美联储加息预期降温，上周风险偏好显著回归。伴随着疫情防控进入新阶段，近期社会面的出行半径正在加速扩大，叠加2022年底以来政策暖风不断，上周投资者风险偏好已显著回归，未来我们对消费长期触底回升的趋势维持乐观态度，短期需关注春节前后返乡潮可能带来的感染面积再扩大。流动性方面，美国公布12月新增非农就业人数高于市场预期；失业率意外下降至3.5%，较前值3.6%与市场预期的3.7%均有所回落，投资者押住通胀降温趋势持续。对于国内而言，美联储加息预期的降温带来人民币升值的再加速，结合2022年货币市场的核心矛盾，我们预计今年上半年，我国货币宽松的大环境有望在稳经济目标下继续维持，全年货币政策节奏将以“中性回归”为主，其中政策着力点逐渐由“宽货币”向“宽信用”过渡。
　　市场交易经济回升“强预期”，短期技术面压力偏强。短期来看，周末消息面对今日盘面影响中性偏多，尤其是美联储加息降温对人民币汇率带来再升值的预期，但上周连续反弹之后，周度视角需要关注技术面进入重压区后可能存在的波动。资金面上，上周两市成交金额较前一周有所放大，短期市场做多意愿有所回归，但整体仍处于相对低位，大多数投资者驻足观望的特征尚未退潮，尤其是春节假期效应临近，资金面的可持续表现仍需重点关注。中期来看，2023年中国经济实现触底回升的确定性较高，预计政策端的“强预期”仍是投资者接下去交易的重心。
　　

研究报告全文：股指周报市场信心加速恢复本周技术面压力偏强2023年1月9日美联储加息预期降温上周风险偏好显著回归伴随着疫情防控进入新阶段近期社会面的出行半径正在加速扩大叠加2022年底以来政策暖风不断上周信达期货宏观金融团队联系电话投资者风险偏好已显著回归未来我们对消费长期触底回升的趋势维持乐观态0571-28132632度短期需关注春节前后返乡潮可能带来的感染面积再扩大流动性方面美国公布12月新增非农就业人数高于市场预期失业率意外下降至35较前值36与市场预期的37均有所回落投资者押住通胀降温趋势持续对于国内市而言美联储加息预期的降温带来人民币升值的再加速结合2022年货币市场场的核心矛盾我们预计今年上半年我国货币宽松的大环境有望在稳经济目标核下继续维持全年货币政策节奏将以中性回归为主其中政策着力点逐渐心由宽货币向宽信用过渡逻市场交易经济回升强预期短期技术面压力偏强短期来看周末消息面辑对今日盘面影响中性偏多尤其是美联储加息降温对人民币汇率带来再升值的预期但上周连续反弹之后周度视角需要关注技术面进入重压区后可能存在的波动资金面上上周两市成交金额较前一周有所放大短期市场做多意愿信达期货有限公司有所回归但整体仍处于相对低位大多数投资者驻足观望的特征尚未退潮CINDAFUTURESCOLTD尤其是春节假期效应临近资金面的可持续表现仍需重点关注中期来看2023杭州市萧山区宁围街道利一路188号天人大厦19-20层年中国经济实现触底回升的确定性较高预计政策端的强预期仍是投资者全国统一服务电话接下去交易的重心4006-728-728观信达期货网址wwwcindaqhcom点及操作上我们认为2023年上半年A股将率先迎来估值修复行情预计上证50沪操深300等稳定性较高的传统蓝筹指数在此轮行情中占优投资者上半年可率先考虑单边做多策略周度视角需要关注技术面压力临近短期投资者可适当降低仓位作建议1一上周宏观与流动性观察上周央行实现公开市场净回笼16010亿元其中展开公开市场逆回购操作570亿元累计逆回购到期金额16580亿元主要受元旦节前央行大量投放的流动性到期影响上周货币市场净回笼资金创下历史新高但这一现象并未改变货币政策宽松托底的大基调从利率表现来看上周各市场利率保持低位运行其中Shibor隔夜下降1418bpShibor一周下降643bpShibor两周下降1649bpR001下降1696bpR007下降8794bpR014下降10184bp美国通胀预期再降温中国疫情打击经济继续承压根据美国最新公布的非农就业报告显示12月新增非农就业人数223万人高于市场预期的20万人失业率意外下降至35较前值36与市场预期的37均有所回落除此之外美国12月劳动参与率有所上升劳动力供需缺口的缓和催化平均时薪环比增长03低于市场普遍预期的04健康的劳动力市场再次点燃交易者对于美国经济软着陆的希望国内方面上周中国12月官方制造业PMI上周公布报47较前一月延续回落其中包括新订单指数生产指数在内的分项指标显著下滑暗示12月疫情扩散背景下经济基本面供需双弱的现状值得注意的是此前市场对于这一弱现实的预期交易已较为充分该数据的公布并未对上周盘面产生明显干扰综合来看伴随着疫情防控进入新阶段近期社会面的出行半径正在加速扩大叠加2022年底以来政策暖风不断上周投资者风险偏好已显著回归短期需关注春节前后返乡潮可能带来的感染面积再扩大流动性方面美联储加息预期的降温带来人民币升值的再加速结合2022年货币市场的核心矛盾我们预计今年上半年我国货币宽松的大环境有望在稳经济目标下继续维持全年货币政策节奏将以中性回归为主其中政策着力点逐渐由宽货币向宽信用过渡2图1美国就业市场图2中国制造业PMI数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所图3MLF投放数量图4MLF到期数量数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所图5逆回购数量图6逆回购到期量数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所3图7逆回购利率图8贷款市场报价利率数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所图9中期借贷便利图10法定存款准备金率数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所图11SHIBOR利率图12SHIBOR利率3503503003002502502002001501501001000500500002019-03-042020-03-042021-03-042022-03-042019-01-022020-01-022021-01-022022-01-022023-01-02SHIBOR3个月SHIBOR6个月SHIBOR隔夜SHIBOR1周SHIBOR1个月SHIBOR9个月SHIBOR1年数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所4图13银行间质押式回购加权利率图14银行间质押式回购加权利率80015006001000400500200000000201912202012202112202212202312201912202012202112202212202312银行间质押式回购加权利率1个月银行间质押式回购加权利率1天银行间质押式回购加权利率2个月银行间质押式回购加权利率7天银行间质押式回购加权利率3个月银行间质押式回购加权利率14天数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所图15中债国债到期收益率图16中美国债收益率利差370600美国国债收益率10年中美十年国债收益率差中国-美国320400中债国债到期收益率10年2702202001700001202019-01-022020-01-022021-01-022022-01-022023-01-02中债国债到期收益率2年中债国债到期收益率5年200中债国债到期收益率10年数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所图17中债国债到期收益率利差图18非银体系流动性140600120500100080400060300040020200000100000201912202012202112202212202312存款类机构质押式回购加权利率7天5年期-2年期10年期-2年期10年期-5年期银行间质押式回购加权利率7天数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所5图19票据利率图20信用利差中债企业债到期收益率AAA5年500800中债企业债到期收益率AA5年400信用利差AA-AAA600300200400100200000000201912202012202112202212202312国股银票转贴现利率曲线6个月同业存单到期收益率AAA6个月数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所6二上周股指运行梳理全球股市反弹A股成长风格领涨在经历了前一周的快速下跌后上周A股大盘止跌反弹其中受国内疫情政策调整以及社会面出行人数激增的驱动市场情绪连续高涨赛道类个股补涨带领创业50双创50等成长类指数跑赢大盘上证指数收复3150点失地并来到前期密集成交形成的重压区四大指数中上证50收涨297沪深300收涨282中证500收涨253中证1000收涨348海外方面美股三大股指周线相继收红其中以科技股为主的纳斯达克指数收涨098投资者押住通胀降温趋势持续部分抄底资金入场消化前期跌幅行业板块多数反弹计算机涨幅靠前从申万2021最新行业分类的表现来看上周有25个行业上涨收红少数行业下跌具体来看上周涨幅较大的板块有计算机515建筑材料508和通信505少数下跌的板块有社会服务-096和农林牧渔-122资金面上上周半数行业主力资金流出电力设备食品饮料等资金流入额度靠前从风格表现来看上周中信风格指数普遍收涨成长周期风格涨幅靠前高价股高PE表现较好综合来看短期来看周末消息面对今日盘面影响中性偏多尤其是美联储加息降温对人民币汇率带来再升值的预期但上周连续反弹之后周度视角需要关注技术面进入重压区后可能存在的波动资金面上上周两市成交金额较前一周有所放大短期市场做多意愿有所回归但整体仍处于相对低位大多数投资者驻足观望的特征尚未退潮尤其是春节假期效应临近资金面的可持续表现仍需重点关注中期来看2023年中国经济实现触底回升的确定性较高预计政策端的强预期仍是投资者接下去交易的重心品种选择上我们认为2023年上半年A股将率先迎来估值修复行情预计上证50沪深300等稳定性较高的传统蓝筹指数在此轮行情中占优投资者上半年可率先考虑单边做多策略7图21全球股市反弹A股成长指数领涨指数上周涨跌幅上上周涨跌幅本月累计涨跌幅年初至今涨跌幅创业50357270357357创业板321265321321纳斯达克098-030098098科创50325430325325韩国综合240-334240240沪深300282113282282中证500253175253253上证50297074297297日经225-046-054-046-046印度SENSEX30-154138-154-154标普500145-014145145俄罗斯MOEX011142011011道琼斯工业146-017146146德国DAX493-012493493巴西IBOVESPA-070003-070-070恒生612096612612法国CAC40598-048598598富时100332-028332332中证1000348196348348数据来源wind信达期货研究所图22各行业多数收红计算机涨幅靠前行业上周涨跌幅上上周涨跌幅本月涨跌幅年初至今涨跌幅农林牧渔申万-122209-122-122基础化工申万324165324324钢铁申万216045216216有色金属申万360059360360电子申万216131216216家用电器申万447-068447447食品饮料申万269-079269269纺织服饰申万075111075075轻工制造申万395081395395医药生物申万241098241241公用事业申万281423281281交通运输申万-015003-015-015房地产申万388-276388388商贸零售申万027043027027社会服务申万-096104-096-096银行申万220230220220非银金融申万265128265265综合申万007077007007建筑材料申万508-105508508建筑装饰申万275061275275电力设备申万495381495495机械设备申万296198296296国防军工申万206455206206计算机申万515141515515传媒申万228193228228通信申万505121505505煤炭申万006-041006006石油石化申万230129230230环保申万248238248248美容护理申万005388005005数据来源wind信达期货研究所8图23金融风格中信图24周期风格中信90006000800050007000400060003000500040002000数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所图25成长风格中信图26消费风格中信100001600015000900014000800013000120007000110006000100009000500080004000700060003000500020004000数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所图27稳定风格中信图28申万风格指数价格30001500010000250050002000015002010-01-042011-01-042012-01-042013-01-042014-01-042015-01-042016-01-042017-01-042018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-042023-01-04高价股指数申万中价股指数申万低价股指数申万数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所9图29申万风格指数业绩图30申万风格指数市盈率14000高市盈率指数申万中市盈率指数申万12000低市盈率指数申万10000100008000800060004000600020004000020000亏损股指数申万微利股指数申万绩优股指数申万2011-01-042012-01-042013-01-042014-01-042015-01-042016-01-042017-01-042018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-042023-01-042010-01-04数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所图31申万风格指数市净率图32北向资金周度10000800060004000200002010-01-042011-01-042012-01-042013-01-042014-01-042015-01-042016-01-042017-01-042018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-042023-01-04高市净率指数申万中市净率指数申万低市净率指数申万数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所图33南下资金周度图34赚钱效应600012550015000084500400006350004300002250020000赚钱效应右轴沪深300指数数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所10图35沪市融资余额图36沪市融券余额10000000060001200000060005500900000005500100000005000500080000000800000045004500700000004000600000040006000000035003500400000050000000300030002000000400000002500250030000000200002000沪市融资余额万元沪深300右轴沪市融券余额沪深300右轴数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所图37深市融资余额图38深市融券余额900000006000700000060008000000055006000000550070000000500050000005000600000004500450050000000400000040004000400000003000000300000003500350020000002000000030003000100000002500100000025000200002000深市融资余额万元沪深300右轴深市融券余额万元沪深300右轴数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所图39沪深300指数期权下月IV图40沪300ETF期权下月IV600045005000600400055004000550350050005003000300045002500450200020004000400150035001000350100030005000003002020-01-022021-01-022022-01-022023-01-022019-12-232020-12-232021-12-232022-12-23沪深300指数下月IV右轴下月IV沪300ETF右轴数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所11图41深300ETF下月IV图4250ETF下月IV5000100004000600上证50指数下月IV右轴350055040008000300050030006000250045020002000400040015001000200010003502019-12-232020-12-232021-12-232022-12-230000下月IV深300ETF右轴数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所图43沪深300指数历史波动率图44上证50指数历史波动率450000045600000沪深300指数20日HV右轴06上证5020日HV右轴40000004550000035053500005000000345000004300000025400000032500000201535000002200000300000011500002500000100520000001000000数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所图45沪300ETF历史波动率图46深300ETF历史波动率05沪300ETF右轴20日HV70005深300ETF右轴20日HV300600040425050020003400031503000202200100011000105000000000数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所12图4750ETF期权持仓量PCR图4850ETF期权成交量PCR450250450250400200400200350350150150300300100100250250200050200050150000150000上证50ETF收盘价上证50ETF持仓量认沽认购比率上证50ETF收盘价上证50ETF成交量认沽认购比率数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所图49沪深300指数期权持仓量PCR图50沪深300指数期权成交量PCR6000001606000001405500001405000001205500001204500001005000004000000801003500000604500003000000400804000003500000603000000402019-12-232020-12-232021-12-232022-12-23沪深300指数收盘价沪深300指数持仓量认沽认购比率沪深300指数收盘价沪深300指数成交量认沽认购比率数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所图51沪300ETF历史波动率图52深300ETF历史波动率05700沪300ETF右轴20日HV05深300ETF右轴20日HV300600040425050020003400031503000202200100011000105000000000数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所13图53IF合约基差图54IH合约基差3000020000150002000010000100005000000000-5000201912202012202112202212201912202012202112202212-10000-10000IF当月基差IF下月基差IH当月基差IH下月基差IF当季基差IF下季基差IH当季基差IH下季基差数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所图55IC合约基差图56四大指数估值60000180095008500160040000750014006500200005500120045003500000100025002019122020122021122022128001500-20000IC当月基差IC下月基差沪深300PETTM上证50PETTMIC当季基差IC下季基差中证500PETTM中证1000PETTM数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所图57投资者风险偏好图58AH股联动性数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达货研究所14三本周经济数据财经事件预告宏观经济数据公布01月09日180011月欧盟失业率01月12日待定12月货币供应量M1M212月社会融资规模01月12日093012月中国CPIPPI01月12日213012月美国CPI与核心CPI01月13日待定12月中国进出口金额重点财经事件01月11日02001月EIA公布月度短期能源展望报告15重要声明报告中的信息均来源于公开可获得的资料信达期货有限公司力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证据此投资责任自负本报告不构成个人投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财政状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况期市有风险入市需谨慎未经信达期货有限公司授权许可任何引用转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任16信达期货简介信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司系经中国证券监督管理委员会核发经营期货业务许可证浙江省工商行政管理局核准登记注册统一社会信用代码913300001000226378由信达证券股份有限公司全资控股注册资本6亿元人民币是国内规范化信誉高的大型期货公司之一公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位为上海期货交易所郑州商品交易所大连商品交易所全权会员单位为中国证券业协会观察员上海国际能源交易中心会员中国证券投资基金业协会观察会员全国分支机构17