转眼间2022年已经过去，这一年由于俄乌争端和美联储持续加息，使得大类资产价格运行相较2021年，出现了比较明显的变化。我们通过对2022年大类资产运行情况的回顾，找出其主要价格驱动因素，并对大类资产2023年价格的运行态势进行展望。
　　股票市场概况：国际主要股市及A股市场皆由涨转跌。全球股市方面可以明显看到，与2021年相比较，普遍出现由涨转跌的一个过程，欧美股市的承压回落尤为明显，这其中主要是由于以美联储为首的主要央行实行货币紧缩政策所致。我们可以看到，在2022年举行的8次美联储议息会议前一周及当周的这段时间，美国股市普遍呈现阶段性承压回落的态势。而在7月份议息会议时段，美股出现上涨，也是因为此次会议美联储主席鲍威尔表示75BP或是最大加息幅度，未来某个时点将放缓加息步伐。这使得市场对美联储加息节奏放缓，甚至结束加息进程的预期出现升温，从而推升风险资产价格。从全年美股运行情况来看，一到三季度震荡下跌，到四季度逐步企稳反弹这样前高后低的整体走势，与美联储年内持续激进加息，直到12月放缓加息步伐的货币政策节奏较为吻合，说明2022年美联储货币政策对风险资产价格运行起到了十分重要的推动作用。而受到美国股市的波及，以及加息所带来的流动性变化，以及市场对大类资产的配置调整。欧股及亚太地区主要股市也出现一定程度的回落。国内A股主要宽基指数年度也出现明显回落，这其中成长风格的指数，如创业板指、中证500，在2021年度皆有明显的上涨，但2022年底却跌幅居前，除了海外流动性持续收紧的影响外，也说明国内经济基本面走弱的严峻态势，这使得我国在年末大幅调整防控政策，并持续释放明确的稳增长信号，公共卫生安全对经济的冲击及影响正逐渐减轻。
　　

研究报告全文：2023年1月2日2022年大类资产运行情况回顾及展望专题报告丁沛舟期货投资咨询号Z0012005dingpzessencecomcn转眼间2022年已经过去这一年由于俄乌争端和美联储持续加息使得大类资产价格运行相较2021年出现了比较明显的变化我们通过对2022年大类资产运行情况的回顾找出其主要价格驱动因素并对大类资产2023年价格的运行态势进行展望股票市场概况国际主要股市及A股市场皆由涨转跌全球股市方面可以明显看到与2021年相比较普遍出现由涨转跌的一个过程欧美股市的承压回落尤为明显这其中主要是由于以美联储为首的主要央行实行货币紧缩政策所致我们可以看到在2022年举行的8次美联储议息会议前一周及当周的这段时间美国股市普遍呈现阶段性承压回落的态势而在7月份议息会议时段美股出现上涨也是因为此次会议美联储主席鲍威尔表示75BP或是最大加息幅度未来某个时点将放缓加息步伐这使得市场对美联储加息节奏放缓甚至结束加息进程的预期出现升温从而推升风险资产价格从全年美股运行情况来看一到三季度震荡下跌到四季度逐步企稳反弹这样前高后低的整体走势与美联储年内持续激进加息直到12月放缓加息步伐的货币政策节奏较为吻合说明2022年美联储货币政策对风险资产价格运行起到了十分重要的推动作用而受到美国股市的波及以及加息所带来的流动性变化以及市场对大类资产的配置调整欧股及亚太地区主要股市也出现一定程度的回落国内A股主要宽基指数年度也出现明显回落这其中成长风格的指数如创业板指中证500在2021年度皆有明显的上涨但2022年底却跌幅居前除了海外流动性持续收紧的影响外也说明国内经济基本面走弱的严峻态势这使得我国在年末大幅调整防控政策并持续释放明确的稳增长信号公共卫生安全对经济的冲击及影响正逐渐减轻图1全球主要股票市场年度涨跌情况2021-2022年20212022250200150100500-50-100-15040225200500IBC100DAXAEXSMIWIGSTI300MXXPSIBFXRTSATX综指全指全指美国欧洲综指NZ50MERVLUXXBLOMTA100CAC40OMX20OSEAX智利CASE30ISE100IBEX35ASEOMXOMXDFM日经标普富时德国荷兰瑞士华沙上证综指恒生指数泰国综指沙特全指MSCIMSCI亚太地区发达市场新兴市场SENSEX30IBOVESPA多伦多墨西哥葡萄牙比利时俄罗斯奥地利法国丹麦挪威雅加达综指胡志明指数马尼拉综指意大利指数爱尔兰综指布拉格综指新西兰阿根廷卢森堡贝鲁特IPSA开罗澳洲标普委内瑞拉希腊芬兰瑞典以色列台湾加权指数韩国综合指数尼日利亚综指MSCIMSCIMSCI西班牙孟买富时新加坡阿联酋乌克兰股票指数伊斯坦堡圣保罗布达佩斯股市指数数据来源wind国投安信期货图2美联储议息会议对全球股市影响-1-MSCI美国MSCI欧洲MSCI亚太地区右轴5000250450040002003500300015025002000100150010005050000数据来源wind国投安信期货图3A股主要宽基指数及股指期货年度涨跌情况2021-2022年2021202220151050-5-10-15-20-25-30-35数据来源wind国投安信期货债券市场概况国际债市加速下跌国内债市维持涨势2022年全球债市较前一年跌幅进一步加深美联储的激进加息使得美债收益率加速抬升同时跟随美联储收紧货币的央行也抬升了各自地区或国家的债券收益率这使得全球债市压力明显增大此外2年期和10年期国债收益率自7月初出现持续倒挂从而引发投资者对全球经济衰退的忧虑国内方面由于央行加大了稳健货币政策实施力度保证了全年流动性合理充裕同时股市低迷使得股债跷跷板效应有所显现使得国内债市年度维持了上涨势头但涨幅较前一年有所收窄图4全球及国内债市主要指数年度涨跌情况2021-2022年-2-202120221050-5-10-15-20数据来源Bloombergwind国投安信期货图5美债2年期及10年期收益率美国2年期国债收益率美国10年期国债收益率美国10年期国债收益率-美国2年期国债收益率50000200004000015000100003000005000200000000010000-0500000000-10000数据来源wind国投安信期货外汇市场概况美元指数涨势延续在美联储收紧货币以及美国经济保持韧性的背景下投资者对美元资产配置有所增加对美元指数形成利好与此同时欧元区因俄乌事件冲击经济的不稳定性有所上升日本则持续实行超宽松货币政策与美联储政策分化有所扩大而9月英国前首相特拉斯的减税计划所引发的信任危机使得英镑一度遭到剧烈抛售这些因素使得美元指数前三季度涨幅明显一度升至110整数关口上方但11月以来随着美元放缓加息步伐预期愈发确定美联储与欧央行及其他主要央行货币政策分化开始收敛美元指数自高位回落年度涨幅虽收窄但较前一年仍有所扩大非美货币中人民币汇率由于全球流动性收紧中美货币政策有所分化以及经济持续承压的影响由涨转跌一度破7俄罗斯卢布兑美元因俄乌事件的持续影响年振幅高达16411波动明显增加图6主要国家与地区货币美元计价涨跌情况2021-2022年度-3-2021202220100-10-20-30-40-50-60-70-80-90数据来源wind国投安信期货商品期货市场概况大宗商品整体涨势延续主要板块走势有所分化2022年国际大宗商品延续了前一年的涨势但涨幅有所减少首先是2021年涨幅最高的能源板块虽然在2022年一季度由于俄乌冲突导致原油天然气等重要能源品全球贸易流向出现重大变化由于欧洲能源品供应预期紧张其高价采购行为一度大幅推升能源品价格但随着欧洲能源品库存充足涨幅也在下半年逐步回吐另一个工业品板块的明显变化在于有色金属板块年度由涨转跌LME铜铝及锌今年皆出现明显的回落这说明在前期积极的财政政策及货币政策效用逐渐褪去之后全球经济向上驱动减弱导致今年工业品需求表现并不理想农业品方面谷物及油脂油料板块维持了涨势涨幅同样有所收窄综合来看上游资源品在阶段性供应缺口的影响下整体维持了疫情以来大宗商品涨势但部分供应端题材不足的品种已经进入了高位震荡的运行态势若后续没有新的上涨驱动力大宗商品整体压力或将增加国内商品市场方面需要关注的是煤焦钢矿板块有年度大幅下跌转为小幅收涨说明在国内稳增长持续发力确保房地产市场平稳发展的政策影响下黑色系品种或阶段性筑底反弹图7全球主要大宗商品指数涨跌情况2021-2022年20212022706050403020100-10-20数据来源wind国投安信期货-4-图8全球主要大宗商品价格涨跌情况2021-2022年202120226050403020100-10-20数据来源wind国投安信期货图9国内大宗商品指数涨跌情况2021-2022年20212022403020100-10-20-30数据来源wind国投安信期货2023年影响大类资产的主要因素及走势展望从2022年大类资产整体运行情况来看呈现出股债双杀商品高位宽幅震荡美元指数上涨的特征进入2023年我们需要持续关注当前重要影响因素的变化情况一是俄乌冲突产生的影响变化情况俄乌冲突作为2022年的黑天鹅事件至今仍未有结束的迹象该事件对全球的影响早已不仅仅局限于战场之上欧盟成员国对俄罗斯实施的一系列综合制裁措施对双方的经济都产生了巨大的影响在新的一年俄乌冲突会如何演变是否会对全球能源品贸易及区域经济造成更大的不确定性都可能对阶段性大类资产形成不小的冲击二是美联储货币政策的变化情况目前从美-5-联储12月议息会议公布的信息来看美联储官员认为2023年虽然加息步伐会放缓但整体仍处于高息紧缩周期这与市场最早或于2023年下半年出现降息的预期有较大的差距不论是市场最终向美联储政策靠拢还是美联储迫于经济形势调整利率预期都会对阶段性大类资产价格产生一定影响综合当前整体情况明年需重点关注全球主要经济体宏观经济运行情况若全球经济出现阶段性衰退则权益大宗商品等风险类资产价格压力或有所增大避险类品种或出现结构性行情-6-分析师介绍丁沛舟国投安信期货投资咨询部高级分析师比利时爱莎商学院国际工商管理硕士具有多年证券期货市场交易经历负责过贵金属股指等期货品种的研究工作并对宏观经济研究积累了一定经验擅长以基本面研究为主技术面研究为辅的研究方式进行趋势性研判在中证报期货日报文华财经等媒体上发表过多篇评论文章免责声明国投安信期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构已具备期货投资咨询业务资格本报告仅供国投安信期货有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户如接收人并非国投安信期货客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测只提供给客户作参考之用本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的期货或期权的价格价值可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一因素在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接本公司不对其内容的真实性合法性完整性和准确性负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用-7-