全球衰退与中国复苏，国内汽车市场受益经济周期上行
　　全球经济衰退不掩中国经济复苏，汽车市场与宏观经济顺周期性效应明显，且受GDP增速一阶导撬动作用大，在前期低基数叠加经济复苏的共同作用下，2023汽车行业虽遭遇中周期换购周期下行和两大补贴政策退坡，但从一季度之后呈现整体复苏态势。出口方面，汽车出口有品牌与产业链海外替代的因素，不应依据全球衰退过于悲观。
　　扩大内需政策，汽车市场不会缺席，新能源仍是主要方向
　　全球经济衰退外需不振，扩内需仍是国内经济发展关键力量，汽车是扩内需的关键手段之一。从历史角度看，购置税减半政策不延续有其历史原因，从官方智库、协会专家的观点以及近期主要部委表态看，两会后汽车支持政策仍可期待，且新能源仍是重点方向。
　　从汽车产业战略角度看，关键窗口期市占率仍是关键奋斗目标
　　需求端新能源汽车仍然潜力充分，但新能源车国内市占率逼近逻辑斯蒂增长曲线增速转慢拐点。未来两年是新能源汽车厂商竞争关键窗口期。汽车厂商争夺关键窗口期，以市占率为代表的品牌认知仍是重要战略目标，适当考虑成本的前提下，发力提升2023年关键窗口期新能源汽车销量，符合厂商战略性长远利益。与此同时，补贴退坡后，供应链成本较高背景下，叠加差异化引领大众化渗透需求已至，混动是重要方向之一。
　　投资建议：
　　我们认为，研究千头万绪，把握主要矛盾是关键方法，否则只会被海量信息淹没。当前汽车的主要矛盾就在于经济周期、宏观与产业政策、产业链成本以及需求大方向和车厂大战略等五个层面。把握五个层面的走向，则汽车基本面脉络清晰。从2023年全球的角度看，我们认为五个层面均呈现积极态势，则汽车行业虽有短期冲击，无需过于悲观，新能源汽车仍可唱主角。建议规避一季度行业政策退坡和前期高基数加之疫情冲击的不利行情，积极把握3月以后政策支持明确，前期低基数以及补贴政策退坡逐步消化和产业链成本趋于降低的良好趋势。建议关注全产业链掌控力足，成本控制能力较强的整车企业，把握在新能源汽车领域有议价能力的行业龙头以及加快转型新能源汽车行业，创造业绩新增长点的产业链企业。
　　风险提示：
　　全球经济衰退及对国内影响超预期，疫情以及地缘政治关系等外部环境冲击超预期，消费市场下滑超预期，政策支持力度不及预期，宏观经济复苏不及预期等。
　　
　　

研究报告全文：TableMain行业研究汽车汽车与零部件证券研究报告汽车行业月度报告2022年1月7日TableInvestTableTitle风物长宜放眼量劈破旁门见月明推荐维持如何看待2023年汽车市场报告要点TableSummary过去一年市场行情TablePicQuote全球衰退与中国复苏国内汽车市场受益经济周期上行11全球经济衰退不掩中国经济复苏汽车市场与宏观经济顺周期性效应明0显且受GDP增速一阶导撬动作用大在前期低基数叠加经济复苏的-10共同作用下汽车行业虽遭遇中周期换购周期下行和两大补贴政策2023-21退坡但从一季度之后呈现整体复苏态势出口方面汽车出口有品牌-32与产业链海外替代的因素不应依据全球衰退过于悲观15467610514扩大内需政策汽车市场不会缺席新能源仍是主要方向汽车与汽车零部件沪深300全球经济衰退外需不振扩内需仍是国内经济发展关键力量汽车是扩资料来源Wind内需的关键手段之一从历史角度看购置税减半政策不延续有其历史相关研究报告TableDocReport原因从官方智库协会专家的观点以及近期主要部委表态看两会后国元证券行业研究-2023年汽车行业投资策略把握熊彼特创汽车支持政策仍可期待且新能源仍是重点方向新决胜结构化市场从汽车产业战略角度看关键窗口期市占率仍是关键奋斗目标需求端新能源汽车仍然潜力充分但新能源车国内市占率逼近逻辑斯蒂国元证券行业研究-汽车行业月报超充换电迎高增长期高速增长曲线增速转慢拐点未来两年是新能源汽车厂商竞争关键窗口期充换电站成新能源汽车渗透率破局点汽车厂商争夺关键窗口期以市占率为代表的品牌认知仍是重要战略目国元证券行业研究-汽车行业月报销量超预期与增速边际下探标适当考虑成本的前提下发力提升2023年关键窗口期新能源汽车非典型三季报行情销量符合厂商战略性长远利益与此同时补贴退坡后供应链成本较高背景下叠加差异化引领大众化渗透需求已至混动是重要方向之报告作者TableAuthor一分析师杨为敩投资建议执业证书编号S0020521060001我们认为研究千头万绪把握主要矛盾是关键方法否则只会被电话021-5109-7188海量信息淹没当前汽车的主要矛盾就在于经济周期宏观与产业政策邮箱yangweixiaogyzqcomcn产业链成本以及需求大方向和车厂大战略等五个层面把握五个层面的走向则汽车基本面脉络清晰从2023年全球的角度看我们认为五联系人刘乐个层面均呈现积极态势则汽车行业虽有短期冲击无需过于悲观新电话021-5109-7188邮箱liulegyzqcomcn能源汽车仍可唱主角建议规避一季度行业政策退坡和前期高基数加之疫情冲击的不利行情积极把握3月以后政策支持明确前期低基数以及补贴政策退坡逐步消化和产业链成本趋于降低的良好趋势建议关注全产业链掌控力足成本控制能力较强的整车企业把握在新能源汽车领域有议价能力的行业龙头以及加快转型新能源汽车行业创造业绩新增长点的产业链企业风险提示全球经济衰退及对国内影响超预期疫情以及地缘政治关系等外部环境冲击超预期消费市场下滑超预期政策支持力度不及预期宏观经济复苏不及预期等请务必阅读正文之后的免责条款部分134附表重点公司盈利预测TableForecast昨收盘总市值EPSPE公司代码公司名称投资评级元百万元2021A2022E2023E2021A2022E2023E002472双环传动增持27232315632038068097709640112808300547川环科技买入1546335337048070091319421991704002965祥鑫科技买入665011856150361312381850251042798688326经纬恒润增持1657919894801221892701360987526151002126银轮股份买入14271130385026041065512932732065300863卡倍亿买入9872548253156264365635037592719603166福达股份增持643415512032009030199467952123注经纬恒润汽车组计算机组联合覆盖资料来源Wind国元证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分234目录1辞旧迎新如何看待2023年汽车市场511全球衰退与中国复苏国内汽车市场受益于周期上行512扩大内需政策汽车市场不会缺席新能源仍是主要方向913从汽车产业战略角度看关键窗口期市占率仍是关键奋斗目标1114风物长宜放眼量劈破旁门见月明172月行情本月汽车板块指数下跌1821本月汽车板块下跌6431822细分板块中五大子行业均下跌1823本月汽车板块个股最高涨幅4543个股最高跌幅为3426193本月汽车板块国内新闻摘录20221201-20221231194本月汽车板块国际新闻摘录20221201-20221231265本月及下月重点公司公告20221201-202212313051本月重点公司公告3052下月重点公司公告336风险提示33图表目录图1美国联邦基金利率5图2欧洲央行利率5图3GDP累计同比6图4乘用车销量增速与GDP增速2005-20176图5乘用车销量增速与GDP增速2018-20226图6GDP增速与消费者信心关系密切7图7汽车出口中乘用车占比显著提高8图8汽车出口地区万辆8图9新能源汽车出口增长迅猛万辆9图10汽车消费占限额以上企业商品零售总额比重9图11逻辑斯蒂曲线模型12图12各行业20221201-20221231区间涨跌幅18图13本月汽车零部件子行业涨跌幅18图14本月汽车板块涨幅榜19图15本月汽车板块跌幅榜19请务必阅读正文之后的免责条款部分334表1乘用车销量增速与GDP增速拟合关系7表2中汽中心和乘联会汽车消费政策建议10表3近期主要政策关于汽车消费的表述11表4主要市场竞争格局及其特点12表5主要汽车品牌官宣涨价13表6主要新能源品牌未来发展规划15表7主要新能源品牌混动和增程式发展规划16表82019-2022补贴退坡细节17表9本月重点公司公告30表10下月重点公司公告33请务必阅读正文之后的免责条款部分4341辞旧迎新如何看待2023年汽车市场11全球衰退与中国复苏国内汽车市场受益于周期上行全球衰退背景下国产替代孕育机会近期特斯拉创始人兼首席执行官马斯克提出2023年将面临的经济衰退会带动汽车衰退的观点引发汽车市场关注加重资本市场关于2023年汽车周期下行的担忧从经济角度看引发全球经济衰退的核心问题主要有两点一是通胀背景下美联储和其他主要国家央行加息以及加息可能带来的债务问题加重二是俄乌冲突常态化带来的全球原材料及供应链冲击虽然二者均将主要海外国家的经济带来冲击但对国内汽车市场的影响则并不完全负面除了海外消费加息及债务危机同样对海外生产造成冲击俄乌冲突对供应链的冲击我们认为也对国产化替代有一定的有利因素事实上在2020以来的疫情冲击和俄乌冲突影响下汽车产业链国产替代加速的特征已经有所体现去年以来的国内汽车出口高速增长本就存在海外生产受限下国内产品海外替代这层因素而在零部件层面典型代表如全球汽车线束领先企业德国LEONI莱尼先是在疫情中遭遇挫折其后其乌克兰基地又在俄乌冲突中遭到冲击业绩严重下滑当前正在寻求出售汽车线缆部门自救而这些动作都为国内汽车线缆国产替代创造了相应机会当前资本市场经济分析的主要框架还是凯恩斯主义的需求范式我们建议应当适度关注全球经济衰退的供给侧影响发现产业链机会图1美国联邦基金利率图2欧洲央行利率5主要再融资利率隔夜贷款利率3隔夜存款利率42312100-12022-012022-04-082022-07-182022-10-212022-012022-03-232022-062022-08-302022-11资料来源wind国元证券研究所资料来源wind国元证券研究所国内经济呈现复苏态势汽车行业顺周期复苏与海外经济下行预期较大不同受疫情放开前期低基数以及适度宽松的政策环境影响2023年国内经济复苏预期较强Wind一致性预期GDP增速自2季度出现明显好转全年累计增速有望达到514国家信息中心给出的年度经济预测同样达到52左右请务必阅读正文之后的免责条款部分534图3GDP累计同比注预测数据来自wind一致性预期资料来源wind国元证券研究所汽车产业本身具有较为显著的顺周期属性从历史数据来看乘用车销量增速波动与GDP增速关系密切最近几年疫情冲击显著GDP增速波动加大后汽车销量增速的拐点更是基本与GDP增速保持一致定量研究表明对汽车销量增速影响更明显的是GDP增速的变化情况也即GDP增速的一阶导当GDP增速由差转好或由好转差的过程中将引发汽车销量增速的显著波动经济的逐步复苏将对汽车市场产生良好的带动作用图4乘用车销量增速与GDP增速2005-2017图5乘用车销量增速与GDP增速2018-2022乘用车销量累计同比增速季GDP增速季右轴乘用车销量累计同比增速季GDP增速季右轴20300253001520015200100101005050-5-100-100005-Q108-Q111-Q114-Q117-Q1-200-1518-Q119-Q120-Q121-Q122-Q1资料来源wind国元证券研究所资料来源wind国元证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分634表1乘用车销量增速与GDP增速拟合关系VariableCoefficientStdErrort-StatisticProb0741886007425199916470000滞后一期乘用车销量增速GDP增速447364045075199248610000滞后一期GDP增速-40616040473841-85716640000R-squared0787572AdjustedR-squared0779704注数据周期为当季同比增速乘用车销量增速为乘联会零售口径DependentVariable乘用车销量增速资料来源wind国元证券研究所注重名义增长率的重要性虽然二季度的经济复苏有2021年低基数效应但从2020年疫情以来的发展情况看经济复苏对汽车复苏的带动作用更重要的是增长本身而非平抑基数效应后的实际增长我们认为这种效果的核心原因在于驱动汽车消费的收入端因素并非当期收入而是居民财富GDP增速与当期收入影响的更多的是消费信心当经济恢复时即使是低基数作用下的名义恢复消费信心仍能够被带动并促进当期消费的提升当期经济复苏且未来若干期复苏迹象都有较强预期时消费信心的提升更为明显2023年2季度后随着天气转暖疫情防控开放后的疫情冲击将减弱叠加经济的低基数复苏将使居民信心显著回升对汽车消费具有正面意义图6GDP增速与消费者信心关系密切消费者信心指数季GDP不变价当季同比右轴14021151259110395-380-998-Q304-Q310-Q316-Q322-Q3资料来源wind国元证券研究所汽车出口存在品牌与产业链替代的因素不应过于悲观当前市场基于海外加息等问题对2023年汽车出口持悲观预期但从我国汽车出口的结构来看我们认为近年来中国汽车出口高增长的核心原因不全是海外需求高增长需求端的因素至少请务必阅读正文之后的免责条款部分734有一部分来自疫情俄乌冲突加之缺芯等问题共同作用导致的海外生产受损从而带来的国内产品海外替代提升的供给侧原因具体表现则是我们在2023年汽车行业投资策略把握熊彼特创新决胜结构化市场报告中提到的出口结构中更看重品牌效应的乘用车占比明显提升出口地区中较难对国产汽车形成品牌认可的发达经济体占比明显提升以及我国占有比较优势的新能源车快速增长等现象这些过去多年间中国汽车出口企业始终未能达成的目标在最近两年实现其本身意味着国内汽车供给端能力的相对提升以及品牌认可度的质变这种供给端力量所带来的海外替代虽然受短周期需求波动的影响但并不会被需求因素完全消除基于此我们提出不应基于海外需求收缩对汽车出口持有过于悲观的观点图7汽车出口中乘用车占比显著提高乘用车出口占比商用车出口占比100806040200201420162018202020221-10资料来源wind国元证券研究所图8汽车出口地区万辆新能源汽车出口量传统能源车出口量3531302724252121201813151112100500资料来源乘联会国元证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分834图9新能源汽车出口增长迅猛万辆新能源汽车出口量同比增速右轴121096001050083400830056546485432004281001621100-1002022-012022-032022-052022-072022-09资料来源中汽协国元证券研究所12扩大内需政策汽车市场不会缺席新能源仍是主要方向外需不振支持汽车扩内需仍是重要方向从2023年全球政策环境趋紧经济增长放缓的趋势看我国外需层面整体呈现走弱趋势未来一年稳经济的核心力量仍然在于内需层面2022年12月15日召开的中央经济工作会议对明年工作部署的第一重点任务即是扩大国内需求而从内需的构成看2022年前11个月汽车消费约占我国限额以上企业商品零售总额的282在内需中占据举足轻重地位若汽车相关政策缺席扩大内需政策效果必然受到影响因此整体来看在扩内需为首要任务的经济背景下汽车相关政策仍是未来可期图10汽车消费占限额以上企业商品零售总额比重35282114701997-012000-082004-032007-102011-052014-122018-072022-02资料来源wind国元证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分934购置税减半政策不延续或有历史原因两会后新政策可期从历史发展角度看2022所处历史阶段特殊汽车购置税减半政策不延续或有相应历史背景因素当前主要机构对汽车扩内需政策仍然持积极态度自2022年12月15日中央经济工作会议召开提出扩大内需重点工作以来中汽中心乘联会先后分析2023年汽车行业压力并针对行业发展与扩内需政策方向发布相关政策建议中汽中心建议应继续实施乘用车减半征收车辆购置税政策同时将轻型商用车纳入政策惠及范围建议限购城市增加2023年购车指标适当给予财政补贴支持老旧汽车报废更新对消费者购买符合条件的智能新能源汽车给予补贴支持等乘联会与汽车流通协会专家同样建议延续实施车购税支持政策至2023年底并将政策范围扩大到20L以上同时建议出台购车抵扣个人所得税优惠政策暂停实施对超豪华小汽车加征消费税全面取消汽车限购政策适度放宽车贷限制条件等多条政策措施从大政方针的指向和权威机构专家密集发声的导向来看我们认为2023年两会完成交接后汽车消费支持政策仍然可以期待表2中汽中心和乘联会汽车消费政策建议机构发布时间主要政策建议一是2023年上半年继续实施乘用车减半征收车辆购置税政策下半年退坡实施同时将轻型商用车纳入政策惠及范围二是限购城市增加2023年购车指标并适时全面取消限购三是支持老旧汽车报废更新适当给予财政补贴四是对消费者购买符合条件的智能新中汽中心2022年12月能源汽车给予补贴支持五是继续给予地方充电设施建设运营奖补资金支持地方在充换电通行及停车等方面给予政策支持和优惠六是全面落实二手车流通便利化政策规范二手车交易市场开票和相关服务提升开票检测相关服务内容和价格透明一是建议在制定相关消费领域政策时燃油车应当和新能源汽车享受同等政策待遇二是延续实施车购税支持政策至2023年底三是放开车购税对排量的限制对20以上排量车型车购税减半征收乘联会2022年12月20及以下排量车型免征车购税四是暂停实施对超豪华小汽车加征消费税五是加快落实二手车新政推动二手车零售市场建设六是全面取消汽车限购措施放开汽车消费调节汽车使用七是发挥金融杠杆作用加大金融服务供给资料来源乘联会中国汽车研究中心国元证券研究所使用端政策和新能源政策是重要方向从当前的政策指向看我们认为虽然不排除再度启动购置税减半等政策的可能但使用端政策是更可能确定的政策方向而且整体上新能源汽车仍然是重点方向2022年12月14日中共中央国务院印发扩大内需战略规划纲要20222035年指出要释放出行消费潜力优化城市交通网络布局大力发展智慧交通推动汽车消费由购买管理向使用管理转变推进汽车电动化网联化智能化加强停车场充电桩换电站加氢站等配套设施建设便利二手车交易12月19日商务部召开例行新闻发布会指出将着力稳定请务必阅读正文之后的免责条款部分1034汽车消费支持新能源汽车购买使用加快活跃二手车市场2023年1月2日工信部进一步指出要针对汽车电子等支柱行业分类研究制定稳增长措施实施新能源汽车零跑强基工程开展智能网联汽车准入试点从纲要的长期指导方向和主要部委政策导向看智能与新能源汽车方向的消费潜力是未来出行消费扩大内需的重点方向而对于汽车消费支持的大思路也在由购买补贴减税等购买管理方式向减少限行限购加大基础设施建设提升路权等方向转变表3近期主要政策关于汽车消费的表述时间政策或事件主要内容推动汽车消费由购买管理向使用管理转扩大内需战略规划纲要2022变推进汽车电动化网联化智能化2022年12月14日2035年加强停车场充电桩换电站加氢站等配套设施建设便利二手车交易将着力稳定汽车消费支持新能源汽车购2022年12月19日商务部例行新闻发布会买使用加快活跃二手车市场聚焦重点行业和地区稳住工业增长基本盘针对汽车电子等支柱行业分业施2023年1月2日工业和信息化部部长金壮龙采访策分类研究制定稳增长措施实施新能源汽车领跑强基工程开展智能网联汽车准入试点壮大新能源汽车产业资料来源中国人民政府官网工信部官网商务部官网国元证券研究所13从汽车产业战略角度看关键窗口期市占率仍是关键奋斗目标需求端新能源汽车仍然潜力充分新能源市场竞争仍是窗口期我们认为新能源车向乘用车市场的渗透扩散在需求潜力方面符合逻辑斯蒂增长规律截至2022年11月新能源乘用车渗透率27距离逻辑斯蒂增长曲线50渗透率这一潜在增速减慢的转折点仍有距离叠加近年来对双碳等发展方向的宣传新能源汽车需求潜力整体保持较高水平在这一发展背景下从厂商角度看新能源汽车发展仍然处于关键窗口期且在2022年新能源汽车销量已经达到650万辆以上的前提下即使假设2023-2025年新能源汽车只保持30的中高增速增长50左右渗透率也将2025年底前到来根据逻辑斯蒂增长规律在此之后新能源汽车潜在增速将进入减缓期新能源汽车快速发展的窗口期将宣告结束以此为基础2023年尽管政策条件苛刻但对生产厂商的战略来说仍然是必须争夺的关键一年请务必阅读正文之后的免责条款部分1134图11逻辑斯蒂曲线模型资料来源牛翠娟等基础生态学第三版国元证券研究所整理绘制汽车厂商争夺关键窗口期以市占率为代表的品牌竞争力仍是重要目标与燃油车时代海外少量车企共同构建寡头市场的竞争格局不同中国汽车在改革开放后短短几十年的发展下又适逢自主崛起叠加电动智能第二曲线培育大量新势力既有大型汽车集团寡头博弈的竞争格局又有多厂商差异化竞争的垄断竞争市场格局在寡头博弈格局下中国车市呈现出明显的模仿竞争对手策略的现象在垄断竞争市场格局下中国车市则呈现出消费品行业品牌至上的商业模式表4主要市场竞争格局及其特点价格控制市场类型厂商数目产品差别程度进出难易程度典型市场竞争模式力完全竞争很多完全无差别没有很容易部分农产品完全竞争部分轻工零品牌差异垄断竞争很多有差别有一些比较容易售化有差别或无差钢汽车石寡头几个相当程度比较困难寡头博弈别油唯一产品且接很困难几乎不水电等公用垄断唯一很大程度无竞争近无替代品可能事业资料来源高鸿业西方经济学第六版国元证券研究所上述两种特征的结合我们认为可以解释2023年汽车市场的两个关键现象或者方向一是年初政策退坡后各大车企的涨价策略据不完全统计截至1月初包括比亚迪长安极氪吉利奇瑞埃安等在内的主要新能源汽车品牌均出现了不同程度的涨价但事实上这种普遍涨价的现象在汽车行业历史上屡见不鲜一般只要头部企业在成本压力等基础上宣布涨价其竞争对手普遍会开启涨价行动这呈现出了寡头市场格局先典型的模仿对手策略的竞争模式其核心原因在于如果请务必阅读正文之后的免责条款部分1234头部车企宣布涨价而主要竞争对手不涨价市场会认为不涨价的企业和品牌缺乏竞争力从而出现涨价者卖得更好不涨价者卖得更差的需求价格弹性符号为正的反常现象这又体现了我国汽车市场品牌竞争力为王的寡头竞争市场格局现象而从博弈论的角度来说在头部车企涨价的前提下若竞争车企跟随涨价则除直接带来的成本弥补外一方面可以向市场展示自己有较强的品牌竞争力另一方面若因涨价而带来了销量的显著下滑车企也可以通过店端优惠等多种方式消弭官宣涨价带来的影响灵活性较高而若竞争车企不跟随涨价则市场首先会基于不跟随涨价行为产生竞争力不足的质疑同时由于官方价格本身较低未来开启促销进一步官降的空间较小若头部车企在合适的时机下宣布官降本企业同样缺乏通过降价吸引顾客的空间因此整体而言跟随头部车企涨价是竞争车企在博弈中的占优策略从这个角度而言我们建议不必因年初的多个车企官宣涨价而对销量走势过于悲观这些很可能只是车厂与市场以及车厂之间的博弈策略后市具体的价格走向灵活性较高表5主要汽车品牌官宣涨价车企车型动力涨价幅度唐EVEV3000元2021款唐DM-iPHEV4000元比亚迪秦PLUSDM-iPHEV2000元元ProEV6000元2022款汉EVEV2000-2300元深蓝SL03纯电版EV6000元长安汽车深蓝SL03增程版PHEV3000元长安LUmin糯玉米EV1000-6000元零跑T03EV3000元零跑零跑C11EV6000元奇瑞小蚂蚁EV4000-9000元奇瑞无界ProEV3000元极氪极氪001EV13000元广汽埃安全系EV3000-8000元资料来源搜狐汽车瞭望汽车网上车市国元证券研究所二是车企对新能源汽车发展的战略和全年的走势我们在2023年汽车行业投资请务必阅读正文之后的免责条款部分1334策略把握熊彼特创新决胜结构化市场报告中详细讨论过新能源汽车是汽车行业第二曲线的问题而事实上由于国内汽车市场多企业参与的寡头竞争市场格局这种第二曲线的竞争其本质上问题就是一个新的汽车品牌能否在老品牌林立的市场中持续稳住身形站住脚跟就这一角度而言对于当前寡头竞争的中国汽车市场一切产品研发质控营销问题本质均是品牌问题正如我们在前述年度策略报告中讨论的为了打造这一新品牌无论新势力车企还是传统车企的新能源独立品牌均在通过各种方式打造差异化品牌形象并通过智能化等方式不断强化品牌形象试图成为电动汽车时代如BENZPORSCHE等长期占领消费者心智的核心汽车品牌从汽车产业发展的历史来看这种品牌塑造的长期收益是巨大的因为这种长期品牌效应既能形成可观的市场销量也能构建强大的壁垒使车企在相当长的时期内稳定盈利我们认为这种对汽车发展战略本质的把握也是特斯拉创始人兼首席执行官马斯克在最近的采访中明确表示虽然特斯拉产销将受2023年全球经济低迷影响但长远看其将成为世界上最具价值公司的原因虽然汽车品牌的认知度和认可度意义重大但在新能源车渗透不足30主要车企稳定销量不过两年的当前阶段各车企的品牌建立仍然只能算是初步完成市场格局远未确定品牌孵化破茧成蝶仍需稳固的市场温度给予呵护对于车企来说这一稳固的市场温度就是本品牌的销量与市场占有率二线新势力品牌以及传统车企新能源品牌问界哪吒零跑埃安极氪等受市场认可正是来自月交付量的持续引爆同时头部新势力的部分企业受市场质疑其核心问题也正在于交付量的明显下滑在这样的竞争环境下再加上前述我们对市场环境分析指出的新能源车快速增长的窗口期就在最近一两年内我们认为2023年车企新能源发展战略仍然会充分重视销量与市场占有率在当前市场环境下在汽车行业不存在特斯拉等垄断组织的现状下提价而降低销量不是一个合理的战略选择方向也不是一个能够长期保持的稳态抓住市场关键时期在适当考虑成本的前提下推动销量和市场占有率持续提升成为未来新能源汽车市场上真正能够站稳脚跟的一员而非在一个相对寒冷的市场阶段放慢脚步任人超越才是市场理性选择请务必阅读正文之后的免责条款部分1434表6主要新能源品牌未来发展规划车企发展计划2022年推出旗下第三个汽车品牌主打10万-20万元价格区间的中低端车型蔚来汽车市场到2023年Q4蔚来将达到收支平衡2024年Q1实现盈利大单品策略大举推进第二代增程平台的产品三个月内一口气发布了L9理想汽车L8L7进一步放大自身的规模优势推出G9攻入更高的价格区间将智能化电动化和整车技术平台统一成平台新势力小鹏汽车化增加产品续航里程完善充电服务两手抓2025年之前要达到50万台销哪吒汽车量每年的门槛零跑20战略核心技术自研2025年前推8款新车销量80万辆构零跑汽车建产品型用户企业以用户为中心与用户共享共创2022年3月停售燃油车汽车业务专注PHEV和纯电动2025年比亚迪新能比亚迪源市场战略目标整体计划实现万亿营收规模两个百万五个百亿新能源战略规划打造百万纯电新能源平台百万混上汽通用五菱动新能源平台以及电池电驱电控商贸服务机器人等五个百亿产业到2023年力争纯电新能源汽车销量达到100万辆吉利汽车五年规划市场占有率位居中国品牌第一成为自主品牌的领跑者所有车型到2025年销量达到365万辆新能源领域电动车占比要超过整吉利汽车个市场的30极氪品牌销量达到65万辆力争高端电动车市场占有率进入全传统车企球前三1615战略力争到十四五期末挑战实现产销量达350万辆新能源广汽集团汽车产品占整车产销规模超20瑶光2025计划构建包含平台架构三电智能驾驶智云平台生态伙奇瑞汽车伴在内的13项核心技术计划到2025年推出30余款全新产品销量规模达到400万辆其中自主品牌长安汽车达300万辆新能源汽车销量105万辆占比达352030年实现550万辆销量自主品牌销量450万辆新能源汽车270万辆占比超60资料来源搜狐汽车盖世汽车国元证券研究所供应链成本较高前提下叠加需求已至混动是重要方向之一从补贴退坡的角度看混动车退坡约5000元在各种类型的新能源车中退坡程度最低此外在仍旧较高的电池成本方面业界普遍预测2023年下半年起包括锂电池在内的相关产业链将出现全面产能过剩现象但产能过剩判断的原因之一也是预判下游新能请务必阅读正文之后的免责条款部分1534源汽车销量增速将显著放缓这种衔尾蛇式的判断逻辑受系统自身扰动较大不确定性也相对较高考虑到相关的价格风险车企布局混动车型将是一个有效的对冲策略而与此同时需求方面我们认为新能源汽车进入到了差异化引领大众化渗透阶段比起新能源汽车成长初期纯差异化引领的阶段功能性价比便捷性等因素在购车中被更多考量PHEV混动车辆的比较优势在相应用户群中得以凸显以此为基础我们认为PHEV混动车辆仍能在2023年的新能源汽车销售中占据应有地位表7主要新能源品牌混动和增程式发展规划车企混动发展计划公司在开发继承现有增程式电动汽车平台的X平台计划2023年推出基于X理想汽车平台打造的两款SUV哪吒汽车发布浩智战略2025推出浩智超算浩智电驱浩智增程三大技新势力哪吒汽车术品牌并发布智能汽车中央超算平台800伏SiC高性能电驱系统和高效三合一增程器岚图汽车选择纯电动和增程式并举的技术路线坚持纯电动和插电混动并行的技术路线比亚迪将于2024年推出第五代DM-i比亚迪系统北京现代正式启动2025向新计划通过产品转型品牌向新等目标在北京现代2025年实现燃油车全面混动化未来3-5年内构建一款MPV车型两款轿车三款SUV车型的混动化产品矩阵达成混动产品年产销30万辆规模未来三年将推出20余款搭载雷神智擎混动的车型实现混动主流细分市场吉利汽车销量第一广汽传祺定下了混动化智能化双核驱动的发展战略广汽传祺以丰田THS广汽集团与广汽GMC两套混动系统双轨前进传祺2025年实现全系产品混动化2023年可投产自主品牌PHEV产品同时计划2025年实现全系混动化传统车企将通过三个阶段技术创新实现鲲鹏混合动力的热效率及节油率将大幅提升奇瑞汽车热效率最高可达到45节油率超过95基于全新混合动力技术的PHEVHEV也将全面应用于未来产品打造蓝鲸iDD混合动力系统2023年长安品牌旗下的CS系列UD系列欧长安汽车尚品牌都将全面进行混动IDD产品的布局自主研发的新能源汽车混动技术柠檬混动DHT系统实现各级别车型全面覆盖长城汽车未来还将推出更多混动新能源车型并且计划2030年正式停售燃油车到2025年公司几乎所有产品都会提供传统混合动力和插电式混合动力版本丰田汽车计划混动车型销量超过50双擎车型累计销售230万台同时未来丰田赛那和VenzaSUV将仅提供混合动力系统资料来源资料来源财经网东方财富网汽车之家车主之家每日财经网易汽车ZAKER国元证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分1634表82019-2022补贴退坡细节2020补贴前售价须在3020192021补贴2022补贴万以内前售价须在前售价须在过渡期前过渡期过渡期后过渡期过渡30万以内30万以内101-325326-625626-1231423-723期后100R150150R2001509纯电动200R25024144乘用250R300342041809300R40045271816216213091R400532522522518126插混乘R502213211085068048用车注图中R指纯电续航里程采用工况法单位公里资料来源财政部国元证券研究所14风物长宜放眼量劈破旁门见月明近期受疫情冲击汽车行业短期高频数据受到冲击店端高频数据表现不佳加之原本预期的购置税减半等支持政策延续落空市场对行业未来发展呈悲观态度我们认为研究千头万绪把握主要矛盾是关键方法否则只会被海量信息淹没当前汽车的主要矛盾就在于经济周期宏观与产业政策产业链成本以及需求大方向和车厂大战略等五个层面综合以上分析我们认为虽然在2023年汽车市场面临中周期层面换购周期动力减弱和短周期层面燃油车与新能源车补贴双退坡问题全年角度乘用车整体销量预估将呈现负增长局面但从宏观周期产业政策逻辑行业所处阶段以及整车企业决策逻辑等角度看一季度很有可能是行业触底阶段二季度起受前期低基数政策鼓励重启以及经济逐步复苏叠加产业链成本问题缓解等多重因素影响将呈现逐步复苏局面政策层面新能源车是核心战略方向整车企业为了更长远的发展目标战略层面仍将注重新能源汽车销量和市占率提升包括PHEV在内的新能源汽车仍是行业发展的主要力量建议关注全产业链掌控立足成本控制能力较强的整车企业把握在新能源汽车领域有议价能力的行业龙头以及加快转型新能源汽车行业创造业绩新增长点的产业链企业请务必阅读正文之后的免责条款部分17342月行情本月汽车板块指数下跌21本月汽车板块下跌643月行情本月2022年12月01日-2022年12月30日汽车板块下跌643图12各行业20221201-20221231区间涨跌幅151050食美社商传综纺农银家轻交非计医建电通基电钢国公环机石有汽建房煤品容会贸媒合织林行用工通银算药筑力信础子铁防用保械油色车筑地炭-5饮护服零服牧电制运金机生材设化军事设石金装产料理务售饰渔器造输融物料备工工业备化属饰-10-15资料来源同花顺iFinD国元证券研究所22细分板块中五大子行业均下跌根据汽车板块二级子行业划分来看本月2022年12月01日-2022年12月30日其汽车板块二级子行业中乘用车汽车零部件商用车汽车服务摩托车及其他子行业均下跌汽车零部件商用车汽车服务摩托车及其他子行业跌幅均超过5其中最大跌幅出现在摩托车及其他子行业月跌幅达1108图13本月汽车零部件子行业涨跌幅乘用车汽车零部件商用车汽车服务摩托车及其他0-2-4-6-492-681-8-727-737-10-12-1108资料来源同花顺iFinD国元证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分183423本月汽车板块个股最高涨幅4543个股最高跌幅为3426本月2022年12月01日-2022年12月31日汽车板块上涨其中涨幅板块分析方面奥联电子4543亚星客车2768继峰股份1745涨幅分列前三跌幅板块分析方面众泰汽车-3426星源卓镁-2428邦德股份-2191跌幅分列前三图14本月汽车板块涨幅榜图15本月汽车板块跌幅榜凌云股份799-2042赛力斯朗博科技1042-2065艾可蓝祥鑫科技1672-2167ST曙光继峰股份1745-2191邦德股份亚星客车2768-2428星源卓镁奥联电子4543-3426众泰汽车01020304050-50-40-30-20-100资料来源同花顺iFinD国元证券研究所资料来源同花顺iFinD国元证券研究所3本月汽车板块国内新闻摘录20221201-202212311东风风行宣布将停产燃油车20221204日前东风柳州汽车有限公司简称东风柳汽旗下乘用车品牌东风风行宣布战略调整东风风行宣告全面布局新能源赛道提出三年内实现100电动化五年内停产燃油车在新能源方面东风风行3年来已合计投入50多亿元到2030年将持续投入200亿元构建新能源核心竞争力东风柳汽创立于1954年是由东风汽车集团股份有限公司持股75广西柳州市产业投资发展集团有限公司持股25的国有全资控股公司旗下拥有乘龙东风风行商乘两大品牌乘用车涵盖MPVSUV轿车纯电动MPV和纯电动轿车等系列产品东风风行的战略目标是三年内实现100电动化五年内停产燃油车并于2025年成为中国年轻人喜欢的新能源主流品牌东风柳州汽车有限公司乘用车技术中心主任翟克宁在战略发布会上介绍2永茂泰安徽16万吨再生铝合金项目厂房建设基本完成预计2023年可以投产20221205上市公司永茂泰605208最新公布的投资者关系活动记录表显示该公司于12月1日接受中泰证券等机构调研第四季度受到疫情影响该公司产品销量也小幅下降公司安徽16万吨再生铝合金项目厂房建设基本完成预计2023年可以投产请务必阅读正文之后的免责条款部分1934目前公司正在布局云南绿色原生铝合金项目并在东南亚国家考察再生铝合金生产基地此外公司正在重点拓展特斯拉拓普文灿蔚来等项目上述项目的落地实施将为公司未来带来业绩增量3北京市印发积极应对疫情影响助企纾困的若干措施全面落实新能源车系列税收优惠政策20221206北京市印发积极应对疫情影响助企纾困的若干措施全面落实系列税收优惠政策自2022年9月1日起对于已享受延缓缴纳税费50的制造业中型企业和延缓缴纳税费100的制造业小微企业其已缓缴税费的缓缴期限届满后继续延长4个月对购置日期在2023年1月1日至2023年12月31日期间内并列入免征车辆购置税的新能源汽车车型目录的纯电动汽车插电式混合动力含增程式汽车燃料电池汽车免征车辆购置税高新技术企业在2022年10月1日至2022年12月31日期间新购置的设备器具允许当年一次性全额在计算应纳税所得额时扣除并允许在税前实行100加计扣除现行适用研发费用税前加计扣除比例75的企业在2022年10月1日至2022年12月31日期间税前加计扣除比例提高至1004长城调整旗下品牌组织架构20221208长城汽车日前对旗下品牌组织架构进行调整其中欧拉和沙龙在组织管理上全面整合由沙龙品牌CEO文飞担任沙龙和欧拉双品牌CEO魏牌和坦克在组织管理上全面整合坦克品牌CEO刘艳钊兼任魏牌CEO对魏牌和坦克双品牌的经营管理及新能源进阶的打造全面负责两大体系将实现各自双品牌运作此外哈弗和长城皮卡两个品牌继续保持独立运作针对此次调整行业内有分析认为将欧拉和沙龙两个品牌整合意味着长城将对旗下纯电车型的开发产品定位等方面进行统一管理魏牌和坦克两个品牌的整合目的是更好地推进长城汽车在高端豪华新能源汽车领域的布局持续实现品牌向上对于哈弗和长城皮卡未来继续保持独立运作据悉也将加速新能源转型进一步提升两个品牌在电气化发展新时代的整体竞争力5理想汽车总裁沈亚楠即将离职预计四季度交付量超44万辆李想宣布内部组织结构升级2022120912月9日理想汽车公布第三季度财报同时理想汽车管理层发生重大调整执行董事兼总裁沈亚楠将于明年6月底离职理想汽车创始人兼董事长李想启动内部矩阵型组织调整财报数据显示第三季度理想汽车营收934亿元同比增长202汽车销售收入9046亿元同比增加225理想汽车第三季度共交付26524辆同比增长56另一方面第三季度理想汽车净亏损从第二季度的641亿元扩大至1646亿元去年同期为2150万元车辆毛利率为12较去年同期的211大幅下滑同样不及今年第二季度的212受车辆毛利率下滑影响理想汽车第三季度整体毛利率从二季度的215下滑至127理想汽车表示车辆毛利率下滑主要与理想ONE有关的存货拨备及购买承诺损失相关除去上述影响2022年第三季度车辆毛利率请务必阅读正文之后的免责条款部分2034