领创新周期新起点复盘收入周期计算机分别在信息化09年-10年互联网14年-16年云化18年21年前3月展现较高收入增速信息化200810-201210高增速期09年-10年2008年开始整体收入增速较为平稳2009年6月开始行业收入增速急速上升在2010年3月增速高达16478典型如2010年神州信息营业收入增速16428中国长城营业收入增速268恒华科技1263整体看09-10年收入涨幅较快的板块是基础IT设备集成分销11-12年开始板块增速下滑至510左右互联网201210-201710高增速期14-16年2014年-2016年行业收入增速开始恢复突破15整体板块公司都实现较高速的增长例如2014年卫宁健康收入增速412015年东方财富收入增速高达3782016年国联股份收入增速348517年板块收入增速下滑至8云化201710-202210高增速期18年21年前3月2018年行业收入增速开始突破20全年增速都保持在15以上最高达27092021年3月行业收入增速突破30受云计算和疫情后线上办公的影响相关公司收入快速增长例如2020年金山办公收入增速高达432021年广联达收入增速高达4021年3月后受疫情和俄乌战争等黑天鹅事件影响板块增速开始下滑2007-2022Q3计算机板块总营收亿元及增速营业收入亿元同比营业收入亿元同比1800001801400000400016000016012000003000140140000120120000100000020001001000008080000010008000060406000060000000020400000400000-100020000-20000-40200000-2000000-30002009-032007-032007-062007-092007-122008-032008-062008-092008-122009-062009-092009-122010-032010-062010-092010-122011-0316资料来源中信证券研究部绘制2012-092015-122020-092011-092011-122012-032012-062012-122013-032013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-09Wind2011-062大安全为基石I大安全创新周期之基石计算机核心战略主线II供应链安全把握2022年起的新一轮信创景气周期III信息安全政策落地护航行业景气发展关注网络安全商用密码等领域IV国家安全十四五规划明确国防军工IT加速建设V金融安全央行数字货币坚定推进筑基金融安全底座VI能源安全电力供需双侧波动催化能源安全需求1721大安全创新周期之基石计算机核心战略主线外部环境宏观政策内部现状等多重因素叠加大安全有望成为计算机板块核心战略主线之一1外部环境当前世界百年未有之大变局加速演进2022年以来全球疫情地缘政治冲突贸易争端通胀压力等事件多发关键信息基础设施及应用软硬件等品类供应收紧我国发展面临的外部环境不确定性明显增加2宏观政策二十大报告明确强调统筹发展和安全坚决打赢关键核心技术攻坚战预计国家围绕科技自立自强的投入将加大3内部现状从需求来看各行各业降本增效诉求强烈加速数字化国产化推进从供给来看优秀的软硬件供应商通过产品打磨以及管理竞争力构建推动业务模式升维展望2023年以信创为代表的下游需求有望持续释放大安全板块有望迎来新一轮景气周期我们认为自主可控信息安全是大安全核心主题二者共筑大安全同心圆其中供应链安全内环为基础信息安全外环为保障共同支撑国家安全金融安全能源安全等领域安全发展供应链安全与信息安全同心圆保障各领域安全金融安全国家安全民生安全信息安全供应链信息安全安全外环信息安全数据安全网外环信息安全数据安全网络安全是实现大安全的保障络安全是实现大安全的保障内环IT软硬基础设施实现自主可控是实现大安全的基础能源安全18资料来源中信证券研究部绘制21供应链安全外部不确定性提升信创产业发展紧迫性关键信息基础设施及应用软硬件等品类供应持续收紧外部环境暴露不确定性提升产业发展紧迫性近年来美国等西方国家不断加强对于我国的技术制裁卡脖子难关导致通信计算机半导体等核心软硬件领域发展受阻近年来美国对华部分制裁政策2018年至今历年实体清单新增我国制裁对象数量时间制裁举措201603将中兴通讯及其3家关联企业列入实体清单将华为及其70家分支机构列入出口管制实体清单美国产品及美国技术含量25的外国产品受到限制并表示没201905有美国政府批准华为将无法向美国企业购买元器件201906将5家中国实体中科曙光天津海光等列入出口管制实体清单禁止美国供应商采购这五家中国实体的部件限制华为使用美国技术和软件在美国境外设计和制造半导体的能力实体清单中对华为相关实体增加脚注美国202005产品及采用美国技术0的外国商品均受到限制在实体清单中新增38家华为附属公司并修订外国直接产品规则产品范围上从半导体和集成电路扩大到任何产202008品并明确实体清单中的华为及其附属公司作为购买者中间受托人最终受托人最终用户都受出口管制美国工业与安全局BIS宣布将六项新兴技术添加到出口管理条例EAR的商务部管制清单CCL中202010包括混合增材制造计算机数控工具计算光刻软件用于为5nm生产精加工晶圆的某些技术等对中芯国际实施出口限制向中芯国际出口的部分美国设备配件及原物料会受限于美国出口管制规定须事前202010申请出口许可后才能向中芯国际继续供货美国总统拜登以应对中国军工企业威胁为由签署行政命令将包括华为公司中芯国际中国航天科技集团202106有限公司等59家中国企业列入投资黑名单禁止与名单所列公司进行投资交易美国工业与安全局BIS宣布将包括国科微电子杭州中科微电子航天华迅新华三半导体在内的多家中国企202111业列入军事最终用户清单美国总统拜登正式签署芯片和科学法案计划为美国半导体产业提供高达527亿美元的政府补贴同时禁止获202208得资金的公司在中国大幅增产先进制程芯片违反禁令或未能修正违规状况的公司或将需要全额退还联邦补助款美国工业与安全局BIS公布对于中国出口管制新规声明将超算芯片超级计算机半导体设备加入商务部管制清单CCL限制扩大出口管理条例EAR对最终用途的适用范围对在中国制造的符合规定的半202210导体制造工厂的设备增加新的许可证要求中国公司拥有的设施许可证将面临推定拒绝限制美国人在没有许可证的情况下支持在某些位于中国的半导体制造设施开发或生产集成电路的能力资料来源美国商务部官网中信证券研究部资料来源BIS中信证券研究部19注统计截至当地时间20221215公布的最新一轮制裁21供应链安全内部产业政策提升信创产业发展确定性产业政策持续利好信创产业发展预计国家围绕科技自立自强的投入将持续加大提升产业发展确定性十四五数字经济规划指出我国数字经济发展也面临一些问题和挑战关键领域创新能力不足产业链供应链受制于人的局面尚未根本改变二十大报告明确强调统筹发展和安全坚决打赢关键核心技术攻坚战截至22年10月底中央及全国各地方政府共发布信创相关政策一百六十余部其中中央层面政策超30条地方层面政策130余条国家层面高度重视供应链安全与自主可控内部宏观政策持续利好信创产业发展我们预计国家围绕科技自立自强的投入将持续加大信创产业发展确定性不断加码五年规划中供应链安全重要性不断提升近期信创产业扶持政策时间发布部门政策名称规划阶段时间相关内容202212中共中央国务院关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见积极推进高技术研究在有相对优势或战略必争的关键领域取得突破在一些202211工信部关于促进网络安全保险规范健康发展的意见征求意见稿十五2001-关系国家经济命脉和安全的高技术领域提高自主创新能力努力实现产业化202211工信部中小企业数字化转型指南规划2005重点攻克高速宽带网高性能计算机超大规模集成电路大型应用软件国202210市场监管总局信息安全技术关键信息基础设施安全保护要求家空间信息应用与服务等信息技术202210工信部等5部门虚拟现实与行业应用融合发展行动计划20222026年按照产业集聚规模发展和扩大国际合作的要求加快促进高技术产业从加工202210工信部关于加强和改进工业和信息化人才队伍建设的实施意见十一五2006-装配为主向自主研发制造延伸推进自主创新成果产业化引导形成一批具有202210民航局民航大数据建设发展的指导意见规划2010核心竞争力的先导产业一批集聚效应突出的产业基地一批跨国高技术企业202209国务院办公厅关于深化电子电器行业管理制度改革的意见和一批具有自主知识产权的知名品牌202209国务院办公厅全国一体化政务大数据体系建设指南加快推进安全可控关键软硬件应用试点示范和推广加强信息网络监测管控202209中共中央办公厅国务院办公厅关于新时代进一步加强科学技术普及工作的意见十二五2011-能力建设确保基础信息网络和重点信息系统安全推进信息安全保密基础设工信部关于公布年大数据产业发展试点示范项目名单的通知规划2015施建设构建信息安全保密防护体系加强互联网管理确保国家网络与信息2022082022安全202208科技部财政部企业技术创新能力提升行动方案2022-2023年积极推进第五代移动通信5G和超宽带关键技术研究启动5G商用超前202207国务院办公厅关于统一建立数字经济发展部际联席会议制度的函十三五2016-布局下一代互联网全面向互联网协议第6版IPv6演进升级布局未来网202207科技部等6部门关于加快场景创新以人工智能高水平应用促进经济高质量发展的指导意见规划2020络架构技术体系和安全保障体系重点突破大数据和云计算关键技术自主202206国务院关于加强数字政府建设的指导意见可控操作系统高端工业和大型管理软件新兴领域人工智能技术202205工信部等11部门关于开展携手行动促进大中小企业融通创新2022-2025年的通知202112中央网络安全和信息化委员会十四五国家信息化规划坚持自主可控安全高效推进产业基础高级化产业链现代化保持制造业202112发改委十四五推进国家政务信息化规划十四五2021-比重基本稳定增强制造业竞争优势推动制造业高质量发展实施产业基202112国务院十四五数字经济发展规划规划2025础再造工程加快补齐基础零部件及元器件基础软件基础材料基础工艺和产业技术基础等瓶颈短板202112网信办发改委等13部门网络安全审查办法202112工信部财政部等5部门关于调整重大技术装备进口税收政策有关目录的通知资料来源中国政府网中信证券研究部资料来源中国政府网中信证券研究部20