所谓动量效应，是指行业收益率具有延续历史运动方向的趋势。国内外大部分研究发现,行业动量效应在股票市场上确实存在,即过去一段时间内收益率较高的行业在未来获得的收益率仍会较高，过去表现好的个股和行业往往在未来一段时间内也会具有较好的表现。
　　本报告中，通过行业价格指数运行的趋势中的极大值极小值时序上的关系，日内上下影线结构，成分股运行的一致性等多个视角，构建了不同的动量因子，来对简单的时间区间内涨跌幅因子进行替代。通过长期回测，初步验证了新的动量因子相对于传统动量因子能够有效的提升组合收益。
　　主要使用的动量因子:
　　路径动量因子：一段时间内指数实际收益率/该时间区间日内涨跌幅绝对值之和。
　　上下影线交易量加权动量因子：一段时间内通过交易量加权后的下影线均值/上影线均值
　　时间加权极大值极小值因子：一段时间区间内大于前高的极大值点占比+该段时间区间内大于前低的极小值点占比，由于需要考虑时效性，需要根据时间的远近距离进行加权处理。
　　市值加权的csad动量因子：一段时间内，指数实际收益率/该段时间内市值加权csad值
　　我们沿用了拥挤度因子与动量因子搭配的方法来进行构建基于量价视角的行业轮动组合。在使用方式上，我们首先通过拥挤度因子剔除过度拥挤的行业，从而避免高拥挤度带来的动量失效风险，在剔除高拥挤行业的基础上，再通过动量因子来筛选趋势较佳且拥挤度适中的行业作为跟踪的行业投资标的。通过回测，从2016至2022年10月30日，组合年化收益17.22%，年化波动率21.58%，最大回撤32.08%。
　　我们对于组合进行了样本外跟踪，2022年11月选中行业为商贸零售(4)、非银金融(6)、银行(9)、钢铁(14)，行业组合收益13.93%，相对于行业等权(剔除综合、综合金融)超额4.21%、相对于Wind全A超额6.07%。12月调仓两个行业，所选行业为国防军工、纺织服装、银行、商贸零售。
　　风险提示：宏观数据、政策变化风险，模型失效风险