市场分析
　　上周油价大幅回落，从消息面上看确实出现一些新的利空因素，如12月欧佩克产量意外增加、欧美天气转暖、Keystone管道复产以及天然气价格大幅下跌等，但我们也看到了中国出行需求出现了积极信号，地铁出现人数以及交通拥堵指数均在上周出现了明显回升，当前基本面是多空交织的，并非完全单向利空，而从月差表现来看，跌幅也显著弱于单边价格，我们认为不排除有短期资金面的因素扰动，如每年年初的商品指数基金仓位调整，因此短期市场的下跌并非是基本面逻辑驱动。除了短期因素影响之外，我们认为主导2023年原油市场的核心问题未发生变化，主要体现在以下几个方面：1、俄罗斯实质性减产的兑现量级与节奏；2、中国需求复苏的节奏；3、美国收储以及欧佩克应对。首先从俄罗斯减产情况来看，由于俄罗斯官方已经不再公布产量数据，目前只能从各大机构的预测中大致推测，当前市场普遍预计俄罗斯产量将会同比减少100至200万桶/日，从时间来看预计会在上半年兑现，从目前的情况来看，影子油轮的出现缓和了俄罗斯石油运力的问题，随着亚太出口的增加，俄罗斯的原油减产量级可能会下修，但保守预计俄罗斯还是会减产80至100万桶/日，俄罗斯官方也表示将在未来减产50至80万桶/日，考虑到2月份的成品油出口禁令即将生效，俄罗斯国内炼厂开工率下滑将导致俄罗斯减产压力进一步增加，未来仍需密切关注俄罗斯石油动向。其次是中国需求复苏的节奏，随着感染人数的逐步达峰，目前大城市的出现需求快速反弹，我们预计今年春节的出行需求可能会超出预期，此外考虑到与境内外出行隔离的限制也都逐步解除，预计对航空以及陆上交通需求均会形成提振，我们预计在今年一季度国内的交通需求将会恢复正常化，而从炼厂开工以及原油采购来看，我们预计将从2月份开始复苏，此前限制国内炼厂提升开工的瓶颈主要是汽油、航煤以及化工品内需疲软，但在放开之后，交通相关内需将会边际复苏，而目前柴油出口利润仍维持高位，炼厂的开工意愿也将有所修复。最后是美国收储与欧佩克应对，考虑到油价与能源安全问题，美国2022年的抛储将会转为2023年的收储，预计2023财年计划的2600万桶抛储也将取消，不过目前美国收储的节奏仍不确定，有消息称近期拜登政府推迟了收储，美国的收储对中期油价有较大影响，同时也取决于俄罗斯减产以及欧佩克减产情况，是目前美国政府影响油价的政策牌之一，而欧佩克方面，我们认为沙特将维持一个市场平衡者的角色，需要同时兼顾俄罗斯减产以及中国需求复苏，预计短期欧佩克产量将维持在2800至2900万桶/日，除非看到基本面出现重大变化，否则欧佩克的产量政策不会出现明显调整。综上来看，我们认为短期基本面没有出现大格局上的变化，矛盾尚不突出，仍以震荡市应对。
　　■策略
　　中性，单边观望为主，二季度做空柴油裂差
　　■风险
　　下行风险：俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展、宏观出现尾部风险
　　上行风险：中东地缘政治升温，俄乌冲突升级

研究报告全文：期货研究报告原油周报2023-01-08油价短期下跌但市场主线未发生变化市场分析研究院能源化工组研究员上周油价大幅回落从消息面上看确实出现一些新的利空因素如12月欧佩克产量意潘翔外增加欧美天气转暖Keystone管道复产以及天然气价格大幅下跌等但我们也看到了中国出行需求出现了积极信号地铁出现人数以及交通拥堵指数均在上周出现了0755-82767160明显回升当前基本面是多空交织的并非完全单向利空而从月差表现来看跌幅panxianghtfccom从业资格号F3023104也显著弱于单边价格我们认为不排除有短期资金面的因素扰动如每年年初的商品投资咨询号Z0013188指数基金仓位调整因此短期市场的下跌并非是基本面逻辑驱动除了短期因素影响陈莉之外我们认为主导2023年原油市场的核心问题未发生变化主要体现在以下几个方面1俄罗斯实质性减产的兑现量级与节奏2中国需求复苏的节奏3美国收储020-83901030以及欧佩克应对首先从俄罗斯减产情况来看由于俄罗斯官方已经不再公布产量数clhtfccom从业资格号F0233775据目前只能从各大机构的预测中大致推测当前市场普遍预计俄罗斯产量将会同比投资咨询号Z0000421减少100至200万桶日从时间来看预计会在上半年兑现从目前的情况来看影子油轮的出现缓和了俄罗斯石油运力的问题随着亚太出口的增加俄罗斯的原油减产梁宗泰量级可能会下修但保守预计俄罗斯还是会减产80至100万桶日俄罗斯官方也表020-83901005示将在未来减产50至80万桶日考虑到2月份的成品油出口禁令即将生效俄罗斯liangzongtaihtfccom国内炼厂开工率下滑将导致俄罗斯减产压力进一步增加未来仍需密切关注俄罗斯石从业资格号F3056198投资咨询号Z0015616油动向其次是中国需求复苏的节奏随着感染人数的逐步达峰目前大城市的出现需求快速反弹我们预计今年春节的出行需求可能会超出预期此外考虑到与境内外康远宁出行隔离的限制也都逐步解除预计对航空以及陆上交通需求均会形成提振我们预0755-23991175计在今年一季度国内的交通需求将会恢复正常化而从炼厂开工以及原油采购来看kangyuanninghtfccom我们预计将从2月份开始复苏此前限制国内炼厂提升开工的瓶颈主要是汽油航煤从业资格号F3049404投资咨询号Z0015842以及化工品内需疲软但在放开之后交通相关内需将会边际复苏而目前柴油出口利润仍维持高位炼厂的开工意愿也将有所修复最后是美国收储与欧佩克应对考虑到油价与能源安全问题美国2022年的抛储将会转为2023年的收储预计2023财年计划的2600万桶抛储也将取消不过目前美国收储的节奏仍不确定有消息称近期投资咨询业务资格证监许可20111289号拜登政府推迟了收储美国的收储对中期油价有较大影响同时也取决于俄罗斯减产以及欧佩克减产情况是目前美国政府影响油价的政策牌之一而欧佩克方面我们认为沙特将维持一个市场平衡者的角色需要同时兼顾俄罗斯减产以及中国需求复苏预计短期欧佩克产量将维持在2800至2900万桶日除非看到基本面出现重大变化否则欧佩克的产量政策不会出现明显调整综上来看我们认为短期基本面没有出现大格局上的变化矛盾尚不突出仍以震荡市应对策略中性单边观望为主二季度做空柴油裂差请仔细阅读本报告最后一页的免责声明原油周报丨202318风险下行风险俄乌局势缓和伊朗核谈出现重大进展宏观出现尾部风险上行风险中东地缘政治升温俄乌冲突升级请仔细阅读本报告最后一页的免责声明原油周报丨202318目录原油远期曲线月差与地区价差4CFTC持仓变动5高频库存6图表图1NYMEXWTI原油期货远期曲线丨单位美元桶4图2ICEBRENT原油期货远期曲线丨单位美元桶4图3NYMEXWTI近月跨期价差丨单位美元桶4图4NYMEXWTI远月跨期价差丨单位美元桶4图5WTI-BRENT价差丨单位美元桶4图6BRENTDUBAIEFS丨单位美元桶4图7原油基金净多持仓丨单位份合约5图8成品油基金净多持仓丨单位份合约5图9NYMEXWTI原油持仓结构丨单位份合约5图10ICEBRENT原油持仓结构丨单位份合约5图11WTI原油基金持仓结构丨单位份合约5图12BRENT原油基金持仓结构丨单位份合约5图13美国商业原油库存丨单位千桶日6图14美国成品油库存丨单位千桶日6图15西北欧成品油库存丨单位千吨6图16新加坡成品油库存丨单位千桶6图17全球原油浮式库存丨单位千桶6图18西北欧原油库存丨单位千桶6请仔细阅读本报告最后一页的免责声明37原油周报丨202318原油远期曲线月差与地区价差图1NymexWTI原油期货远期曲线丨单位美元桶图2ICEBrent原油期货远期曲线丨单位美元桶202318202311202212920231820231120221298085787680747270756866706462656004202309202302202407202412202405202510202560042023092023022024072024122024052025102025032026数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院图3NymexWTI近月跨期价差丨单位美元桶图4NymexWTI远月跨期价差丨单位美元桶WTI1-2行价差WTI1-3行价差Brent1-2行价差Brent1-3行价差9128107865644322010-2-1-4202207202202202203202204202205202206202208202209202210202211202212202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202201数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院图5WTI-Brent价差丨单位美元桶图6BrentDubaiEFS丨单位美元桶WTI-Brent价差Brent-Dubai价差016-214-41210-68-86-104-122-140202206202211202202202203202204202205202207202208202209202210202211202212202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202201数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源PVMBloomberg华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明47原油周报丨202318CFTC持仓变动图7原油基金净多持仓丨单位份合约图8成品油基金净多持仓丨单位份合约WTIBrentRBOBULSDGasoilICEWTI450000200000400000350000150000300000100000250000200000500001500001000000500000-50000202101202105202109202201202205202209202101202105202109202201202205202209数据来源CFTCBloomberg华泰期货研究院数据来源CFTCBloomberg华泰期货研究院图9NymexWTI原油持仓结构丨单位份合约图10ICEBrent原油持仓结构丨单位份合约基金净多套保净空掉期净其他净基金净多套保净空其他净掉期净60000060000040000040000020000020000000-200000-200000-400000-400000-600000-600000-800000-800000202001202007202101202107202201202207202001202007202101202107202201202207数据来源CFTCBloomberg华泰期货研究院数据来源CFTCBloomberg华泰期货研究院图11WTI原油基金持仓结构丨单位份合约图12Brent原油基金持仓结构丨单位份合约基金多头基金空头套利WTI基金多头基金空头套利Brent80000014060000014070000012050000012060000010010040000050000080804000003000006060300000200000404020000010000010000020200000202001202007202101202107202201202207202001202007202101202107202201202207数据来源CFTCBloomberg华泰期货研究院数据来源CFTCBloomberg华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明57原油周报丨202318高频库存图13美国商业原油库存丨单位千桶日图14美国成品油库存丨单位千桶日17-21年范围202217-21年范围2022202117-21年平均202117-21年平均6000005500005500005100005000004700004500004300004000003500003900003000003500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源EIABloomberg华泰期货研究院数据来源EIABloomberg华泰期货研究院图15西北欧成品油库存丨单位千吨图16新加坡成品油库存丨单位千桶18-22年范围202318-22年范围2023202218-22年平均202218-22年平均800060000700055000500006000450005000400004000350003000300001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源PJKBloomberg华泰期货研究院数据来源EIBloomberg华泰期货研究院图17全球原油浮式库存丨单位千桶图18西北欧原油库存丨单位千桶12000065000115000600001100001050005500010000095000500009000045000850008000040000202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202007202012202105202110202203202208数据来源VortexaBloomberg华泰期货研究院数据来源GenscapeBloomberg华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明67原油周报丨202318免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom