市场分析
　　假期过后，原油市场仍旧围绕两条主线在交易，一方面是中国内需复苏情况，另一方面是制裁兑现后俄罗斯石油行业变化。首先从内需复苏的情况来看，随着感染高峰的过去，地铁客流量以及交通拥堵指数在近期触底之后快速回升，中期来看，我们认为随着人们出行意愿的持续提升，预计终端成品油消费将会企稳复苏，但传导至炼厂开工率以及原油采购还需要一段时间，考虑到春节因素，我们预计中国的原油买兴有望在今年2月份开始复苏，此外，考虑到盛虹以及揭阳石化均在年底正式投产叠加成品油出口的松动，我们认为不排除今年国内石油市场再度恢复“大进大出”模式，当前炼厂柴油生产利润仍处于历史高位，炼厂生产与出口柴油的意愿仍较高。其次是俄罗斯石油行业变化，从Kpler船期数据的情况来看，12月俄罗斯原油流量较11月份未出现显著变化，制裁首先影响的是油轮航运领域，即在制裁生效后，主流油轮船东包括希腊船东均不再承运俄油，目前俄油的运输除了使用俄罗斯自家公司Sovcomflot的油轮以外，开始大量租用影子油轮运送石油，近期不少老旧油轮都出现了所有权变更，所有权转移至非欧盟国家以逃避制裁，短期来看，由于老旧油轮的出现填补了欧洲油轮公司的业务空白，因此俄油的运力暂时没有看到较大缺口，制裁影响目前只是体现在油轮运费上涨上，G7价格上限目前影响有限。当前制裁生效仅1个月时间，俄罗斯石油行业仍旧面临诸多不确定性，目前下定论为时尚早，但我们认为今年俄罗斯原油产量与出口均会实质性下降，贸易上也会进一步增加对亚太地区的出口，进一步压缩欧洲原油出口。此外今年2月份即将实施的成品油出口禁令，也将对俄罗斯炼厂产生较大的冲击，虽然制裁仍有漏洞可钻，但不可否认的是不管原油还是成品油贸易，由于中间流通环节的费用大幅提升，俄罗斯的石油收入显著压缩，因此总体来看，欧盟的制裁影响将会在今年逐步显现，我们对油价维持谨慎乐观。
　　■策略
　　中性，单边观望为主，明年二季度做空柴油裂差
　　■风险
　　下行风险：俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展、宏观出现尾部风险

研究报告全文：期货研究报告原油周报2023-01-03关注中国需求复苏以及俄罗斯制裁影响市场分析研究院能源化工组研究员假期过后原油市场仍旧围绕两条主线在交易一方面是中国内需复苏情况另一方潘翔面是制裁兑现后俄罗斯石油行业变化首先从内需复苏的情况来看随着感染高峰的过去地铁客流量以及交通拥堵指数在近期触底之后快速回升中期来看我们认为0755-82767160随着人们出行意愿的持续提升预计终端成品油消费将会企稳复苏但传导至炼厂开panxianghtfccom从业资格号F3023104工率以及原油采购还需要一段时间考虑到春节因素我们预计中国的原油买兴有望投资咨询号Z0013188在今年2月份开始复苏此外考虑到盛虹以及揭阳石化均在年底正式投产叠加成品陈莉油出口的松动我们认为不排除今年国内石油市场再度恢复大进大出模式当前炼厂柴油生产利润仍处于历史高位炼厂生产与出口柴油的意愿仍较高其次是俄罗斯石020-83901030油行业变化从Kpler船期数据的情况来看12月俄罗斯原油流量较11月份未出现显clhtfccom从业资格号F0233775著变化制裁首先影响的是油轮航运领域即在制裁生效后主流油轮船东包括希腊投资咨询号Z0000421船东均不再承运俄油目前俄油的运输除了使用俄罗斯自家公司Sovcomflot的油轮以外开始大量租用影子油轮运送石油近期不少老旧油轮都出现了所有权变更所有梁宗泰权转移至非欧盟国家以逃避制裁短期来看由于老旧油轮的出现填补了欧洲油轮公020-83901005司的业务空白因此俄油的运力暂时没有看到较大缺口制裁影响目前只是体现在油liangzongtaihtfccom轮运费上涨上G7价格上限目前影响有限当前制裁生效仅1个月时间俄罗斯石油从业资格号F3056198投资咨询号Z0015616行业仍旧面临诸多不确定性目前下定论为时尚早但我们认为今年俄罗斯原油产量与出口均会实质性下降贸易上也会进一步增加对亚太地区的出口进一步压缩欧洲康远宁原油出口此外今年2月份即将实施的成品油出口禁令也将对俄罗斯炼厂产生较大0755-23991175的冲击虽然制裁仍有漏洞可钻但不可否认的是不管原油还是成品油贸易由于中kangyuanninghtfccom间流通环节的费用大幅提升俄罗斯的石油收入显著压缩因此总体来看欧盟的制从业资格号F3049404投资咨询号Z0015842裁影响将会在今年逐步显现我们对油价维持谨慎乐观策略中性单边观望为主明年二季度做空柴油裂差投资咨询业务资格证监许可20111289号风险下行风险俄乌局势缓和伊朗核谈出现重大进展宏观出现尾部风险请仔细阅读本报告最后一页的免责声明原油周报丨202313目录原油远期曲线月差与地区价差3CFTC持仓变动4高频库存5图表图1NYMEXWTI原油期货远期曲线丨单位美元桶3图2ICEBRENT原油期货远期曲线丨单位美元桶3图3NYMEXWTI近月跨期价差丨单位美元桶3图4NYMEXWTI远月跨期价差丨单位美元桶3图5WTI-BRENT价差丨单位美元桶3图6BRENTDUBAIEFS丨单位美元桶3图7原油基金净多持仓丨单位份合约4图8成品油基金净多持仓丨单位份合约4图9NYMEXWTI原油持仓结构丨单位份合约4图10ICEBRENT原油持仓结构丨单位份合约4图11WTI原油基金持仓结构丨单位份合约4图12BRENT原油基金持仓结构丨单位份合约4图13美国商业原油库存丨单位千桶日5图14美国成品油库存丨单位千桶日5图15西北欧成品油库存丨单位千吨5图16新加坡成品油库存丨单位千桶5图17全球原油浮式库存丨单位千桶5图18西北欧原油库存丨单位千桶5请仔细阅读本报告最后一页的免责声明26原油周报丨202313原油远期曲线月差与地区价差图1NymexWTI原油期货远期曲线丨单位美元桶图2ICEBrent原油期货远期曲线丨单位美元桶20231320221227202212420231320221227202212485908085758070756570606504202309202302202407202412202405202510202560042023092023022024072024122024052025102025032026数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院图3NymexWTI近月跨期价差丨单位美元桶图4NymexWTI远月跨期价差丨单位美元桶WTI1-2行价差WTI1-3行价差Brent1-2行价差Brent1-3行价差9128107865644322010-2-1-4202204202202202202202203202205202206202207202208202209202210202211202212202301202201202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202201数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院图5WTI-Brent价差丨单位美元桶图6BrentDubaiEFS丨单位美元桶WTI-Brent价差Brent-Dubai价差016-214-41210-68-86-104-122-140202207202201202211202202202203202204202205202206202208202209202210202211202212202202202203202204202205202206202207202208202209202210202201数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源PVMBloomberg华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明36原油周报丨202313CFTC持仓变动图7原油基金净多持仓丨单位份合约图8成品油基金净多持仓丨单位份合约WTIBrentRBOBULSDGasoilICEWTI450000200000400000350000150000300000100000250000200000500001500001000000500000-50000202101202105202109202201202205202209202101202105202109202201202205202209数据来源CFTCBloomberg华泰期货研究院数据来源CFTCBloomberg华泰期货研究院图9NymexWTI原油持仓结构丨单位份合约图10ICEBrent原油持仓结构丨单位份合约基金净多套保净空掉期净其他净基金净多套保净空其他净掉期净60000060000040000040000020000020000000-200000-200000-400000-400000-600000-600000-800000-800000202001202007202101202107202201202207202001202007202101202107202201202207数据来源CFTCBloomberg华泰期货研究院数据来源CFTCBloomberg华泰期货研究院图11WTI原油基金持仓结构丨单位份合约图12Brent原油基金持仓结构丨单位份合约基金多头基金空头套利WTI基金多头基金空头套利Brent80000014060000014070000012050000012060000010010040000050000080804000003000006060300000200000404020000010000010000020200000202001202007202101202107202201202207202001202007202101202107202201202207数据来源CFTCBloomberg华泰期货研究院数据来源CFTCBloomberg华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明46原油周报丨202313高频库存图13美国商业原油库存丨单位千桶日图14美国成品油库存丨单位千桶日17-21年范围202217-21年范围2022202117-21年平均202117-21年平均6000005500005500005100005000004700004500004300004000003500003900003000003500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源EIABloomberg华泰期货研究院数据来源EIABloomberg华泰期货研究院图15西北欧成品油库存丨单位千吨图16新加坡成品油库存丨单位千桶17-21年范围202217-21年范围2022202117-21年平均202117-21年平均800060000700055000500006000450005000400004000350003000300001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源PJKBloomberg华泰期货研究院数据来源EIBloomberg华泰期货研究院图17全球原油浮式库存丨单位千桶图18西北欧原油库存丨单位千桶12000065000115000600001100001050005500010000095000500009000045000850008000040000202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202006202011202104202109202202202207数据来源VortexaBloomberg华泰期货研究院数据来源GenscapeBloomberg华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明56原油周报丨202313免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom