研究报告全文：箭牌家居001322瓷卫龙头再启航智能家居业务快速发展2023-01-05首次覆盖投资亮点首次覆盖箭牌家居001322给予跑赢行业评级目标价2000元目标价对应20232024年分别2320倍市盈率公司作为卫浴行业龙头企业终端零售布局领先行业同时B端业务有序拓展我们看好公司借助产品升级及渠道拓展实现市场份额加速提升理由如下卫浴行业结构升级开拓新增长点龙头整合稳步推进据Euromonitor2021年我国卫浴市场规模3219亿元2016-2021年CAGR为18竞争格局较为分散集中度较日本等成熟卫浴市场仍有较大提升空间同时智能卫浴产品渗透率持续提升消费升级带动需求扩容本土卫浴品牌借助电商渠道快速成长我们预计有望实现弯道超车品牌产品渠道制造四轮驱动构筑竞争壁垒1三大品牌差异化布局箭牌品牌知名度高2021年国内市占率近10同时通过法恩莎安华定位不同消费人群完善产品价格矩阵2产学研合作夯实技术优势公司与著名高校科研机构密切合作自研技术支持产品升级3终端渠道覆盖广阔截至2021年底公司经销商分销商数量分别达到18546609家终端门店网点合计121万家领先行业4产能布局全国化公司现拥有八大生产基地产能辐射华南华东华北重点销售区域缩短物流半径发挥规模效应实现成本领先聚焦智能家居优化产品结构渠道积极下沉推动持续成长1智能产品持续发力2021年公司智能坐便器产品实现营收约14亿元同比增长约40收入占比较2018年提升52ppt我们预计未来随着高毛利的智能产品占比持续提升有望带动盈利能力继续上行2线上发力新零售线下开拓下沉市场公司电商持续保持快速增长2021年收入占比达183较2018年提升111ppt同时公司继续推进渠道下沉不断开拓低线空白市场加大覆盖力度我们与市场的最大不同我们认为行业整合机遇利好头部品牌公司有望凭借领先的渠道力产品力与品牌力加速扩张市场份额潜在催化剂智能家居产品打开市场电商渠道快速放量盈利预测与估值我们预计公司20222024年EPS分别为071元086元100元CAGR为19当前股价对应20232024年分别1916倍PE我们看好公司借助产能扩张产品升级及渠道拓展打开业绩成长空间首次覆盖给予跑赢行业评级目标价2000元对应20232024年分别2320倍PE有25上行空间风险市场竞争加剧终端需求不及预期原材料价格波动经销商管理风险