昨日贵金属分化，金价上涨而白银下跌，再次验证了我们前期金银现货相对短缺指数的有效性，我们以后会经常用它判断白银上涨的节奏。金铜比也如预期上扬，金油比突然继续大幅向上超出我们预料，尽管我们前期已经判断WTI原油价格超过80美元/桶即面对极强空头压力。
　　昨日价格波动的主要原因是，（1）美国12月Markit制造业PMI由47.7下滑至46.2，创2020年5月以来新低，再度加深衰退预期；（2）美联储货币纪要公布仍显“鹰派”，仍然强调通胀持续性需要观察，并未提供降息相关信息。
　　我们在之前的报告中说明，未来黄金上涨的逻辑将来自于衰退指标的不断确认，或核心通胀回落的明显证据。因此，贵金属可逢低做多，目前黄金具有支撑，但建议注意交易节奏，稳扎稳打，毕竟到明年年中，仍有6个月的时间。白银近期如预期回调，关注后续的加仓或者入场点位，仍维持逢低做多判断。
　　此外，我们周报强调的金铜比上升目前开始演绎，金油比也在进一步上升，投资者可以关注。
　　长期大逻辑仍不变：明年美国只会在“滞胀加深”和“衰退兑现”中摇摆，不管哪种都对贵金属有利，目前看“滞胀加深”概率更高，此时白银更具性价比，黄金也将有机会向上。
　　操作建议：1.单边逢低吸纳，COMEX金1750美元/盎司为底部，白银逢回调吸纳，22.5美元/盎司（沪银5100-5200附近）或可再进场或加仓。
　　风险因子：1.地缘问题使原油供给发生变化；2.美联储货币政策变化

研究报告全文：中信期货研究贵金属策略日报2023-01-05美联储货币纪要公布关注金铜投资咨询业务资格证监许可2012669号比金油比以及白银回调时机下为中信期货xx指数走势报告要点昨日贵金属分化金价上涨而白银下跌再次验证了我们前期金银现货相对短缺指数的有效性我们以后会经常用它判断白银上涨的节奏未来黄金上涨的逻辑将来自于衰退指标的不断确认或核心通胀回落的明显证据因此贵金属可逢低做多目前黄金具有支撑但建议注意交易节奏稳扎稳打摘要大宗商品策略研究昨日贵金属分化金价上涨而白银下跌再次验证了我们前期金银现货相对短缺指团队数的有效性我们以后会经常用它判断白银上涨的节奏金铜比也如预期上扬金油比突然继续大幅向上超出我们预料尽管我们前期已经判断WTI原油价格超过80研究员美元桶即面对极强空头压力屈涛昨日价格波动的主要原因是1美国12月Markit制造业PMI由477下滑至462从业资格号F3048194创2020年5月以来新低再度加深衰退预期2美联储货币纪要公布仍显鹰派投资咨询号Z0015547qutaociticsfcom仍然强调通胀持续性需要观察并未提供降息相关信息我们在之前的报告中说明未来黄金上涨的逻辑将来自于衰退指标的不断确认或核心通胀回落的明显证据因此贵金属可逢低做多目前黄金具有支撑但建议注意交易节奏稳扎稳打毕竟到明年年中仍有6个月的时间白银近期如预期回调关注后续的加仓或者入场点位仍维持逢低做多判断此外我们周报强调的金铜比上升目前开始演绎金油比也在进一步上升投资者可以关注长期大逻辑仍不变明年美国只会在滞胀加深和衰退兑现中摇摆不管哪种都对贵金属有利目前看滞胀加深概率更高此时白银更具性价比黄金也将有机会向上操作建议1单边逢低吸纳COMEX金1750美元盎司为底部白银逢回调吸纳225美元盎司沪银5100-5200附近或可再进场或加仓重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货研究贵金属日报风险因子1地缘问题使原油供给发生变化2美联储货币政策变化27中信期货贵金属日报一数据追踪行情观点一数据跟踪单位昨日上一日涨跌幅环比变化沪金元克4132641120206050comex黄金美元盎司185520184540980053沪金基差元克-029041-070-17073内外价差元克082094-012-1267COMEX黄金库存吨7452574525000000SPDRETF持有量吨9167791764-087-009美债收益率-10年369379-010-264人民币汇率点6913169475-003-050美元指数点1042210466-043-041美国抗通胀债券利率-10年147153-006-392美国10年期盈亏平衡利率222226-004-177金银比点77577617140184标普500指数点382414383950-1536-040VIX波动率指数点22012290-089-389白银单位昨日上一日涨跌幅环比变化沪银元千克534300539500-5200-096comex白银美元盎司23842418-034-141基差元克900000900DIV0内外价差元克44082050235911508COMEX白银库存吨9670299612825746060SLVETF持有量吨14502471453967-3720-026二行情观点品种观点展望观点短期美元指数面对利空出尽或出现震荡逻辑当前美国通胀虽有回落预期但由于就业结构性问题或速率较慢经济随着货币政策落地实体经济更加承压这使得未衰退逻辑支撑黄金来经济或在滞胀加深和走向衰退间选择同时货币政策缓慢向上收紧趋缓使得短期货币对贵金属压力减轻都对贵金属有利风险因子1通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引观点短期美元指数面对利空出尽或出现震荡白银相对黄金或更白银逻辑库存下降到极低位置但ETP持仓高位因此白银相对黄强势和笃定金更强二当周经济日历37中信期货贵金属日报地区时间指标类型前值预期现值2023-01-0311月营建支出月率同步-03-04022023-01-0412月ISM制造业采购经理人指数前瞻4904854842023-01-05上周EIA原油库存变化万桶至1014前瞻718----2023-01-05上周季调后初请失业金人数千人至1105前瞻225225--美国2023-01-0511月贸易帐十亿美元同步-782-768--2023-01-0512月ADP就业人数变动千人前瞻12701500--2023-01-0612月失业率同步3737--2023-01-0612月季调后非农就业人口变动千人同步263200--2023-01-0611月耐用品订单修正值月率同步-21----2023-01-0212月Markit制造业采购经理人指数终值同步4784784782023-01-0511月生产者物价指数年率同步308278--欧元区2023-01-0612月消费者物价指数初值年率同步10197--2023-01-0611月零售销售月率同步-1805--2023-01-0512月贸易帐十亿元同步49434----中国2023-01-0512月财新综合采购经理人指数同步470----2023-01-0512月财新服务业采购经理人指数同步467468--资料来源东方财富中信期货研究所三重要资讯跟踪1美联储会议纪要显示与会者一致认为美联储在过去一年中在向足够限制性货币政策的立场转变方面取得了重大进展多数与会者强调在转向更具限制性的立场时需要保持灵活性和可选性与会者重申了将通胀率恢复到2目标的坚定承诺许多与会者强调了沟通放缓加息并不是实现价格稳定目标的决心减弱或认为通胀已经在持续下降的道路上的迹象的重要性与会者欢迎通胀在10月和11月下降但一致认为需要更多实质性的证据来证明通胀率在持续下降美联储会议纪要显示与会者继续预计持续提高联邦基金利率将是适当的与会者注意到减缓加息将使美联储能够评估通胀和就业方面的进展没有与会者预期2023年降息是合适的四贵金属相关市场观察一国内贵金属市场表现47中信期货贵金属日报图表2沪金和沪银行情表现持仓量变化右轴持仓量变化右轴黄金期货收盘价主力合约左轴白银期货收盘价主力合约左轴420200005500100000406120005200640003924000490028000378-40004600-8000364-120004300-44000350-200004000-80000202204202206202208202210202212202204202206202208202210202212资料来源同花顺iFinD中信期货研究所图表3国内黄金和白银期现价差表现国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴06200100-06-10-12-20-18-30-24-40202212142022122220221230资料来源同花顺iFinD中信期货研究所图表4重要比价关系采用Comex期货价格比值100金铜比金银比55094530885108249076470704502022102820221111202211252022120920221223202211022022111720221202202212172023010127金油比25232119172022110220221116202211302022121420221228资料来源同花顺iFinD中信期货研究所二风险监测57中信期货贵金属日报图表5VIX市场恐慌指数标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率VIX恐慌指数左轴标普500指数右轴担保隔夜融资利率SOFR联邦基金有效利率EFFR604800400404200320240203600160080030002021112022022022052022082022110002021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12资料来源同花顺iFinD中信期货研究所三实际利率与通胀预期监测图表6美国10年期以通胀为标的国债收益率黄金价格通胀预期金银比Comex黄金期货收盘价左轴1900000100金银比左轴275美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序右轴通胀预期盈亏平衡通胀率右轴1828040942601756080882451684120822301612160762151540200702002022-11-012022-11-212022-12-112022-12-31202207202208202209202210202211202212资料来源同花顺iFinD中信期货研究所四美元指数和人民币汇率监测图表7美元指数和人民币兑美元中间价美元指数人民币兑美元中间价1107101087041066981046921026861006802022-11-222022-12-062022-12-202023-01-032022-12-142022-12-202022-12-262023-01-01资料来源同花顺iFinD中信期货研究所67中信期货贵金属日报免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议中信期货有限公司深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-882677