整体来看，上周市场上行为主。权益方面，国内市场强于海外；大宗方面，市场整体偏强。
　　宏观方面，疫情对国内12月制造业PMI仍有扰动。本周经济数据和事件主要关注欧元区11月零售销售指数，以及美国12月非农就业数据。
　　权益方面，元旦后反弹仍将继续，各方指标显示修复进行中：1）本轮由情绪见底催化，各宽基指数仅修复2%-3%，反弹幅度尚小；2）疫情基本面延续改善，高频消费数据同比好转；3）配置型和交易性外资均重回净流入，资金偏好边际修复；4）年前央行Q4货币政策会议继续“稳增长”偏暖态度，总量和结构双重发力。结构上，12月消费主线交易完疫后消费修复预期和节日效应两大逻辑，节后面临资金获利离场。存量博弈下，资金承接方向或为信创、先进制造等替代逻辑，低位有补涨空间，侧重小盘成长风格。
　　风险提示：市场风险偏好降低。
　　大宗方面，我们从上至下的主逻辑线：国内和国外周期错配，各自产生预期差，分别是国内经济企稳反弹和海外经济需求走弱超预期。长期大方向上，我们维持空海外定价商品（铜、原油），多国内定价商品（黑色、建材、部分有色多头）的总思路。多国内、空海外的逻辑未走完，但考虑国内疫情实现群体免疫仍需时间，因此我们当前更关注有色的空头机会，即海外需求压制叠加国内需求实现的短期不确定性。短期在维持低位黑色头寸的基础上，可进一步关注有色的空头机会（铜、铝、锌）。贵金属长期看多，关注美元指数是否破位，金铜比能否回到上升逻辑。
　　风险提示：需求持续超预期。

研究报告全文：中信期货研究市场精粹周报2023-01-03投资咨询业务资格短期权益关注成长商品逢高抛空有色证监许可2012669号大宗策略团队要点提示研究员权益方面元旦后反弹仍将继续疫后修复预期计价节日效应消退也佐证消费板屈涛021-80401717块利好出尽消费强势情绪即将见顶资金从消费板块离场后潜在轮动方向是新qutaociticsfcom从业资格号F3048194能源信创先进制造等替代逻辑低位有补涨空间侧重小盘成长风格投资咨询号Z0015547商品方面多国内空海外的逻辑未走完短期在维持低位黑色头寸的基础上可进一步关注有色的空头机会铜铝锌贵金属长期看多关注美元指数是否破位金铜比能否回到上升逻辑摘要整体来看上周市场上行为主权益方面国内市场强于海外大宗方面市场整体偏强宏观方面疫情对国内12月制造业PMI仍有扰动本周经济数据和事件主要关注欧元区11月零售销售指数以及美国12月非农就业数据权益方面元旦后反弹仍将继续各方指标显示修复进行中1本轮由情绪见底催化各宽基指数仅修复2-3反弹幅度尚小2疫情基本面延续改善高频消费数据同比好转3配置型和交易性外资均重回净流入资金偏好边际修复4年前央行Q4货币政策会议继续稳增长偏暖态度总量和结构双重发力结构上12月消费主线交易完疫后消费修复预期和节日效应两大逻辑节后面临资金获利离场存量博弈下资金承接方向或为信创先进制造等替代逻辑低位有补涨空间侧重小盘成长风格风险提示市场风险偏好降低大宗方面我们从上至下的主逻辑线国内和国外周期错配各自产生预期差分别是国内经济企稳反弹和海外经济需求走弱超预期长期大方向上我们维持空海外定价商品铜原油多国内定价商品黑色建材部分有色多头的总商品品种周涨跌幅排名棕榈油962思路多国内空海外的逻辑未走完但考虑国内疫情实现群体免疫仍需时间因黄大豆2号803此我们当前更关注有色的空头机会即海外需求压制叠加国内需求实现的短期不确沪锡756定性短期在维持低位黑色头寸的基础上可进一步关注有色的空头机会铜豆油754铝锌贵金属长期看多关注美元指数是否破位金铜比能否回到上升逻辑玻璃675红枣039风险提示需求持续超预期沪铅038梗米021白糖010LPG-142重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任中信期货市场精粹周报一上周市场上行为主图表1国内股票市场反弹为主图表2海外市场反弹为主资料来源WindBloomberg中信期货研究所资料来源WindBloomberg中信期货研究所图表3国内股票市场融资延续净卖出图表4国内股票市场陆股通净买入回落资料来源WindBloomberg中信期货研究所资料来源WindBloomberg中信期货研究所图表5标普500震荡为主图表6MSCI市场指数震荡为主资料来源WindBloomberg中信期货研究所资料来源WindBloomberg中信期货研究所215中信期货市场精粹周报图表7国内期货市场板块价格指数及沉淀资金变化资料来源Wind中信期货研究所图表8大宗商品整体偏强资料来源Wind中信期货研究所二宏观疫情影响尾声经济改善可期宏观研究团队国家统计局公布数据显示2022年12月中国制造业采购经理指数PMI为47环比下降1个百分点非制造业商务活动指数为416下降51个百315中信期货市场精粹周报分点综合PMI产出指数为426下降45个百分点三项PMI指数均低于临界点并创下年内最低点点评我国12月份PMI显著回落主要因为国内疫情扩散抑制经济上周我国大城市的疫情已经开始缓解交通出行和经济活动也有所恢复大城市疫情发展领先于中小城市和农村地区未来几周我国多数地区疫情会趋于缓解经济活动也将逐步恢复中国1到11月规模以上工业企业利润同比下降36利润结构持续改善点评国家统计局公布今年1月到11月全国规模以上工业企业实现利润总额771796亿元同比下降361到11月规模以上工业企业实现营业收入12396万亿元同比增长67钢铁石油加工行业利润同比降幅较大两家疫苗重点企业由于利润同期基数较高利润同比大幅减少剔除上述行业及企业其他规上工业企业利润同比增长66图表9重要经济数据及事件日期北京时间国家地区数据事件前值预期2023-01-021600欧盟12月欧元区制造业PMI4714782023-01-030945中国12月非官方中国PMI4942023-01-041600欧盟12月欧元区服务业PMI4854912023-01-041600欧盟12月欧元区综合PMI4784882023-01-042300美国12月制造业PMI494852023-01-042300美国11月职位空缺数非农总计季调10334100002023-01-050400美国1月美联储公布12月货币政策会议纪要2023-01-051800欧盟11月欧元区PPI环比-29-092023-01-051800欧盟11月欧元区PPI同比3082782023-01-061800欧盟11月欧元区零售销售指数环比-182023-01-061800欧盟11月欧元区零售销售指数同比-272023-01-061800欧盟12月欧盟经济景气指数季调9222023-01-062130美国12月新增非农就业人数季调千人2632002023-01-062130美国12月失业率季调37372023-01-062130美国12月劳动力参与率季调6212023-01-062130美国12月私人非农企业生产和非管理人员平均时薪07042023-01-062300美国12月非制造业PMI56555资料来源Wind中信期货研究所三权益市场一一周回顾震荡反弹风格均衡样本内1223-1230权益震荡反弹受资金情绪和基本面改善推动有三条线索一是新冠降级为乙类乙管内地和香港均取消入境隔离提升经济415中信期货市场精粹周报增长预期二是一二线城市见第一波疫情冲击达峰地铁物流等消费倾向边际改善市场悲观情绪修复三是元旦前受节日效应影响交易消费链行业层面超跌反弹的军工电力设备和消费链的美容护理领涨而12月涨幅最大的食品饮料出现资金撤离迹象领跌全行业还有地产链延续跌势风格维度多数行业上涨的情况下大小盘风格较均衡成长全面优于价值中小盘高beta强于低波风险偏好积极修复图1中信一级行业周度表现1223-1230资料来源Wind中信期货研究所图2风格指数周度表现1223-1230资料来源Wind中信期货研究所二权益资金从大消费向小盘成长切换权益策略团队A疫后修复预期计价消费强势情绪即将见顶12月以来市场主线围绕疫后修复展开食品饮料美容护理社会服务商贸零售等消费链领涨而年前最强势的食饮板块出现回撤有两大特征显示消费优势行情即将见顶一是政策利好出尽疫后修复受政策开放预期催化随着新冠降级管理并取消入境隔离开放逻辑和强预期基本计价资金有获利离场意515中信期货市场精粹周报愿二是本轮上涨由行业内小市值个股驱动当下增量资金有限小票连板随时可能终结首先食品行业成分股12月涨跌幅与其11月末的市值对数呈负相关小市值个股涨幅更大因为12月上涨动力主要依靠内资私募12月环比11月加仓53个百分点而6日见顶后外资净流入仅136亿元有限资金只能炒作小票再聚焦小票连板情况目前最高为8连板麦趣尔后续断层直到3连板而2022年最长连板非新股为11板上方空间有限另外3连板西安饮食周四出现天地板暗示已有资金开始撤离连板行情随时可能终结B节日效应消退也佐证消费板块利好出尽年底交易消费链的另一重逻辑是节日概念资金抢跑交易元旦消费的利好节后会面临回落回溯元旦前后各10个交易日的节日板块表现2016年以来多数年份超额收益在节前普遍上涨节后即回落例外年份是2015年12月-2016年1月股市大跌消费板块有避险的超额收益元旦后超额表现更佳从总体胜率上判断节前超额获利概率更大节后除白电受地产周期的影响外概念胜率普遍下跌综合疫后消费修复预期和节日效应两大逻辑节后消费板块面临利好出尽情绪见顶存在风格轮转可能C消费板块资金或流向小盘成长资金从消费板块离场后潜在轮动方向是新能源信创先进制造等替代逻辑侧重小盘成长风格2022年以来存量资金在概念间跷跷板计算年内消费超额与其他题材概念超额的相关系数发现与大消费医疗健康正相关与新能源先进制造信创等负相关一月恰逢经济数据和年报业绩空窗期市场受限于增量资金有限或继续偏好小市值热门概念个股炒作行业上信创先进制造等受国家安全自主替代等政策支撑2023年景气较高同时股价低位反弹期有补涨空间也适合中期布局这些概念所属的小盘成长风格是多重逻辑的最优解图312月食品行业内小市值个股涨幅更大图412月食品行业个股连板情况黑芝麻2次连板615中信期货市场精粹周报资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图52016年起元旦前后节日板块的超额收益表现航空运输精白色家电精食品加工精文化传媒主黄金珠宝指免税店指数大消费指数白酒指数选指数选指数选指数题指数数2016元旦前10日027194668077596-115-0392016元旦后10日619681047931394-168-1512017元旦前10日301042074064006-1000322017元旦后10日412-010-201-329029-423-1182018元旦前10日645072018-023146-216-0412018元旦后10日-418054-042-290392-417-1122019元旦前10日-070302-007-049248-2500333362019元旦后10日-160-563-220140-1224051150172020元旦前10日448104-0021630130960912702020元旦后10日-425-3881171630180736001712021元旦前10日-289-304-085-517-819325-675-4782021元旦后10日-606-824189193002-731-742-6612022元旦前10日1085088-138543244-4303670322022元旦后10日119293-248064-078-7177923452023元旦前10日-130-077142-109269141364316节前上涨的胜率6360506375755063节后上涨的胜率4325577143714343资料来源Wind中信期货研究所图62022年与消费超额呈正相关的题材概念超额图72022年与消费超额呈负相关的题材概念超额资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所三宽基指数情绪修复仍有空间权益策略团队指标层面IOMOHO期权持仓量PCR均指示低位回升成交额PCR成交量PCR震荡回落离各自中枢水平仍有差距中期维度沪深300股息率10年国债收益率滚动800日百分位数收于95分位数沪深300PE倒数10年国债收益率滚动800日百分位数收于85分位数沪深300中期仍处于高性价比配置阶段715中信期货市场精粹周报图8IO期权持仓量PCR图9IO期权成交额PCR成交量PCR资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图10MO期权持仓量PCR图11MO期权成交额PCR成交量PCR资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图12HO期权持仓量PCR图13HO期权成交额PCR成交量PCR资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所815中信期货市场精粹周报图14沪深300股息率10年国债滚动800日百分位数图15沪深300PE倒数10年国债滚动800日百分位数资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所四量化中证500敲入风险温度计权益策略团队敲入风险温度计由风险溢价股债性价比通胀250日均线以上占比四类指标拟合而成指标分别为01234时对应的敲入概率分别为000741214325716111指标低于2是低风险敲入区域指标高于2是高风险敲入区域11月指标为3敲入风险较10月略有提升图16中证500雪球期权敲入风险温度计资料来源Wind中信期货研究所五量化继续空仓耐心等待金融工程团队根据中信期货金融工程团队的行业轮动模型本周继续战略性空仓耐心持币静待重新入场的良机915中信期货市场精粹周报图17权重配置前五行业中信一级图18权重周环比变化行业中信一级资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所六Alpha及重点行业驱动逻辑Alpha节后反弹继续风格或切向小盘成长权益策略团队元旦后反弹仍将继续各方指标显示修复进行中1本轮由情绪见底催化各宽基指数仅修复2-3反弹幅度尚小2疫情基本面延续改善高频消费数据同比好转3配置型和交易性外资均重回净流入资金偏好边际修复4年前央行Q4货币政策会议继续稳增长偏暖态度总量和结构双重发力结构上12月消费主线交易完疫后消费修复预期和节日效应两大逻辑节后面临资金获利离场存量博弈下资金承接方向或为信创先进制造等替代逻辑低位有补涨空间侧重小盘成长风格电力设备国内储能高景气创新发展团队12月30日白鹤滩浙江800千伏特高压直流输电工程顺利竣工投产标志着白鹤滩水电站电力外送通道工程全面建成线路全长2121千米212月28日山东省印发山东省碳达峰实施方案到2030年新型储能设施抽水蓄能装机规模均达到10GW需求侧响应能力达到75GW左右312月29日华中能源监管局印发江西电力调频辅助服务市场运营规则指出单机容量03GW及以上的火储联合机组4MW4MWh以上的独立储能电站及储能装置风储光储可以为系统提供调频辅助服务年底储能项目并网进程加速22年以来国内新型储能投运963GWh以上12月储能招投标旺盛招标规模475GWh以上系统采购及EPC中标项目331GWh以上EPC平均中标价197元Wh环比65中标项目平均储能时长呈上升趋势加速长时储能新技术的产业化进程国内大储高景气延续锂价回落中标价格提升厂商盈利有望向好新能源车12月销量符合预期1月排产季节性下降创新发展团队上周新能源车在低拥挤度环境下窄幅震荡行业目前无超预期催化跟随大盘波动短期维持超配中期仍担忧材料的单位盈利下行1015中信期货市场精粹周报12月9大车企销351万辆环比增长4新能源车市销量符合预期其中比亚迪销235万辆环2同137埃安销30万辆环4同90极氪销11万辆环3同199蔚来销16万辆环12同51小鹏销11万辆环94同-29理想销21万辆环41同51问界销10万辆环23零跑销085万辆环6同9哪吒销078万辆环-48同-23预计全年新能源乘用车销量在650万辆左右1月中游材料排产季节性下滑其中电池A排20GWh环-30同10B排12GWh环比持平同140正极三元A排4000吨环比持平同5三元B排5000吨环-10同比持平铁锂A排10000吨持平11月产量电解液A排30万吨环-15同60隔膜A排45亿平环-10同18铜箔A排4000吨环-30汽车电子12月电动车出货量超预期智能化部件龙头公司估值有望修复创新发展团队12月份销量虽然有混动政策收紧车企提前上牌等因素推动但同样超预期随着疫情防控正常化以及政府对汽车消费促进和相关配套设施的完善智能车板块仍将是市场投资主线电动化智能化将是重点升级对象根据交强险数据截至2022年10月激光雷达渗透率快速提升至约1高精地图渗透率约15拾头显示渗诱率为79310万以上的车型OTA搭载率超50智能化仍有显著提升空间2023年智能化领军估值均处于2019年以来低位一季度各智能化零部件中我们推荐业绩有确定性估值有望低位修复的车载摄像头车用PCB高精地图等子赛道图表10重点个股陆股通持股数量一周环比变化资料来源Wind中信期货研究所1115中信期货市场精粹周报图表11重点个股陆股通持股数量四周环比变化资料来源Wind中信期货研究所四大宗商品有色空头思路继续黑色等待回调机会买入商品策略团队一供需要闻12月23日当周美国商业原油库存累库718万桶汽油去存31050万桶点评净进口量再次大幅回落叠加SPR释放量小幅下降尽管需求疲软但美国商业原油库存仍然转为去库二市场策略近期我们从上至下的主逻辑线被不断验证国内和国外周期错配各自产生预期差分别是国内经济企稳反弹和海外经济需求走弱超预期长期大方向上我们维持空海外定价商品铜原油多国内定价商品黑色建材部分有色多头的总思路但在节奏方面具体操作会有差异我们会根据市场信息提供短期和长期的不同机会我们认为多国内空海外的逻辑未走完但考虑国内疫情实现群体免疫仍需时间因此我们当前更关注有色的空头机会即海外需求压制叠加国内需求实现的短期不确定性尽管日本央行修订了货币政策但是随着周四美国3季度GDP的公布重新提振了货币政策对于大宗商品的压制状态而国内方面中央经济工作会议落地后市场对于未来政府政策不断加码有预期同时国内地产政策并未出尽这使得国内黑色系和建材具备支撑而国内利好短期不再推进海外衰退趋于落地的情况下有色品种相对会更加承压我们建议本周在维持低位黑色1215中信期货市场精粹周报头寸的基础上近期可进一步关注有色的空头机会铜铝锌从期限结构看铜铝锌都较弱黑色方面目前期限结构看市场对未来宏观落地情况存疑但我们认为未来结果或将好于预期因此如下周出现回调可考虑逢低吸纳原油方面我们维持之前判断WTI油价很难长期超过80因此只要反弹至80美元以上即可考虑空头但需结合盘面进行细节的择时选择好的点位贵金属方面长期看多关注下周美元指数是否破位金铜比能否回到上升逻辑明年美国经济只会在滞胀加深或者进入衰退两种方向选择无论哪种都对贵金属有利目前看美元指数继续偏弱如果下周美元指数继续下行则贵金属经过整理后或继续向上因此白银长期向上未走完但短期现货相对短缺指数回落因此金银比空头或短期趋缓金铜比方面当前美国PMI与金铜比相对关系走偏因此关注后续回归可能金铜比是否有机会继续向上三板块逻辑图表12板块逻辑及重点关注资料来源Wind中信期货研究所四品种关注商品研究部1315中信期货市场精粹周报图表13重点品种观点及展望资料来源Wind中信期货研究所1415中信期货市场精粹周报免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-8826传真075583241191网址httpwwwciticsfcom1515