各资产表现回顾：权益类资产几乎全年弱势，截至统计日，部分权益指数下跌虽有所收敛，但仍几乎全线为负；商品逻辑从需求转供给后又出现强波动；在海外多个经济体连续加息影响下，美债收益率和美元指数连续走高，美债各期限与10年期均出现倒挂现象，目前已持续数月；主要国家和地区的到期收益率均有所抬升，其中以美国和欧洲等受通胀干扰较严重的地区的10年期YTM升幅最高，均超过200bp。
　　基金市场表现回顾：国内基金市场各类型基金表现均有所回撤，新发基金热度持续低迷。从持仓上来看主动权益类基金持仓出现了“抱团”持续瓦解、挖掘中小票机会、关注消费与中游制造投资机会等特点。
　　因子收益：统计了大类因子和细分因子在沪深300、中证500、中证1000以及Wind全A 4个股票池中的表现。在进行风格中性处理后，各指数成份内，低波和小市值的多头收益相对突出，而低贝和盈利表现则相对落后。
　　市场展望：
　　1）中观量化模型：煤炭、电力设备和新能源；宏观量化模型：计算机通信和电子设备、机械、铁路运输、仪器仪表、石油天然气开采、电热生产供应。也即以高端制造为主的相关行业。
　　2）市场日成交额近期逐渐恢复，维持在8000-10000亿波动，个人投资者观望资金(估算)有逐步增加趋势，近期已创出新高的2.3万亿；博弈/存量指标年内伴随市场和情绪变动出现多轮多空交织，当前指标又再次翻多，虽然相比起10月中旬积聚的反弹力量有小幅消退，仍处于相对合理区间，结合近期市场轮动加快及反弹形式，个人投资者持续参与的可能性较高。
　　3）宏观扰动逐渐平息，海外交易货币紧缩退坡，内部防疫政策优化，地产纾困“三箭齐发”，引导市场预期的变化。即使近日国内多地出现疫情，为消费服务以及运输便利带来困扰，但积极的政策应对为市场带来较多的信心和期许，多数行业动态和静态估值都呈现较高投资性价比，短期博弈房地产、非银等板块，带来了各行业和指数换手率水平和相对历史分位数的变动整体向右上推移，也即同时变高。行业上重点关注国内产业链具备优势的高端制造以及政策利好的相关行业，大内需复苏的行业，同时可关注新旧能源的持续景气。
　　风险提示：宏观数据、政策变化风险，模型失效风险
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate证券研究报告发布时间2022-12-23TableTitleTableInvest证券研究报告金融工程研究报告长风破浪会有时东北金工年年度策略报告---2023报告摘要TableSummary各资产表现回顾权益类资产几乎全年弱势截至统计日部分权益指沪深300中证500数下跌虽有所收敛但仍几乎全线为负商品逻辑从需求转供给后又出1312现强波动在海外多个经济体连续加息影响下美债收益率和美元指数111连续走高美债各期限与10年期均出现倒挂现象目前已持续数月主0908要国家和地区的到期收益率均有所抬升其中以美国和欧洲等受通胀干0706扰较严重的地区的10年期YTM升幅最高均超过200bp2021-12021-22021-32021-42021-52021-62021-72021-82021-92022-12022-22022-32022-42022-52022-62022-72022-82022-92021-102021-112021-122022-102022-112022-12基金市场表现回顾国内基金市场各类型基金表现均有所回撤新发基涨跌幅金热度持续低迷从持仓上来看主动权益类基金持仓出现了抱团持1M3M12M沪深300765-233-2127续瓦解挖掘中小票机会关注消费与中游制造投资机会等特点中证500117-197-1541因子收益统计了大类因子和细分因子在沪深300中证500中证1000TableReport相关报告以及Wind全A4个股票池中的表现在进行风格中性处理后各指数基于cVAE的数据增强对下行风险预测的提成份内低波和小市值的多头收益相对突出而低贝和盈利表现则相对升落后--20221213上月价值红利技术因子表现较优市场展望--202212051中观量化模型煤炭电力设备和新能源宏观量化模型计算机通行业轮动五如何更好的描述行业趋势信和电子设备机械铁路运输仪器仪表石油天然气开采电热生--20221205产供应也即以高端制造为主的相关行业成长分类定价和未被分析师覆盖股票的预测2市场日成交额近期逐渐恢复维持在8000-10000亿波动个人投资数据填充者观望资金估算有逐步增加趋势近期已创出新高的23万亿博弈--20221130存量指标年内伴随市场和情绪变动出现多轮多空交织当前指标又再次基于异常现金流模型的真实盈余管理因子翻多虽然相比起10月中旬积聚的反弹力量有小幅消退仍处于相对合一理区间结合近期市场轮动加快及反弹形式个人投资者持续参与的可--20221107能性较高TableAuthor3宏观扰动逐渐平息海外交易货币紧缩退坡内部防疫政策优化地证券分析师王琦产纾困三箭齐发引导市场预期的变化即使近日国内多地出现疫执业证书编号S0550521100001情为消费服务以及运输便利带来困扰但积极的政策应对为市场带来021-61002390wangqi5636nesccn较多的信心和期许多数行业动态和静态估值都呈现较高投资性价比证券分析师李严执业证书编号S0550522090001短期博弈房地产非银等板块带来了各行业和指数换手率水平和相对13929520462liyan7207nesccn历史分位数的变动整体向右上推移也即同时变高行业上重点关注国研究助理贾英内产业链具备优势的高端制造以及政策利好的相关行业大内需复苏的执业证书编号S0550122060006行业同时可关注新旧能源的持续景气13666061675jiayingnesccn研究助理张栋梁执业证书编号S055012207000317560733053zhangdlnesccn风险提示宏观数据政策变化风险模型失效风险请务必阅读正文后的声明及说明TablePageTop金融工程研究报告目录1前言再回首荆棘密布42全球各类资产表现回顾521全球主要资产表现回顾522权益市场主要风格表现回顾623债券市场表现回顾724北上资金配置变化83行业比较931行业表现情况总览932行业拥挤度衡量1033行业趋势的识别134基金市场回顾与展望16412022年基金市场回顾1642主动权益基金持仓分析与展望175因子收益回顾2151简介2152因子测试结果2153细分因子测试结果236市场展望277风险提示28图表目录图1全球主要经济体制造业PMI4图2进出口金额亿美元及增速变化4图3中美国债到期收益率曲线202201016图4中美国债到期收益率曲线202206306图5中美国债到期收益率曲线202209306图6中美国债到期收益率曲线202212096图7权益市场各风格指数走势7图8国债收益率曲线8图9北向资金净买入变动单位亿人民币8图10北向资金行业持股市值分布202212099图11中信一级行业指数全年表现情况统计截止至2022年12月9日10图12各板块成交占比情况统计截止至2022年12月9日10图13复合拥挤度指标与指数走势对比分析11请务必阅读正文后的声明及说明230TablePageTop金融工程研究报告图14主要拥挤度因子一览12图15中信一级行业拥挤度模型打分情况统计截止至2022年12月初13图16行业动量修正的逻辑出发点14图17修正动量因子描述14图18中信一级行业趋势打分情况15图19复合策略累积超额情况15图20近5年全市场基金发行情况统计16图21各类型基金表现情况回顾截止至2022年12月9日16图22主动权益基金仓位变动情况统计17图23历年重仓股总市值及数量变动17图24历年重仓股占股票资产占比及变动18图25历年持股市值前N股票在整体重仓股股池的市值占比18图26沪深300股票池持股市值占比变动19图27中证500股票池持股市值占比变动19图28中证1000股票池持股市值占比变动19图29创业板股票池持股市值占比变动19图30主动权益基金历年行业大类板块配置占比变动20图31大类因子年初至今IC均值3005001000wind全A21图32大类因子年初至今多头收益3005001000wind全A22图33大类因子年初至今多头超额3005001000wind全A22图34大类因子年初至今多空收益3005001000wind全A22图35博弈存量指标27表1全球主要资产表现20220101-202212095表2动量拥挤度复合策略对比16表3细分因子测试结果Wind全A23表4细分因子测试结果沪深30024表5细分因子测试结果中证50025表6细分因子测试结果中证100026请务必阅读正文后的声明及说明330TablePageTop金融工程研究报告1前言再回首荆棘密布2022年纷乱交错又悲喜交叠国内以喜开篇以忧叙事跌宕之后现生机国际开局在高通胀和战争下备受冲击而余波的扰动已渐渐淡化最艰难的时刻可能已经过去全球各权益市场甚至未能延续2021年的震荡格局全年几乎都处于不断下挫中欧美等国家不断加息推升的利率持续走高而国内受制于需求减缓和疫情冲击则多次下调基准利率中美曲线全线倒挂且幅度已创多年来最高商品市场的供需格局再度变化带来大宗的剧烈震荡当前海外继续以控制通胀为主要目标经济动能持续放缓衰退风险已隐现国内在多个领域新的调控政策下逐渐显现出弱复苏趋势虽经济增长压力较大但需求有很大的提升潜力未来各国局势或仍较复杂保持警惕无需过度悲观图1全球主要经济体制造业PMI中国摩根大通全球综合美国欧元区日本韩国印度700065006000550050004500400035003000250020002010-012015-012020-012010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-062020-112021-042021-092022-022022-072010-06数据来源Wind东北证券图2进出口金额亿美元及增速变化进出口金额当月值进口金额当月值出口金额当月值进出口金额当月同比右进口金额当月同比右出口金额当月同比右7000002000060000015000500000100004000005000300000000200000100000-5000000-100002019-092022-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-052022-092015-01数据来源Wind东北证券请务必阅读正文后的声明及说明430TablePageTop金融工程研究报告昨日种种譬如昨日没今日种种譬如今日生明日种种定为明日兴2023年应是荆棘之后的壮怀激烈2全球各类资产表现回顾21全球主要资产表现回顾2022年主要国家和地区的权益资产表现极为惨淡商品市场震荡不断利率市场出现分化强美元周期下新兴市场资金承压加息预期的多番轮转带来了股债的轮番变动权益类资产几乎全年弱势截至统计日部分权益指数下跌虽有所收敛但仍几乎全线为负商品逻辑从需求转供给后又出现强波动在海外多个经济体连续加息影响下美债收益率和美元指数连续走高美债各期限与10年期均出现倒挂现象目前已持续数月主要国家和地区的到期收益率均有所抬升其中以美国和欧洲等受通胀干扰较严重的地区的10年期YTM升幅最高均超过200bp2022年各类资产具体情况可见表1表1全球主要资产表现20220101-20221209权益涨跌幅商品涨跌幅国债YTM变动bps沪深300-1907DCE焦煤-1612中国10年1149中证500-1586DCE焦炭031美国10年20500创业板指-2715DCE铁矿石2003英国10年22853万得全A-1496SHFE螺纹钢-911法国10年21960标普500-1745SHFE铜-473德国10年20700纳斯达克指数-2966DCE生猪3250欧元区10年21653英国富时100125南华工业品指数1786日本10年1730法国CAC40-665南华农产品指数1048印度10年8450德国DAX-953南华金属指数1935土耳其10年-123200日经225-309南华能化指数1348澳大利亚10年16250韩国综合指数-1977LME铜-1211印度SENSEX30675伦敦金现-176俄罗斯MOEX-4250伦敦银现071恒生指数-1495ICE布油-123数据来源Wind东北证券权益资产表现上就统计的各国权益市场几乎均录得负收益其中英国富时100指数于10-11月反弹后录得小幅正收益而印度市场年内整体振幅小于其他地区也因此在下半年连续收阳后录得675的正收益而其他地区则跌幅显著尤其以深陷战争阴云的俄罗斯和加息持续干扰的纳指跌幅较大而恒生科技指数年内也一度跌幅超50但在11月和12月初的强势反弹中当前仍有约25的跌幅商品市场上上半年受能源和粮食紧缺影响开局主涨但临近年中大宗需求放缓波动加剧受库存和调控政策影响生猪期货于4月开启强势反弹但9越过后又呈现连续下跌幅度和速度均较为剧烈其他农产品和能化工业品则从上半年的大开大合转到下半年的有所收敛贵金属则在战争和强美元先后影响下年初上请务必阅读正文后的声明及说明530TablePageTop金融工程研究报告涨后续逐渐走低截至统计日累计结算跌幅176伴随欧美多国对高通胀和衰退的担忧加剧货币政策更加鹰派美国年内多次加息且伴随近期通胀数据显示仍有继续加息必要此外对于长时间维持高利率的市场推断也使得市场对各类资产重新评估和定价欧洲各国经历了极为痛苦的高通胀和能源危机阶段当前虽然几乎已走过最紧急时刻但衰退风险仍笼罩在欧洲各经济体上空受此影响海外利率持续走高上半年美国短端利率与10年期利率均曾出现倒挂且美债各期限利率也曾相对中债出现过全面倒挂美元指数年内持续走高于4月份上破100于9月突破110当前仍维持在105之上国内央行先后进行了多次降低基准利率等操作向市场基础货币投放量相对充足在货币政策有限度的宽松和通胀相对较低情况下国内收益率曲线上半年陡峭化下半年逐渐走平图3中美国债到期收益率曲线20220101图4中美国债到期收益率曲线20220630中债美债中债美债4000035000350003000030000250002500020000150002000010000150000500000000100001个月3个月6个月1年3年5年7年10年30年1个月3个月6个月1年3年5年7年10年30年数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券图5中美国债到期收益率曲线20220930图6中美国债到期收益率曲线20221209中债美债中债美债4500050000400004500035000400003000035000300002500025000200002000015000150001000010000050000500000000000001个月3个月6个月1年3年5年7年10年30年1个月3个月6个月1年3年5年7年10年30年数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券22权益市场主要风格表现回顾年内各风格指数走似乎也一波多折年初随着国内外形势复杂化国内部分地区疫情复发以及海外需求回落带来的经济增速的担忧1-4月价值风格相对突出市值中则以大市值相对抗跌板块中以稳增长相关行业跌幅较小而随着上半年疫情阶段性得到控制以及稳经济保民生扩内需等方案相继出台中小成长风格在4月底开始强势反弹其中大中小成长在5-6月的区段内分别累计涨幅请务必阅读正文后的声明及说明630TablePageTop金融工程研究报告162618531831而下半年则似乎在重复上半年的历史在海外强势加息影响下A股走势又再次进入到下跌趋势中直至近两月海外通胀压力略有所缓解以及国内地产疫情防控政策的改善带来投资信心的反弹重新开启了一轮反弹到目前为止各风格指数累计涨跌幅分别为大盘价值-898中盘价值-1222小盘价值-1039大盘成长-2558中盘成长-2175小盘成长-2303未来仍需持续关注国外通胀控制情况以及衰退幅度国内疫情防控优化后医疗压力情况海外需求放缓后国内新的经济增长支点与地产政策优化情况在近期轮动加快的节奏下未来料仍将呈现结构分化图7权益市场各风格指数走势大盘价值中盘价值小盘价值大盘成长中盘成长小盘成长11105109509085080750706506数据来源Wind东北证券23债券市场表现回顾2022年央行先后对包括MLFLPR存款准备金率等在内的重要利率进行调降国内流动性相对充裕各期限国债收益率前5个月下行幅度较大而6月之后则部分期限进入小幅波动区间近两个月随着经济复苏预期加强债市走弱各期限收益率大幅上行曲线斜率年内先转陡再转平截至统计日1209各期限收益率几乎持平于去年末水平1-10年期限当前利差水平为6034bps而10月份1-10年期限利差曾超过90bps请务必阅读正文后的声明及说明730TablePageTop金融工程研究报告图8国债收益率曲线2021-12-312022-01-302022-02-282022-03-312022-04-292022-05-312022-06-302022-07-292022-08-312022-09-302022-10-312022-11-302022-12-09400003500030000250002000015000100000500000000数据来源Wind东北证券24北上资金配置变化截至20221209年内北向资金共净买入77100亿元包括沪股通净买入84143亿元深港通净流出-7043年内上半程在疫情催化以及海外加息背景下流入不稳定其中3月单月净流出45038亿元而5月伴随国内多项稳增长和稳消费政策落地市场反弹重新吸引北向资金流入5-6月净流入合计44914亿元其中6月单月净流入达72960亿元年内下半程北向资金配置变动仍然较大其中7910月均为净流出且10月单月净流出达到573亿但11月又重新以超600亿的净流入抹平上月流出水平图9北向资金净买入变动单位亿人民币沪股通深股通北向合计80000600004000020000000-20000-40000-60000-80000数据来源Wind东北证券北向资金持仓分布上以电力设备食品饮料医药生物银行家用电器电子居前但以上重仓板块中除银行外其他行业配置比例均有所降低全行业中减配请务必阅读正文后的声明及说明830TablePageTop金融工程研究报告比例最大的为电子-186医药生物-087和电力设备-079配置比例增加较多的行业为有色金属133交通运输093煤炭092等图10北向资金行业持股市值分布2022120911090805020212070008SW电力设备1307SW食品饮料141317146SW医药生物20SW银行21SW家用电器SW电子24SW非银金融28138SW机械设备29SW有色金属30SW计算机SW交通运输32SW基础化工3487SW汽车SW公用事业44SW商贸零售7349SW建筑材料5463SW煤炭SW传媒数据来源Wind东北证券3行业比较31行业表现情况总览截止至2022年12月9日按照中信一级行业划分全年目前仅有四个行业获取正收益分别为煤炭交通运输消费者服务一级房地产报告中我们将中信一级行业按照行业属性划分总结为TMT消费上游周期中游制造医药以及大金融板块通过交易占比情况进行直观观察我们可以看到大金融医药消费以及中游制造在四季度有热度提升的趋势而TMT与上游周期的交易热度出现了较为明显的回撤未来对于疫情修复国产替代的逻辑下消费中游制造板块的热度有望延续请务必阅读正文后的声明及说明930TablePageTop金融工程研究报告图11中信一级行业指数全年表现情况统计截止至2022年12月9日403020100-10-20-30-40数据来源Wind东北证券图12各板块成交占比情况统计截止至2022年12月9日TMT消费上游周期中游制造医药大金融10090807060504030201002016-12016-72017-12017-72018-12018-72019-12019-72020-12020-72021-12021-72022-12022-7数据来源Wind东北证券32行业拥挤度衡量我们进行行业拥挤度的研究是因为在行业的配置中收益持续累积盈利的筹码被抛售套现的概率也就逐步提升从而导致beta收益空间的被进一步压缩在实证过程中我们发现行业处于高拥挤度环境中并不一定立刻出现较为显著的区间趋势反转但高拥挤度环境中往往意味着风报比表现不佳资金的有效利用率下滑在高拥挤度环境中依靠博弈依旧有获利的可能但是难度相对来说较大在理解拥挤这一情况时认为交易拥挤是一个相对的概念而不是一个绝对的概念所以我们在参考当下时点是否拥挤时是需要寻找参考系的这也带来了问题我们用常见的均线系统来举例当趋势性行情来临之际实际价格会普遍偏离均线的走势即显著高于低于原有一段时间筹码的平均价格我们采用过去一段时间价格走势用均值回复的想法来看待当下偏离过大的价格时就存在过早离场或者过早进场的风险从而导致收益空间的压缩我们在这里并不是否认单一系统参考的有效性只是面对较为极端的行情时由于缺乏足够多的参考系从而产生误导性参考的请务必阅读正文后的声明及说明1030TablePageTop金融工程研究报告状况我们在这里采用不同的视角去构建拥挤度因子的目的也是希望各类型的因子在趋势跟踪拥挤度因子类预警时能有更多的参考系进而综合判断当下时点的行业配置情况图13复合拥挤度指标与指数走势对比分析数据来源东北证券Wind在行业拥挤度层面我们对于拥挤度因子所属类型的不同分为了趋势跟踪类拥挤度因子趋势跟踪补充类拥挤度因子以及行业间比较类因子共三大类十个因子请务必阅读正文后的声明及说明1130TablePageTop金融工程研究报告图14主要拥挤度因子一览数据来源东北证券Wind请务必阅读正文后的声明及说明1230TablePageTop金融工程研究报告图15中信一级行业拥挤度模型打分情况统计截止至2022年12月初中信一级行业最新一期拥挤度打分情况2022年指数涨跌幅2022年拥挤度打分跟踪房地产084304医药080-1735消费者服务074375计算机072-2255综合068-426银行067-454建筑064-162传媒063-2425商贸零售062-252通信056-1573非银行金融054-1104轻工制造049-1769交通运输048495电力及公用事业043-1188钢铁041-1490煤炭0382778电子035-3208石油石化035-287建材035-1830汽车035-1349有色金属034-990机械034-1528纺织服装033-491家电033-1464国防军工032-2264基础化工031-1634食品饮料030-1423农林牧渔026-812电力设备及新能源022-2031数据来源Wind东北证券33行业趋势的识别对于动量的修正我们不仅仅需要考虑一段时间内涨跌幅衍生出的动量因子还需要考量指数在该段时间内运行的形态与结构从而实现对于该段时间内涨跌幅进行评价找到真正处于较佳趋势的行业标的进行构建组合请务必阅读正文后的声明及说明1330TablePageTop金融工程研究报告图16行业动量修正的逻辑出发点数据来源Wind东北证券从图中我们可以清楚看到在红色和绿色的框线中分别代表了不同时间段相同涨幅的不同k线走势形态在红色框线中对应的是食品饮料行业指数结构良好的上涨走势而绿色的框线对应同样是较高的区间涨幅但是从形态结构上已经严重被破坏该区间最新的跌幅已经显著击穿前置位的低点支撑线应考虑阶段性调整交易标的的仓位但是二者相近的涨跌幅从简单动量因子的角度看把二者认为是同等属性是需要质疑的所以对于动量的使用中我们需要考虑的不仅仅是区间内收益的涨跌幅还要考虑区间内指数走势的形态与结构综合的来对动量因子进行考量和使用图17修正动量因子描述数据来源Wind东北证券请务必阅读正文后的声明及说明1430TablePageTop金融工程研究报告图18中信一级行业趋势打分情况中信一级行业最新一期趋势打分2022年指数涨跌幅2022年趋势打分跟踪消费者服务045375房地产044304煤炭0372778银行033-454非银行金融032-1104通信031-1573综合029-426交通运输028495计算机028-2255石油石化027-287建筑027-162轻工制造025-1769商贸零售023-252医药023-1735家电018-1464电力及公用事业017-1188钢铁016-1490传媒016-2425农林牧渔015-812纺织服装013-491电力设备及新能源013-2031电子010-3208基础化工009-1634机械008-1528汽车008-1349有色金属006-990食品饮料006-1423建材005-1830国防军工005-2264数据来源Wind东北证券图19复合策略累积超额情况简单动量多头累积超额复合策略多头累积超额252151050201622201722201822201922202022202122202222-05数据来源Wind东北证券请务必阅读正文后的声明及说明1530TablePageTop金融工程研究报告表2动量拥挤度复合策略对比年化收益年化波动最大回撤夏普比率5VaR行业等权0961915-3145005-222行业动量多头10572139-3564049-217复合策略多头17222158-3208080-208数据来源东北证券Wind4基金市场回顾与展望412022年基金市场回顾2022年基金市场发行热度较低整体水平接近2018年情况结合2023年的市场回暖预期新发基金将逐步升温市场回暖与新发基金的增量资金将形成正循环总体来看各类型基金指数在2022年都出现了一定的回撤截止至2022年12月9日普通股票型基金指数下跌1743偏股混合型基金指数下跌1874灵活配置型基金下跌1297图20近5年全市场基金发行情况统计发行基金总数右轴发行份额亿份60003005000250400020030001502000100100050002018-12018-72019-12019-72020-12020-72021-12021-72022-12022-7数据来源Wind东北证券图21各类型基金表现情况回顾截止至2022年12月9日中证基金普通股票型偏股混合型平衡混合型偏债混合型灵活配置型28231813082019-12019-42019-72019-102020-12020-42020-72020-102021-12021-42021-72021-102022-12022-42022-72022-10数据来源Wind东北证券请务必阅读正文后的声明及说明1630TablePageTop金融工程研究报告42主动权益基金持仓分析与展望我们这里统计成立满半年的权益类基金包括成立满半年的普通股票型偏股混合型与仓位大于60的灵活配置型初始基金的仓位变动其中统计的口径包括了基金的仓位平均值以及仓位的规模加权平均值我们可以观察到进入2021年后主动权益基金的仓位配置维持在85左右的水平保持震荡近期规模加权仓位始终保持高于平均仓位可见较大规模基金更加偏向于高仓位运作的行为图22主动权益基金仓位变动情况统计基金平均仓位基金规模加权仓位95908580757065201120122013201420152016201720182019202020212022数据来源Wind东北证券图23历年重仓股总市值及数量变动重仓股股票池持股总市值亿元右轴重仓股股票池数量2000300001800250001600140020000120010001500080010000600400500020000数据来源东北证券Wind本报告采用普通股票型偏股混合型以及灵活配置型基金的重仓股作为标的其中剔除退市ST股以及港股得到重仓股股票池2016年年初至2018年二季度重仓股的集中度即重仓股股票池数量呈现集中态势2018年二季度后重仓股集中度呈请务必阅读正文后的声明及说明1730TablePageTop金融工程研究报告现震荡态势2020年第四季度以来重仓股个数呈现上升变动态势并且保持延续在管理年重仓股占基金股票资产占比的变化中我们可以看到自2017年三季度起权益类基金重仓股占比保持在55的高位2020年至今比值保持在50-55之间进行变动但是2021年以来重仓股占基金股票资产占比的及比重出现下调的趋势同时我们还统计了历年重仓股持股市值前51020及30的股票在整体重仓股股池的市值占比可以看到持股集中度效应在今年表现的尤为显著尤其是30的股票占比在近四季度一直保持在95以上的高位但我们可以看到占比相对来说也是表现出了下调的趋势且下调趋势有加速的变化抱团松动的趋势正在进行中图24历年重仓股占股票资产占比及变动持股市值占基金股票投资市值比环比右轴65660455250045-240-435-630-8数据来源东北证券Wind图25历年持股市值前N股票在整体重仓股股池的市值占比前5占比前10占比前20占比前30占比1009080706050403020100200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022数据来源东北证券Wind请务必阅读正文后的声明及说明1830TablePageTop金融工程研究报告我们在这里统计了主动权益基金重仓股中对于沪深300中证500中证1000以及创业板指的配置情况从而了解公募市场整体的关注投资股票池的变化情况统计时间从2011年至2022年9月统计的基金主要为普通股票型基金偏股混合型基金以及灵活配置型基金通过观察可以看到近期对于中小盘股票的配置是有一定提升的相对于沪深300指数主动权益基金对于中证500中证1000的重仓程度有了抬升的势头而对于创业板指数的投资整体上处于上升的趋势对于2023年建议继续关注主动权益基金重仓中小票的投资机会图26沪深300股票池持股市值占比变动图27中证500股票池持股市值占比变动9030802570602050154030102051000201120122013201420152016201720182019202020212022201120122013201420152016201720182019202020212022数据来源东北证券Wind数据来源东北证券Wind图28中证1000股票池持股市值占比变动图29创业板股票池持股市值占比变动40253520302515201015105500201120122013201420152016201720182019202020212022201120122013201420152016201720182019202020212022数据来源东北证券Wind数据来源东北证券Wind请务必阅读正文后的声明及说明1930TablePageTop金融工程研究报告同时我们去回顾主动权益类基金重仓的风格及板块变动通过观察可以看到主动权益类基金近期对于中游制造行业的配置程度逐步提升并有加速的趋势而对于消费板块的配置上随着疫情的逐步改善2022年相对于2021年在消费板块上的配置也有一定的提升图30主动权益基金历年行业大类板块配置占比变动TMT上游周期中游制造医药大金融消费1009080706050403020100200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022数据来源东北证券Wind请务必阅读正文后的声明及说明2030