橡胶：原油变化给予橡胶不利影响，但效用一般
　　昨日橡胶期货主力小幅下降，相比其他能化在原油大跌影响下的表现，橡胶已经算表现偏强。短期来说，边际供需恶化较快（港口库存快速累库），期货快速拉升后非标基差扩大，追多RU也存在风险。因此，操作端，不考虑追高，依旧维持回调做多策略。
　　操作策略：观望，等待非标价差收缩纸1700附近后再看是否偏多配置。套利：非标基差1700~2200间波动操作。
　　风险因素：原油大幅波动，宏观对商品超预期的扰动。
　　

研究报告全文：中信期货研究软商品策略日报2023-01-06商品市场多数下跌板块同受影响投资咨询业务资格证监许可2012669号报告要点中信期货商品指数240230220210200橡胶原油变化给予橡胶不利影响但效用一般纸浆工业品氛围不佳纸浆受190180170160150影响持续偏弱棉花反弹动力减弱延续震荡白糖关注全国产销数据140130120110100摘要橡胶原油变化给予橡胶不利影响但效用一般昨日橡胶期货主力小幅下降相比其他能化在原油大跌影响下的表现橡胶已经算表现偏强短期来说边际供需恶化较快港口库存快速累库期货快速拉升后非标基软商品及特殊品种差扩大追多RU也存在风险因此操作端不考虑追高依旧维持回调做多策略研究团队操作策略观望等待非标价差收缩纸1700附近后再看是否偏多配置套利非标基研究员差17002200间波动操作李青风险因素原油大幅波动宏观对商品超预期的扰动021-80401708liqingciticsfcom从业资格号F3056728纸浆工业品氛围不佳纸浆受影响持续偏弱投资咨询号Z0014122供需角度针叶的流通货源依旧不足因此现货虽然感觉弱势但价格并没有恐慌吴静雯性的下跌产业利空兑现不足但没有显著利多趋势角度05的走势依旧取决于美021-80401709wujingwenciticsfcom金价格如何变动决定走势方向预期以及现货实际价格通过升贴水决定价格波动从业资格号F3083970范围05依旧建议围绕现货基差进行交易投资咨询号Z0016293操作策略节前反弹至基差偏小水平抛空建议关注6770附近甚至更高价格风险因素大宗商品普遍大幅波动外盘报价异常波动棉花反弹动力减弱延续震荡短期区间震荡后续上涨高度和持续力还需看下游需求实际变化中期仍有承压风险如果需求复苏的强预期变为现实将支持价格进一步上涨反之棉价冲高回落长期来看价格有望重心上抬操作短期区间震荡中期承压风险因素宏观需求疫情白糖关注全国产销数据国际方面巴西燃油税豁免延长原糖期价继续调整走低后期需重点关注印度开榨情况出口政策国内方面生产高峰期食糖阶段性累库来自基本面的支撑较为有限且尽管疫情政策有所放松但即将到来的双节对购销的刺激仍不明显现货成交清单以刚需为主操作策略观望风险因素疫情恶化抛储进口政策变化重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货研究策略日报软商品一行情观点图表1软商品行情观点及展望品种观点展望观点原油变化给予橡胶不利影响但效用一般1青岛保税区人民币泰混价格10850元吨-50对上一交易日RU05收盘价基差为-2160国产全乳老胶12300元吨-150保税区STR20价格1405美元吨-521月5日合艾原料市场报价白片4456涨046烟片4759平胶水4280跌050杯胶3950涨035海南产区国有金橡胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格10900元吨胶水制全乳胶原料收购价格10600元吨3据第一商用车网最新数据显示2022年12月份我国重卡市场大约销售54万辆左右开票口径包含出口和新能源环比2022年11月上升16比上年同期的575万辆下降64中国汽车流通协会举行月度分析会预计12月国内乘用车零售量约为230万辆相比11月增长超40国内乘用车市场明显回暖总体来看流通协会预计2022年全国汽车累计销量接近2700万辆逻辑昨日橡胶期货主力小幅下降相比其他能化在原油大跌影响下的表现橡胶已经算表现偏强市橡胶震荡场消息端相对平淡往后一段时间国内层面需求会逐步进入到淡季今年由于春节较早且下游企业库存较为充裕市场普遍预计轮胎企业会在1月就进入到放假状态供应端轮胎企业主要需求的混合胶在12月仍会维持着高进口量因此12个月的纬度来看供应维持高位而需求不断减弱这会导致现货端的成交氛围转差往明年一季度看原料价格走势趋向于向上推动价格政策层面虽然总体维持稳增长定位但在内需消费上可能还是会有刺激政策此外随着感染过后内需修复也必然会出现因此明年金三银四仍是值得期待这一中期看涨驱动在未来的两个月左右都不会出现改变需求端也会处于持续的季节性走弱这也就表明在下一轮旺季前需求修复这一个点是无法被证伪的短期来说边际供需恶化较快港口库存快速累库期货快速拉升后非标基差扩大追多RU也存在风险因此操作端不考虑追高依旧维持回调做多策略操作策略观望等待非标价差收缩纸1700附近后再看是否偏多配置套利非标基差17002200间波动操作风险因素原油大幅波动宏观对商品超预期的扰动观点工业品氛围不佳纸浆受影响持续偏弱1针叶浆银星参考报价在7300-7400050俄针报价7200-7200平阔叶鹦鹉6300-6300平2据卓创资讯不完全统计本周青岛港常熟港高栏港天津港及保定地区纸浆合计库存量较上周增加89主港及地区库存较上周均有增加逻辑纸浆依旧维持震荡近远分化明显供需角度针叶的流通货源依旧不足因此现货虽然感觉弱势但价格并没有恐慌性的下跌由于相对价格较高且不易松动价格的矛盾点没有改变高基差后行情走势会出现基差修复消息面总结12月来看一些预期中的利空没有兑现如纸浆阔叶的新增装置尚未投产针叶再度出现意外停车出现减量预期但也有实际的利空兑现如欧震荡洲库存的累库国内美金价的下降总体看利空兑现不足但没有显著利多趋势角度05的走势依旧取决于美金价格如何变动决定走势方向预期以及现货实际价格通过升贴水决定价格波动范围05依旧建议围绕现货基差进行交易预计05与现货的基差波动范围在-650-100按照当前现货价格6500以下期货不建议追空6350存在强支撑节前策略上反弹至基差偏小水平抛空建议关注6770附近甚至更高的价格水平操作策略节前策略上反弹至基差偏小水平抛空建议关注6770附近甚至更高的价格水平风险因素大宗商品普遍大幅波动外盘报价异常波动211中信期货研究策略日报软商品观点反弹动力减弱延续震荡数据1棉花仓单3299张折合1320万吨环比119张折合048万吨有效预报1976张折合790万吨2据全国棉花交易市场截止到2023年1月4日新疆地区皮棉累计加工总量4324万吨同比减幅11694日当日加工增量437万吨同比增幅99543截止到2023年1月4日24点新疆棉累计公检量320万吨同比减少32逻辑昨日郑棉1月合约收于14310环比-10郑棉5月合约收于14275环比-30国际市场方面印度棉花上市量依旧缓慢低于去年同期低于历史均值2223年度印度棉花产量后续或存调棉花整空间对ICE棉价有一定支撑美国棉农杂志称2023年美棉种植面积或为1157万英亩震荡预计同比下降7美国国家棉花总会NCC预期2324年度美棉种植面积可能下降2月份关注其即将公布的意向面积报告需求方面整体依旧疲弱全球棉花期末库存预计累积打压国际棉价国内市场方面加工量公检量陆续增加供应增量今年终端纺服内需随着国内经济增速提高以及疫情管控调整将有望复苏但第一轮感染高峰期带来冲击波使得短期需求难有实质好转近期纺织端边际好转带动价格反弹但随着春节临近下游补库动作也将放缓对价格提振有限总体来看短期区间震荡后续上涨高度和持续力还需看下游需求实际变化中期仍有承压风险如果需求复苏的强预期变为现实将支持价格进一步上涨反之棉价冲高回落长期来看价格有望重心上抬操作短期区间震荡中期承压风险因素宏观需求疫情观点关注全国产销数据1广西白糖现货成交价为5600元吨较昨日下跌17元吨广西新糖报价在5620-5710元吨云南新糖报价区间为56105660元吨加工糖厂报价区间为56905940元吨今日制糖集团报价较上一交易日小幅下调2据外媒1月4日报道印度包括糖厂在内的食糖出口商已几乎用完政府此前为202223榨季分配的600万吨食糖出口配额在12月31日之前销售了近550万吨糖农产品贸易公司MEIRCommoditiesIndiaPvtLtd的总经理在接受采访时透露印度已经签订530550万吨的食糖出口协议几乎所有在2022年12月31日之前签订的协议都将于2023年3月31日之前出口据相关媒体报道白糖的签约售价每吨超530美元而原糖售价每吨约510美元印度糖贸易商协会主席表示600万吨的食糖出口配额几乎耗尽政府或将下发第二批出口配额白糖震荡逻辑国际方面北半球生产进程加快巴西延长燃料税豁免时间原油大幅下跌施压国际糖价隔夜原糖继续下挫最终报跌于1954美分磅下跌019美分后期需重点关注印度压榨情况出口政策国内方面受外盘下行拖累郑糖主力合约SR2303弱势下行盘中一度触及5650元关口但在广西12月单月销糖9557万吨同比增加1908万吨的利好消息刺激下跌幅收缓最终收跌于5674元吨现阶段国内多糖源集中供应下游消费疲软即将到来的双节对购销的刺激仍不明显成交以刚需为主同时食糖阶段性累库来自基本面的支撑较为有限短期仍需关注南方甘蔗糖厂生产进度及现货购销情况中期或受原油及宏观影响较大国际方面全球2122年度供需较为平衡但需关注原油走势及天气情况操作策略观望风险因素疫情恶化抛储进口政策变化311中信期货研究策略日报软商品二品种数据监测一橡胶表1橡胶近日期现价格变化分类指标最新上期变化指标指标最新上期变化青岛STR20美元吨143014300RU主力-老全乳元吨460530-70现货山东全乳胶老胶元吨12550125500NR主力-STR20人民币计-56-560价格山东RSS3元吨1450014600-100NR主力-STR20美金计-8-80山东越南3L元吨1160011800-200核心RU5-1-490-50010RU01元吨1350013580-80价差RU9-5-200-22525期货RU05元吨1301013080-70RU1-9690725-35价格RU09元吨1281012855-45NR02-NR01-80-15070NR主力元吨983098300RU主力-NR主力31803250-70数据来源Wind中信期货研究部图1天胶期现货走势单位元吨图2沪胶对老全乳基差单位元吨25000500橡胶期现货走势230002100001900017000-50015000-10001300011000-150090007000-2000国产全乳泰国RSS3沪胶主力20号胶主力基差对老全乳数据来源Wind中信期货研究部数据来源Wind中信期货研究部图3沪胶主力与20号胶主力价差单位元吨图4沪胶1-5价差季节性单位元吨53001000沪胶主力-NR主力2022202120204800500430003800-50033002800-10002300-15001800-200013008002019-092020-042020-112021-062022-012022-08202002202003202004202005202006202007202008202009202010202011202012202001数据来源Wind中信期货研究部数据来源Wind中信期货研究部411中信期货研究策略日报软商品图5沪胶5-9价差季节性单位元吨图6沪胶9-1价差季节性单位元吨20002022202120202000202220212020150015001000100050050000-500-500-1000202001202002202003202004202005202006202007202008202009202010202011202012202001202002202003202004202005202006202007202008202009202010202011202012数据来源Wind中信期货研究部数据来源Wind中信期货研究部图720号胶期现走势单位元吨图8泰标青岛成交价季节性单位美元吨20号胶期货主力现货基准价基差右轴泰标青岛保税价14000200020002022202120201300015001800120001000110001600500100000140090008000-50012007000-10001000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovD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