1.1经济：中国12月PMI创年内新低
　　由于防疫政策大幅度调整后疫情席卷中国大陆地区，社会经济正常秩序受到严重冲击，中国2022年12月官方综合PMI录得42.6%，为年内最低值。预计2022年四季度中国实际GDP再次录得环比萎缩，为2020年第三次，萎缩程度大于2022年二季度但小于2020年一季度。
　　12月制造业PMI为47%，连续三个月回落。其特点为：1、产需两端有所下降，疫情对企业产需、人员到岗、物流配送带来较大影响，调查的制造业企业中反映受疫情影响较大的企业比重为56.3%，比上月高15.5个百分点；2、价格指数均有回升，制造业原材料采购价格总体水平有所上涨，产品出厂价格总体水平降幅有所收窄，黑色金属冶炼及压延加工、有色金属冶炼及压延加工等行业两个价格指数均位于55.0%以上高位；3、从业人员指数继续下降，受疫情短期影响，制造业企业员工到岗率明显不足，反映劳动力供应不足的企业比重高于上月6.5个百分点；4、农副食品加工、医药等与民生密切相关的行业PMI继续保持在扩张区间，为经济社会恢复发展提供了有力保障。同时，调查中多数企业认为，随着疫情形势逐步好转，后期市场走势有望回暖。
　　12月服务业PMI为39.4%，连续6个月回落。调查的服务业企业中反映受疫情影响较大的企业比重升至61.3%，高于上月10.0个百分点。在调查的21个行业中，有15个位于收缩区间，其中零售、道路运输、住宿、餐饮、居民服务等接触性聚集性行业商务活动指数均低于35.0%，行业业务总量明显回落。随着进一步优化落实新冠肺炎疫情防控十条措施等政策落地生效，加之春节临近，国内及国际客运航班执飞量均明显恢复，航空运输业商务活动指数升至60.0%以上高位景气区间；电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务、货币金融服务、保险等行业商务活动指数均继续位于景气区间，业务总量稳定增长。
　　12月24日当周美国初请失业金人数为22.5万，四周移动平均值为22.15万，较11月底读数低0.75万；12月17日当周续请失业金人数为171万，较11月底读数高4万。整体上看，高频数据显示美国就业市场保持稳定。下周五美国将公布12月非农就业数据，目前市场主流预期12月新增非农就业20万，失业率则稳定在3.7%。
　　

研究报告全文：类别日期宏观贵金属周报2022年12月30日宏观金融研究团队研究员何卓乔宏观贵金属020-38909340hezqccbfuturescom期货从业资格号F3008762研究员黄雯昕宏观国债021-60635739huangwxccbfuturescom期货从业资格号F3051589研究员董彬股指外汇021-60635731dongbccbfuturescom期货从业资格号F3054198研究员王天乐期权量化021-60635568wangtlccbfuturescom期货从业资格号F03107564中国完全取消动态清零防疫措施请阅读正文后的声明周度报告一宏观环境评述11经济中国12月PMI创年内新低由于防疫政策大幅度调整后疫情席卷中国大陆地区社会经济正常秩序受到严重冲击中国2022年12月官方综合PMI录得426为年内最低值预计2022年四季度中国实际GDP再次录得环比萎缩为2020年第三次萎缩程度大于2022年二季度但小于2020年一季度12月制造业PMI为47连续三个月回落其特点为1产需两端有所下降疫情对企业产需人员到岗物流配送带来较大影响调查的制造业企业中反映受疫情影响较大的企业比重为563比上月高155个百分点2价格指数均有回升制造业原材料采购价格总体水平有所上涨产品出厂价格总体水平降幅有所收窄黑色金属冶炼及压延加工有色金属冶炼及压延加工等行业两个价格指数均位于550以上高位3从业人员指数继续下降受疫情短期影响制造业企业员工到岗率明显不足反映劳动力供应不足的企业比重高于上月65个百分点4农副食品加工医药等与民生密切相关的行业PMI继续保持在扩张区间为经济社会恢复发展提供了有力保障同时调查中多数企业认为随着疫情形势逐步好转后期市场走势有望回暖图1中国官方PMI图2美国周度失业数据数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部12月服务业PMI为394连续6个月回落调查的服务业企业中反映受疫情影响较大的企业比重升至613高于上月100个百分点在调查的21个行业中有15个位于收缩区间其中零售道路运输住宿餐饮居民服务等接触性聚集性行业商务活动指数均低于350行业业务总量明显回落随着进一步优化落实新冠肺炎疫情防控十条措施等政策落地生效加之春节临近国内及请阅读正文后的声明-2-周度报告国际客运航班执飞量均明显恢复航空运输业商务活动指数升至600以上高位景气区间电信广播电视及卫星传输服务互联网软件及信息技术服务货币金融服务保险等行业商务活动指数均继续位于景气区间业务总量稳定增长12月24日当周美国初请失业金人数为225万四周移动平均值为2215万较11月底读数低075万12月17日当周续请失业金人数为171万较11月底读数高4万整体上看高频数据显示美国就业市场保持稳定下周五美国将公布12月非农就业数据目前市场主流预期12月新增非农就业20万失业率则稳定在3712政策中国大幅度调整防疫措施12月26日中国国家卫健委发布公告将新型冠状病毒肺炎更名为新型冠状病毒感染自2023年1月8日起解除对新型冠状病毒感染采取的中国传染病防治法规定的甲类传染病预防控制措施新型冠状病毒感染不再纳入中国国境卫生检疫法规定的检疫传染病管理随后卫健委发布关于印发对新型冠状病毒感染实施乙类乙管总体方案的通知依据传染病防治法对新冠病毒感染者不再实行隔离措施不再判定密切接触者不再划定高低风险区对新冠病毒感染者实施分级分类收治并适时调整医疗保障政策检测策略调整为愿检尽检调整疫情信息发布频次和内容依据国境卫生检疫法不再对入境人员和货物等采取检疫传染病管理措施实施乙类乙管后中国防控工作目标将围绕保健康防重症采取相应措施最大程度保护人民群众生命安全和身体健康最大限度减少疫情对经济社会发展的影响至此中国全部取消动态清零防疫措施亦即中国在放松防疫措施方面已经去到最尽13地缘多个国家限制中国旅客入境由于中国防疫闯关过程中不再严格收集相关疫情扩散数据多个国家出于担心新冠病毒变异的考虑限制中国旅客入境日本要求所有自中国入境的旅客进行落地检若核酸阳性则需到指定地点隔离七天韩国要求所有自华入境旅客核酸或抗原阴性者方可登机抵韩后1天内须完成一次落地检同时韩国将暂时限制发放赴韩短期签证美国要求从中国大陆香港或澳门飞往美国的两岁及以上乘客需要在飞行前不超过两天时接受新冠病毒检测并在登机前向航空公司出示阴性检测证明意大利对从中国入境的所有旅客进行新冠病毒检测但其他欧盟国家尚未对中国旅客实施限制世卫组织总干事谭德塞在个人社交媒体上发文称由于中国新冠数据不透明所以这些国家出台针对性的限制措施是可以理解的事情请阅读正文后的声明-3-周度报告二贵金属市场分析21美元指数高位盘整短线偏弱对于中国放松疫情管控后的经济发展前景预期削弱美元的海外避险需求上周美元指数从1043震荡回落至1034创2022年7月份以来新低人民币对美元汇率升至692人民币汇率指数则稳定在977附近我们预计2023年美国经济有望实现软着陆而美联储政策利率在较长时间内维持在中性偏紧水平在这种情况下经济比较优势和利差优势对美元汇率的支撑作用将继续存在美元指数也因此能保持在长期牛市通道之上但若中国大陆成功实现共存冲关全球经济从衰退转入复苏则海外避险需求的减退也会在新一轮衰退之前拖累美元汇率表现因此从中期角度看美元指数的上涨动能是不足的综合而言2023年美元指数大概率维持高位盘整态势核心波动区间为101-113拖累因素为美联储放缓紧缩步伐甚至降息全球经济转入复苏利多因素为欧洲经济衰退和中国防疫共存冲关带来的海外避险需求图3美元和人民币汇率图4美债期限利差数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部上周美国国债利率整体上移10年期国债利率周度环比上升13BP至3883M10Y期限利差因此从59BP收窄到54BP因市场预计中国放松疫情管控措施推动经济增长将增强美联储继续紧缩的条件我们预计2023年美联储继续紧缩但更多体现为缩表而不是加息剩余加息幅度约为100BP而且加息之后的政策转向门槛较高2023年降息概率以及降息幅度均较为有限在这种情况下2023年美债短端利率将继续上行至5附近然后小幅回落长端利率先偏软调整后探底回升10年期美债利率核心波动区间为35-45美债期限利差先扩大后收窄但预计持续保持长短倒挂格局请阅读正文后的声明-4-周度报告22市场投资情绪上周SPDR黄金ETF持仓量环比增加376吨或04111月份以来有一定程度的见底迹象但回升不明显SLV白银ETF持仓减少143吨或001显示出自10月中旬以来的震荡减少趋势但也是刚好回落8月底水平总体上看10月份以来贵金属ETF持仓量有触底回升迹象但不确定性很大需要继续观察图5贵金属ETF持仓量图6贵金属CFTC基金净多率数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部美国CFTC数据显示12月20日当周机构投资者增持黄金多单2772张并减持黄金空单7910张分别减持白银多单293张和空单529张结果是金银基金净多率分别上升至264和215总体上看在11月金银价格显著反弹的刺激下机构投资者做多贵金属的意愿明显回升但12月份机构投资者做多量激增而金银价格变化不大显示出顶背离形态23贵金属回顾展望上周贵金属全面反弹主要是因为美元偏弱调整提振了包括贵金属在内的大宗商品整体市场而且贵金属投资者选择了忽视美国10年期国债利率上升的利空影响因为投资者相信随着美联储紧缩进程推进美国经济衰退将是大概率事件美联储在放缓紧缩步伐之后将停止紧缩进程上周伦敦金银分别上涨14和1上海金银期指分别上涨1和152022年伦敦贵金属走势一波三折年初至3月上旬在乌克兰战争所带来的避险需求影响下大幅度冲高3月8日伦敦黄金突破2070美元盎司与2020年8月7日所创下的历史记录2075美元盎司已经相差不远随后乌克兰战争对金融市场的情绪冲击逐步减退而美联储在通胀压力下持续加快紧缩步伐则给贵金属等金融资产施加强大下行压力2022年9月28日伦敦黄金最低触及1614美元盎司低于2021年的年度低点1676美元盎司因此从外盘来看2022年伦敦请阅读正文后的声明-5-周度报告贵金属延续了2020年8月份以来的调整趋势2022年10月份以来由于美元指数上涨动能开始减弱美联储愈加接近放缓紧缩步伐因此贵金属触底反弹伦敦黄金回升到1800美元盎司附近根据2023年全球经济普遍衰退美国经济成功软着陆以及美联储政策利率长期维持中性偏紧水平的基准预期我们判断2023年美元汇率仍处长期牛市格局但中期上涨动能不足美债10年期利率或围绕35-45中枢波动在这种情况下我们预计2023年伦敦金银趋势性机会仍然不大反弹-调整-反弹的整体节奏类似于2022年年初反弹得益于美联储放缓紧缩步伐年中调整压力则来自欧美央行集体紧缩带来的流动性折价和美元指数阶段性强势年底反弹动能则有赖于全球经济复苏和美元指数疲软预计2023年伦敦黄金核心波动区间为1540-1960美元盎司伦敦白银核心波动区间为15-25美元盎司图7伦敦金银走势图8上海金银走势数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部由于内外防疫压力逆转以及房地产市场动荡2022年人民币兑美元汇率贬值125使得2022年上海黄金期指均价比2021年高4并且年度高点低点均有所上移技术上看国内黄金已经完成牛熊转换但如果2023年中国顺利完成防疫共存冲关则人民币兑美元汇率先贬值后升值如此看来2023年国内黄金大致还将维持2022年这种小步慢走的慢牛格局依托上涨趋势线做多是比较稳妥的做法至于金银比方面大致以2023年中期为界上半年上升下半年下跌24贵金属相关图表伦敦和上海金银比值分别为762和763伦敦黄金与美元指数高度负相关与美债实际利率的负相关性有所增强与Brent原油转为深度负相关与白银的正相关性加强请阅读正文后的声明-6-周度报告图9金银比值图10伦敦黄金与其他资产相关性数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部图11伦敦黄金与美元指数图12伦敦黄金与美债实际利率数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-7-周度报告三下周重点数据事件表1下周重点数据事件数据来源Wind建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-8-周度报告建信期货研究发展部宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726免责申明本报告谨提供给建信期货有限责任公司以下简称本公司的特定客户及其他专业人士本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司力求报告内容的客观公正但报告中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为建信期货研究发展部且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改建信期货业务机构总部大宗商品业务部总部专业机构投资者事业部地址上海市浦东新区银城路99号建行大厦5楼地址上海市浦东新区银城路99号建行大厦6楼电话021-60635548邮编200120电话021-60636327邮编200120深圳分公司西北分公司地址深圳市福田区金田路4028号荣超经贸中心B3211地址西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话0755-83382269邮编518038电话029-88455275邮编710075山东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