核心观点
　　角度一：事件结合基本面驱动人民币快速升值
　　2022年11月以来，美元兑离岸人民币汇率从7.34的高位快速回落至最新的6.83，人民币已经逼近6.8关口。
　　从事件的角度来看，2022年12月30日，人民银行和外管局联合发布2022第17号文，宣布“自2023年1月3日起，银行间人民币外汇市场交易时间延长至北京时间次日3:00”。在修改之前，银行间人民币外汇市场交易时间为9:30-23:30，覆盖了完整的亚洲交易时间、完整的欧洲交易时间，以及一半的美洲交易时间。交易时间延长后，人民币交易将覆盖至美东时间15:00（夏令时）/14:00（冬令时），增加人民币交易灵活性。我们认为这一定程度上利好外资的人民币投资情绪。
　　但是，我们认为，这样一条政策驱动人民币持续、快速地升值是不现实的。我们认为本轮人民币快速升值真正的原因是外资对中国基本面的预期转好，投资情绪上升所致。
　　角度二：外资开始净流入A股和港股市场
　　观察经平滑（10日移动平均，即MA10）的北向资金净流入数据，我们发现10月以后，北向资金明显开始加速流入。截至最新数据，MA10北向资金净流入近29亿人民币，达到86%的历史分位（2014年以来）；12月初曾达到43亿人民币，历史分位为96%。
　　港股方面，我们筛选了5支港股通资金占比较低，长期投资价值较优的蓝筹股作为组合（它们是华润置地、友邦保险、中国平安、龙湖集团、申洲国际），以此观测外资流入港股的情况。我们认为，如果这个组合跑赢大盘（恒生综指），那么外资则比内资更加看好港股市场。结合绝对收益和相对收益，我们认为外资自11月初已经开始稳定地流入港股市场。
　　角度三：分析师业绩调整节奏变化，港股相对优势显现
　　根据我们对中美经济周期的研究，我们将2023年1月以后中国的经济定义为复苏期；将美国经济的当前状态定义为收缩前的过热。在这个背景下，中国股市的相对配置价值显而易见。
　　观察市场分析师业绩调整情况，我们发现市场与我们形成了共识。2023年首周，港股通标的的业绩上调、下调公司数量比值接近1：1，2022年下半年，港股始终呈现出业绩下调公司数量明显大于业绩上调公司数量的特征，本周数据或将成为港股基本面预期转好的一个拐点。
　　相比之下，本周美股标普500和纳斯达克100的成分股中，业绩上修、下修公司数量比值已经接近1：2，这意味着美股的业绩下修在加速。从历史上看，自2005年以来，美股业绩下修速率最高的全球金融危机期间，美股业绩上修、下修公司的数量比值最高达到2：5，据此判断，美股的业绩下修还有加速空间。
　　因此，中国股票相对美国股票的投资价值有望进一步得到释放。
　　风险提示：疫情发展的不确定性，经济周期下行的风险，国际政治局势的不确定性，国内货币政策的不确定性。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年01月08日海外市场速览超配外资投资中国的情绪渐浓核心观点行业研究海外市场专题角度一事件结合基本面驱动人民币快速升值港股2022年11月以来美元兑离岸人民币汇率从734的高位快速回落至最新的超配维持评级683人民币已经逼近68关口证券分析师王学恒证券分析师张熙CFA010-880053820755-81982090从事件的角度来看2022年12月30日人民银行和外管局联合发布2022wangxuehguosencomcnzhangxi4guosencomcn第17号文宣布自2023年1月3日起银行间人民币外汇市场交易时间S0980514030002S0980522040001延长至北京时间次日300在修改之前银行间人民币外汇市场交易时间市场走势为930-2330覆盖了完整的亚洲交易时间完整的欧洲交易时间以及一半的美洲交易时间交易时间延长后人民币交易将覆盖至美东时间1500夏令时1400冬令时增加人民币交易灵活性我们认为这一定程度上利好外资的人民币投资情绪但是我们认为这样一条政策驱动人民币持续快速地升值是不现实的我们认为本轮人民币快速升值真正的原因是外资对中国基本面的预期转好投资情绪上升所致角度二外资开始净流入A股和港股市场观察经平滑10日移动平均即MA10的北向资金净流入数据我们发现资料来源Wind国信证券经济研究所整理10月以后北向资金明显开始加速流入截至最新数据MA10北向资金净相关研究报告中资美元债双周报23年第1周-美债利率再度回升高收流入近29亿人民币达到86的历史分位2014年以来12月初曾达到益债涨势放缓2023-01-0543亿人民币历史分位为96港股2023年1月投资策略-经济周期转扩张配合政策面积极看好1季度走势2023-01-04海外市场速览-港股近期或有回调将创造买入机会港股方面我们筛选了5支港股通资金占比较低长期投资价值较优的蓝筹2023-01-01股作为组合它们是华润置地友邦保险中国平安龙湖集团申洲国际中资美元债市场回顾与2023年展望-把握美债利率反转的配置良机2022-12-28以此观测外资流入港股的情况我们认为如果这个组合跑赢大盘恒生综海外市场速览-港股短期压力出现投资者在关注什么指那么外资则比内资更加看好港股市场结合绝对收益和相对收益我2022-12-25们认为外资自11月初已经开始稳定地流入港股市场角度三分析师业绩调整节奏变化港股相对优势显现根据我们对中美经济周期的研究我们将2023年1月以后中国的经济定义为复苏期将美国经济的当前状态定义为收缩前的过热在这个背景下中国股市的相对配置价值显而易见观察市场分析师业绩调整情况我们发现市场与我们形成了共识2023年首周港股通标的的业绩上调下调公司数量比值接近112022年下半年港股始终呈现出业绩下调公司数量明显大于业绩上调公司数量的特征本周数据或将成为港股基本面预期转好的一个拐点相比之下本周美股标普500和纳斯达克100的成分股中业绩上修下修公司数量比值已经接近12这意味着美股的业绩下修在加速从历史上看自2005年以来美股业绩下修速率最高的全球金融危机期间美股业绩上修下修公司的数量比值最高达到25据此判断美股的业绩下修还有加速空间因此中国股票相对美国股票的投资价值有望进一步得到释放风险提示疫情发展的不确定性经济周期下行的风险国际政治局势的不确定性国内货币政策的不确定性请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录全球市场表现4全球主要指数与资产比较4本周重点市场与宏观数据5港股数据6港股通各板块表现6港股分析师业绩调整情况8南向资金状况10美股数据SP500NASDAQ100成分股12美股各板块表现12美股分析师业绩调整情况13请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图1全球主要指数与资产比较4图2美元兑离岸人民币汇率5图3北向资金流入情况5图4外资追踪组合收益率情况5图5美股历史业绩下修情况5图6港股通各板块表现中位数按申万一级行业划分6图7港股通各板块表现中位数排名按申万一级行业划分6图8港股通各板块表现中位数按GICS行业划分7图9港股通各板块表现中位数排名按GICS二级行业划分7图10港股通个股业绩调整幅度排名FY2净利润8图11港股通各行业业绩调整幅度中位数FY2净利润申万一级行业8图12港股通各行业业绩调整幅度中位数FY2净利润GICS行业9图13港股通净买入人民币10图14港股通净买入港币10图15个股南向资金流入与流出排名10图16各行业南向资金净流入情况申万一级行业百万港元11图17各行业南向资金净流入情况GICS行业百万港元11图18美股各板块表现中位数12图19美股各板块表现中位数排名12图20美股个股业绩调整幅度排名FY2净利润13图21美股各行业业绩调整幅度中位数FY2净利润13请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告全球市场表现全球主要指数与资产比较图1全球主要指数与资产比较收益率收盘价市场指数名称指数代码近一周近一月年初至今报告日一周前一个月前上年末中国香港恒生指数HSIHI61806120992197811944119781恒生科技指数HSTECHHI7365734431412941614129A股市场上证指数000001SH22-17223158308932133089深证成指399001SZ32-033211368110161139911016创业板指399006SZ3212322422234723932347科创50000688SH32-12329919601003960美国市场标普500SPXGI14-12143895384039413840纳斯达克指数IXICGI10-401010569104661101510466道琼斯工业指数DJIGI15011533631331473359633147其他发达市场德国DAXGDAXIGI49194914610139241434313924英国富时100FTSEGI3324337699745275217452法国CAC40FCHIGI6026606861647466886474日经225N225GI-05-69-0525974260952788626095韩国综合指数KS11GI24-43242290223623932236其他新兴市场印度SENSEX30SENSEXGI-15-42-1559906608416251360841巴西IBOVESPA指数IBOVESPAGI-19-23-19107641109735110189109735俄罗斯RTSRTSGI-29-141-299439711097971利率2年美债收益率UST2YGBM-17bp-10bp-17bp42444143444110年美债收益率UST10YGBM-33bp4bp-33bp35538835138810Y-2Y美债利差-16bp14bp-16bp-69bp-53bp-83bp-53bp汇率美元指数USDXFX04-160410391103491055610349美元兑港币USDHKDFX00050078086780977773078097美元兑离岸人民币USDCNHFX-13-22-1368288692106981269210资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告本周重点市场与宏观数据图2美元兑离岸人民币汇率图3北向资金流入情况资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图4外资追踪组合收益率情况图5美股历史业绩下修情况资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Bloomberg国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告港股数据港股通各板块表现图6港股通各板块表现中位数按申万一级行业划分类别申万一级行业近一周近一月年初至今类别申万一级行业近一周近一月年初至今周期房地产765176金融银行315731建筑装饰27-4527非银金融481348钢铁42-2142科技电子27-1627有色金属37-0337计算机607860煤炭13-1513传媒4612946建筑材料683468通信311331石油石化071007消费汽车531453基础化工050805美容护理6112961电力设备65-1665家用电器11590115机械设备251425纺织服饰594759国防军工33-1833医药生物5010550轻工制造7313073商贸零售583258公用事业公用事业569556社会服务4614346交通运输104010食品饮料182818环保252625农林牧渔10-2810综合228422资料来源Wind国信证券经济研究所整理图7港股通各板块表现中位数排名按申万一级行业划分近一周收益率中位数排名近一月收益率中位数排名年初至今收益率中位数排名申万一级行业收益率申万一级行业收益率申万一级行业收益率1家用电器115社会服务143家用电器1152房地产76轻工制造130房地产763轻工制造73美容护理129轻工制造734建筑材料68传媒129建筑材料685电力设备65医药生物105电力设备656美容护理61公用事业95美容护理617恒生指数61家用电器90恒生指数618计算机60综合84计算机609纺织服饰59恒生指数80纺织服饰5910商贸零售58计算机78商贸零售5811公用事业56银行57公用事业5612汽车53房地产51汽车5313医药生物50纺织服饰47医药生物5014非银金融48交通运输40非银金融4815传媒46建筑材料34传媒4616社会服务46商贸零售32社会服务4617钢铁42食品饮料28钢铁4218有色金属37环保26有色金属3719国防军工33机械设备14国防军工3320通信31汽车14通信3121银行31非银金融13银行3122电子27通信13电子2723建筑装饰27石油石化10建筑装饰2724环保25基础化工08环保2525机械设备25有色金属-03机械设备2526综合22煤炭-15综合2227食品饮料18电力设备-16食品饮料1828煤炭13电子-16煤炭1329交通运输10国防军工-18交通运输1030农林牧渔10钢铁-21农林牧渔1031石油石化07农林牧渔-28石油石化0732基础化工05建筑装饰-45基础化工05资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告图8港股通各板块表现中位数按GICS行业划分GICS-1GICS-2近一周近一月年初至今GICS-1GICS-2近一周近一月年初至今材料材料501450金融银行315731电信服务电信服务313631多元金融460646房地产房地产765176保险638663工业资本货物341134可选消费消费者服务4715347运输123612零售业6410264商业和专业服务321632汽车与汽车零部件51-2451公用事业公用事业439843耐用消费品与服装594059信息技术软件与服务5613356媒体6515465技术硬件与设备14-1614能源能源11-0411半导体与半导体生产设备42-1742日常消费食品饮料与烟草172617医疗保健制药生物科技与生命科学5816258家庭与个人用品2311723医疗保健设备与服务154315食品与主要用品零售125200125资料来源Wind国信证券经济研究所整理图9港股通各板块表现中位数排名按GICS二级行业划分近一周收益率中位数排名近一月收益率中位数排名年初至今收益率中位数排名GICS二级行业收益率GICS二级行业收益率GICS二级行业收益率1食品与主要用品零售125食品与主要用品零售200食品与主要用品零售1252房地产76制药生物科技与生命科学162房地产763媒体65媒体154媒体654零售业64消费者服务153零售业645保险63软件与服务133保险636恒生指数61家庭与个人用品117恒生指数617耐用消费品与服装59零售业102耐用消费品与服装598制药生物科技与生命科学58公用事业98制药生物科技与生命科学589软件与服务56保险86软件与服务5610汽车与汽车零部件51恒生指数80汽车与汽车零部件5111材料50银行57材料5012消费者服务47房地产51消费者服务4713多元金融46医疗保健设备与服务43多元金融4614公用事业43耐用消费品与服装40公用事业4315半导体与半导体生产设备42运输36半导体与半导体生产设备4216资本货物34电信服务36资本货物3417商业和专业服务32食品饮料与烟草26商业和专业服务3218电信服务31商业和专业服务16电信服务3119银行31材料14银行3120家庭与个人用品23资本货物11家庭与个人用品2321食品饮料与烟草17多元金融06食品饮料与烟草1722医疗保健设备与服务15能源-04医疗保健设备与服务1523技术硬件与设备14技术硬件与设备-16技术硬件与设备1424运输12半导体与半导体生产设备-17运输1225能源11汽车与汽车零部件-24能源11资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告港股分析师业绩调整情况图10港股通个股业绩调整幅度排名FY2净利润业绩上调排名业绩下调排名股票名称申万一级行业调整幅度股票名称申万一级行业调整幅度1康方生物-B医药生物23001医渡科技医药生物-6962美高梅中国社会服务2542北京首都机场股份交通运输-5493新东方在线社会服务1623中国中药医药生物-3894洛阳钼业有色金属1594云顶新耀-B医药生物-3335明源云计算机1395广深铁路股份交通运输-3326光大环境环保1276诺辉健康-B医药生物-2677香港中旅社会服务1227马鞍山钢铁股份钢铁-2228合景泰富集团房地产1128方达控股医药生物-1449商汤-W01049理文造纸轻工制造-10510海丰国际交通运输10010澳优食品饮料-9411银河娱乐社会服务8811协鑫科技电力设备-9312中国民航信息网络计算机8712启明医疗-B医药生物-8813港铁公司交通运输8413山东黄金有色金属-8614平安好医生医药生物7414新濠国际发展社会服务-8315太平洋航运交通运输7015微创医疗医药生物-6516先声药业医药生物5516美东汽车汽车-6417中国电力公用事业5217中国龙工机械设备-6418玖龙纸业轻工制造5018永利澳门社会服务-5919中国太平非银金融4919中电控股公用事业-5720绿叶制药医药生物4820新意网集团计算机-57上调公司总数86下调公司总数88资料来源FactSet国信证券经济研究所整理图11港股通各行业业绩调整幅度中位数FY2净利润申万一级行业类别申万一级行业近一周近一月类别申万一级行业近一周近一月周期房地产00-13金融银行0000建筑装饰0000非银金融0000钢铁-0534消费汽车00-22有色金属0000美容护理00-03煤炭0000家用电器01-01建筑材料-03-37纺织服饰00-05石油石化0000医药生物0000基础化工00-45商贸零售00-12电力设备00-14社会服务0000机械设备00-01食品饮料0000国防军工00113农林牧渔轻工制造00-03公用事业公用事业00-03科技电子00-02交通运输0000计算机0000环保0020传媒0000综合0000通信0000资料来源FactSet国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告图12港股通各行业业绩调整幅度中位数FY2净利润GICS行业GICS一级GICS二级近一周近一月GICS一级GICS二级近一周近一月材料材料00-12可选消费消费者服务0000电信服务电信服务00-05零售业00-17房地产房地产00-12汽车与汽车零部件00-07工业资本货物0000耐用消费品与服装00-07运输0000媒体0000商业和专业服务00-03能源能源0000公用事业公用事业0000日常消费食品饮料与烟草0000金融银行0000家庭与个人用品0000多元金融00-02食品与主要用品零售0000保险08-01信息技术软件与服务0000医疗保健制药生物科技与生命科学0000技术硬件与设备0000医疗保健设备与服务00-06半导体与半导体生产设备0000资料来源FactSet国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告南向资金状况图13港股通净买入人民币图14港股通净买入港币资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图15个股南向资金流入与流出排名净流入排名百万港元净流出排名百万港元股票名称申万行业近一周近一月股票名称申万行业近一周近一月1腾讯控股传媒44854335371美团-W社会服务-821360342中国移动通信1380113282福耀玻璃汽车-2939-52993药明生物医药生物1099094163碧桂园房地产-201928734快手-W传媒1072360834中国太保非银金融-1972-165095中国平安非银金融5037-86705九毛九社会服务-1919-36066建设银行银行4894-6266兖矿能源煤炭-186744827工商银行银行4880-68597吉利汽车汽车-1769-47918海吉亚医疗医药生物470857368舜宇光学科技电子-1576-147999中国人寿非银金融424762209中国电信通信-1566262810李宁纺织服饰3974147910安踏体育纺织服饰-1559-1724911理想汽车-W汽车3785670711绿城中国房地产-1466-446512中国海洋石油石油石化3300-75112思摩尔国际电子-1426-493813先声药业医药生物3230831213碧桂园服务房地产-1251-377814招商银行银行3114-252214君实生物医药生物-10994015中国海外发展房地产304498615康方生物-B医药生物-864-690716新东方在线社会服务2962-636416中金公司非银金融-848-168317比亚迪股份汽车2809180117长城汽车汽车-751-167518中国电力公用事业2797304818华电国际电力股份公用事业-748-112919金斯瑞生物科技医药生物2734486719龙湖集团房地产-717-708020香港交易所非银金融26941709320中广核电力公用事业-666-1644资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告图16各行业南向资金净流入情况申万一级行业百万港元类别申万一级行业近一周近一月类别申万一级行业近一周近一月周期房地产162214010金融银行13658-11967建筑装饰-563-1490非银金融12374-89182钢铁08-884科技电子-3608-38262有色金属-875-4122计算机431410814煤炭-1721-490传媒5892851728建筑材料6013751通信1412712624石油石化49114098消费汽车26035078基础化工500-690美容护理7726463电力设备10721073家用电器224-4860机械设备-1118-5020纺织服饰3539-5957国防军工373393医药生物3659175450轻工制造16963958商贸零售15066943公用事业公用事业80359154社会服务-447811563交通运输52859186食品饮料37872829环保-65-427农林牧渔-01-01综合-3881116资料来源Wind国信证券经济研究所整理图17各行业南向资金净流入情况GICS行业百万港元GICS-1GICS-2近一周近一月GICS-1GICS-2近一周近一月材料材料707134可选消费消费者服务38366835电信服务电信服务1370311685零售业-639514820房地产房地产183513722汽车与汽车零部件24005326工业资本货物-1088-4304耐用消费品与服装3197-16428运输53589591媒体17734564商业和专业服务121638能源能源31943644公用事业公用事业83979519日常消费食品饮料与烟草36303240金融银行13658-11967家庭与个人用品557354多元金融1760-68042食品与主要用品零售209456保险10696-23747信息技术软件与服务6162466389医疗保健制药生物科技与生命科学2709359609技术硬件与设备-2155-30976医疗保健设备与服务990823116半导体与半导体生产设备1403-548资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告美股数据SP500NASDAQ100成分股美股各板块表现图18美股各板块表现中位数GICS-1GICS-2近一周近一月年初至今GICS-1GICS-2近一周近一月年初至今材料材料400440金融保险333033电信服务电信服务611261多元金融32-0432房地产房地产150115银行395839工业商业和专业服务17-2617可选消费零售业361636运输41-0341媒体712971资本货物241924耐用消费品与服装649064公用事业公用事业100710汽车与汽车零部件62-5462信息技术半导体与半导体生产设备450545消费者服务61-2761技术硬件与设备26-0626能源能源062706软件与服务05-1505日常消费家庭与个人用品253325医疗保健医疗保健设备与服务223222食品饮料与烟草210721制药生物科技与生命科学07-1307食品与主要用品零售31-3831资料来源Wind国信证券经济研究所整理图19美股各板块表现中位数排名近一周收益率中位数排名近一月收益率中位数排名年初至今收益率中位数排名GICS二级收益率GICS二级收益率GICS二级收益率1媒体71耐用消费品与服装90媒体712耐用消费品与服装64银行58耐用消费品与服装643汽车与汽车零部件62家庭与个人用品33汽车与汽车零部件624消费者服务61医疗保健设备与服务32消费者服务615电信服务61保险30电信服务616半导体与半导体生产设备45媒体29半导体与半导体生产设备457运输41能源27运输418材料40资本货物19材料409银行39零售业16银行3910零售业36电信服务12零售业3611保险33公用事业07保险3312多元金融32食品饮料与烟草07多元金融3213食品与主要用品零售31半导体与半导体生产设备05食品与主要用品零售3114技术硬件与设备26材料04技术硬件与设备2615家庭与个人用品25房地产01家庭与个人用品2516资本货物24运输-03资本货物2417医疗保健设备与服务22多元金融-04医疗保健设备与服务2218食品饮料与烟草21技术硬件与设备-06食品饮料与烟草2119商业和专业服务17标普500-12商业和专业服务1720房地产15制药生物科技与生命科学-13房地产1521标普50014软件与服务-15标普5001422公用事业10商业和专业服务-26公用事业1023制药生物科技与生命科学07消费者服务-27制药生物科技与生命科学0724能源06食品与主要用品零售-38能源0625软件与服务05汽车与汽车零部件-54软件与服务05资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告美股分析师业绩调整情况图20美股个股业绩调整幅度排名FY2净利润业绩上调排名业绩下调排名股票名称GICS二级行业调整幅度股票名称GICS二级行业调整幅度1蓝威斯顿LAMBWESTON食品饮料与烟草1041永利度假WYNNRESORTS消费者服务-4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