观点：
　　宏观情绪升温支撑铜价反弹，但经济下行趋势和供需转宽的压力将限制涨幅，预计下周将回落。
　　理由：
　　宏观方面，本周美联储12月会议纪要维持偏鹰姿态，美元指数低位反弹，但周五通胀下行信号再度拖累美元。不过，美国2022年12月Markit制造业PMI、ISM制造业PMI均创2020年5月以来新低，经济景气水平持续疲弱。本周晚时，国内央行联合银保监会通知建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，政策加码支持地产市场企稳运行，也提振铜价。
　　就业方面，美国2022年12月ADP就业人数、非农就业人口数高于预期，上周初请失业金及续请失业金人数下降均低于预期，美国就业市场仍具备韧性。不过，美国12月工资增长、平均时薪均低于预期值，“工资-通胀”螺旋降温推高市场对经济软着陆信心。
　　基本面上，供给端，智利矿业特许权使用法案获国会委员会批准，更高的铜销售税或将加重企业运营成本，令市场担忧供给增量或有限。需求端，下游加工企业陆续结束年前生产活动，铜管企业放假计划较往年有所提前，精铜杆企业开始累库且周度开工率环比下滑3.9个百分点。本周LME铜库存减少2525吨，上期所铜仓单减少2699吨，上海保税港铜库存则增至6.82万吨。国内外交易所库存持续去化，但国内社会库存累库，现货升水重心下滑。
　　从市场表现来看，受海外通胀降温、国内地产政策加码等影响，多头情绪升温令铜价反弹。不过，临近春节假期，下游企业采购积极性偏低，终端需求市场整体疲弱，叠加经济衰退风险仍在，铜价持续反弹的动能乏力。
　　综合来看，市场对经济预期改善，，铜价大跌后低位反弹。但随着短期利好情绪退潮，需求淡季逐步加剧弱现实压力，预计沪铜主力继续上涨空间有限，后市不宜乐观。
　　操作策略：
　　预计铜价震荡偏弱，逢反弹加码布局空单。
　　风险提示：经济修复不及预期、疫情扩散
　　

研究报告全文：CHINAFUTURESRESEARCH铜期货期权周度报告2023年1月8日tablemain金融衍生品跟踪报告模板仍不宜过度乐观下周调整概率大铜期货期权周度报告观点宏观情绪升温支撑铜价反弹但经济下行趋势和供需转宽的压力将限制涨幅预计下周将回落分析师tableinvest理由宏观方面本周美联储12月会议纪要维持偏鹰姿态美元张维鑫邮箱zhangweixincsccomcn指数低位反弹但周五通胀下行信号再度拖累美元不过美国电话023-81157296年月制造业制造业均创年202212MarkitPMIISMPMI2020期货投资咨询资格号Z00153325月以来新低经济景气水平持续疲弱本周晚时国内央行联合银保监会通知建立首套住房贷款利率政策动态调整机制政策发布日期2023年1月8日加码支持地产市场企稳运行也提振铜价就业方面美国2022年12月ADP就业人数非农就业人口数高于预期上周初请失业金及续请失业金人数下降均低于预期美国就业市场仍具备韧性不过美国12月工资增长平均时薪均低于预期值工资-通胀螺旋降温推高市场对经济软着陆信心基本面上供给端智利矿业特许权使用法案获国会委员会批准更高的铜销售税或将加重企业运营成本令市场担忧供给增量或有限需求端下游加工企业陆续结束年前生产活动铜管企业放假计划较往年有所提前精铜杆企业开始累库且周度开工率环比下滑39个百分点本周LME铜库存减少2525吨上期所铜仓单减少2699吨上海保税港铜库存则增至682万吨国内外交易所库存持续去化但国内社会库存累库现货升水重心下滑从市场表现来看受海外通胀降温国内地产政策加码等影响多头情绪升温令铜价反弹不过临近春节假期下游企业采购积极性偏低终端需求市场整体疲弱叠加经济衰退风险仍在铜价持续反弹的动能乏力综合来看市场对经济预期改善铜价大跌后低位反弹但随着短期利好情绪退潮需求淡季逐步加剧弱现实压力预计沪铜主力继续上涨空间有限后市不宜乐观操作策略预计铜价震荡偏弱逢反弹加码布局空单风险提示经济修复不及预期疫情扩散HTTPWWWCFC108COM请参阅最后一页的重要声明tablepage铜期货期权周度报告铜期货期权周度报告研究目录一行情综述2二基本面情况2一宏观部分2二铜基本面数据图表4图表目录图1LME和COMEX铜库存万吨4图2国内铜库存万吨4图3精废价差元吨4图4国内铜企业冶炼费用4图5LME铜升贴水远月-近月美元吨4图6国内沪铜升贴水当月合约-现货均价元吨4图7COMEX1号铜非商业持仓万张5图8COMEX1号铜净持仓排名占比5图9铜期权隐含波动率表现6图10铜主力合约历史波动率对比6请参阅最后一页的重要声明1tablepage铜期货期权周度报告铜期货期权周度报告研究一行情综述本周美国宏观经济数据偏弱美元指数冲高回落铜价呈外强内弱伦铜震荡走强运行在8188-8624美元吨区间沪铜主力则偏弱运行于66250-63850元吨区间截至周五报价周跌幅达154周五晚间美国12月季调后非农就业人口高于预期重要工资增速则低于市场预期通胀降温令美元指数受挫下行提振铜价偏强运行沪铜主力反弹至65660元吨涨幅088伦铜则涨至8610美元吨涨超2二基本面情况一宏观部分国外美联储纪要偏鹰宏观数据持续走弱本周公布的美联储会议纪要显示与会者确认需要放慢加息步伐但并没有流露出2023年要降息的想法与会者还担心市场过于乐观未来加息后利率达到的水平将比投资者预料的高美联储官员普遍认为通胀风险是一个关键因素担心金融状况出现毫无根据的宽松与会者继续预计持续提高联邦基金利率将是适当的没有与会者预期2023年降息是合适的与会者普遍认为需要维持限制性的政策立场直到最新数据提供信心表明通胀处于持续下降至2的道路上而这可能需要一段时间就业方面美国2022年12月ADP就业人数增235万人远超预期的增15万人前值增127万人当月工资增长为自3月以来新低所有行业的年薪同比增长73美国上周初请失业金人数意外降至204万好于经济学家预期的225万人当周续请失业金人数降至1694万人也低于预期美国12月挑战者企业裁员人数为43651万人同比升1291环比降4319美国2022年12月非农就业人口新增223万人为2020年12月以来最小增幅高于经济学家预期的20万人前值由263万人修正为256万12月失业率意外回落至35预期为持平于3712月平均时薪环比增长03同比增46均低于市场预期同比增速创2021年8月以来最低经济景气度方面美国2022年12月Markit服务业PMI终值为447创8月以来新低且连续6个月萎缩预期及初值均为444美国12月Markit制造业PMI终值为462创2020年5月以来新低预期为462前值为462美国12月ISM制造业PMI为484创2020年5月以来新低预期为485前值为49美国11月工厂订单月率录得-18为2020年4月以来最大降幅日本央行行长黑田东彦表示将维持宽松的货币政策以维持2的通胀目标和工资增长在宽松货币条件的支持下日本经济今年将稳步增长欧元区经济数据相对好转欧元区2022年12月服务业PMI终值为498预期491初值49111月终值485综合PMI终值为493预期488初值48811月终值478欧元区12月制造业PMI终值478预期478初值478欧元区2022年11月PPI同比升271预期升275前值升308环比降09预期降09前值降29欧元区2022年12月消费者信心指数终值为-222预期-222初值-22211月终值为-239欧元区2022年12月经济景气指数为958预期947前值自937修正至94工业景气指数为-15预期-12前值自-2修正至-19德国2022年12月服务业PMI终值为492预期49初值4911月终值461德国12月制造业PMI终值471预期474初值474法国12月制造业PMI终值492预期489初值489法国2022年12月服务业PMI终值为495预期481初值48111月终值493请参阅最后一页的重要声明2tablepage铜期货期权周度报告铜期货期权周度报告研究英国2022年12月制造业PMI终值为453预期447初值44711月终值465英国2022年12月服务业PMI终值为499预期50初值5011月终值488综合PMI终值为49预期49初值4911月终值482国内前11月服务贸易继续保持增长防疫政策优化让服务业市场信心回升中国2022年12月财新服务业PMI为48预期468前值467防疫政策优化让服务业市场信心回升2022年12月服务业经营预期指数反弹至2021年8月来最高企业普遍预期疫情好转和防控措施放宽将会支撑销售和经营活动回升投资增加和政策扶持也被认为是可能驱动增长的因素1月6日商务部通报2022年1-11月我国服务贸易继续保持增长服务进出口总额540461亿元同比增长156其中服务出口25835亿元增长155进口282111亿元增长156逆差23762亿元国家外汇管理局1月7日发布数据显示中国2022年12月外汇储备规模为3127691亿美元环比增加10203亿美元升幅为033预期31500亿美元前值3117488亿美元黄金储备为6464万盎司环比增加97万盎司为连续两个月增加国家外汇管理局指出2022年12月受主要经济体货币政策及预期全球宏观经济数据等因素影响美元指数下跌全球金融资产价格总体下跌汇率折算和资产价格变化等因素综合作用当月外汇储备规模上升我国经济韧性强潜力大活力足长期向好的基本面没有改变有利于外汇储备规模保持总体稳定请参阅最后一页的重要声明3tablepage铜期货期权周度报告铜期货期权周度报告研究二铜基本面数据图表图1LME和COMEX铜库存万吨图2国内铜库存万吨LME铜库存COMEX铜库存交易所指定交割仓库铜库存上海保税铜库存右50405045354540403035353025302520252015201515101010555000数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货图3精废价差元吨图4国内铜企业冶炼费用TC美元干吨RC美分磅右长江有色铜-江浙沪光亮铜10000951090008598000870007560007500065400065530005200010004540353数据来源WindZZ91再生网中信建投期货数据来源Wind中信建投期货图5LME铜升贴水远月-近月美元吨图6国内沪铜升贴水当月合约-现货均价元吨LME铜升贴水3-0LME铜升贴水15-0期货对上海物贸升贴水5日均值100400502000-500-100-150-200-200-400-250-300-600数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货请参阅最后一页的重要声明4tablepage铜期货期权周度报告铜期货期权周度报告研究图7COMEX1号铜非商业持仓万张图8COMEX1号铜净持仓排名占比净多头多头持仓空头持仓净持仓多头前8名占比净持仓空头前8名占比206015501040530020-5100-10数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货三期权市场动态追踪表1铜主要合约期权成交持仓情况排除远月新上市期权合约成交量持仓量看涨期权看跌期权合计看涨期权看跌期权合计2022-12-29959611116207121356324799383622022-12-30987410794206681414725180393272023-01-031076914812255811384725538393852023-01-041877932303510821611726939430562023-01-051918638905580911792329760476832023-01-06270284162768655182933201250305数据来源Wind中信建投期货表2铜主力合约期权成交持仓情况成交量持仓量看涨期权看跌期权合计看涨期权看跌期权合计2022-12-298798912817926915416369255232022-12-308260902117281959116600261912023-01-0391851264121826915416727258812023-01-041506025638406981093116471274022023-01-051433432473468071211718660307772023-01-06227683501957787121262107833204数据来源Wind中信建投期货请参阅最后一页的重要声明5tablepage铜期货期权周度报告铜期货期权周度报告研究图9铜期权隐含波动率表现图10铜主力合约历史波动率对比CU2302C66000SHFCU2302P66000SHF标的30日历史波动率标的60日历史波动率标的90日历史波动率38373332282723221817131287数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货请参阅最后一页的重要声明6tablepage铜期货期权周度报告铜期货期权周度报告研究联系我们名称地址邮编电话中信建投期货有限公司重庆市渝中区中山三路131号希尔顿商务中心27楼30楼400015023-86769605上海分公司中国上海自由贸易试验区浦电路490号世纪大道1589号8楼10-11单元200122021-68765927济南分公司济南市历下区泺源大街150号中信广场A座六层611613室2500110531-85180636湖南分公司长沙市茶子山路湘江财富金融中心C座2128室4100110731-82681681大连分公司辽宁省大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座2901号房间1160230411-84806336河南分公司郑州市未来大道69号未来大厦220522111910房4500080371-65612397河北分公司廊坊市广阳区吉祥小区20-11号门市一至三层20-1-12号门市第三层0650000316-2326908深圳分公司深圳市福田区深南大道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