在上个月中，整体表现相对较好的因子为波动率、流动性和技术因子。
　　在wind全A股票池中表现较好的因子有波动率（IC：11.71%，多头超额：-1.96%，多空收益：-0.02%）、技术（IC：11.65%，多头超额：-0.99%，多空收益：2.82%）和动量反转（IC：5.86%，多头超额：-1.91%，多空收益：0.61%）。
　　在沪深300股票池中表现较好的因子有技术（IC：13.38%，多头超额：1.20%，多空收益：5.00%）、盈利（IC：1.71%，多头超额：-0.32%，多空收益：1.52%）和流动性（IC：0.48%，多头超额：-2.24%，多空收益：-1.42%）。
　　在中证500股票池中表现较好的因子有波动率（IC：19.69%，多头超额：1.06%，多空收益：3.89%）、流动性（IC：9.44%，多头超额：0.82%，多空收益：2.79%）和规模（IC：7.35%，多头超额：1.42%，多空收益：2.84%）。
　　在中证1000股票池中表现较好的因子有波动率（IC：11.55%，多头超额：0.68%，多空收益：0.83%）、技术（IC：10.88%，多头超额：1.23%，多空收益：3.52%）和流动性（IC：9.65%，多头超额：0.24%，多空收益：-0.18%）。
　　在上个月中，规模因子在除沪深300和wind全A外的股票池中表现较优；Beta因子整体表现较差；波动率因子在除沪深300的股票池中有着显著的表现；价值因子上月表现不佳；流动性因子在除沪深300外的股票池中表现较优；动量与反转因子表现一般，在中证1000和wind全A股票池中有正向表现；技术因子在除中证500的股票池中表现优异。
　　盈利因子上月表现平庸，在wind全A股票池中多头超额出现较大回撤；成长因子表现不佳，上月在四个股票池中均有较大的回撤；质量因子上个月表现平庸，在wind全A股票池中出现较大回撤，在其余股票池中表现平平；红利因子上月除在中证500股票池中获得超额收益外，在其余股票池中均出现一定程度的回撤；一致预期因子在四个股票池中表现均不佳。
　　上月在wind全A中，表现较好的量价细分因子有相对强弱指标、乖离率、1月日内振幅标准差、3月日内振幅标准差、3月日内振幅平均等；表现较好的财务细分因子有单季度存货周转率、过去12个月的现金股息率、经营性现金流量净额/营业收入TTM、总资产现金回收率、单季度利润债务比率等。
　　风险提示：以上分析基于模型结果和历史测算，存在模型失效风险

研究报告全文：TableInfo1TableDate证券研究报告发布时间2023-01-03TableTitleTableInvest证券研究报告金融工程研究报告上月波动率流动性技术因子表现相对较优---量化选股因子跟踪月报报告摘要在上个月中整体表现TableSummary相对较好的因子为波动率流动性和技术因子在wind全A股票池中表现较好的因子有波动率IC1171多头超额-196多空收益-002技术IC1165多头超额-099多空收益282和动量反转IC586多头超额-191多空收益061在沪深300股票池中表现较好的因子有技术IC1338多头超额相关报告TableReport120多空收益500盈利IC171多头超额-032基于异常现金流模型的真实盈余管理因子二多空收益152和流动性IC048多头超额-224多空--20230103收益-142东北金工2023年年度策略报告长风破浪会有时在中证500股票池中表现较好的因子有波动率IC1969多头超--20221224额106多空收益389流动性IC944多头超额基于cVAE的数据增强对下行风险预测的提082多空收益279和规模IC735多头超额142升多空收益284--20221213上月价值红利技术因子表现较优在中证1000股票池中表现较好的因子有波动率IC1155多头超--20221205额068多空收益083技术IC1088多头超额行业轮动五如何更好的描述行业趋势123多空收益352和流动性IC965多头超额--20221205024多空收益-018在上个月中规模因子在除沪深300和wind全A外的股票池中表现较TableAuthor优Beta因子整体表现较差波动率因子在除沪深300的股票池中有着证券分析师王琦显著的表现价值因子上月表现不佳流动性因子在除沪深300外的股执业证书编号S0550521100001票池中表现较优动量与反转因子表现一般在中证1000和wind全A021-61002390wangqi5636nesccn股票池中有正向表现技术因子在除中证500的股票池中表现优异研究助理贾英执业证书编号S0550122060006盈利因子上月表现平庸在wind全A股票池中多头超额出现较大回13666061675jiayingnesccn撤成长因子表现不佳上月在四个股票池中均有较大的回撤质量因研究助理张栋梁子上个月表现平庸在wind全A股票池中出现较大回撤在其余股票执业证书编号S0550122070003池中表现平平红利因子上月除在中证500股票池中获得超额收益外17560733053zhangdlnesccn在其余股票池中均出现一定程度的回撤一致预期因子在四个股票池中表现均不佳上月在wind全A中表现较好的量价细分因子有相对强弱指标乖离率1月日内振幅标准差3月日内振幅标准差3月日内振幅平均等表现较好的财务细分因子有单季度存货周转率过去12个月的现金股息率经营性现金流量净额营业收入TTM总资产现金回收率单季度利润债务比率等风险提示以上分析基于模型结果和历史测算存在模型失效风险请务必阅读正文后的声明及说明TablePageTop金融工程研究报告目录1因子表现概述611因子处理与测试说明612大类风格因子表现62量价细分因子跟踪1121规模1522Beta1623波动率1724价值1925流动性2026动量反转2127技术223财务细分因子跟踪1531盈利2732成长2833质量2934红利3135一致预期32附录一因子测试方法33附录二细分因子总表36图表目录图1最近一月IC3005001000wind全A7图2近一年IC均值3005001000wind全A7图3回测期间IC均值3005001000wind全A8图4最近一月多头超额3005001000wind全A8图5近一年多头超额3005001000wind全A9图6回测期间多头超额3005001000wind全A9图7最近一月多空收益3005001000wind全A10图8近一年多空收益3005001000wind全A10图9回测期间多空收益3005001000wind全A11图10回测期间t值绝对值均值3005001000wind全A11图11规模因子IC序列及累计ICWind全A15图12规模因子分层回测Wind全A15图13规模因子IC序列及累计IC沪深30016图14规模因子分层回测沪深30016图15规模因子IC序列及累计IC中证50016请务必阅读正文后的声明及说明239TablePageTop金融工程研究报告图16规模因子分层回测中证50016图17规模因子IC序列及累计IC中证100016图18规模因子分层回测中证100016图19Beta因子IC序列及累计ICWind全A17图20Beta因子分层回测Wind全A17图21Beta因子IC序列及累计IC沪深30017图22Beta因子分层回测沪深30017图23Beta因子IC序列及累计IC中证50017图24Beta因子分层回测中证50017图25Beta因子IC序列及累计IC中证100017图26Beta因子分层回测中证100017图27波动率因子IC序列及累计ICWind全A18图28波动率因子分层回测Wind全A18图29波动率因子IC序列及累计IC沪深30018图30波动率因子分层回测沪深30018图31波动率因子IC序列及累计IC中证50018图32波动率因子分层回测中证50018图33波动率因子IC序列及累计IC中证100019图34波动率因子分层回测中证100019图35价值因子IC序列及累计ICWind全A19图36价值因子分层回测Wind全A19图37价值因子IC序列及累计IC沪深30019图38价值因子分层回测沪深30019图39价值因子IC序列及累计IC中证50020图40价值因子分层回测中证50020图41价值因子IC序列及累计IC中证100020图42价值因子分层回测中证100020图43流动性因子IC序列及累计ICWind全A20图44流动性因子分层回测Wind全A20图45流动性因子IC序列及累计IC沪深30021图46流动性因子分层回测沪深30021图47流动性因子IC序列及累计IC中证50021图48流动性因子分层回测中证50021图49流动性因子IC序列及累计IC中证100021图50流动性因子分层回测中证100021图51动量因子IC序列及累计ICWind全A22图52动量因子分层回测Wind全A22图53动量因子IC序列及累计IC沪深30022图54动量因子分层回测沪深30022图55动量因子IC序列及累计IC中证50022图56动量因子分层回测中证50022图57动量因子IC序列及累计IC中证100022图58动量因子分层回测中证100022图59技术因子IC序列及累计ICWind全A23图60技术因子分层回测Wind全A23请务必阅读正文后的声明及说明339TablePageTop金融工程研究报告图61技术因子IC序列及累计IC沪深30023图62技术因子分层回测沪深30023图63技术因子IC序列及累计IC中证50023图64技术因子分层回测中证50023图65技术因子IC序列及累计IC中证100023图66技术因子分层回测中证100023图67盈利因子IC序列及累计ICWind全A27图68盈利因子分层回测Wind全A27图69盈利因子IC序列及累计IC沪深30028图70盈利因子分层回测沪深30028图71盈利因子IC序列及累计IC中证50028图72盈利因子分层回测中证50028图73盈利因子IC序列及累计IC中证100028图74盈利因子分层回测中证100028图75成长因子IC序列及累计ICWind全A29图76成长因子分层回测Wind全A29图77成长因子IC序列及累计IC沪深30029图78成长因子分层回测沪深30029图79成长因子IC序列及累计IC中证50029图80成长因子分层回测中证50029图81成长因子IC序列及累计IC中证100029图82成长因子分层回测中证100029图83质量因子IC序列及累计ICWind全A30图84质量因子分层回测Wind全A30图85质量因子IC序列及累计IC沪深30030图86质量因子分层回测沪深30030图87质量因子IC序列及累计IC中证50030图88质量因子分层回测中证50030图89质量因子IC序列及累计IC中证100031图90质量因子分层回测中证100031图91红利因子IC序列及累计ICWind全A31图92红利因子分层回测Wind全A31图93红利因子IC序列及累计IC沪深30031图94红利因子分层回测沪深30031图95红利因子IC序列及累计IC中证50032图96红利因子分层回测中证50032图97红利因子IC序列及累计IC中证100032图98红利因子分层回测中证100032图99预期因子IC序列及累计ICwind全A32图100预期因子分层回测wind全A32图101预期因子IC序列及累计IC沪深30033图102预期因子分层回测沪深30033图103预期因子IC序列及累计IC中证50033图104预期因子分层回测中证50033图105预期因子IC序列及累计IC中证100033请务必阅读正文后的声明及说明439TablePageTop金融工程研究报告图106预期因子分层回测中证100033表1量价细分因子测试结果Wind全A12表2量价细分因子测试结果沪深30013表3量价细分因子测试结果中证50014表4量价细分因子测试结果中证100015表5财务细分因子测试结果Wind全A24表6财务细分因子测试结果沪深30025表7财务细分因子测试结果中证50026表8财务细分因子测试结果中证100027表9测试因子介绍36请务必阅读正文后的声明及说明539TablePageTop金融工程研究报告1因子表现概述11因子处理与测试说明在规模Beta波动率价值流动性动量与反转技术盈利成长质量红利和一致预期十二个大类风格中选择具有代表性且10年回测中表现相对较好的48个因子作为风格细分因子细分因子总表详见附录二在因子数据处理方面首先对所有因子进行去极值处理接下来对于除对数市值外的其他因子做行业市值中性化行业选择为中信一级行业分类对数市值因子只做行业中性化处理最后对所有因子在截面进行z-score标准化因子数据处理方式详见附录一因子合成方面对于每一个因子大类将如上处理后的细分因子乘以因子方向后进行等权合成表示该大类风格因子的因子值因子方向表示截面因子值与未来收益率的正负向相关关系分别记为1与-1因子方向由长期回测的结果与因子本身的逻辑确定对十二个大类因子以及48个细分因子在沪深300中证500中证1000以及Wind全A成分股共4个股票池中分别进行测试测试过程包含IC分析分层回测回归分析详细介绍见附录一为了统一符号在测试时细分因子值要乘以因子方向测试的参数选择上使用最近三年的因子数据来计算月度IC值事实上这里输出的是Spearman秩相关系数即RankIC值下文中的IC都指代RankIC值另外分层回测时层数为5月频调仓跟踪检测结果包括最近一月IC值近一年IC均值回测期间IC均值最近一月多头超额近一年多头超额回测期间多头超额最近一月多空收益近一年多空收益回测期间多空收益和回测期间t值绝对值均值其中多头超额为乘以因子方向后因子值最大的分层组合收益减对应的股票池基准收益多空收益为多乘以因子方向后因子值最大的分层组合空乘以因子方向后因子值最小的分层组合时的收益需要注意的一点是由于将因子值进行因子方向调整只有数值为正的IC值表示因子有符合逻辑和预期的表现12大类风格因子表现从最近一月的IC值来看在wind全A股票池中表现较好的因子有波动率1171技术1165和动量反转586在沪深300股票池中表现较好的因子有技术1338盈利171和流动性048在中证500股票池中表现较好的因子有波动率1969流动性944和规模735在中证1000股票池中表现较好的因子有波动率1155技术1088和流动性965总体来看在上个月中整体表现较为突出的因子为波动率技术和流动性另外这三个因子在中证1000股票池和wind全A中IC表现较为突出请务必阅读正文后的声明及说明639TablePageTop金融工程研究报告图1最近一月IC3005001000wind全A最近一月IC025020015010005300000500-005-0101000-015wind全A-020-025数据来源东北证券wind图2近一年IC均值3005001000wind全A最近一年IC均值0140120100080063000045000020001000-002wind全A-004-006数据来源东北证券wind请务必阅读正文后的声明及说明739TablePageTop金融工程研究报告图3回测期间IC均值3005001000wind全A回测期间IC均值0120100080063000045000021000000wind全A-002-004数据来源东北证券wind从因子多头超额收益看上月wind全A股票池中因子表现均不佳上月沪深300股票池中表现较优的因子有技术因子和质量因子因子多头超额收益分别为120和057上月中证500股票池中表现较优的因子有红利因子规模因子和盈利因子多头超额收益分别为146142和115上月中证1000股票池中表现较优的因子有技术因子波动率因子和质量因子多头超额收益分别为123068和046图4最近一月多头超额3005001000wind全A最近一月多头超额002001000300-001500-0021000-003wind全A-004数据来源东北证券wind请务必阅读正文后的声明及说明839TablePageTop金融工程研究报告图5近一年多头超额3005001000wind全A最近一年多头超额0300250200153000105000051000wind全A000-005数据来源东北证券wind图6回测期间多头超额3005001000wind全A回测期间多头超额0600500400300203000105000001000-010wind全A-020-030数据来源东北证券wind从因子多空组合收益来看上月在wind全A股票池中表现较优的因子有技术因子和动量反转因子因子多空组合收益分别为282和061在沪深300股票池中表现较优的因子有技术因子动量因子和盈利因子因子多空组合收益分别为500172和152在中证500股票池中表现较优的因子有波动率因子规模因子和流动性因子因子多空组合收益分别为389284和279在中证1000股票池中表现较优的因子有技术因子动量反转因子和波动率因子因子多空组合超额收益分别为352095和083请务必阅读正文后的声明及说明939TablePageTop金融工程研究报告图7最近一月多空收益3005001000wind全A最近一月多空收益006005004003002300001500000-0011000-002wind全A-003-004数据来源东北证券wind图8近一年多空收益3005001000wind全A最近一年多空收益0400350300250200153000105000051000000-005wind全A-010-015数据来源东北证券wind请务必阅读正文后的声明及说明1039TablePageTop金融工程研究报告图9回测期间多空收益3005001000wind全A回测期间多空收益1000800600403000205000001000wind全A-020-040数据来源东北证券wind从回归分析结果看在wind全A股票池中除成长质量一致预期三个因子外其余因子t检验均显著其他股票池中各因子回归分析显著性均有所降低图10回测期间t值绝对值均值3005001000wind全A回测期间t值绝对值均值7006005004003003005002001000wind全A100000数据来源东北证券wind2量价细分因子跟踪为了方便比较与叙述将细分因子划分为量价因子部分和财务因子部分本章介绍量价细分因子的表现请务必阅读正文后的声明及说明1139TablePageTop金融工程研究报告表1量价细分因子测试结果Wind全A最近一月近一年IC回测期间最近一月近一年多回测期间细分因子IC均值IC均值多头超额头超额多头超额lncap-465735325-17626045039beta-804082007-228373-949vol1m10071111860-18819212932vol3m9691167886-18721003156fhighlowintraday1m8541345921-18728974006fhighlowintraday3m11031298862-19527003476fhighlowintradaystd1m11381046853-16022303774fhighlowintradaystd3m10901154918-15923033864ep115356237-25219291848bp428754452-20022973373sp012520309-18021293121filliquidityshock1m520146334-12013852705fturnoverstd1m5881034918-23622394478fturnoverstd3m549950882-22822754915fvstd1m143144213-2006181298fturnover1m650958851-22417283573fturnover3m546911809-22117773655freversal1m593683507-17712591731freversalavg1m1145553503-0869011529freversalintraday1m601812662-22513972692freversaldiscrete1m527443256-12616801702freservalshift1m310634448-16715431792fmomentumovernight1y-760120255-26311872525RSI1492567402-04316181605BIAS1145553503-0869011529corrturnoverprice1m540758688-15416754388corrturnoverpctchgreturn1m512636480-12616932561数据来源东北证券wind请务必阅读正文后的声明及说明1239TablePageTop金融工程研究报告表2量价细分因子测试结果沪深300最近一月近一年IC回测期间最近一月近一年多回测期间细分因子IC均值IC均值多头超额头超额多头超额lncap-986007-209-110770-847beta-1953394-157-231043-542vol1m-782473218-244512870vol3m-748758298-2647531076fhighlowintraday1m-370738263-19810001009fhighlowintraday3m-205869305-19311471186fhighlowintradaystd1m-551473210-175800531fhighlowintradaystd3m-237858465-1551053763ep-1785376170-3711052369bp-275719121-28315401250sp220364-084-2991254-212filliquidityshock1m657048-001-122322-802fturnoverstd1m-191384357-290409246fturnoverstd3m153506445-1857051752fvstd1m-021474181-19910071638fturnover1m017577367-2184541268fturnover3m067582362-1867021754freversal1m-933465467-14310963390freversalavg1m10075706091197892581freversalintraday1m-1411283418-1384022331freversaldiscrete1m33149726407412431988freservalshift1m-697493394-1997411383fmomentumovernight1y-1723-226051-255-498-621RSI20777565091545711165BIAS10075706091197892581corrturnoverprice1m936450537-1049274196corrturnoverpctchgreturn1m-101504380-11014562087数据来源东北证券wind请务必阅读正文后的声明及说明1339TablePageTop金融工程研究报告表3量价细分因子测试结果中证500最近一月近一年IC回测期间最近一月近一年多回测期间细分因子IC均值IC均值多头超额头超额多头超额lncap735316-0111421672830beta-385411108-016944-591vol1m169783352313013671518vol3m20239115451081310988fhighlowintraday1m20577805261251031362fhighlowintraday3m21709145311551218791fhighlowintradaystd1m146965546209812631815fhighlowintradaystd3m189088257907713191249ep390375205-0401269-201bp540577261-0061408849sp12437822601914991441filliquidityshock1m120221178039886474fturnoverstd1m7496364860569501442fturnoverstd3m10986855060739321062fvstd1m508341288052091-108fturnover1m1117672507138827767fturnover3m1305712468022579825freversal1m0050902400325571361freversalavg1m048-044197028-0921192freversalintraday1m1062513970896102002freversaldiscrete1m-068010083068636942freservalshift1m-886036152061529239fmomentumovernight1y-429002224-059443276RSI455030140107512327BIAS048-044197028-0921192corrturnoverprice1m1963384000805812078corrturnoverpctchgreturn1m-943168252-0757721102数据来源东北证券wind请务必阅读正文后的声明及说明1439TablePageTop金融工程研究报告表4量价细分因子测试结果中证1000最近一月近一年IC回测期间最近一月近一年多回测期间细分因子IC均值IC均值多头超额头超额多头超额lncap45269129903114721906beta-800143-029-065295-1689vol1m95788174405314712241vol3m1041106087107516332332fhighlowintraday1m1015854749071132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