事件:
　　2023年1月3日，利安隆发布第三期员工持股计划(草案)：公司拟开展第三期员工持股计划，设立时员工出资金额上限为2.5亿元，若以2022年12月30日收盘价54.57元为假设价格，本次员工持股计划购买总股数为458.13万股。
　　投资要点:
　　拟开展第三期员工持股计划，彰显公司发展信心
　　第三期员工持股计划初始拟募集资金总额不超过2.5亿元，以“份”作为认购单位，每份份额为1万元，份数上限为2.5万份，存续期为不超过24个月。本次员工持股计划的股票将通过二级市场购买获得，以2022年12月30日收盘价54.57元为假设价格，购买总股数预计约为458.13万股。参与对象包括公司董事（不含独立董事）、监事和高级管理人员共10人，认购总份额预计不超过3,600份，占比预计为14.4%；其他员工预计不超过590人，认购总份额预计不超过21,400份，占比预计为85.6%。
　　公司分别于2018年3月、2020年3月实施第一期和第二期员工持股计划，两期员工持股计划实施后，公司业绩保持较好增速。第一期员工持股计划实施后，2018/2019/2020年公司业绩同比增速分别为48%/36%/12%，第二期员工持股计划实施后，2021/2022Q1-Q3公司业绩同比增速分别为43%/45%。我们认为本次员工持股计划涉及员工范围更广，包含公司高层、技术骨干及公司核心员工等，有利于公司完善治理结构，将员工利益与公司发展实现有机结合，有效调动管理者和公司员工的积极性，为公司持续成长注入动力。
　　珠海一期产能逐渐释放，抗老化助剂稳中有升
　　公司珠海一期6万吨/年抗氧化剂项目已于2022年Q3投产（目前产能爬坡中），包括3万吨/年通用型抗氧化剂、3万吨/年专用型抗氧化剂；珠海5.15万吨U-pack试生产中；天津汉沽0.5万吨/年水分散抗氧化剂预计近期投产。产能释放带来量增的同时，有利于公司补齐抗氧化单剂、提高自产比例，抗氧化剂和U-pack毛利率有望提升。
　　康泰二期投产在即，润滑油添加剂产能利用率有望提高
　　康泰股份拥有6.3万吨单剂和中间体、3万吨复合剂，二期新建5万吨单剂预计近期投产，包括1万吨硫化烷基酚盐、2万吨烷基水杨酸盐、2万吨ZDDP，我们认为随着康泰二期的投产，与一期产线之间相互协同，有利于解决一期产能利用率低、单剂不足问题，公司润滑油添加剂盈利有望改善。
　　盈利预测和投资评级
　　公司抗老化助剂+润滑油添加剂项目双轮驱动，新建项目在未来两年进入产能集中释放期，有望带来量增+毛利率提升，我们看好公司未来成长，预计2022/2023/2024年归母净利润分别为5.97、7.40、9.18亿元，EPS为2.60、3.22、4.00元/股，对应PE为21、17、14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　抗老化助剂下游需求低于预期、并购业务整合不及预期、在建项目达产不及预期、上游原材料价格波动、公司在生命科学领域进展的不确定性、润滑油添加剂等产品国产替代进程的不确定性。
　　

研究报告全文：2023年01月04日公司研究评级买入维持研究所证券分析师李永磊S0350521080004TableTitleliyl03ghzqcomcn发布第三期员工持股计划未来成长动力充足证券分析师董伯骏S0350521080009dongbjghzqcomcn利安隆点评报告联系人杨丽蓉S0350122080038300596yanglrghzqcomcn最近一年走势事件利安隆沪深3002023年1月3日利安隆发布第三期员工持股计划草案公司拟开展04343第三期员工持股计划设立时员工出资金额上限为25亿元若以202202902年12月30日收盘价5457元为假设价格本次员工持股计划购买总股01460数为45813万股00018-01424投资要点-0286522-122-222-322-422-522-622-722-822-922-1022-1123-1拟开展第三期员工持股计划彰显公司发展信心相对沪深300表现20230103表现1M3M12M第三期员工持股计划初始拟募集资金总额不超过25亿元以份利安隆-33-12217作为认购单位每份份额为1万元份数上限为25万份存续期沪深3000422-213为不超过24个月本次员工持股计划的股票将通过二级市场购买获得以2022年12月30日收盘价5457元为假设价格购买总股市场数据20230103数预计约为45813万股参与对象包括公司董事不含独立董事当前价格元5413监事和高级管理人员共10人认购总份额预计不超过3600份占52周价格区间元3902-6475比预计为144其他员工预计不超过590人认购总份额预计不总市值百万1242931超过21400份占比预计为856流通市值百万1131079总股本万股2296197公司分别于2018年3月2020年3月实施第一期和第二期员工持流通股本万股2089561股计划两期员工持股计划实施后公司业绩保持较好增速第一日均成交额百万12786期员工持股计划实施后201820192020年公司业绩同比增速分别近一月换手075为483612第二期员工持股计划实施后20212022Q1-Q3公司业绩同比增速分别为4345我们认为本次员工持股计划涉及员工范围更广包含公司高层技术骨干及公司核心员工等有利安隆深度报告利安隆300596SZ深度报利于公司完善治理结构将员工利益与公司发展实现有机结合有告抗老化助剂龙头多线业务驱动发展买入效调动管理者和公司员工的积极性为公司持续成长注入动力化学制品董伯骏李永磊2022-12-29利安隆300596点评报告Q3业绩持珠海一期产能逐渐释放抗老化助剂稳中有升续增长多线业务并行驱动公司快速成长买入化学制品李永磊董伯骏2022-10-26公司珠海一期6万吨年抗氧化剂项目已于2022年Q3投产目前产利安隆2022年中报业绩点评利安隆300596能爬坡中包括3万吨年通用型抗氧化剂3万吨年专用型抗氧化2022年中报点评H1业绩同比47看好公司剂珠海515万吨U-pack试生产中天津汉沽05万吨年水分散多线业务发展买入化学制品董伯骏李永磊抗氧化剂预计近期投产产能释放带来量增的同时有利于公司补2022-08-25齐抗氧化单剂提高自产比例抗氧化剂和U-pack毛利率有望提升国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告康泰二期投产在即润滑油添加剂产能利用率有望提高康泰股份拥有63万吨单剂和中间体3万吨复合剂二期新建5万吨单剂预计近期投产包括1万吨硫化烷基酚盐2万吨烷基水杨酸盐2万吨ZDDP我们认为随着康泰二期的投产与一期产线之间相互协同有利于解决一期产能利用率低单剂不足问题公司润滑油添加剂盈利有望改善盈利预测和投资评级公司抗老化助剂润滑油添加剂项目双轮驱动新建项目在未来两年进入产能集中释放期有望带来量增毛利率提升我们看好公司未来成长预计202220232024年归母净利润分别为597740918亿元EPS为260322400元股对应PE为211714倍维持买入评级风险提示抗老化助剂下游需求低于预期并购业务整合不及预期在建项目达产不及预期上游原材料价格波动公司在生命科学领域进展的不确定性润滑油添加剂等产品国产替代进程的不确定性预测指标TableForcast12021A2022E2023E2024E营业收入百万元3445463961797156增长率39353316归母净利润百万元418597740918增长率43432424摊薄每股收益元204260322400ROE17151616PE2197208116801354PB364314265222PS266268201174EVEBITDA153012781017803资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表TableForcast利安隆盈利预测表证券代码300596股价5413投资评级买入日期20230103财务指标2021A2022E2023E2024E每股指标与估值2021A2022E2023E2024E盈利能力每股指标ROE17151616EPS204260322400毛利率27262525BVPS1230172120432443期间费率8766估值销售净利率12131213PE2197208116801354成长能力PB364314265222收入增长率39353316PS266268201174利润增长率43432424营运能力利润表百万元2021A2022E2023E2024E总资产周转率062068076077营业收入3445463961797156应收账款周转率598574582579营业成本2520344346575344存货周转率386400387393营业税金及附加16182428偿债能力销售费用99116154172资产负债率53414138管理费用131153204236流动比113178186205财务费用47344043速动比069116118136其他费用-收入151186247280营业利润4796948591064资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E营业外净收支-3-6-7-7现金及现金等价物46888111201633利润总额4766888521057应收款项919128416891965所得税费用5089111137存货净额893116015961822净利润426598741920其他流动资产171220271305少数股东损益9112流动资产合计2452354546775725归属于母公司净利润418597740918固定资产1194193723362576在建工程1227639369260现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E无形资产及其他705715724734经营活动现金流3125037571065长期股权投资0000净利润418597740918资产总计5578683681069294少数股东权益9112短期借款656205189194折旧摊销135260319374应付款项69684911941353公允价值变动0000预收帐款0000营运资金变动-327-407-351-276其他流动负债81193511351240投资活动现金流-551-434-469-524流动负债合计2164198925182786资本支出-513-443-479-534长期借款及应付债券733733733733长期投资-3591010其他长期负债55555555其他-3000长期负债合计788788788788筹资活动现金流475345-49-28负债合计2952277733063574债务融资625-451-165股本205230230230权益融资383400股东权益2626405948005720其它-152-38-33-33负债和股东权益总计5578683681069294现金净增加额226413239513资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司化工小组介绍李永磊天津大学应用化学硕士化工行业首席分析师7年化工实业工作经验7年化工行业研究经验董伯骏清华大学化工系硕士学士化工联席首席分析师2年上市公司资本运作经验4年半化工行业研究经验汤永俊悉尼大学金融与会计硕士应用化学本科化工行业研究助理1年半化工行业研究经验刘学美国宾夕法尼亚大学化工硕士化工行业研究助理5年化工期货研究经验陈云香港科技大学工程企业管理硕士化工行业研究助理3年金融企业数据分析经验陈雨天津大学材料学本硕化工行业研究助理2年半化工央企实业工作经验杨丽蓉浙江大学金融硕士浙江大学化学工程与工艺本科化工行业研究助理分析师承诺李永磊董伯骏本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分