小结：
　　锌：总体而言短期内由于国内临近春节，下游企业面临较为明显的开工率下滑，需求走弱，短期内下游备货热情不高，造成局部明显供过于求，社会库存小幅累库。后市而言，市场定价逐渐回归需求，在年前国内备货热情逐渐清淡的背景下，需求难有显著起色，预计短期内锌价依然偏弱运行。
　　铅：总体而言，国内市场因春节将至，铅产业链上下游企业将开启放假模式，现货市场上精铅供需双降，但消费减量更为突出。尽管近期铅锭出口机会被普遍关注，但社会库存或仍有继续累增预期，不排除铅价短暂企稳后再度下行的可能。考虑到废电瓶及铅精矿成本易涨难跌，铅价成本支撑或有小幅上移，若铅价出现超跌则仍需关注出口预期兑现情况及再生精铅贴水是否再度收窄。
　　操作策略：
　　沪锌宽幅震荡，沪铅区间操作。沪锌2302合约周运行区间23000-24500元/吨附近，建议区间操作。沪铅2302合约周运行区间15000-16000元/吨附近，建议区间操作。

研究报告全文：CHINAFUTURESRESEARCH铅锌周度报告2023年01月08日备货行情进入尾声铅锌偏弱运行铅锌周度报告摘要锌利多tableinvest1美国数据持续走弱带动美元指数回落市场风险偏好略有上升2海外库存持续去化目前已经处在历史极低水平价格对供作者姓名王贤伟应弹性增强邮箱wangxianweicsccomcn3国内政策预期再度加码市场消费预期持续抬升电话023-81157343利空期货投资咨询资格号Z00159831国内临近春节下游备货逐步结束并且终端开工率下滑明显需求动能不足发布日期2023年01月08日2全球景气指数维持下滑主要经济体仍然处在经济萎缩周期中铅利多1临近年末下游企业陆续逢低采购社会库存随之下滑2价格下跌后本周再生铅利润再度转弱限制后期产能反弹利空1国内临近春节物流停运下游铅蓄电池行业开工率明显下滑2全球经济指数走弱市场氛围偏空对铅价依然有一定压力小结锌总体而言短期内由于国内临近春节下游企业面临较为明显的开工率下滑需求走弱短期内下游备货热情不高造成局部明显供过于求社会库存小幅累库后市而言市场定价逐渐回归需求在年前国内备货热情逐渐清淡的背景下需求难有显著起色预计短期内锌价依然偏弱运行铅总体而言国内市场因春节将至铅产业链上下游企业将开启放假模式现货市场上精铅供需双降但消费减量更为突出尽管近期铅锭出口机会被普遍关注但社会库存或仍有继续累增预期不排除铅价短暂企稳后再度下行的可能考虑到废电瓶及铅精矿成本易涨难跌铅价成本支撑或有小幅上移若铅价出现超跌则仍需关注出口预期兑现情况及再生精铅贴水是否再度收窄操作策略沪锌宽幅震荡沪铅区间操作沪锌2302合约周运行区间23000-24500元吨附近建议区间操作沪铅2302合约周运行区间15000-16000元吨附近建议区间操作HTTPWWWCFC108COM请参阅最后一页的重要声明tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究目录一行情综述3二价格影响因素分析3三结论与操作建议8请参阅最后一页的重要声明1tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究图表目录图1LME铅锌库存万吨6图2上期所铅锌库存万吨6图3LME全球锌库存6图4LME全球铅库存6图5社会锌锭库存6图6LME铅锌升贴水0-3美元吨7图7国内铅锌升贴水元吨7图8沪锌持仓量万手7图9沪铅持仓量万手7图10LME锌注册注销仓单注销仓单比吨7图11LME铅注册注销仓单注销仓单比吨7图12锌锭进口利润内外比值8图13再生铅利润8图14沪锌主连合约价格走势8图15沪铅主连合约价格走势8请参阅最后一页的重要声明2tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究一行情综述本周锌价震荡走弱截至周五报收23230元吨周下跌225美国数据持续走弱带动美元指数回落市场风险偏好略有上升海外库存持续去化目前已经处在历史极低水平价格对供应弹性增强国内政策预期再度加码市场消费预期持续抬升但同时国内临近春节下游备货逐步结束并且终端开工率下滑明显需求动能不足全球景气指数维持下滑主要经济体仍然处在经济萎缩周期中本周沪铅高位回落截至周五报收15620元吨周下跌192临近年末下游企业陆续逢低采购社会库存随之下滑价格下跌后本周再生铅利润再度转弱限制后期产能反弹但同时国内临近春节物流停运下游铅蓄电池行业开工率明显下滑全球经济指数走弱市场氛围偏空对铅价依然有一定压力二价格影响因素分析1国际宏观美联储纪要偏鹰宏观数据持续走弱本周公布的美联储会议纪要显示与会者确认需要放慢加息步伐但并没有流露出2023年要降息的想法与会者还担心市场过于乐观未来加息后利率达到的水平将比投资者预料的高美联储官员普遍认为通胀风险是一个关键因素担心金融状况出现毫无根据的宽松与会者继续预计持续提高联邦基金利率将是适当的没有与会者预期2023年降息是合适的与会者普遍认为需要维持限制性的政策立场直到最新数据提供信心表明通胀处于持续下降至2的道路上而这可能需要一段时间就业方面美国2022年12月ADP就业人数增235万人远超预期的增15万人前值增127万人当月工资增长为自3月以来新低所有行业的年薪同比增长73美国上周初请失业金人数意外降至204万好于经济学家预期的225万人当周续请失业金人数降至1694万人也低于预期美国12月挑战者企业裁员人数为43651万人同比升1291环比降4319美国2022年12月非农就业人口新增223万人为2020年12月以来最小增幅高于经济学家预期的20万人前值由263万人修正为256万12月失业率意外回落至35预期为持平于3712月平均时薪环比增长03同比增46均低于市场预期同比增速创2021年8月以来最低经济景气度方面美国2022年12月Markit服务业PMI终值为447创8月以来新低且连续6个月萎缩预期及初值均为444美国12月Markit制造业PMI终值为462创2020年5月以来新低预期为462前值为462美国12月ISM制造业PMI为484创2020年5月以来新低预期为485前值为49美国11月工厂订单月率录得-18为2020年4月以来最大降幅日本央行行长黑田东彦表示将维持宽松的货币政策以维持2的通胀目标和工资增长在宽松货币条件的支持下日本经济今年将稳步增长欧元区经济数据相对好转欧元区2022年12月服务业PMI终值为498预期491初值49111月终值485综合PMI终值为493预期488初值48811月终值478欧元区12月制造业PMI终值478预期478初值478欧元区2022年11月PPI同比升271预期升275前值升308环比降09预期降09前值降29欧元区2022年12月消费者信心指数终值为-222预期-222初值-22211月终值为-239欧元区2022年12月经济景气指数为958预期947前值自937修正至94工业景气指数为-15预期-12前值自-2修正至-19德国2022年12月服务业PMI终值为492预期49初值4911月终值请参阅最后一页的重要声明3tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究461德国12月制造业PMI终值471预期474初值474法国12月制造业PMI终值492预期489初值489法国2022年12月服务业PMI终值为495预期481初值48111月终值493英国2022年12月制造业PMI终值为453预期447初值44711月终值465英国2022年12月服务业PMI终值为499预期50初值5011月终值488综合PMI终值为49预期49初值4911月终值4822国内宏观前11月服务贸易继续保持增长防疫政策优化让服务业市场信心回升中国2022年12月财新服务业PMI为48预期468前值467防疫政策优化让服务业市场信心回升2022年12月服务业经营预期指数反弹至2021年8月来最高企业普遍预期疫情好转和防控措施放宽将会支撑销售和经营活动回升投资增加和政策扶持也被认为是可能驱动增长的因素1月6日商务部通报2022年1-11月我国服务贸易继续保持增长服务进出口总额540461亿元同比增长156其中服务出口25835亿元增长155进口282111亿元增长156逆差23762亿元国家外汇管理局1月7日发布数据显示中国2022年12月外汇储备规模为3127691亿美元环比增加10203亿美元升幅为033预期31500亿美元前值3117488亿美元黄金储备为6464万盎司环比增加97万盎司为连续两个月增加国家外汇管理局指出2022年12月受主要经济体货币政策及预期全球宏观经济数据等因素影响美元指数下跌全球金融资产价格总体下跌汇率折算和资产价格变化等因素综合作用当月外汇储备规模上升我国经济韧性强潜力大活力足长期向好的基本面没有改变有利于外汇储备规模保持总体稳定3锌内外价差走弱再生铅利润亏损小幅扩大本周精炼锌内外价差小幅走弱海外库存依然偏低而国内库存近期出现了小幅累库短期内呈现内弱外强的局面带动锌内外价格小幅走弱近期再生铅原料供应紧张废旧电瓶价格上涨原生铅价格高位回落再生铅利润再度走差再生亏损扩大至700元吨附近4库存情况国内备货热情消退社会库存小幅累积精炼锌方面截至1月6日SMM七地锌锭库存总量为672万吨较12月30日增加125万吨较1月3日增加04万吨国内库存录增其中上海市场周内市场到货尚可然由于下游仍有备库需求导致上海库存波动不大天津市场紫金等品牌出现集中性到货市场主要以甩货为主而部分大厂例如友发等将于下周放假因此市场采购力度并不大市场大幅累库广东市场周中市场到货一般而下游在锌价下跌的刺激下虽订单一般但部分企业仍有采购意愿带动广东库存去库总体来看原沪粤津三地库存增加047万吨全国七地库存增加04万吨精炼铅方面截止1月6日SMM五地铅锭库存总量至413万吨较12月30日增加032万吨较12月3日增加025万吨据调研周内铅价冲高回落期现价差逐步收窄下游企业观望慎采市场交易量较上周下滑又因春节进入倒计时物流即将停运交仓货源开始转运至仓库铅锭社会库存如期累增另近期铅价外强内弱沪伦比值收窄铅锭出口窗口持续打开期间存在部分出口转移故铅锭库存呈缓慢累库状态另下周铅产业链上下游企业将开始放假供需两端进一步下滑且随下游年前备库进入尾声供需减量更侧重请参阅最后一页的重要声明4tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究于消费同时交仓货源陆续抵达仓库铅锭库存预计延续增势请参阅最后一页的重要声明5tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究5相关图表图1LME铅锌库存万吨图2上期所铅锌库存万吨LME锌全球库存万吨LME铅全球库存万吨左轴库存小计铅万吨库存小计锌万吨9000045000250000250000850008000040000200000200000750007000035000150000150000650006000030000100000100000550005000050000500002500045000004000020000226182261922620226212262220622207222082220922201022201122201222数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货图全球锌库存3LME图4LME全球铅库存LME锌库存合计北美洲LME锌库存合计亚洲LME锌库存合计欧洲LME铅库存合计欧洲LME铅库存合计亚洲120000450001000004000035000800003000025000600002000040000150001000020000500000284222852228622287222882228922281022281122281222284222852228622287222882228922281022281122281222数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货图社会锌锭铅锭库存5SMM七地锌锭周度库存万吨SMM铅锭五地社会库存总计万吨3530252015105041214321442145214621472149214122422243224422452246224722422148214822411214122141021数据来源Wind中信建投期货请参阅最后一页的重要声明6tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究图6LME铅锌升贴水0-3美元吨图7国内铅锌升贴水元吨LME锌升贴水0-3LME铅升贴水0-3铅升贴水上海金属锌升贴水上海物贸250001400001200002000010000015000800006000010000400005000200000000002000050004000028422285222862228722288222892228102228112228122295229622972298229922910229112291222数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货图8沪锌持仓量万手图9沪铅持仓量万手期货持仓量锌期货持仓量铅3000001600002800001500002600001400002400001300002200002000001200001800001100001600001000001400009000012000080000100000700009522962297229822992291022911229122295229622972298229922910229112291222数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货图10LME锌注册注销仓单注销仓单比吨图11LME铅注册注销仓单注销仓单比吨LME锌注册仓单LME锌注销仓单LME锌注销仓单占比LME铅注册仓单LME铅注销仓单LME铅注销仓单占比100000090450000700809500006007040000050900000603500005004085000040300000308000003002002025000750000100107000000020000000284222852228622287222882228922281022281122281222284222852228622287222882228922281022281122281222数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货请参阅最后一页的重要声明7tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究图12锌价进口利润内外比值图13再生铅利润精炼锌进口盈亏锌沪伦比值SMM再生铅利润SMM不含税再生铅利润3000954002000200910000085-200-10008-400-2000-60075-3000-800-40007-1000-500065-1200-6000-70006-14002020-09-172020-10-172020-12-172021-02-172021-04-172021-06-172021-07-172021-08-172021-10-172021-12-172022-02-172022-04-172022-05-172022-06-172022-07-172022-08-172022-10-172022-12-172021-01-172021-03-172021-05-172021-09-172021-11-172022-01-172022-03-172022-09-172022-11-172020-11-172020-02-062020-04-062020-06-062020-08-062020-10-062020-12-062021-02-062021-04-062021-06-062021-08-062021-10-062021-12-062022-02-062022-04-062022-06-062022-08-062022-10-062022-12-06数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货图14沪锌主力合约价格走势图15沪铅主力合约价格走势数据来源文华财经中信建投期货三结论与操作建议锌总体而言短期内由于国内疫情扩散下游企业面临较为明显的开工率下滑需求走弱但是由于物流同样受到疫情的挤压社会面供货趋紧总体供需关系仍然偏紧并最终体现在社会库存去化后市而言供应扰动问题会逐渐缓解市场定价逐渐回归需求在年前国内疫情的扰动下需求难有显著起色预计短期内锌价依然偏弱运行铅总体而言由于疫情影响导致国内铅锭供应暂时趋紧再生铅以及原生铅开工率均出现了明显下滑同时海外铅锭持续去库导致外盘铅价领涨沪伦比值收窄铅锭出口利润明显上升多已超过500元吨最高近千元使得铅锭出口预期上升但是长期来看需求结构依然偏松并且再生比例不断抬升价格涨幅有限依然维持逢高抛空的思路沪锌宽幅震荡沪铅区间操作沪锌2302合约周运行区间23000-24500元吨附近建议区间操作沪铅2302合约周运行区间15000-16000元吨附近建议区间操作请参阅最后一页的重要声明8tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究联系我们上海浦东分公司地址中国上海自由贸易试验区浦东南路528号2202室中信建投期货总部电话021-68597013重庆市渝中区中山三路131号希尔顿商务中心27楼30楼四川分公司电话023-86769605地址成都市武侯区科华北路62号力宝大厦南楼180118021803室上海分公司电话028-62818710地址中国上海自由贸易试验区浦电路490号世纪大道1589号8楼08-11单元重庆分公司电话021-58301589地址重庆市渝中区中山三路107号上站大楼平街名义层11-A4-A6济南分公司电话023-61361140地址济南市历下区泺源大街150号中信广场A座六层611613室海南分公司电话0531-85180636地址海南省海口市龙华区滨海大道77号中环国际广场10层1002号湖南分公司电话0898-68538536地址长沙市岳麓区观沙岭街道茶子山东路112号滨江金融中心C座21272128室北京朝阳门北大街营业部电话0731-82681681地址北京市东城区朝阳门北大街6号首创大厦207室大连分公司电话010-85282866地址大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座大连期货大厦2901号房间南昌营业部电话0411-84806336地址江西省南昌市红谷滩新区红谷中大道998号绿地中央广场A1办公楼-河南分公司3404室地址郑州市未来路69号未来大厦220522111910房未来公寓130615061806电话0791-82082702房广州东风中路营业部电话0371-65612397地址广州市越秀区东风中路410号第16层自编1605C1605B1606房河北分公司电话020-28325286地址廊坊市广阳区吉祥小区20-11号门市一至三层20-1-12号门市第三层漳州营业部电话0316-2326908地址福建省漳州市龙文区九龙大道以东漳州碧湖万达广场A2地块9幢1203深圳分公司号地址深圳市福田区深南大道和泰然大道交汇处绿景纪元大厦11I电话0596-6161601电话0755-33378759安徽分公司杭州分公司地址安徽省合肥市包河区马鞍山路130号万达广场C区6幢19031904地址浙江省杭州市江干区钱江国际时代广场3幢702室1905室电话0571-87380613电话0551-2889767宁波分公司上海徐汇营业部地址浙江省宁波市鄞州区和济街180号国际金融中心F座1809室地址上海市徐汇区斜土路2899甲号1幢1601室电话0574-89071681电话021-64040178西安分公司湖北分公司地址陕西省西安市高新区科技路38号林凯国际大厦十九层190519061907室地址武汉市江汉区香港路193号中华城A写字楼栋单元36层3601号02-03电话029-85725585室重庆渝北分公司电话027-59909521地址重庆市渝北区龙山街道新南路439号中国华融现代广场3幢19-12号电话023-67380500请参阅最后一页的重要声明9tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究南京营业部北京国贸营业部地址南京市黄埔路2号黄埔大厦11层D1D2座地址北京市朝阳区光华路8号17幢一层A113房间电话025-86951881电话010-85951101北京北三环西路营业部福州营业部地址北京市海淀区中关村南大街6号9层912地址福建省福州市台江区宁化街道振武路70号原江滨西电话010-82129971大道北侧福晟钱隆广场18层01商务办公太原营业部电话0591-83625596地址山西省太原市小店区长治路103号阳光国际商务中心A座902室方顿物产重庆有限公司电话0351-8366898地址重庆市渝中区中山三路131号希尔顿商务中心2603室广州黄埔大道营业部电话023-86769662地址广州市天河区黄埔大道西100号富力盈泰大厦B座1406电话020-22922102重要声明本报告观点和信息仅供符合证券期货投资者适当性管理办法规定可参与期货交易的投资者参考中信建投不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户本报告发布内容如涉及或属于系列解读则投资者若使用所载资料有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据研究依据结论等内容产生误解提请投资者参阅中信建投已发布的完整系列报告仔细阅读其所附各项声明数据来源及风险提示关注相关的分析预测能够成立的关键假设条件关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期并准确理解研究逻辑中信建投对本报告所载资料的准确性可靠性时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证本报告中的资料意见等仅代表报告发布之时的判断相关研究观点可能依据中信建投后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改请参阅最后一页的重要声明10tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究中信建投的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告中资料意见不一致的市场评论和或观点本报告发布的内容并非投资决策服务在任何情形下都不构成对接收本报告内容投资者的任何投资建议投资者应充分了解各类投资风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况自主做出投资决策并自行承担投资风险投资者根据本报告内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关本报告发布的内容仅为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式对本报告进行翻版复制和刊发如需引用转发等需注明出处为中信建投期货且不得对本报告进行任何增删或修改亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告发布的全部或部分内容版权所有违者必究全国统一客服电话400-8877-780网址wwwcfc108com请参阅最后一页的重要声明11