摘要：
　　昨日贵金属调整，黄金冲高回落，白银大幅下跌，验证我们前期对于市场节奏的判断，以及对美元指数利空出尽将影响贵金属的担忧。而白银走势验证了我们前期金银现货相对短缺指数的有效性，我们以后会经常用它判断白银上涨的节奏。
　　昨日价格波动的主要原因是，（1）美国衰退预期近期交易已经到一定临界值，后续变化需要看美国就业数据，但当前没有相关改变迹象；（2）美国、欧元区和日本的经济预期差，带来的美元指数回落目前也已交易完毕，利空出尽，美元指数有可能反弹；（3）白银交易短期拥挤，短期现货相对短缺程度下降，国内白银仓单数量上升。因此，目前进入到了调整期。
　　但长期大逻辑仍不变：明年美国只会在“滞胀加深”和“衰退兑现”中摇摆，不管哪种都对贵金属有利，目前看“滞胀加深”概率更高，此时白银更具性价比，黄金也将有机会向上。但注意，这是明年长期的逻辑，不要在短期过快交易。
　　白银方面，金银现货相对短缺指标近期回落，但白银相对黄金强势仍未走完。我们认为白银如果回调至21.7-22美元/盎司（沪银5100-5200附近）或可再加仓，前期低位多单部分止盈或继续持有。
　　操作建议：1.单边逢低吸纳，COMEX金1750 -1800美元/盎司为底部，白银逢回调吸纳，21.7-22美元/盎司（沪银5100-5200附近）或可再进场或加仓。
　　风险因子：1.地缘问题使原油供给发生变化；2.美联储货币政策变化

研究报告全文：中信期货研究贵金属策略日报2023-01-06美元指数触底反弹贵金属出现回投资咨询业务资格证监许可2012669号调下为中信期货xx指数走势报告要点昨日贵金属调整黄金冲高回落白银大幅下跌验证我们前期对于市场节奏的判断以及对美元指数利空出尽将影响贵金属的担忧而白银走势验证了我们前期金银现货相对短缺指数的有效性我们以后会经常用它判断白银上涨的节奏建议关注COMEX金1750-1800美元盎司银217-22美元盎司摘要大宗商品策略研究昨日贵金属调整黄金冲高回落白银大幅下跌验证我们前期对于市场节奏的判团队断以及对美元指数利空出尽将影响贵金属的担忧而白银走势验证了我们前期金银现货相对短缺指数的有效性我们以后会经常用它判断白银上涨的节奏研究员昨日价格波动的主要原因是1美国衰退预期近期交易已经到一定临界值后续屈涛变化需要看美国就业数据但当前没有相关改变迹象2美国欧元区和日本的从业资格号F3048194经济预期差带来的美元指数回落目前也已交易完毕利空出尽美元指数有可能投资咨询号Z0015547qutaociticsfcom反弹3白银交易短期拥挤短期现货相对短缺程度下降国内白银仓单数量上升因此目前进入到了调整期但长期大逻辑仍不变明年美国只会在滞胀加深和衰退兑现中摇摆不管哪种都对贵金属有利目前看滞胀加深概率更高此时白银更具性价比黄金也将有机会向上但注意这是明年长期的逻辑不要在短期过快交易白银方面金银现货相对短缺指标近期回落但白银相对黄金强势仍未走完我们认为白银如果回调至217-22美元盎司沪银5100-5200附近或可再加仓前期低位多单部分止盈或继续持有操作建议1单边逢低吸纳COMEX金1750-1800美元盎司为底部白银逢回调吸纳217-22美元盎司沪银5100-5200附近或可再进场或加仓风险因子1地缘问题使原油供给发生变化2美联储货币政策变化重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货贵金属日报一数据追踪行情观点一数据跟踪单位昨日上一日涨跌幅环比变化沪金元克4125041326-076-018comex黄金美元盎司184070186070-2000-107沪金基差元克011-029040-13793内外价差元克48812136730365COMEX黄金库存吨7452574525000000SPDRETF持有量吨9167791677000000美债收益率-10年371369002054人民币汇率点6892669131-002-030美元指数点1051610427089086美国抗通胀债券利率-10年149147002136美国10年期盈亏平衡利率222222000000金银比点78587757100129标普500指数点3852973824142883075VIX波动率指数点22462201045204白银单位昨日上一日涨跌幅环比变化沪银元千克521000534300-13300-249comex白银美元盎司23442392-047-199基差元克3200900230025556内外价差元克19224703-2781-5914COMEX白银库存吨9706589670293629038SLVETF持有量吨144936714465062861020二行情观点品种观点展望观点短期美元指数面对利空出尽或出现震荡逻辑当前美国通胀虽有回落预期但由于就业结构性问题或速率较慢经济随着货币政策落地实体经济更加承压这使得未衰退逻辑支撑黄金来经济或在滞胀加深和走向衰退间选择同时货币政策缓慢向上收紧趋缓使得短期货币对贵金属压力减轻都对贵金属有利风险因子1通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引观点短期美元指数面对利空出尽或出现震荡白银相对黄金或更白银逻辑库存下降到极低位置但ETP持仓高位因此白银相对黄强势和笃定金更强二当周经济日历26中信期货贵金属日报地区时间指标类型前值预期现值2023-01-0311月营建支出月率同步-03-04022023-01-0412月ISM制造业采购经理人指数前瞻4904854842023-01-05上周EIA原油库存变化万桶至1014前瞻718----2023-01-05上周季调后初请失业金人数千人至1105前瞻225225--美国2023-01-0511月贸易帐十亿美元同步-782-768--2023-01-0512月ADP就业人数变动千人前瞻12701500--2023-01-0612月失业率同步3737--2023-01-0612月季调后非农就业人口变动千人同步263200--2023-01-0611月耐用品订单修正值月率同步-21----2023-01-0212月Markit制造业采购经理人指数终值同步4784784782023-01-0511月生产者物价指数年率同步308278--欧元区2023-01-0612月消费者物价指数初值年率同步10197--2023-01-0611月零售销售月率同步-1805--2023-01-0512月贸易帐十亿元同步49434----中国2023-01-0512月财新综合采购经理人指数同步470----2023-01-0512月财新服务业采购经理人指数同步467468--资料来源东方财富中信期货研究所三重要资讯跟踪1当地时间周四在面向圣路易斯CFA学会的演讲中布拉德颇为积极地表示美联储已经在2022年采取了激进的行动随着计划中2023年进一步提高政策利率通胀预期将恢复到与2政策目标一致的水平货币供应数据预示着较低的通胀根据报道虽然布拉德本人没有给出明确的终值利率预期或对美联储2月初的进一步举动发表看法但他的PPT暗示美联储官员们去年12月对于本轮加息终点的中值预期51足以控制通胀布拉德强调政策利率尚未处于可能被认为具有足够限制性的区域但它正在逐渐接近2美联储布拉德表示需要在更长的时期内维持更高的利率以确保对物价的压力迄今FOMC在缩表上的进展不错美联储可以在2023年稍晚评估资产负债表方面的策略3波罗的海干散货运价指数周四延续跌势因所有船舶需求疲软波罗的海干散货运价指数下跌30点或26至1146点触及近四个月低点海岬型船运价指数下跌12点或08至1504点海岬型船日均获利减少102美元至12473美元巴拿马型船运价指数下降46点或33至1332点为9月5日以来最低水平巴拿马型船日均获利减少414美元至11986美元超灵便型散货船运价指数下跌41点至871点为两年多以来最低水平四贵金属相关市场观察36中信期货贵金属日报一国内贵金属市场表现图表2沪金和沪银行情表现持仓量变化右轴持仓量变化右轴黄金期货收盘价主力合约左轴白银期货收盘价主力合约左轴420200005500100000406120005200640003924000490028000378-40004600-8000364-120004300-44000350-200004000-80000202204202206202208202210202212202204202206202208202210202212资料来源同花顺iFinD中信期货研究所图表3国内黄金和白银期现价差表现国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴064030020-06100-12-10-20-18-30-24-40202212152022122320221231资料来源同花顺iFinD中信期货研究所图表4重要比价关系采用Comex期货价格比值100金铜比金银比55094530885108249076470704502022103120221114202211282022121220221226202211032022111820221203202212182023010227金油比25232119172022110320221117202212012022121520221229资料来源同花顺iFinD中信期货研究所二风险监测46中信期货贵金属日报图表5VIX市场恐慌指数标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率VIX恐慌指数左轴标普500指数右轴担保隔夜融资利率SOFR联邦基金有效利率EFFR604800400404200320240203600160080030002021112022022022052022082022110002021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12资料来源同花顺iFinD中信期货研究所三实际利率与通胀预期监测图表6美国10年期以通胀为标的国债收益率黄金价格通胀预期金银比Comex黄金期货收盘价左轴1900000100金银比左轴275美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序右轴通胀预期盈亏平衡通胀率右轴1828040942601756080882451684120822301612160762151540200702002022-11-022022-11-222022-12-122023-01-01202207202208202209202210202211202212资料来源同花顺iFinD中信期货研究所四美元指数和人民币汇率监测图表7美元指数和人民币兑美元中间价美元指数人民币兑美元中间价1107101087041066981046921026861006802022-11-232022-12-072022-12-212023-01-042022-12-152022-12-212022-12-272023-01-02资料来源同花顺iFinD中信期货研究所56中信期货贵金属日报免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议中信期货有限公司深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-882666