核心逻辑：宏观情绪偏弱，供需双弱，成本下行，铝价预计震荡偏弱。
　　盘面情况：上周铝价持续下跌并触底。主要原因在于美联储再度向市场释放鹰派信号，坚定了抗通胀的决心，并提醒市场不必过于乐观，短期内不太可能会降息。而周后美联储公布非农就业数据，录得12月份非农就业人口22.3万人，远超预期的20万，市场倾向于认为美国当前经济韧性较强，引发市场情绪有所回暖。但考虑到超预期的非农数据为美联储进一步加息提供了条件，预计市场情绪将有所回落。同时，电解铝端率先进入库存累库周期，下游企业多数备货完成，且陆续进入提前放假模式，消费淡季效应凸显。
　　考虑到春节临近，加之疫情因素扰动，冶炼厂可能也会提前进入放假模式，另外，贵州等地持续减产，供应可能转紧。交易所库存大幅累库至11.84万吨，社会库存累库至58万吨。主要原因是进入季节性淡季，受疫情、临近春节等影响，下游一些消费企业提前放假，出现减产现象，周度开工率下滑，消费淡季更淡，进入春运后，预计库存或将持续累库。成本端出现内外劈叉现象，国内氧化铝价格高位盘整，河南等地电力成本较高，铝厂亏损较为明显；海外天然气消耗量减少，天然气价格自高位回落，支撑减弱。
　　策略建议：空单持有，择机止盈
　　关注点：欧洲冬季天然气供应、房产消费、云南水电

研究报告全文：有色金属研究信达期货铜铝早报情绪偏弱消费淡季铜铝预计下行调整为主铜铝早报1商务部会同有关方面研究扩大二手车流通支持新能源汽车消费促进老旧汽车报废更新等政策措施着力破解汽车流通的堵点难点问题促进汽车梯次消费循环消费抓环境优2023年01月09日化协同相关部门支持充电设施停车设施建设和提高汽车消费金融服务水平持续优化汽车相消费环境抓制度健全加快修订二手车流通管理办法机动车强制报废标准规定楼家豪关促进汽车消费市场持续健康发展资有色研究员2上海金属网美国12月季调后非农就业人口增加223万人预期20万人前值263万人讯为2020年12月以来最小增幅美国12月失业率35预期370前值370投资咨询编号Z00184243CME美联储观察美联储2月加息25个基点至450-475区间的概率为766加息50个基点的概率为234到3月累计加息25个基点的概率为122累计加息50个基点的从业资格号F0289189概率为682累计加息75个基点的概率为197联系电话0571-28132619核心逻辑供需双弱联储放鹰铜价高位回落邮箱zhangxiufengcindasccom盘面情况上周铜价先抑后扬主要原因在于美联储再度向市场释放鹰派信号坚定了抗通胀的决心并提醒市场不必过于乐观短期内不太可能会降息而周后美联储公布非农就业数据录得12月份非农就业人口223万人远超预期的20万市场倾向于认为美国当前经济韧性较强引发市场情绪有所回暖但考虑到超预期的非农数据为美联储进一步加息提供了条李艳婷件预计市场情绪将有所回落国内方面政策支持力度仍然很大商务部再提要加大汽车消铜费支持力度有色研究员供应端进入春运叠加疫情大部分冶炼厂提前放假供应收紧需求端疫情影响淡季更淡铜管铜杆等下游生产商陆续提前放假周度开工率明显下滑下游消费处于淡季联系电话0571-28132578考虑到废铜持货商陆续放假挺价惜售现象明显精废价差缩窄对精铜消费起到一定支撑总体来看受疫情和春节影响下游备货基本完成本周铜库存预计进入累库周期邮箱liyantingcindasccom策略建议空单持有择机止盈关注点消费疫情全球经济核心逻辑宏观情绪偏弱供需双弱成本下行铝价预计震荡偏弱盘面情况上周铝价持续下跌并触底主要原因在于美联储再度向市场释放鹰派信号坚定了抗通胀的决心并提醒市场不必过于乐观短期内不太可能会降息而周后美联储公布非农就业数据录得12月份非农就业人口223万人远超预期的20万市场倾向于认为美国当信达期货有限公司前经济韧性较强引发市场情绪有所回暖但考虑到超预期的非农数据为美联储进一步加息提供了条件预计市场情绪将有所回落同时电解铝端率先进入库存累库周期下游企业多数CINDAFUTURESCOLTD备货完成且陆续进入提前放假模式消费淡季效应凸显考虑到春节临近加之疫情因素扰动冶炼厂可能也会提前进入放假模式另外贵州等地持续减产供应可能转紧交易所库存大幅累库至1184万吨社会库存累库至58万吨主要原因是进入季节性淡季受疫情临近春节等影响下游一些消费企业提前放假出现减产杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦现象周度开工率下滑消费淡季更淡进入春运后预计库存或将持续累库成本端出现内1920楼外劈叉现象国内氧化铝价格高位盘整河南等地电力成本较高铝厂亏损较为明显海外天然气消耗量减少天然气价格自高位回落支撑减弱全国统一服务电话铝策略建议空单持有择机止盈关注点欧洲冬季天然气供应房产消费云南水电4006-728-728信达期货网址wwwcindaqhcomhttpwwwcindaqhcom16请务必阅读正文之后的免责条款部分有色金属研究铜1上期所库存季节图万吨图2LME库存吨上期所铜库存季节图LME铜库存季节图2016201720182019202020212022202320172018201920202021202220234500002540000035000020300000250000152000001500001010000050000501121314151617181911011111210112131415161718191101111121图3COMEX库存短吨图4上海保税区库存万吨COMEX铜库存季节图80上海保税区铜库存2017201820192020202120222023702500006050200000401500003020100000105000000112131415161718191101111121图5沪铜连三-连续图6洋山铜溢价元吨连三-连续价差沪铜期货收盘价洋山铜最高溢价800002501000750000700002006500010006000015020005500050000100300045000400040000505000350003000006000数据来源Wind信达期货研究所httpwwwcindaqhcom26请务必阅读正文之后的免责条款部分有色金属研究图7长江有色铜升贴水图8LME3个月铜升贴水长江有色铜升贴水LME0-3升贴水美元吨250012001000200080060015004002001000050020005002018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04LME0-3升贴水图9沪铜连三与LME铜比价剔除汇率图10精废铜价差元吨期货收盘价连三LME3个月期货收盘价美元兑人民币即期汇率铜期货收盘价和佛山精废价差121900006000119800005000117700006000040001155000030001134000020003000010001112000010910000001000107105铜期货收盘价活跃合约佛山精废价差图11中国铜冶炼厂粗炼费美元干吨图12铜精矿港口周度库存万吨铜期货收盘价活跃合约铜粗炼费TC铜精矿港口库存周度90000160120800001407000010012060000801005000080604000060403000040200002010000200002020-1-172020-3-172020-5-172020-7-172020-9-172021-1-172021-3-172021-5-172021-7-172021-9-172022-1-172022-3-172022-5-172022-7-172020-11-172021-11-17数据来源Wind信达期货研究所httpwwwcindaqhcom36请务必阅读正文之后的免责条款部分有色金属研究铝图13全国氧化铝开工率图14全国电解铝开工率氧化铝开工季节图电解铝月度开工率季节图95959085908075857065807513122833143053163073183193010311130123120162017201820192016201720182019202020212022202020212022图15铝社会总库存万吨图16SHFE铝库存吨中国社会库存季节图万吨SHFE铝库存季节图吨2502016201720182019200120000020202021202220231501000000800000100600000504000000200000112131415161718191101111121020162017201820191121314151617181911011111212020202120222023图17LME铝库存吨图18LME铝分地区库存吨LME铝库存季节图欧洲亚洲北美洲300000201620172018201920202021202220232500003500000300000020000025000001500002000000150000010000010000005000005000001121314151617181911011111210数据来源WindSMM信达期货研究所httpwwwcindaqhcom46请务必阅读正文之后的免责条款部分有色金属研究图19LME铝升贴水图20上海有色铝锭升贴水元吨LME3个月铝升贴水右轴期货收盘价A00铝锭平均升贴水上海有色期货结算价右轴4500608003000040006004025000350040020200003000200250001500002000201000020015004050001000400500606000图21铝土矿进口CIF价格美元吨图22氧化铝价格元吨各地铝土矿进口CIF价格美元吨氧化铝山东平均价氧化铝广西平均价电解铝收盘价44002600080702400039006022000504034002000030180002010290016000014000240012000190010000几内亚铝矿CIF马来铝矿CIF印尼铝矿CIF澳洲铝矿CIF图23各主要地区废铝价格元吨图24废铝当月进口及同比万吨各主要地区废铝价格元吨废铝当月进口及同比万吨2500025025200200002015015000100151000050500010005-50-10002016-012016-062016-112017-042018-022018-072018-122019-052020-032020-082021-012021-062021-112022-092019-102022-04破碎生铝佛山型材铝台州生杂铝江苏2017-09破碎生铝江西型材铝上海废铝进口当月值同比数据来源Wind信达期货研究所httpwwwcindaqhcom56请务必阅读正文之后的免责条款部分有色金属研究图25沪铝连三与LME铝比价剔除汇率图26进口盈亏铝元吨期货收盘价连三LME3个月铝期货收盘价美元兑人民币即期汇率铝进口盈亏10001220117100011220001071023000097400009250002021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-01图27主要地区吨铝盈利元吨图28各地区吨铝利润元吨各主要地区废铝价格元吨2500020000150001000050000破碎生铝佛山型材铝台州生杂铝江苏破碎生铝江西型材铝上海数据来源Wind信达期货研究所免责声明本报告版权归信达期货所有未经事先书面授权任何人不得对本报告进行任何形式发布复制如引用刊发需注明出处为信达期货且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的信息或所表达意见不构成投资法律会计或税务的最终操作建议我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布前已使用或了解其中信息httpwwwcindaqhcom66请务必阅读正文之后的免责条款部分