什么是中科创达成长的核心驱动力？ 
　　中科创达是一家强业务延展性，可以享受每一轮下游终端智能化、软硬件解耦红利的稀缺性公司。中科创达的商业本质是提供围绕底层操作系统的第三方软件服务帮助上下游客户软硬件解耦后高效实现项目工程化落地。这意味着当终端设备上下游技术上实现软硬件解耦，商业上追求经济高效时，就一定会诞生公司的发展市场，从而享受每一轮下游终端智能化渗透率快速提升时巨大的行业红利。其成长的核心驱动力来源于其由于聚焦操作系统带来的强业务拓展性、前瞻布局大力研发构成的多元成长曲线以及重视管理形成的特色化管理体系，强α是其可以抓住每一轮智能化风口，业务规模不断扩张的本质。
　　如何看待中科创达在产业链中的角色及重要性？
　　中科创达的产业链角色是连接硬件层芯片厂商和系统层操作系统厂商最终帮助终端厂商实现项目快速落地的第三方软件服务商。产业链中从原有环节诞生出第三方服务厂商的根本要素是低成本和高效率，当产业链某一格局较集中的环节面对下游的客户分散以及自身的人力成本高昂时，往往会计算“经济账”，同时智能化转型过程中，尽快推出产品成为重中之重。而第三方企业的成功，往往是因为业务的高延展性以及长期合作后形成的卡位优势。一方面企业可以利用业务及技术的高延展性向不同的客户或终端延展，以此扩大营收规模，同时凭借积累的项目经验及技术形成平台化优势，从而在项目规模提升后降低单位成本提升盈利能力。同时由于不同行业及不同企业存在大量know-how，原产业链厂商为了保证业务的高效往往不会在选择过于多的合作厂商，第三方厂商可以凭借卡位优势享受到原产业链厂商份额优势，不断成长。
　　如何看待中科创达下游三大行业的成长性？
　　（1）智能手机业务出货量已经遭遇增长瓶颈，但是由于OEM厂商聚焦高端机型，IDH/ODM比例不断提升，从而带来结构性机遇；（2）智能汽车业务包含智能座舱和智能驾驶两大类别，智能座舱渗透率不断提升，增速相对有所减缓，但是座舱智能化级别、功能复杂度、交互的完善度不断提升，从而带来价值量的提升，当前仍处于量价齐升阶段；智能驾驶仍在发展初期，L2级别及以下迎来渗透率快速提升期，市场规模可期；（3）智能物联网业务多点开花，短期需求扰动不改长期趋势，万物互联时代带动量的爆发以及智能化的不断渗透。
　　如何看待中科创达近期成长性的确定性？
　　（1）智能手机业务：操作系统和芯片平台的更新，伴随性能要求、软件复杂度上升带来的价值量稳定提升奠定成长基石，同时受益于生态合作伙伴份额及IDH/ODM模式比例提升仍存快速增长机遇；（2）智能汽车业务：智能座舱产业链上下游形成紧密合作，“IP+服务+解决方案”打造全方位战斗力，同时伴随座舱智能化等级提升及渗透率提升，可充分享受合作厂商高通在新车型中的份额优势所带来的红利；智能驾驶方面以IP入局，同时布局智驾域控，伴随渗透率提升有望带来巨大的收入弹性；（3）智能物联网业务：硬件与行业并行，市场众多，凭借拓展能力减少需求侧影响；注重生态合作，其中全面布局高通高端物联网芯片，凭借技术优势和项目优势构建相对盈利优势；短期需求不改长期趋势。
　　风险提示
　　1、行业竞争加剧；
　　2、下游需求不及预期。

研究报告全文：公司研究丨深度报告丨中科创达300496SZ中科创达TableTitle成长性与确定性的思考丨证券研究报告丨报告要点中科创达的行情演绎与其自身业务的成长性和确定性密切相关TableSummary本文从中科创达三大业务出发分别探讨其下游三大行业目前的景气度与成长性发现短期需求扰动不改长期高增长趋势同时在需求疲软造成的总量遭遇成长瓶颈时各板块仍存在创达专有的结构性机会同时中科创达本身具备强业务拓展性成长曲线多元以及规模化高效管理的能力使其在结构性机遇面前更加具备竞争优势分析师及联系人TableAuthor宗建树胡世煜SACS0490520030004SACS0490520110002请阅读最后评级说明和重要声明232丨证券研究报告丨2023-01-08cjzqdt11111中科创达300496SZTableTitle2公司研究丨深度报告中科创达成长性与确定性的思考TableRank投资评级买入丨维持什么是中科创达成长的核心驱动力TableSummary2公司基础数据中科创达是一家强业务延展性可以享受每一轮下游终端智能化软硬件解耦红利的稀缺性公当前股价TableBaseData元10752司中科创达的商业本质是提供围绕底层操作系统的第三方软件服务帮助上下游客户软硬件解总股本万股45744耦后高效实现项目工程化落地这意味着当终端设备上下游技术上实现软硬件解耦商业上追流通A股B股万股334570求经济高效时就一定会诞生公司的发展市场从而享受每一轮下游终端智能化渗透率快速提资产负债率1663升时巨大的行业红利其成长的核心驱动力来源于其由于聚焦操作系统带来的强业务拓展性每股净资产元1929前瞻布局大力研发构成的多元成长曲线以及重视管理形成的特色化管理体系强是其可以抓市盈率当前5883住每一轮智能化风口业务规模不断扩张的本质市净率当前543如何看待中科创达在产业链中的角色及重要性近12月最高最低价元157557569中科创达的产业链角色是连接硬件层芯片厂商和系统层操作系统厂商最终帮助终端厂商实现注股价为2023年1月6日收盘价项目快速落地的第三方软件服务商产业链中从原有环节诞生出第三方服务厂商的根本要素是低成本和高效率当产业链某一格局较集中的环节面对下游的客户分散以及自身的人力成本高市场表现对比图近12个月昂时往往会计算经济账同时智能化转型过程中尽快推出产品成为重中之重而第三方TableChart中科创达软件与服务企业的成功往往是因为业务的高延展性以及长期合作后形成的卡位优势一方面企业可以利沪深300指数20用业务及技术的高延展性向不同的客户或终端延展以此扩大营收规模同时凭借积累的项目0经验及技术形成平台化优势从而在项目规模提升后降低单位成本提升盈利能力同时由于不-20同行业及不同企业存在大量know-how原产业链厂商为了保证业务的高效往往不会在选择过-3920221202252022920231于多的合作厂商第三方厂商可以凭借卡位优势享受到原产业链厂商份额优势不断成长资料来源Wind如何看待中科创达下游三大行业的成长性1智能手机业务出货量已经遭遇增长瓶颈但是由于OEM厂商聚焦高端机型IDHODM相关研究比例不断提升从而带来结构性机遇2智能汽车业务包含智能座舱和智能驾驶两大类别TableReport2022年三季报点评业绩高增符合预期智能智能座舱渗透率不断提升增速相对有所减缓但是座舱智能化级别功能复杂度交互的完汽车业务未来可期2022-10-28善度不断提升从而带来价值量的提升当前仍处于量价齐升阶段智能驾驶仍在发展初期2022年半年报点评三大业务多点开花智能L2级别及以下迎来渗透率快速提升期市场规模可期3智能物联网业务多点开花短期需化机遇下未来可期2022-08-26求扰动不改长期趋势万物互联时代带动量的爆发以及智能化的不断渗透新投入业务进展顺畅业绩表现超预期2022-如何看待中科创达近期成长性的确定性07-181智能手机业务操作系统和芯片平台的更新伴随性能要求软件复杂度上升带来的价值量稳定提升奠定成长基石同时受益于生态合作伙伴份额及IDHODM模式比例提升仍存快速增长机遇2智能汽车业务智能座舱产业链上下游形成紧密合作IP服务解决方案打造全方位战斗力同时伴随座舱智能化等级提升及渗透率提升可充分享受合作厂商高通在新车型中的份额优势所带来的红利智能驾驶方面以IP入局同时布局智驾域控伴随渗透率提升有望带来巨大的收入弹性3智能物联网业务硬件与行业并行市场众多凭借拓展能力减少需求侧影响注重生态合作其中全面布局高通高端物联网芯片凭借技术优势和项目优势构建相对盈利优势短期需求不改长期趋势风险提示1行业竞争加剧更多研报请访问2下游需求不及预期长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明公司研究深度报告目录前言7什么是中科创达成长的核心驱动力9聚焦操作系统构建上下游生态圈强业务拓展性9明确定位布局新领域大力投入研发多元成长曲线12管理能力精细化培养特色组织建设规模化高效管理13如何看待中科创达在产业链中的角色及重要性15第三方企业存在的根本低成本和高效率15第三方企业成功的要素高延展性和卡位优势17如何看待中科创达下游三大行业的成长性17智能手机出货量已遇瓶颈市场竞争要素变化释放第三方机遇17智能汽车创新技术变革带来渗透率与结构性机遇19智能物联网多点开花短期需求扰动不改长期趋势23如何看待中科创达近期成长性的确定性24智能手机客户和生态优势铸造基石业务24智能座舱IP服务解决方案打造全方位战斗力25智能驾驶IP入局以软为矛精准定位布局智驾域控26智能物联网多点开花终端与行业兼具28图表目录图1本文逻辑框架7图2中科创达发展历程可主要分为2008-2013年2014-2017年2018-2020年及2021年之后四个阶段8图3中科创达股价复盘图日期截至2022年11月4日8图4一张图看核心驱动力分析框架9图5中科创达新业务投入产出周期约为2-3年营业收入单位亿元10图6移动智能终端架构体系11图7中科创达持续上下游整合主动扩大合作范围11图8强业务拓展性构成公司最大优势12图9人大商学院上市公司深度调研走进中科创达活动公司联合创始人耿增强发言12图102015-2022Q3年三费情况13图112015-2022Q3年研发支出情况13图122015-2021年公司员工人数单位个人均创收及人均创利变化情况14图13公司管理体系逐渐完善且逐渐形成特色管理14图14中科创达签约神州云动效率有望进一步跃升15图15高通2008-2013年营收占比超过10的重要手机客户15图16亚太地区手机各品牌平均出货量远低于美国单位万台16图172013年全球各品牌手机市场占有率16图182013-2021年高通和中科创达员工数量情况16请阅读最后评级说明和重要声明432公司研究深度报告图19第三方企业成功要素分析17图202015-2022H1全球手机出货量情况单位亿台17图212015-2022H1中国手机出货量情况单位亿台17图222015-2022H1国产前五大智能手机品牌出货量情况单位百万台18图232015-2022H1国产前五大智能手机品牌全球市占率情况18图242018-2022年8月国内手机上市新机型数量单位个19图252015-2022H1国产品牌国内分价格带智能手机出货量情况19图262015-2021年全球智能手机ODMIDH模式出货量与渗透率19图272018-202209全球汽车销量单位万辆20图282018-202210中国汽车销量单位万辆20图29全球新能源汽车销量及渗透率不断提升单位万辆20图30电子电气架构演进20图31全球智能座舱市场规模预测单位亿美元21图32中国汽车智能座舱市场空间单位亿元21图33智能座舱电子电气架构仍在演进21图34智能座舱算力需求仍在不断增长21图35智能座舱SoC芯片迭代速度逐渐加快22图36全球自动驾驶汽车出货量及增长率预测单位万辆22图372022年1-9月中国辅助驾驶ADAS渗透情况单位万辆22图38每款普通汽车软件代码量预测23图39全球汽车软件市场规模预测单位十亿美元23图40物联网设备连接数量大幅度提升单位亿台23图41不同链接类型物联网设备数量复合增长率23图42安卓操作系统基本每年推出一个大版本更新24图43手机芯片仍在不断推陈出新24图44中科创达智能手机业务主要客户24图45主要OEM厂商出货量变化单位百万部24图462020和2021年智能软件业务增速有所回升单位亿元25图47全球主要智能手机品牌委外出货量单位百万台25图48中科创达智能座舱业务可提供模块25图49中科创达智能驾驶舱60解决方案效果图26图502019-2023E年高通汽车芯片营业收入情况及预测26图51中科创达融合智能泊车26图52中科创达SmartDrive产品矩阵27图53中科创达全景环视AVM产品效果图27图54公司已推出基于SA8540P智能驾驶域控制器RazorDCXTakla27图55CES2023公司推出首款域控中间件RazorWareX1027图56中国市场不含进出口乘用车前装标配搭载行泊一体域控制器交付上险数量28图57公司物联网一横两纵战略29图58物联网产品图谱29图59中科创达物联网芯片布局集中在中高端定位29图60中科创达智能物联网业务营收情况单位亿元30请阅读最后评级说明和重要声明532公司研究深度报告图61高通物联网芯片营业收入情况30图62创通联达边缘产品矩阵30表1中科创达2022年定增募集项目情况单位万元13表2中科创达智能网联车业务三次重大收购25表3不同区间价位行泊一体配置趋势28请阅读最后评级说明和重要声明632公司研究深度报告前言中科创达是一家强业务延展性可以享受每一轮下游终端智能化软硬件解耦红利的稀缺性公司中科创达的商业本质是提供围绕底层操作系统的第三方软件服务帮助上下游客户软硬件解耦后高效实现项目工程化落地这意味着当终端设备上下游技术上实现软硬件解耦商业上追求经济高效时就一定会诞生公司的发展市场从而享受每一轮下游终端智能化渗透率快速提升时巨大的行业红利同时当第三方角色和上游芯片底层操作系统厂商或者下游强势智能终端厂商形成深度合作的时候其份额优势亦得到确保行业的know-how赋予第三方服务厂商角色的稀缺性中科创达深度合作以高通展讯等为代表的芯片厂商支持多操作系统凭借其头部项目经验可将服务范围不断扩大并凭借经验复用技术复用人才复用实现更高的利润释放图1本文逻辑框架成长性与确定性思考三年CAGR预测长期出货量达到瓶颈软件没有瓶颈成长驱动力智能手机1015强业务延展性短期凭借客户优势享受产业外包机遇前瞻性布局千亿美元规模化高效管理享受每一轮下游长期技术变革带来新一轮智能化周期操作系统赋能者终端智能化软智能汽车40左右硬件解耦红利短期智能座舱量价齐升智能驾驶快速渗透助力上下游厂商实现稀缺性万亿美元项目快速落地量产卡位优势长期多点开花万物互联时代终将爆发产业链角色智能物联网50短期需求短期扰动行业物联网率先修复十万亿美元整体30中科创达是一家长期确定高成长短期减弱亦可凭借自身享受结构性机遇维持快速成长的优质公司资料来源IDCFortuneBusinessInsightsMarketDataForecast麦肯锡长江证券研究所为什么我们要在当前时点讨论其成长性与确定性首先从中科创达的发展阶段来看在2014-2017年公司投入智能物联网智能汽车2018-2020年迎来业绩爆发后当前公司进入了新一轮技术投入期有望迎来下一轮业绩爆发周期其次从中科创达自上市以来的股价变化来看2019年之后中科创达的股价与汽车行业景气度密切相关当前受宏观经济及下游需求影响市场普遍预期明年有所减弱当前我们需要对中科创达的投资价值进行判断本文从创达的成长驱动力及产业链角色出发阐述创达长期增长确定性的来源然后从三大业务出发判断其长期成长性与当前时点预期有所减弱时成长的确定性以此判断其是否可以凭借自身带动业绩持续高增迎来新一轮技术投入后的又一次爆发请阅读最后评级说明和重要声明732公司研究深度报告图2中科创达发展历程可主要分为2008-2013年2014-2017年2018-2020年及2021年之后四个阶段成长10移动终端深耕期横向扩张新兴产品打磨期成长20商业模式进阶盈利提升期深度挖掘技术研发投入期移动互联网时代万物互联时代12080营业收入复合增速78高营业收入复合增速34下降毛利率2011-2013稳步提升营业收入复合增速37下降毛利率2018-2020逐渐回升边缘计算100毛利率2014-2017逐渐下降分布式算力网络6054528050524644424339603640整车操作系统413402632018320146116856234451125XR0020112012201320142015201620172018201920202021营业收入亿元毛利率右轴资料来源公司公告长江证券研究所图3中科创达股价复盘图日期截至2022年11月4日疫情后修复明年汽车行业不断提升企业盈利能力不断增强预期减弱业绩稳定2507月12日中8000报业绩预告超跌修复1月18日年报业绩预告70002007月10日H1业绩预告60002月27日披露年报Q1业绩预告50001504000区间涨跌幅874501084元影响因素次新股叠加上市100时间属于牛市期间8215元3000区间涨跌幅-4292压制因素遭遇熊市板块性回调区间涨跌幅41619压制因素处于新业务研发投入期公司业绩不及预期净利润下降3月4日年报2000影响因素1智能汽车业务业绩快定增预案50速释放公司毛利率增长4689元影响因素2政策面利好疫情国1000区间涨跌幅-5521压制因素智能物联网和智能汽车业务业绩尚未释放仍处高际环境研发投入期2017扣非净利润下降21元0压制因素2017-2018处于4G周期末主业收入增速下降市场担忧手机业务成长性02016-01-042016-03-042016-05-042016-07-042016-09-042016-11-042017-01-042017-03-042017-05-042017-07-042017-09-042017-11-042018-01-042018-03-042018-05-042018-07-042018-09-042018-11-042019-01-042019-03-042019-05-042019-07-042019-09-042019-11-042020-01-042020-03-042020-05-042020-07-042020-09-042020-11-042021-01-042021-03-042021-05-042021-07-042021-09-042021-11-042022-01-042022-03-042022-05-042022-07-042022-09-042022-11-04中科创达元高通美元长江汽车指数右轴资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明832公司研究深度报告什么是中科创达成长的核心驱动力图4一张图看核心驱动力分析框架成长曲线搭建下游需求原有业务市场份额营收规模研发投入拓展新业务前瞻布局业务延展公司成长利润释放商业模式成本利润规模费用议价能力费用组织管理资料来源长江证券研究所聚焦操作系统构建上下游生态圈强业务拓展性中科创达的强业务拓展性主要来源于两点一是对于操作系统的聚焦布局二是围绕操作系统对于上下游生态的布局聚焦操作系统积淀全栈式技术实力多次并购商业模式形成应用软件层产品中科创达成立于2008年从智能手机操作系统中间件起家逐渐终端扩充至智能软件智能网联车以及智能物联网产品品类从原来的软件开发服务联合实验室软件产品及软硬件一体化解决方案逐渐扩充至提供IP服务解决方案的三位一体的全栈式服务成为了全球领先的操作系统赋能者通过复盘我们发现中科创达切入新业务的投入产出周期约为2-3年从投入到业务明显贡献业绩周期较短保障了中科创达的成长性深究其切入新赛道较为顺利且高效的原因主要有以下两点一是智能手机领域的多年的技术积累及经验形成其强大的技术实力二是公司操作系统业务集中在LinuxAndroidOS涵盖了BSP操作系统内核驱动框架协议栈多媒体应用工具和安全技术等偏底层框架在不同领域之间可复用性高提升其在顺利切入不同领域时的可行性及可靠性同时我们认为从智能手机到智能车载再到智能物联网的行业转换的经验积累已经多次证明公司有能力凭借其强业务扩展能力相较其他公司更有把握可以抢占先机请阅读最后评级说明和重要声明932公司研究深度报告图5中科创达新业务投入产出周期约为2-3年营业收入单位亿元45开始明显40贡献营收3530切入物联网2-3年25切入智能汽车2015105020112012201320142015201620172018201920202021智能软件业务智能网联汽车业务智能物联网业务资料来源公司公告长江证券研究所智能软件业务产品包括智能手机平板电脑手持终端笔记本及POS设备在内的智能设备产品公司的智能操作系统方案支持所有流行的移动操作系统如AndroidLinux鸿蒙Windows等涵盖操作系统的整个领域包括驱动程序开发和集成框架优化运营商认证安全性增强UI设计和应用定制智能汽车业务方面智能座舱底层技术逻辑与手机等终端设备类似娱乐属性强于安全属性所以快速实现了智能手机像智能座舱的领域迁移智能座舱领域除了中间件和功能软件的覆盖还通过并购Rightware获取Kanzi等交互设计软件IP低速智能驾驶领域公司融合了座舱和低速驾驶的跨域创新支持从AVM全景环视系统APA自动泊车RPA遥控泊车HPA记忆泊车到AVP无人代客泊车的全链产品技术与解决方案业务覆盖拓展到应用软件层智能物联网领域覆盖机器人ARVR等八大领域通过人工智能5G物联网以及云计算等先进技术的融合创新为OEMODM企业级以及开发者客户提供从芯片层驱动层操作系统层算法层一直到应用层的一站式解决方案提升智能终端设备的本地实时环境感知人机交互和决策控制方面的能力加速智能产品从原型到量产的过程构建以IoTOS为核心的端终端边边缘计算云云服务分布式OS的一体化和全场景解决方案请阅读最后评级说明和重要声明1032公司研究深度报告图6移动智能终端架构体系资料来源长江证券研究所持续主动扩大合作范围形成牢固的生态链条公司的商业本质是提供围绕底层操作系统的第三方软件服务帮助上下游客户软硬件解耦后高效实现项目的工程化落地操作系统的发展依赖于生态公司始终坚持以生态拓展产业协同通过与产业链中领先的芯片传感终端运营商软件云厂商等长期深度合作构筑网状生态圈层生态的搭建有助于公司前瞻捕捉行业发展趋势下带来的新机遇同时更快地推出产品及服务与生态圈的头部厂商合作有利于公司实现不同客户间产品及服务的技术和经验复用同时享受合作厂商在市场中的份额优势快速成长图7中科创达持续上下游整合主动扩大合作范围应用软件与互联网终端制造商操作系统厂商运营商芯片厂商元器件厂商资料来源中科创达官网长江证券研究所通过梳理中科创达的业务扩张历程我们认为中科创达将其技术及服务上的可复用性进行了充分的利用第一个层次是操作系统生态的扩张中科创达2008年-2009年实现了从Linux生态到Android生态的成功复用随后也成功复用到了到了QNX鸿蒙OSWindows等其他系统第二个层次是从头部客户到其他客户的复用扩张中科创达的合作伙伴及客户都是率先渗透头部从全球行业领先企业做起比如芯片厂商高通比如全球十大汽车厂商除特斯拉头部企业往往引领了一个行业的趋势变化对于定制化程度较高的行业来说头部企业的技术经验会为服务其他中小客户创造更小的边际成本第三个层次是业务领域的扩张从智能手机到智能汽车再到智能物联网操作系统越靠近底层的架构可复用程度越高比如芯片以及搭建硬件与软件桥梁的操作系统模请阅读最后评级说明和重要声明1132公司研究深度报告块同时考虑到行业集中度及设备分散程度三个业务领域的离散程度为智能手机智能汽车智能物联网单机价值量为智能物联网智能手机智能汽车我们认为对于中科创达这类充分利用技术的可复用性的企业来说离散度越高单机价值量越高的领域会更加有利于其业务边际的扩张延伸图8强业务拓展性构成公司最大优势强业务延展性操作系统生态扩张头部客户项目经验复用下游终端业务领域不断扩张资料来源长江证券研究所明确定位布局新领域大力投入研发多元成长曲线清晰认知自身业务定位主动前瞻进行业务布局扩张业务边界中科创达在产业链中担任的角色为中立第三方软件服务方需要自身产品全面化布局满足客户各类定制化需求产业链中议价能力相对较弱但是可以以深度合作的形式占据巨头和IT能力较弱的传统厂商不愿花费高成本带来的利基市场同时中科创达主动前瞻的进行多种业务布局从手机到汽车再到物联网再到边缘计算终端离散度不断提升抓住利好机会不断突破自身的业务天花板图9人大商学院上市公司深度调研走进中科创达活动公司联合创始人耿增强发言资料来源中科创达官方公众号长江证券研究所公司持续加大研发投入构建多元成长曲线2021年研发投入826亿元占营业收入比例2002同比大幅增长7208公司研发人员截至2020年末为6800人2021年末增加到了10350人2021年末较2020年末增加3550人增加5221主要系公司规模变大公司业务量及研发投入增加所致请阅读最后评级说明和重要声明1232公司研究深度报告图102015-2022Q3年三费情况图112015-2022Q3年研发支出情况4091003588030725660205401541032052001-50-2020152016201720182019202020212022Q320152016201720182019202020212022Q3销售费用率管理费用率财务费用率三费占比研发支出亿元YoY右轴资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所2022年3月公司发布定增预案加码新一轮技术投入主要募集项目包括整车操作系统研发项目边缘计算站研发及产业化项目扩展现实XR研发及产业化项目以及分布式算力网络技术研发项目本次发行拟募集资金总额不超过31亿元根据项目总投资金额来看新一轮技术周期公司主要聚焦在整车操作系统以及边缘计算领域表1中科创达2022年定增募集项目情况单位万元序号项目名称项目总投资拟投入募集资金1整车操作系统研发项目10049722650002边缘计算站研发及产业化项目179395751005003扩展现实XR研发及产业化项目7585223360004分布式算力网络技术研发项目2901517185005补充流动资金9000090000合计47476037310000资料来源公司公告长江证券研究所管理能力精细化培养特色组织建设规模化高效管理规模化高效管理的能力结合近几年公司披露的人员管理规模我们可以发现近三年中科创达员工数量持续高速增长2021年中科创达员工人数更是增长至11467人人员快速增长情况下公司人均创收和人均创利虽然有所波动但是基本保持稳定凸显中科创达较强的人员管理能力在人才体系方面中科创达已经形成了以战略和业务发展为中心随需而动高效实用的智能化成熟的人才管理模式和体系这种体系下新进入者若想以人员规模搭起比中科创达更广泛的客户覆盖面将具备较大难度请阅读最后评级说明和重要声明1332公司研究深度报告图122015-2021年公司员工人数单位个人均创收及人均创利变化情况1400060120004760430950100003721356335994080002898297030600010350204000680020004432101914263322303017054942148348460156402015201620173202018201920202021技术销售财务行政人均创收万元人均创利万元资料来源Wind长江证券研究所人均创利人均创收为右轴设立Superman等人才计划聚焦管理人才培养激活组织2015年公司和高校合作创办EMBA课程旨在提升中高层管理能力2017年管理层确定平台化管理基调扁平化管理随着人员规模的扩大与业务的不断扩张公司管理层对人员的技术培养逐渐转化为技术管理能力的培养2017年末公司第一届Superman人才计划成功实施该计划主要为选拔内部高潜人才进行着重培养同时开始聚焦一线经理培养2019年公司软件工程能力全面升级构成了DEVOPS交付工具链项目管理工具PMS以及数据看板管理30000需求形成近44需求复用2020年公司引入飞书协同办公至今公司管理体系逐渐完善且形成了自身扁平化开放平等的优秀的管理模式2022年11月中科创达牵手神州云动双方依托CloudCC平台构建以客户为中心的管理体系共同打造全场景LTCCRM解决方案打通OA飞书财务等多个系统实现各部门的高效协作提升公司整体核心竞争力图13公司管理体系逐渐完善且逐渐形成特色管理更高潜管理Superman人才计划效率优化飞书协同办公加明确人才领技术技术树学习平台导力培效率优化软件工程能力全面提升基层管理一线经理培训养DEVOPS交付工具链机项目管理工具PMS管理制中高层管理EMBA管理研修班30000需求形成近44需求复用技术Thunderworld技术大会数据看板TSKANBAN业务可视化能力技术导师辅导制度扁平与共享设立兴趣社团初期中期至今资料来源公司官方公众号公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1432公司研究深度报告图14中科创达签约神州云动效率有望进一步跃升资料来源神州云动官方公众号长江证券研究所如何看待中科创达在产业链中的角色及重要性第三方企业存在的根本低成本和高效率产业链中从原有环节诞生出第三方服务厂商的根本要素是低成本和高效率而这两个根本要素的重视主要是由于产业链某一格局较集中的环节面对下游的客户分散以及自身的人力成本高昂时往往会计算经济账以智能手机发展初期高通选择和中科创达合作来作为验证2008年-2013年高通和中科创达得以建立紧密关系的主要原因是当时中国内地手机品牌集中度不高各品牌出货量量级远不及其当时的前几大客户三星苹果HTCLG专门为中国组建中间件软件团队成本高而收益小无规模效应因此高通在中国需要一个帮他实现硬件与软件适配的帮手帮助其解决对应大量小客户需求帮助拓展快速发展格局多变的中国市场图15高通2008-2013年营收占比超过10的重要手机客户2009年2011年2013年2008年2010年2012年资料来源高通公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1532公司研究深度报告图16亚太地区手机各品牌平均出货量远低于美国单位万台图172013年全球各品牌手机市场占有率8000025三星7000020苹果60000LG50000152465HTC400001203107索尼1030000114联想200005TCL10000183华为003551507中兴201020112012201320142015小米476vivo亚太地区出货量美国出货量446OPPO161469其他亚太地区各品牌平均出货量美国各供应商平均出货量374222资料来源IDC长江证券研究所注亚太地区数量不包括日本资料来源IDC长江证券研究所从人员数据来看2021年高通员工数量约456万人中科创达约为115万人目前中科创达已围绕多个芯片平台搭建了IP服务解决方案的全栈式产品为全球客户提供服务粗略假设如果高通等芯片平台同样搭建如此规模的科技服务平台将付出巨大的成本同时背离其以售卖芯片为主的核心业务战略同时在疫情经济等宏观因素影响下芯片公司纷纷冻结招聘或有裁员倾向经济账计算变得越来越谨慎2022年11月3日高通总裁兼首席执行官CristianoAmon表示公司将采取招聘冻结等措施并准备根据新需要进一步削减运营费用图182013-2021年高通和中科创达员工数量情况50000450004000035000300002500020000150001000050000201320142015201620172018201920202021高通员工数量个中科创达员工数量个资料来源Wind高通公告长江证券研究所另一方面从下游智能终端品牌竞争角度来说竞争要素将会伴随性能硬件趋同后转为品牌比拼需要高效的推陈出新以及更低的成本来保证自己的盈利优势以智能手机市场为例智能手机的竞争领域正逐渐从单纯的性能竞争与增量市场竞争向ODMIDH厂商较为擅长的微创新与存量市场竞争领域过渡其次ODMIDH模式在保持高质量的前提下可以快速大批量低成本地将最新技术创新付诸生产并且由于ODMIDH模式的规模效应与技术复用品牌厂商可以从ODMIDH厂商获得众多高质量低成本服务最后消费者在低迷的经济环境中也更倾向于购买更具性价比的机型基于以上特点ODMIDH模式受到越来越多品牌厂商的青睐第三方软件厂商也同理当终端请阅读最后评级说明和重要声明1632公司研究深度报告厂商聚焦高端机型或者软件积累存在劣势时会更倾向于与第三方软件厂商合作获得更低的成本与更高的效率第三方企业成功的要素高延展性和卡位优势第三方企业能够取得成功往往是因为业务的高延展性以及长期合作后形成的卡位优势第三方企业之所以可以长期存在一是因为高延展性一方面企业可以利用业务及技术的高延展性向不同的客户或终端延展以此扩大营收规模另一方面积累的项目经验及技术可以一定程度上形成平台化优势从而在项目规模提升后降低单位成本提升盈利能力二是卡位优势由于不同行业及不同企业存在大量know-how这些know-how是原有厂商竞争壁垒的形成同时原产业链厂商为了保证业务的高效往往不会在专有业务上选择过于多的合作厂商当长期合作后第三方厂商可以凭借其卡位优势享受到原产业链厂商份额优势随其成长而成长图19第三方企业成功要素分析降低单位成本高延展性强盈利能力拓宽业务边界第三方企业成功要素卡位优势稳定长期合作份额优势资料来源长江证券研究所如何看待中科创达下游三大行业的成长性智能手机出货量已遇瓶颈市场竞争要素变化释放第三方机遇全球智能手机需求疲软出货量已遇增长瓶颈2021年全球智能手机出货量1360亿台同比增长613中国智能手机出货量329亿台同比增长1142022年由于疫情经济等宏观因素全球智能手机需求再度疲软2022H1全球智能手机出货量602亿台同比减少8522022H1中国智能手机出货量141亿台同比减少1445整体来看近8年智能手机出货量已遇增长瓶颈图202015-2022H1全球手机出货量情况单位亿台图212015-2022H1中国手机出货量情况单位亿台168510146545124240103083-5-226-42-104-61-152-810-100-2020152016201720182019202020212022H120152016201720182019202020212022H1智能手机出货量YoY智能手机出货量YoY资料来源IDC长江证券研究所资料来源IDC长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1732公司研究深度报告国产品牌出货量亦现颓势荣耀异军突起主要国产智能手机品牌华为荣耀小米OPPOvivo2021年合计出货531亿台同比减少516主要系华为受相关制裁后销量大幅下滑2022H1前五大国产品牌合计出货223亿台同比减少1833进一步拆分荣耀手机2022H1出货量2838亿元同比增长15277成为前五大国产品牌中唯一实现同比正增长的品牌2021年华为荣耀OPPOvivo小米全球市占率分别为2762979829431405合计占比39032022H1前五大品牌全球市占率分别为2214718678321319合计占比3711图222015-2022H1国产前五大智能手机品牌出货量情况单位百图232015-2022H1国产前五大智能手机品牌全球市占率情况万台7005010090600408030500702040060105030040030200-1020100-20100-30020152016201720182019202020212022H120152016201720182019202020212022H1荣耀华为OPPOvivo小米YoY荣耀华为OPPOvivo小米其他资料来源IDC长江证券研究所资料来源IDC长江证券研究所总量已遇瓶颈品牌结构及产业分工变化带来第三方软件企业发展机遇首先是OEM品牌厂商内部产品的结构变化从上市新机型来看2018年至2020年新机型数量从764个减少至462个主要系23G手机机型上市数量大幅下滑2021年迎来反转国内上市新机型数量提升至470个2019年迎来5G换机周期上市新机型复杂度智能化程度逐渐提升2021年国内手机上市新机型数量中23G手机机型8个4G机型244个5G机型218个截至2022年8月国内手机上市新机型数量中23G手机机型4个4G机型126个5G机型141个合计271个较2021年1-8月仅减少12个其中5G机型同比增加2个表明尽管需求疲软新机型数量仍具备一定刚性从价格带来看伴随机型智能化复杂度提升以及国民消费水平的提升中部范围价格带10003000元手机成为出货量主体2021年1000-3000元价格带智能手机出货量占比为6972同时高价格带机型5000元占比逐渐提升2021年占比为502近年来国产品牌逐渐向高端机型聚焦以此来打造自身品牌科技竞争实力高价格带机型与中部范围价格带机型竞争要素出现了分化高价格带机型更注重创新与性能中部价格带机型更注重性价比由此产业分工也逐渐发生了变化请阅读最后评级说明和重要声明1832公司研究深度报告图242018-2022年8月国内手机上市新机型数量单位个图252015-2022H1国产品牌国内分价格带智能手机出货量情况190010022678001688803111127003422212222246003135605003559040504640035492182184847300399512032200141241918917101013100244017413912620152016201720182019202020212022H10552018201920202021202201-0801000元10002000元20003000元23G4G5G30004000元40005000元5000元资料来源中国信通院长江证券研究所资料来源IDC长江证券研究所第二方面是产业分工变化ODMIDH模式受到越来越多OEM厂商青睐Counterpoint数据显示2021年全球ODMIDH模式出货的智能手机达到51亿台同比增长646以出货量计以ODMIDH模式出货的智能手机占全球智能手机出货量的比例从2015年的24上升至2021年的367随着各大手机品牌逐渐认可ODMIDH模式的众多优势ODMIDH模式在智能手机领域的渗透率将进一步提高预计2025年智能手机ODMIDH模式渗透率将达到42图262015-2021年全球智能手机ODMIDH模式出货量与渗透率600505114805004039537337940035036436103670302670300242460252020232021522001065764610041242200-241-102015201620172018201920202021出货量百万台渗透率YoY资料来源Counterpoint长江证券研究所智能汽车创新技术变革带来渗透率与结构性机遇全球汽车销量增长已进入瓶颈2020年受疫情影响数值为近5年最低2021年全球汽车销量为798209万辆同比增长3652022年1-9月全球汽车销量为572472万辆同比下降427中国2021年汽车销量262750万辆同比增长3812022年1-9月汽车销量1947万辆同比增长455受益于供给改善与汽车消费刺激政策落地今年中国消费需求逐步释放但整体来看总量仍已基本保持相对稳定1国产手机品牌选用前五大华为荣耀OPPOvivo小米为代表请阅读最后评级说明和重要声明1932公司研究深度报告图272018-202209全球汽车销量单位万辆图282018-202210中国汽车销量单位万辆2808061000063000257690262750479642531109000381480002250021975002700020006000-20-450001500-178-2-6-2764000-8-430001000-10-62000-125001000-14-823-80-160-102018201920202021202209201820192020202120221-10全球汽车销量万辆YoY中国汽车销量万辆YoY右轴资料来源Marklines长江证券研究所资料来源Wind中国汽车工业协会长江证券研究所电动化和电子电气架构变化是智能化实现的基础新能源汽车渗透率仍在高速提升随着汽车功能的日益增加汽车搭载的ECU数量也在逐年增加伴随智能化需求提升原有系统复杂度已经逐渐逼近极限将大大制约汽车智能化网联化发展电子电气架构由此逐渐向集中式发展汽车电子电气架构变化是实现智能化的基础图29全球新能源汽车销量及渗透率不断提升单位万辆图30电子电气架构演进7001260010500840063004200100200纯电动插混氢狭义新能源汽车渗透率资料来源中国汽车流通协会长江证券研究所资料来源博世长江证券研究所智能座舱渗透率叠加复杂度交互完善度提升带来量价齐升目前智能汽车发展仍处于交互创新和架构升级阶段据IHS统计2020年全球智能座舱市场规模已经接近400亿美元市场渗透率接近50预计到2030年全球智能座舱市场规模有望突破681亿美元中国占全球份额从23提升至37同时中国智能座舱渗透率增速高于全球渗透率提升速度预计将从2020年的488提升至2025年的75左右预计2025年中国智能座舱市场规模达到1030亿元请阅读最后评级说明和重要声明2032