生猪价格继续呈现底部震荡状态，现货市场延续单日高波动，集团企业出栏力量继续维持。
　　距离春节还有两周时间，市场逐步进入供需两旺时间段，但供给侧的压力已经明确显现，尤其是目前大猪尚未出清的情况下，压力将有望持续至年后。相比供给侧，需求侧则仍然处于恢复过程中。一方面是疫情导致的消费受限，整体预期恢复依旧处于漫长过程中，另一方面则是春节前终端价格调整或弱于毛猪，导致上游让利可能无法链接到消费者，而兑现为中间渠道的节日收益。
　　目前市场现实和预期均仍处于悲观环境之下，同时，市场集中于对短期行情的判断，导致中长期预期也处于偏悲观的状态下。我们认为，要实现从悲观环境转向乐观的转折，一方面是目前累积的大猪出栏压力要逐步缓释，我们认为这一进程可能需要到年后才能有所好转；另一方面则是市场活力要重新恢复，尤其是餐饮市场的驱动要逐步展开。同时，目前冻品整体库存偏低，预期如果价格在年后继续偏弱，则冻品储存的分流力量能够部分限制市场价格的继续下落。
　　从盘面上来说，目前近月合约继续跟随现货，市场对于年后进一步跌价的预期并没有特别强烈，需要谨慎看待。而对于中远月合约，目前的现实悲观情绪压制下，后市可能有较大的反转可能性，但短期节奏上较难把握，建议观望为主，或逢低布局底仓

研究报告全文：品种生猪发布日期2023年1月8日上周看法-作者姓名魏鑫下周看法偏空中性期货投资咨询资格编号Z0014814联系方式主力合约03邮箱weixinqhcsccomcn预计短期波动区间1450016970元吨电话-本周关注磨底阶段来临供给压力爆发生猪价格继续呈现底部震荡状态现货市场延续单日高波动集团企业出栏力量继续维持距离春节还有两周时间市场逐步进入供需两旺时间段但供给侧的压力已经明确显现尤其是目前大猪尚未出清的情况下压力将有望持续至年后相比供给侧需求侧则仍然处于恢复过程中一方面是疫情导致的消费受限整体预期恢复依旧处于漫长过程中另一方面则是春节前终端价格调整或弱于毛猪导致上游让利可能无法链接到消费者而兑现为中间渠道的节日收益目前市场现实和预期均仍处于悲观环境之下同时市场集中于对短期行情的判断导致中长期预期也处于偏悲观的状态下我们认为要实现从悲观环境转向乐观的转折一方面是目前累积的大猪出栏压力要逐步缓释我们认为这一进程可能需要到年后才能有所好转另一方面则是市场活力要重新恢复尤其是餐饮市场的驱动要逐步展开同时目前冻品整体库存偏低预期如果价格在年后继续偏弱则冻品储存的分流力量能够部分限制市场价格的继续下落从盘面上来说目前近月合约继续跟随现货市场对于年后进一步跌价的预期并没有特别强烈需要谨慎看待而对于中远月合约目前的现实悲观情绪压制下后市可能有较大的反转可能性但短期节奏上较难把握建议观望为主或逢低布局底仓1期货市场看法与建议主要观点套保建议持有止盈上周近月套保适时离场下周01交割03中性05中性07中性09中性11中性远月观望暂不建议追加套保头寸市场持续探底市场悲观情绪释放但尚未看到向上驱动中远月合约没有明确定价机制市场以成本作为波动中枢多空不轻举妄动市场主要矛盾风险点悲观情绪释放市场边际下行空间有限动物疫情偏多需求进入兑现期春节临近或有需求爆发政策变化剧烈天气变化政策转变利好市场预期现货价格大幅波动新冠疫情及相关限制措生猪长期供大于求格局仍是现状短期也面临较大压力施偏空生猪面临供给侧持续边际提升的压力市场消费环境可能持续受到不利因素冲击注观点中的空偏空中性偏多和多的评级仅针对下周时段行情不再针对具体合约的实际估值2现货市场观察表1各地外三元出厂价元吨现货市场速览日期河南山东广东现货价格现货价格在成本下方继续震荡大部分企业当前2023-01-06155000015000001470000出栏面临亏损养殖户恐慌情绪加剧同时也出2023-01-05151000014600001470000现躺平现象大猪压力延至年后的可能性大2023-01-04150000015100001540000增2023-01-03154000015000001640000随着时间窗口收缩供给体量有望保持较高水品2022-12-30168000016400001750000供给侧的恐慌程度增加需求在节前的表现尤为重要2022-12-29175000017200001840000数据来源国家粮油信息中心中信建投期货屠宰数量下周现货判断底部震荡宰量回升后稳定预计春节前整体趋势继续向上但短期可能出现物流疫情导致的波折现货延续偏弱状态出栏窗口时间有限需求虽有恢复但仍然无法对冲供给侧压力屠宰体重屠宰体重高位回落生猪出栏节奏加快但屠宰目前处于体重偏高的状态体重暗含的供给边际压力仍未减轻体重回落速度有限仍然位于125公斤以上3价格情况图1河南外三元生猪出场价元斤图222省仔猪生猪猪肉周度单价元公斤数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货400006035000仔猪生猪猪肉5030000250004020000155000030150002010000500010002021-02-062021-08-062021-01-062021-03-062021-04-062021-05-062021-06-062021-07-062021-09-062021-10-062021-11-062021-12-062022-01-062022-02-062022-03-062022-04-062022-05-062022-06-062022-07-062022-08-062022-09-062022-10-062022-11-062022-12-062023-01-06图3豆粕和玉米价格元吨数据来源Wind图4猪粮比价数据来源Wind国家发改委60003050豆粕均价玉米均价右轴120055003000猪粮比价自测日度295010005000猪粮比价发改委周度290080045002850400028006003500275040053727003000265020025002600200025500004屠宰情况图5样本屠宰厂屠宰量头图6调查生猪出栏体重数据来源卓创资讯数据来源卓创资讯35000012830000012612426124250000122200000120150000118100000116500001140112图7白条鲜销率屠宰情况数据来源卓创资讯10095屠宰量调查屠宰量持续上行目前已经超过90上半年状态进入节日集中出栏节奏8580屠宰体重生猪出栏体重明显回落但目前仍75处于较高水平体重偏高导致市场后续仍面临7065较大供给压力60鲜销率处于正常水平5母猪及仔猪价格情况图8后备母猪元头和淘汰母猪价格元公斤图97公斤仔猪平均价元头数据来源卓创资讯中信建投期货数据来源卓创资讯中信建投期货250025700二元母猪价格淘汰母猪价格6002000205001500154001000103002005005100000仔猪和种猪价格运行情况与判断种猪价格整体稳定受猪价影响偏弱种猪阶段储备充足市场供应充足需求阶段性明显散户母猪补栏意愿有限淘汰母猪价格随猪价快速回落7公斤仔猪明显回落仔猪价格受生猪价格回落带来的不利预期影响6成本利润图10养殖企业利润自繁自养元头图11屠宰企业毛利元头数据来源卓创资讯数据来源卓创资讯45905040884035863030258420208215108010猪肉鸡蛋牛肉右轴羊肉右轴0578076-10-20图12养殖企业利润元头利润情况数据来源国家发改委中信建投期货2000自繁自养盈利外购仔猪盈利养殖利润1500养殖利润高位回落进入亏损区间自繁自养利润显著优于外购仔猪1000500屠宰利润屠宰开工率回升贸易利润抬升0屠宰企业利润水平明显好转-5007核心供给数据月度图13能繁母猪存栏万头及同比图14样本后备母猪销量和样本能繁母猪淘汰量头数据来源农业农村部国家统计局数据来源卓创资讯4400120400000能繁母猪存栏3500004350同比100后备母猪销量母猪淘汰量43008030000025000042506020000042004015000041502010000041000500004050-200图15规模以上定点屠宰量万头图16猪肉进口万吨与冻肉库容折线数据来源商务部数据来源中国海关卓创资讯3500200301803000251601402500201202000100151500801010006040500520进口量库容率000202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212附录生猪价格传导逻辑生猪市场的价格传导逻辑宏观经济社会零售消费当期猪价政策当期肉价居民肉类消费结构进口餐饮消费结构食品加工消费冻肉非洲猪瘟成本利润冻肉供给季节性消费规律库存下游消费恐慌性消费繁育决策养殖决策鲜品供给PSY料肉比鲜销率开工率分娩率日增重长期核心因素仔猪成活率死亡率屠宰中期核心因素出栏短期核心因素体重能繁母猪仔猪-小猪中猪标猪大肥肥标市场天气价差预期情况分析师介绍重要声明魏鑫养殖产业高级研究员投资咨询资格证号Z10014814从宏观周期到微观层面持续追踪生猪市场提出了多层次的生猪期现研究框架首创了生猪季节性和本报告中的信息均来源于公周期性结合的研究方法多次参与中期协交易所相关课题研究服务国内数十家大型农牧企业服务开可获得资料中信建投期产业和机构经验丰富多次组织苹果生猪等品种调研曾获得郑州商品交易所高级资深分析师高级分析师苹果以及大商所十佳投研团队货力求准确可靠但对这些成员期货日报最佳农副产品分析师新浪财经我的农产品网优秀农产品分析师等荣誉信息的准确性及完整性不做研究服务任何保证据此投资责任联系人自负本报告不构成个人投汤选澎021-50600105tangxuanpengcsccomcn陈宇灏021-50600105chenyuhaocsccomcn资建议也没有考虑到个别魏鑫021-50600233weixinqhcsccomcn唐莉021-50600105tangliqhcsccomcn客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本研究销售上海魏鑫021-50600233weixinqhcsccomcn报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况中信建投期货研究发展部重庆上海重庆市渝中区中山三路131号希尔顿商务浦东新区浦东南路528号上海证券大中心27楼30楼邮编400015厦北塔22楼2203室邮编200120电话023023-81157271电话02150600233请参阅文末的重要声明11202318公众号声明本订阅号微信号CFC农产品研究为中信建投期货有限公司下称中信建投研究发展部依法设立独立运营的官方订阅号本订阅号所载内容仅面向证券期货投资者适当性管理办法规定可参与期货交易的投资者参考中信建投不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为中信建投的客户本订阅号中的信息均来源于公开可获得资料中信建投对本订阅号所载资料的准确性可靠性时效性及完整性力求准确可靠但并不作任何明示或暗示的保证本订阅号中资料意见等仅代表文章发布当日的判断相关研究观点可能依据中信建投后续发布的研究分析文章中更改中信建投的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本订阅号中资料意见不一致的市场评论和或观点本订阅号发布的内容并非投资决策服务在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资建议受众应谨慎考虑本订阅号发布内容是否符合其自身特定状况订阅者应当充分了解各类投资风险根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险订阅者根据本订阅号内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关本订阅号发布的内容仅为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式对本报告进行翻版复制和刊发如需引用转发等需注明出处为中信建投期货且不得对本报告进行任何增删或修改亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本订阅号发布的全部或部分内容版权所有违者必究全国统一客服电话400-8877-780网址wwwcfc108com202318请参阅文末的重要声明12