产业长期发展空间广阔，具有极强的α能力：
　　政策端：国家大力发展数字经济；
　　需求端：各行业数字化转型如火如荼；
　　技术端：创新层出不穷，ABCD方兴未艾；
　　模式端：数字要素有望创新商业模式。
　　2023年计算机行业基本面迎来经营拐点，有望戴维斯双击：
　　收入侧：疫情缓解和信创推广驱动行业收入增长边际向上；
　　费用侧：2022年人员扩张放缓，预计2023年费用端改善，利润呈现剪刀差；
　　估值与资金配置：均处于历史低位区间。
　　沿着信创、疫情和政策寻找困境反转方向：
　　信创：在科技自立自强的战略背景下，党政与行业有望在2023年开始新一轮信创推广，重点布局芯片、操作系统、数据库、办公软件、ERP、工业软件、中间件等领域，建议重点关注金山办公、广联达、中望软件、金蝶国际、用友网络、赛意信息、中国软件、麒麟信安、彩讯股份、星环科技、华大九天、广立微、概伦电子、致远互联、ST泛微、海量数据、诚迈科技、太极股份等公司；
　　网络安全：数据安全法、个人信息保护法、关基条例等政策驱动，政府需求恢复，行业需求景气，人员扩张放缓释放利润弹性，建议重点关注深信服、安恒信息、启明星辰、天融信、迪普科技、安博通、亚信安全、奇安信、绿盟科技、山石网科、三未信安、中孚信息等公司；
　　医疗IT：在医疗新基建、医疗信创、“十四五”全民健康信息化规划、疫情放开等因素共同作用下，预计行业2023年基本面会有较大的边际好转，建议重点关注创业慧康、卫宁健康、嘉和美康、久远银海、平安好医生、阿里健康等公司；
　　建筑地产IT：加大基础设施建设，房地产利好政策频出，有利于建筑地产IT厂商的基本面和估值修复，且经过这轮调整数字化转型需求有望加速释放，建议重点关注广联达、明源云、新点软件、盈建科等公司；
　　金融IT：金融信创、金融数字化转型和数字人民币等是驱动行业发展的重点动力，金融信创是关键行业中发展比较快的细分方向，目前正处于规模化扩张中前期，建议资管IT重点关注恒生电子、顶点软件、赢时胜，保险IT重点关注中科软，银行IT重点关注宇信科技、京北方、天阳科技、长亮科技、神州信息、百融云等公司
　　风险提示
　　疫情不确定性风险。
　　业务进展不达预期风险。
　　政策风险，计算机在一定程度上会受政策变动的影响。
　　数据样本不充分，不能准确反应行业整体的风险。
　　使用信息数据更新不及时的风险

研究报告全文：中泰证券研究所专业领先深度诚信证券研究报告在长期成长趋势下把握行业性经营拐点机遇计算机2023年度策略20230108分析师闻学臣分析师何柄谕分析师苏仪执业证书编号S0740519090007执业证书编号S0740519090003执业证书编号S0740520060001联系人刘一哲核心观点产业长期发展空间广阔具有极强的能力政策端国家大力发展数字经济需求端各行业数字化转型如火如荼技术端创新层出不穷ABCD方兴未艾模式端数字要素有望创新商业模式2023年计算机行业基本面迎来经营拐点有望戴维斯双击收入侧疫情缓解和信创推广驱动行业收入增长边际向上费用侧2022年人员扩张放缓预计2023年费用端改善利润呈现剪刀差估值与资金配置均处于历史低位区间2核心观点沿着信创疫情和政策寻找困境反转方向信创在科技自立自强的战略背景下党政与行业有望在2023年开始新一轮信创推广重点布局芯片操作系统数据库办公软件ERP工业软件中间件等领域建议重点关注金山办公广联达中望软件金蝶国际用友网络赛意信息中国软件麒麟信安彩讯股份星环科技华大九天广立微概伦电子致远互联ST泛微海量数据诚迈科技太极股份等公司网络安全数据安全法个人信息保护法关基条例等政策驱动政府需求恢复行业需求景气人员扩张放缓释放利润弹性建议重点关注深信服安恒信息启明星辰天融信迪普科技安博通亚信安全奇安信绿盟科技山石网科三未信安中孚信息等公司医疗IT在医疗新基建医疗信创十四五全民健康信息化规划疫情放开等因素共同作用下预计行业2023年基本面会有较大的边际好转建议重点关注创业慧康卫宁健康嘉和美康久远银海平安好医生阿里健康等公司建筑地产IT加大基础设施建设房地产利好政策频出有利于建筑地产IT厂商的基本面和估值修复且经过这轮调整数字化转型需求有望加速释放建议重点关注广联达明源云新点软件盈建科等公司金融IT金融信创金融数字化转型和数字人民币等是驱动行业发展的重点动力金融信创是关键行业中发展比较快的细分方向目前正处于规模化扩张中前期建议资管IT重点关注恒生电子顶点软件赢时胜保险IT重点关注中科软银行IT重点关注宇信科技京北方天阳科技长亮科技神州信息百融云等公司3风险提示疫情不确定性风险业务进展不达预期风险政策风险计算机在一定程度上会受政策变动的影响数据样本不充分不能准确反应行业整体的风险使用信息数据更新不及时的风险41产业长期収展空间广阔具有极强的能力目22023年基本面迎来经营拐点有望戴维斯双击录CONTENTS3沿着信创疫情和政策寻找困境反转方向目录1CCONTENTS产业长期収展空间广阔具有极强的能力CONTENTS中泰证券研究所专业领先深度诚信11数据看过去计算机产业软件和服务持续成长属性明显IT产业是世界经济增长的重要驱动力软件服务贡献更加明显2009-2020年全球IT总支出的复合增速高于全球GDP的复合增速其中软件和服务支出的复合增速高于IT总支出的复合增长尤其是软件支出增长更为明显图表2009-2020年世界经济与IT支出的复合增速对比121086420GDPIT总支出软件和服务支出软件支出资料来源WindGartner中泰证券研究所711数据看过去计算机产业软件和服务持续成长属性明显无论短期1-3年还是长期7-10年计算机A股上市公司毛利复合增长超过20的公司数量占比总体均稳定在25左右也体现了较强的成长属性图表计算机上市公司毛利复合增长超过20的占比期间毛利复合增速大于20的比例353025201510501年2年3年5年7年10年资料来源Wind中泰证券研究所812数据看未来计算机产业软件和服务长期发展空间广阔根据Gartner预测全球和中国未来IT产业中增长最快的依然是企业软件和IT服务而相较全球中国IT支出当前主要投入于基础设施相关方向而软件和服务的投入力度明显不及全球平均水平图表中国IT支出预测单位百万美元2021202220232021占中国IT支2021占全球同项2021支出2021增长率2022支出2022增长率2023支出2023增长率出比重目支出比重数据中心系统42959846226763548312111652390783设备16146631801999933173495620180671355通信服务20678140721417324217762409227710398企业软件226554463092050272051869318071626IT服务73923145661217658684216111021411696整体IT507784100001155804553616776594719682资料来源Gartner中泰证券研究所注Gartner报告及相关数据发布于2022年4月图表全球IT支出预测单位百万美元2021202220232021支出2021占比2021增长率2022支出2022增长率2023支出2023增长率数据中心系统189506436120919010421626234设备807580184158739982-84735394-06通信服务1459483332381435401-17146922024企业软件73203016714879038580879625113IT服务1207966275128125815042135791479整体IT439656510000102443310808465841651资料来源Gartner中泰证券研究所注Gartner报告及相关数据发布于2022年10月912政策驱动数字经济成为新一轮科技革命和产业变革的新机遇根据十四五数字经济发展规划数字经济核心产业增加值对GDP贡献将从2020年的78提升至2025年的10假设GDP按照5的复合增长即意味着数字经济核心产业增加值在2020-2025年间将实现103的复合增长根据十四五数字经济发展规划软件和信息技术服务业规模将从2020年的816万亿元增长至2025年的14万亿元年复合增长为114图表中国近期主要数字经济政策时间发布机构主要政策主要内容关于构建更加完善的要素市场化配置体制培育数字经济新产业新业态和新模式支持构建农业工业交通教育安防城市管理公共资源交易等领域规范化数据开202004国务院机制的意见发利用的场景十三届全国人大四次中华人民共和国国民经济和社会发展第十迎接数字时代激活数据要素潜能推进网络强国建设加快建设数字经济数字社会数字政府以数字化转型整体驱动生产方202103会议四个五年规划和2035年远景目标纲要式生活方式和治理方式变革中共中央政治局第三把握数字经济发展趋势和规律推动我国数字经济健康发展充分发挥海量数据和丰富应用场景优势促进数字技术与实体经济深202110十四次集体学习度融合赋能传统产业转型升级催生新产业新业态新模式不断做强做优做大我国数字经济产业保持高速增长到2025年大数据产业测算规模突破3万亿元年均复合增长率保持在25左右创新力强附加值高自主202111工信部十四五大数据产业发展规划可控的现代化大数据产业体系基本形成文章提出要加强关键核心技术攻关加快新型基础设施建设推动数字经济和实体经济融合发展推进重点领域数字产业发展规202201习总书记不断做强做优做大我国数字经济范数字经济发展完善数字经济治理体系积极参与数字经济国际合作到2025年数字经济迈向全面扩展期数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10数字化创新引领发展能力大幅提升智能化水平明显增强数字技术与实体经济融合取得显著成效数字经济治理体系更加完善我国数字经济竞争力和影响力稳步提升202201国务院十四五数字经济发展规划展望2035年数字经济将迈向繁荣成熟期力争形成统一公平竞争有序成熟完备的数字经济现代市场体系数字经济发展基础产业体系发展水平位居世界前列促进数字经济发展加强数字中国建设整体布局建设数字信息基础设施逐步构建全国一体化大数据中心体系推进5G规模化应用促进产业数字化转型发展智慧城市数字乡村加快发展工业互联网培育壮大集成电路人工智能等数字产业提升关2022032022年全国两会政府工作报告键软硬件技术创新和供给能力完善数字经济治理培育数据要素市场释放数据要素潜力提高应用能力更好赋能经济发展丰富人民生活建立保障权益合规使用的数据产权制度建立合规高效场内外结合的数据要素流通和交易制度建立体现效率促进公平的数关于构建数据基础制度更好发挥数据要素202212中共中央国务院据要素收益分配制度建立安全可控弹性包容的数据要素治理制度等初步搭建了我国数据基础制度体系充分激活数据要素价作用的意见值赋能实体经济发展激活市场主体活力推动构建新发展格局促进高质量发展202212中央经济工作会议要大力发展数字经济提升常态化监管水平支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手资料来源各官方机构官网中泰证券研究所1012需求驱动中国人口红利渐去在中国总人口数仍然缓慢增加的背景下中国劳动年龄人口数量15-59岁人口却持续下滑占总人口比重同样下降中国城镇单位就业人员年平均工资从2000年的不到10000元增长至2021年的超过100000元企业用工成本持续增加图表中国劳动年龄人口数量占比出现双下滑单位万人图表中国劳动力工资水平近20年来上升明显企业用工成本持续增加单位元总人口劳动年龄人口15-59岁劳动年龄人口占比城镇单位就业人员年平均工资16000080120000140000701000001200006080000100000506000080000406000030400004000020200002000010000201020112012201320142015201620172018201920202021资料来源国家统计局Wind中泰证券研究所资料来源国家统计局Wind中泰证券研究所1112需求驱动各个行业的数字化水平图表中国各行业数字化水平图示GDP占比201816数字化水平整体逐渐降低1412金融制造建筑地产1086420资料来源麦肯锡全球研究院中泰证券研究所1212需求驱动各行业数字化转型方兴未艾企业选择数字化转型的原因数字化转型可以降本增效一定程度上规避发展风险过去数十年的经济发展中很多企业都处于高速成长阶段但在经济增速减缓市场增长空间见顶人口红利消退企业数量大规模增加以及对商品的要求不断提升等多种背景下原有的粗放式增量发展思维并不适用于存量市场的竞争利用数字化手段加强内部管理从内部挖掘潜力是企业有效规避这一风险的重要方法数据的价值开始凸显可打开企业增长新风口企业的数字化不仅在于内部管理的数字化其业务运营的数字化也带来数据量的爆炸式增长通过数据分析数据可视化数字化营销用户画像数字化决策等手段企业实现了数据的价值化资产化业务可获得全新的发展目前各领域规模较大的国企和央企已率先公布了数字化转型规划宣布了集团下一步重点发力的改革方向随后各行各业众多企业也都开始积极探索数字化转型并迈上了转型的道路开始寻求转型改革提升企业效率降低人力时间精力成本提高产品和服务在市场上的竞争力等图表部分主要央企纷纷提出数字化改革发展战略方针企业名称主要数字化战略规划与方案内容总体目标利用自动感知实时采集油气产业链运行数据利用全面互联广泛获取内外部数据运用数字化技术持续优化业务执行和运营效率十四五末初步建成数字中国石油构建物理中国石中国石油油与数字孪生体融合交互的闭环系统推进实体业务与数字化世界的双向连接运行形成内外部连接共享协同机制实现降本增效协同共享持续创新风险预控和智慧决策不断提高全员劳动生产率和资产创效能力总体思路和目标按照数据平台应用的新模式大力推进数据中心物联网工业互联网等新型基础设施建设建成覆盖全产业支撑各领域业务创新的管理生产服务金融四朵云构建完善统一的数据治理与信息标准化信息和数字化管控网络安全三大体系打造敏捷高效稳定可靠的信息技术支撑和数字化服务两大平台统称432工程夯实公司数字化发展的中国石化战略基石深化大数据人工智能5G北斗等技术应用大力推进各领域业务上云用数赋智促进和引领技术创新产业创新和商业模式创新提升全产业数字化网络化智能化水平支撑新产业新业态新经济做强做优做大聚焦一创五强战略目标全面开启以建成建筑产业互联网为目标打造技术大数据和云计算三大平台建设数字指挥决策产业链数字化海外信息化提升企业管理协同产业互联网奠基与信中国建筑息化基础设施云化六大项目群的中建136工程进一步提升集团信息化水平加快推进集团数字化转型全力打造具有全球竞争力的世界一流企业从顶层设计抓起从规范标准入手制定了三横三纵三条主线的信息化发展规划三横指的是底部基础设施层中间的应用层上面的辅助决策层三纵就是管理类从上至下业务类由下而上创新类以点带面三条主线是灵魂第一条主线是想办法让企业的所有管理流程通过信息化手段去落地只有运用信息化的手段和工具才能不折不扣地提高我们的管理执行力第二条主线是让所有中国中铁数据成为企业的战略资产以前都是把数据直接交出去无论交给业主还是沉淀到项目部总之数据就流失了第三条主线是所有决策不能靠经验而要靠数据辅助科学决策要靠知识图谱大数据分析去辅助企业更科学地预警预测预判国家电网有限公司顺应能源革命与数字革命融合发展趋势以一体四翼发展布局公司数字化转型发展战略纲要为引领以实现设备作业管理协同四个数字化为目标以统筹开展顶国家电网层设计迭代完善业务中台突出基层班组实用为主线构建新一代设备资产精益管理系统PMS30全面推进设备管理数字化转型资料来源国资委各公司官网中泰证券研究所1312技术驱动科技变革一直在路上科技的发展与变革始终在推动着人类生产生活方式的飞跃式前进20世纪60年代到80年代终端设备不断进化提供更小物理体积更低成本下的更高处理效率让计算机成为个人的工具20世纪90年代互联网的出现推动从单体到彼此互联与资源共享资源利用效率达到前所未有的高度21世纪至今个性化的需求与层出不穷的数字手段不断打开新的数字化应用场景从而逐渐建立起一个基于真实世界之上的虚拟世界资料来源中泰证券研究所1412技术驱动云计算正在快速发展潜在空间大云计算市场保持快速发展态势近年来中外云计算市场始终保持较快增速2015-2021年中国云计算市场从378亿元增至3229亿元期间CAGR为43而2017-2021年全球公有云市场规模从1467亿美元增至3307亿美元期间CAGR也达225疫情改变工作生活方式进一步加速云计算应用渗透疫情的出现与持续反复推动人们采取更多的线上工作与交流手段云计算云应用也得以在疫情期间加速发展20202021年中国云计算市场增速分别高达567与544显著高于之前数年的增速虽然2020年增速有所下滑但全球公有云市场在2021年迎来较大幅度的弹性增长单年增速亦达324图表中国云计算市场规模快速发展单位亿元图表全球公有云计算市场规模保持较高增速单位亿美元中国云计算市场规模同比增速全球公有云市场规模同比增速350032297035003307355673000544603000324302392497250050250021962539238620912000362343402000181720209146713715001335301500159631000692201000105155003781050050000201520162017201820192020202120172018201920202021资料来源中国信通院艾媒咨询中泰证券研究所资料来源中国信通院中泰证券研究所1512技术驱动中国人工智能产业规模仍在快速增长2021年人工智能核心产业规模预计达到1998亿元规模相应规模预计将于2026年超过6000亿元据此计算2021年到2026年的CAGR为248我们认为计算机视觉仍是AI技术赛道中贡献最大的市场图表2019-2026年中国人工智能产业规模资料来源艾瑞咨询中泰证券研究所注核心规模包括计算机视觉智能语音对话式AI机器学习含自动驾驶知识图谱自然语言处理AI芯片等核心产业1612商业模式驱动政策密集发布数据要素价值逐渐凸显政策密集发布近年来关于数据要素的政策密集发布数据被定位为五大关键生产要素之一数据要素价值凸显同时数据要素政策也逐渐从宏观支持引导向数据确权要素安全保护等具体运行环节深入细化图表中国数据要素政策时间发布机构主要政策主要内容201712中共中央政治局集体学习总书记指出要构建以数据为关键要素的数字经济中共中央关于坚持和完善中国特色社十九届中央委员会第四次201911会主义制度推进国家治理体系和治理能健全劳动资本土地知识技术管理数据等生产要素由市场评价贡献按贡献决定报酬的机制全体会议力现代化若干重大问题的决定关于构建更加完善的要素市场化配置202004中共中央国务院加快培育数据要素市场推进政府数据开放共享提升社会数据资源价值加强数据资源整合和安全保护体制机制的意见加快培育发展数据要素市场制定出台新一批数据共享责任清单加强地区间部门间数据共享交换研究制定加快培育数据要素202101中共中央国务院建设高标准市场体系行动方案市场的意见建立数据资源产权交易流通跨境传输和安全等基础制度和标准规范推动数据资源开发利用积极参与数字领域国际规则和标准制定建立健全数据要素市场规则统筹数据开发利用隐私保护和公共安全加快建立数据资源产权交易流通跨境传输和安全保护中华人民共和国国民经济和社会发展等基础制度和标准规范建立健全数据产权交易和行业自律机制培育规范的数据交易平台和市场主体发展数据资产评估登记202103十三届全国人大四次会议第十四个五年规划和2035年远景目标纲结算交易撮合争议仲裁等市场运营体系加强涉及国家利益商业秘密个人隐私的数据保护加快推进数据安全个人信息要保护等领域基础性立法强化数据资源全生命周期安全保护完善适用于大数据环境下的数据分类分级保护制度加强数据安全评估推动数据跨境安全有序流动到2025年数据要素市场体系初步建立数据资源体系基本建成利用数据资源推动研发生产流通服务消费全价值链协同202201国务院十四五数字经济发展规划数据要素市场化建设成效显现数据确权定价交易有序开展探索建立与数据要素价值和贡献相适应的收入分配机制激发市场主体创新活力要素市场化配置综合改革试点总体方探索建立数据要素流通规则包括完善公共数据开放共享机制建立健全数据流通交易规则拓展规范化数据开发利用场景加强202201国务院案数据安全保护中共中央国务院关于加快建设全国统加快培育数据要素市场建立健全数据安全权利保护跨境传输管理交易流通开放共享安全认证等基础制度和标准规范202204中共中央国务院一大市场的意见深入开展数据资源调查推动数据资源开发利用鼓励依法依规开展政务数据授权运营积极推进数据资源开发利用培育数据要素市场营造有效供给有序开发利用的良好生态202209国务院全国一体化政务大数据体系建设指南推动构建数据基础制度体系本次意见提出数据二十条主要包括以下几方面内容1建立保障权益合规使用的数据产权制度2建立合规高效场内关于构建数据基础制度更好发挥数据202212中共中央国务院外结合的数据要素流通和交易制度3建立体现效率促进公平的数据要素收益分配制度4建立安全可控弹性包容的数据要要素作用的意见素治理制度5加强以党为中心的组织领导加大政策支持力度鼓励试验探索逐步推进制度建设资料来源各官方机构官网新华社中泰证券研究所1712商业模式驱动数据要素产业链不断丰富推动商业模式加速创新数据的增长未曾休眠但数据利用效率却未同步匹配数据的高效合规利用需要更多专业参与方进入数据全生命周期市场从而形成复杂而分工专业化的数据要素产业链而数据在不同环节的需求处理方式也推动相关软件产业加速了商业模式的创新资料来源全国数商产业发展报告2022年中泰证券研究所18目录2CCONTENTS2023年基本面迎来经营拐点有望戴维斯双击CONTENTS中泰证券研究所专业领先深度诚信1921疫情阶段性影响计算机板块业绩2011-2021年A股计算机公司的营收净利润扣非净利润基本都保持在15-20上下的增长区间2020年开始的疫情对基本面阶段性产生了影响招投标和验收节奏的拉长影响了订单和收入确认人员费用的刚性增长则进一步加大了利润下行压力图表2011-2021年以及2022年三季度计算机中位数增长营收增速归母净利润增速归母扣非净利润增速30招投标订单20交付100验收收入-10-20-30资料来源Wind中泰证券研究所20