事件：公司公告业绩预告，预计2022年实现归母净利润13.25-14.25亿元，同比增长12.21%-20.68%；扣非后归母净利润为12.55-13.55亿元，同比增长18.12%-27.54%。
　　 2022Q4净利润实现扭亏为盈，疫情影响+成本端拖累下业绩基本符合预期。根据公司公告内容，预计2022年实现归母净利润13.25-14.25亿元，同比增长12.21%-20.68%；扣非后归母净利润为12.55-13.55亿元，同比增长18.12%-27.54%。按照中位数测算，2022Q4公司实现归母净利润2.10亿元，相比2021Q4扭亏为正（2021Q4归母净利润为-0.07亿元）；扣非后归母净利润为1.66亿元（2021Q4扣非后归母净利润为0元）。公司业绩增长主要来自于：1）装机规模增加；2）加强资金管理，降本增效成果显著，财务费用下降；3）制造板块销量增加，盈利能力增强。总体来看，2022年，在成本端价格高企+疫情影响项目开工和建设进程的情况下，公司业绩基本符合预期。
　　拖欠的可再生能源补贴陆续到账，拖欠电费补贴占比净现金流为476%、弹性最大。根据公司公告，自2022年1月1日至2022年12月31日，公司下属光伏发电项目公司共收到可再生能源补贴资金36.26亿元，其中，国家可再生能源补贴资金35.01亿元。根据公司年报内容，截至2021年年末，尚未结算的电费补贴金额97.44亿元（占比应收账款为98.00%），其中国补92.94亿元。我们整理了几家主要新能源运营商的可再生能源补贴拖欠情况，截至2021年年末，太阳能、华能国际、吉电股份、节能风电、三峡能源、龙源电力分别为97.44、181.73、272.23、227.73、75.20、44.83亿元，占比经营性净现金流分别为475.55%、206.09%、451.23%、135.92%、218.80%、213.27%，太阳能的弹性最足。假设国补92.94亿元到账，按照目前光伏电站30%自有资金比例、单瓦投资为4元计算，可以支撑公司增量装机规模7.75GW，是截至2021年年末公司装机总量（6.09GW）为127.26%，装机和业绩弹性最大。
　　盈利预测与投资评级：由于疫情影响、组件价格高企，我们调整公司2022-2024年EPS从0.44、0.61、0.84元至0.35、0.47、0.64元，对应PE分别为23、17、12倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行使得终端工业用电需求减弱，光伏波动较大，发电小时数不达预期；终端销售电价受到政策影响持续下降等

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告电力太阳能000591年业绩预告点评业绩符合预期电费20222023年01月10日补贴陆续到账证券分析师刘博买入维持执业证书S0600518070002liubdwzqcomcn证券分析师唐亚辉TableEPS盈利预测与估值2021A2022E2023E2024E执业证书S0600520070005营业总收入百万元701688241310019483tangyhdwzqcomcn同比32264849归属母公司净利润百万元1181134918432521股价走势同比15143737太阳能沪深3005每股收益-最新股本摊薄元股0300350470641-3-7PE现价最新股本摊薄2576225416501206-11-15-19关键词TableTag市占率上升新产品新技术新客户-23-27-31TableSummary-35投资要点20221102022511202299202318事件公司公告业绩预告预计2022年实现归母净利润1325-1425亿元同比增长1221-2068扣非后归母净利润为1255-1355亿元市场数据同比增长1812-2754收盘价元7782022Q4净利润实现扭亏为盈疫情影响成本端拖累下业绩基本符合预一年最低最高价6221085期根据公司公告内容预计2022年实现归母净利润1325-1425亿元市净率倍141同比增长1221-2068扣非后归母净利润为1255-1355亿元同比流通A股市值百增长1812-2754按照中位数测算2022Q4公司实现归母净利润2339495210亿元相比2021Q4扭亏为正2021Q4归母净利润为-007亿元万元扣非后归母净利润为亿元扣非后归母净利润为元公总市值百万元1662021Q403041379司业绩增长主要来自于1装机规模增加2加强资金管理降本增效成果显著财务费用下降制造板块销量增加盈利能力增强总3基础数据体来看2022年在成本端价格高企疫情影响项目开工和建设进程的情况下公司业绩基本符合预期每股净资产元LF552资产负债率LF5327拖欠的可再生能源补贴陆续到账拖欠电费补贴占比净现金流为总股本百万股390923476弹性最大根据公司公告自2022年1月1日至2022年12月流通A股百万股30070631日公司下属光伏发电项目公司共收到可再生能源补贴资金3626亿元其中国家可再生能源补贴资金3501亿元根据公司年报内容相关研究截至2021年年末尚未结算的电费补贴金额9744亿元占比应收账款为9800其中国补9294亿元我们整理了几家主要新能源运营商太阳能0005912022半年报的可再生能源补贴拖欠情况截至2021年年末太阳能华能国际点评业绩符合预期期待下半吉电股份节能风电三峡能源龙源电力分别为974418173272232277375204483亿元占比经营性净现金流分别为47555年制造业务触底回升电站集中2060945123135922188021327太阳能的弹性最足运营投产假设国补9294亿元到账按照目前光伏电站30自有资金比例单瓦2022-08-29投资为4元计算可以支撑公司增量装机规模775GW是截至2021年年末公司装机总量609GW为12726装机和业绩弹性最大太阳能000591能源示范基地项目再落地拓展云南省市场盈利预测与投资评级由于疫情影响组件价格高企我们调整公司2022-2024年EPS从044061084元至035047064元对应可期PE分别为231712倍维持买入评级2022-06-28风险提示宏观经济下行使得终端工业用电需求减弱光伏波动较大发电小时数不达预期终端销售电价受到政策影响持续下降等13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告太阳能三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产11964199392281426646营业总收入701688241310019483货币资金及交易性金融资产13609384799010182营业成本含金融类40925544840212753经营性应收款项10361101961427915649税金及附加7088130194存货172267398612销售费用34436394合同资产0000管理费用267335498740其他流动资产7291147202研发费用117147219326非流动资产27804272232641525805财务费用98373011441760长期股权投资0000加其他收益486190134固定资产及使用权资产25752252062443323856投资净收益-5-7-10-15在建工程441428415403公允价值变动0000无形资产526504483461减值损失-253-472-641-893商誉0000资产处置收益0000长期待摊费用107107107107营业利润1242151920832843其他非流动资产978978978978营业外净收支113303251资产总计39768471624922952451利润总额1355154921152894流动负债5891622767847907减所得税190217296406短期借款及一年内到期的非流动负债4181418141814181净利润1165133118192488经营性应付款项1150129914792029减少数股东损益-15-18-24-33合同负债5169105159归属母公司净利润1181134918432521其他流动负债50867710191538非流动负债18970189701897018970每股收益-最新股本摊薄元030035047064长期借款16893168931689316893应付债券500500500500EBIT2364288241075850租赁负债687687687687EBITDA3744440557517201其他非流动负债890890890890负债合计24860251962575426877毛利率4167371735863454归属母公司股东权益14883219592349225623归母净利率1683152914071294少数股东权益247-17-50所有者权益合计14908219662347525574收入增长率3225257748464873负债和股东权益39768471624922952451归母净利润增长率1487142536593682现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E重要财务与估值指标2021A2022E2023E2024E经营活动现金流204935341403839每股净资产元495562601655投资活动现金流-719-1038-932-823最新发行在外股份百万股3909390939093909筹资活动现金流-13595528-603-824ROIC5586097851075现金净增加额-298025-13952192ROE-摊薄793614784984折旧和摊销1380152316441351资产负债率6251534352315124资本开支-774-1032-923-808PE现价最新股本摊薄2576225416501206营运资本变动-1734231-3941-856PB现价157139129119数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn