供需双弱，进口窗口已关闭1个多月，部分纯镍出口，现货资源偏紧。下游步入淡季，高价抑制合金电镀等企业采购，现货升水回落。LME垒库，国内去库。估值偏高，短期镍价上限取决于资金博弈，与产业面基本脱离，外盘低流动性干扰。虽然对仓单稀缺性定价较为充分，但在实际矛盾有效解决前，回归需要外部强驱动。

研究报告全文：镍和不锈钢产业链周报镍价脱离产业面不锈钢受高库存压制广发期货有色金属组联系方式020-88818068快速开户微信公众号本报告数据来源为本报告中所有观点仅供参考请务必阅读WindSMMMysteel此报告倒数第二页广发期货发展研究中心的免责声明2023年1月2日品种观点品种主要观点本周策略上周策略供需双弱进口窗口已关闭1个多月部分纯镍出口现货资源偏紧下游步入淡季高价抑制合金电镀等企业采观望为主适当轻购现货升水回落LME垒库国内去库估值偏高短期镍价上限取决于资金博弈与产业面基本脱离外盘低暂观望镍仓参与高抛低吸流动性干扰虽然对仓单稀缺性定价较为充分但在实际矛盾有效解决前回归需要外部强驱动部分钢厂年底检修下游需求淡季叠加疫情影响现货成交平淡整体供需双弱基差小幅收窄库存和仓单高不锈钢企原料镍铁小幅走弱铬铁持稳运行成本略有下移即期生产亏损成本具备支撑预计不锈钢区间震荡主区间操作暂观望力参考1630017000元吨本报告数据来源为WindSMMMysteel广发期货发展研究中心2产业链周度数据本周上周周变化单位SMM1电解镍24025022895011300元吨1金川镍升贴水650011000-4500元吨1进口镍升贴水50007350-2350元吨镍豆现货升贴水30003250-250元吨LME镍0-3-162-1595-25美元吨进口盈亏-7450-128345384精炼镍期货比值767752015LME库存55476542161260吨SHFE周报库存2496245937吨国内六地社会库存50395445-406吨保税区库存78008300-500吨全球显性库存6831567961354吨电池级硫酸镍价格3820038500-300元吨硫酸镍电池级硫酸镍较镍豆溢价-6411364-48100-16014元镍吨电池级硫酸镍较高镍铁溢价-10375-917-1205元镍吨菲律宾红土镍矿15CIF7157150美元湿吨红土镍矿港口库存91817904061411万湿吨镍矿镍铁8-12江苏高镍生铁13801395-15元镍点高镍生铁较电解镍溢价-10375-917-1205元镍点南非精粉40-425155150元吨度南非块矿36-3849490元吨度铬矿铬铁铬矿港口库存23722401-29万吨内蒙古高碳铬铁价格870087000元50基吨3042B无锡宏旺20卷1700017100-100元吨3042B佛山宏旺20卷169001685050元吨304No1无锡广青30卷1670016600100元吨304No1佛山广青30卷1700016900100元吨304废不锈钢一级料不含税12700127000元吨不锈钢期现价差250710-460元吨参考成本按即期原料价格算1719517316-122元吨300系社库无锡佛山44594347112万吨300系冷轧社库无锡佛山27042660044万吨SHFE不锈钢仓单382292091万吨本报告数据来源为WindSMMMysteel广发期货发展研究中心3产业链资讯西澳大利亚的Nova镍矿业务从火灾中恢复正常12月22日西澳大利亚镍矿商IGOLimited通告显示在一场火灾后NovaOperation的采矿和加工作业已经恢复该火灾损坏了该公司电力合作伙伴ZenithEnergyPtyLtdZenith拥有和运营的10MW发电站暂停运营导致12月季度的产量低于预期因此IGO预计Nova的全年产量将达到或略低于指导范围的下限热烈祝贺力勤HPAL项目年产金属镍超42万吨截止2022年12月29日700力勤资源OBI岛HPAL一期项目年累计产出金属镍量超过42万吨超设计产能167据Mysteel调研OBI岛HPAL二期项目计划于2023年1月30日出产品年设计镍金属产能18万吨金川10万吨硫酸镍项目一次性送电成功12月29日由金川建设承建的10万吨硫酸镍项目萃取1和萃取2变压器送电成功标志着项目建设进入试车试水阶段10万吨硫酸镍项目是甘肃省公司级重点项目项目工期紧任务重共计12个单位工程Transnet与南非矿产委员会联手解决铁路和港口问题据外媒12月20日报道南非国有运输集团Transnet宣布与南非矿产委员会展开合作以提高该国铁路和港口吞吐量铁路和港口瓶颈导致生产商今年损失数十亿美元销售额双方已同意为煤炭铁矿石锰和铬等每一种主要大宗商品建立一个监督小组一个复苏指导委员会和一个渠道优化团队一个由Transnet董事会成员矿产委员会首席执行官和大宗商品生产商首席执行官代表组成的复苏指导委员会将提出跨越铁路和港口的解决方案2022年南非停电天数累计已达200天据外媒27日报道2022年截至12月27日南非停电天数累计已达200天南非国家电力公司Eskom在2022年实施了创纪录的轮流停电因为其陈旧且维护不善的发电站不断发生故障能源短缺对投资和产出造成阻碍Eskom即将卸任的首席执行官德鲁伊特警告称2022年南非电力供应前景将非常受限停电将持续至电网新增4000至6000兆瓦发电容量12月30日本周江苏无锡市场德龙钢厂304不锈钢冷轧开盘16700返利100最终16600热轧开盘16600返利80最终16520单位元吨本报告数据来源为WindSMMMysteel广发期货发展研究中心4目录01镍供需双弱库存低位偏强震荡02不锈钢库存高企成本支撑区间震荡5镍供需双弱库存低位偏强震荡本报告数据来源为WindSMMMysteel广发期货发展研究中心6现货升贴水回落成交一般进口窗口维持关闭电解镍现货升贴水元吨期货进口盈亏和沪伦比值元吨20000金川镍进口镍挪威大板镍豆15000期货进口盈亏沪伦比值9100008500015000706-5000100005-100004-1500050003-20000-2500020-300001-350000-50002021-01-042021-01-192021-02-032021-02-182021-03-052021-03-202021-04-042021-04-192021-05-042021-05-192021-06-032021-06-182021-07-032021-07-182021-08-022021-08-172021-09-012021-09-162021-10-012021-10-162021-10-312021-11-152021-11-302021-12-152021-12-302022-01-142022-01-292022-02-132022-02-282022-03-152022-03-302022-04-142022-04-292022-05-142022-05-292022-06-132022-06-282022-07-132022-07-282022-08-122022-08-272022-09-112022-09-262022-10-112022-10-262022-11-102022-11-252022-12-102022-12-25-100002022-04-262022-05-012022-05-062022-05-112022-05-162022-05-212022-05-262022-05-312022-06-052022-06-102022-06-152022-06-202022-06-252022-06-302022-07-052022-07-102022-07-152022-07-202022-07-252022-07-302022-08-042022-08-092022-08-142022-08-192022-08-242022-08-292022-09-032022-09-082022-09-132022-09-182022-09-232022-09-282022-10-032022-10-082022-10-132022-10-182022-10-232022-10-282022-11-022022-11-072022-11-122022-11-172022-11-222022-11-272022-12-022022-12-072022-12-122022-12-172022-12-222022-12-27LME镍基差美元吨SHFE镍月差结构2022-12-302022-12-292022-12-282022-12-272022-12-26200LME镍升贴水0-3LME镍升贴水3-152400000235000-2002300002250002022-07-182022-07-282022-08-072022-08-172022-08-272022-09-062022-09-162022-09-262022-10-062022-10-162022-10-262022-11-052022-11-152022-11-252022-12-052022-12-152022-12-252022-05-092022-05-192022-05-292022-06-082022-06-182022-06-282022-07-08-4002022-04-29220000-600215000-800210000-1000205000200000-1200ni2301ni2302ni2303ni2304本报告数据来源为WindSMMMysteel广发期货发展研究中心7估值偏高镍豆自溶经济线在17w附近高镍铁较电解镍升贴水元镍点硫酸镍较一级镍豆溢价元镍吨2006000020182019202020212022040000-200-40020000-6000-800112131415161718191101111121-1000-20000-1200-40000-1400-60000-800002021-05-212021-06-052021-06-202021-07-052021-07-202021-08-042021-08-192021-09-032021-09-182021-10-032021-10-182021-11-022021-11-172021-12-022021-12-172022-01-012022-01-162022-01-312022-02-152022-03-022022-03-172022-04-012022-04-162022-05-012022-05-162022-05-312022-06-152022-06-302022-07-152022-07-302022-08-142022-08-292022-09-132022-09-282022-10-132022-10-282022-11-122022-11-272022-12-122022-12-27镍板与不锈钢比值硫酸镍与镍铁价差元镍1200001510000013800001160000940000720000502021-02-202021-03-122021-05-112021-05-312021-06-202021-07-302021-08-192021-09-082021-11-072021-11-272021-12-172022-01-262022-02-152022-03-072022-05-062022-05-262022-06-152022-07-252022-08-142022-09-032022-11-022022-11-222021-01-112021-01-312021-04-012021-04-212021-07-102021-09-282021-10-182022-01-062022-03-272022-04-162022-07-052022-09-232022-10-132022-12-122021-07-292021-08-122021-08-262021-09-092021-09-232021-10-072021-10-212021-11-042021-11-182021-12-022021-1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102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-111月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022-12硫酸镍价格元吨65000电池级硫酸镍-平均价电镀级硫酸镍-平均价60000据SMM12月由于三元厂商对硫酸镍的需求的缩减镍盐厂商无新增产线5500050000的背景下部分企业因订单情况有减产预期预计12月份产量405万金属吨45000环比下降4534000035000据SMM11月硫酸镍原料使用占比高冰镍占比为27MHP占比为453000025000镍豆镍粉的因经济性原因仅占7其余为废料和粗镍20000150002020-07-132020-08-022020-08-222020-09-112020-10-012020-10-212020-11-102020-11-302020-12-202021-01-092021-01-292021-02-182021-03-102021-03-302021-04-192021-05-092021-05-292021-06-182021-07-082021-07-282022-05-242022-06-132022-07-032022-07-232022-08-122022-09-012022-09-212022-10-112022-10-312022-11-202022-12-102021-08-172021-09-062021-09-262021-10-162021-11-052021-11-252021-12-152022-01-042022-01-242022-02-132022-03-052022-03-252022-04-142022-05-04本报告数据来源为WindSMMMysteel广发期货发展研究中心15精炼镍西北某电解镍厂检修结束12月排产小幅抬升国内精炼镍产量吨全球精炼镍产量吨年年年200002022202120203000002018年2019年2020年2021年2022年2019年2018年18000250000160002000001400015000012000100000100005000080001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月0Q1Q2Q3Q4电解镍进口量吨400002022年2021年2020年2019年2018年35000据SMM预计12月全国电解镍产量150万吨环比增长047同比下降30000008主因西北冶炼厂预计12月中旬实现正常排产25000据海关2022年11月国内精炼镍进口量142万吨环比增1887同比减200004551500010000500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月本报告数据来源为WindSMMMysteel广发期货发展研究中心16需求合金电镀临近年底首轮疫情冲击开工率出现下滑SMM中国镍下游PMIPMI不锈钢PMI电池PMI电镀PMI合金铸造65据SMM2023年1月合金行业PMI指数初值5007部分企业春节期间维持正常生产且因春节期间物流或停滞企业在1月初或进行备货少数小型合金企业春节期间60仍有停产计划相较于12月疫情对行业首次冲击影响次年1月合金行业表现或有明显55好转1月电镀行业PMI综合指数初值4987小幅下滑主因为电镀厂12月底开始陆续放50假直至元宵节后才陆续开工生产接单产品库存配送和从业人员等指数均表45现较弱402020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01合金耗镍万镍吨电镀耗镍万镍吨062019年2020年2021年2022年122019年2020年2021年2022年0510408030602040102001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月本报告数据来源为WindSMMMysteel广发期货发展研究中心17需求新能源补贴退坡材料厂控制库存前驱体产量下滑高镍前驱体产量亦受高镍价抑制三元前驱体产量吨三元前驱体均价元吨200000100000333523622811NCA同比300523消费523单晶622动力811动力9000018000025080000160000700002006000014000050000150120000400001003000010000020000508000010000002021-06-252021-07-102021-07-252021-08-092021-08-242021-09-082021-09-232021-10-082021-10-232021-11-072021-11-222021-12-072021-12-222022-01-062022-01-212022-02-052022-02-202022-03-072022-03-222022-04-062022-04-212022-05-062022-05-212022-06-052022-06-202022-07-052022-07-202022-08-042022-08-192022-09-032022-09-182022-10-032022-10-182022-11-022022-11-172022-12-022022-12-172020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12中国新能源汽车产量万辆中国新能源汽车销量万辆销量新能源汽车当月值同比80产量新能源汽车当月值同比3009080080700702507060060200500605015040050300401004020030503010020020010-5010-1000-1000-2002019-012019-052019-072019-112020-032020-052020-092020-112021-032021-072021-092022-012022-052022-072022-112019-032019-092020-012020-072021-012021-052021-112022-032022-092019-062019-102019-122020-022020-042020-082020-102020-122021-022021-062021-102021-122022-042022-082022-102019-042019-082020-062021-042021-082022-022022-06本报告数据来源为WindSMMMysteel广发期货发展研究中心18供需平衡世界金属统计局WBMS公布的最新报告显示2022年1-10月期间全球镍市供应短缺1166万吨2021年全年为供应短缺1807万吨WBMS供需平衡镍累计值万吨中国原生镍月供需平衡万吨1025供需平衡原生镍供应原生镍需求520015-510-105-150-20-52021-012021-022021-052021-062021-092021-102021-112022-012022-022022-032022-062022-072022-102022-112022-122021-032021-042021-072021-082021-122022-042022-052022-082022-092019-042019-052019-062019-072019-082020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112022-052022-062022-072022-082022-092022-102019-092019-102019-112019-122020-012020-112020-122021-012021-022021-032021-122022-012022-022022-032022-04本报告数据来源为WindSMMMysteel广发期货发展研究中心19总结与展望宏观方面中性偏空海外风险偏好回落关注即将公布的美国PMI通胀和非农数据国内疫情基本达峰但市场已经处于淡季需求偏弱供应方面偏多前期进口窗口关闭已经1个多月进口资源较少近期进口亏损收窄关注进口利润变化据SMM12月全国电解镍产量预计150万吨环比增长047同比下降008需求方面偏空高价抑制下游成交临近春节下游开工率下滑终端来看不锈钢厂基本不采用纯镍合金订单减少新能源汽车产业景气但消费边际有所走弱库存方面偏多LME垒库国内去库12月30日LME镍库存55476吨周环比增加1260吨SMM国内六地社会库存5039吨周环比减少406吨SHFE镍库存2496吨周环比增加37吨保税区镍库存7800吨周环比减少500吨全球显性库存68315吨周环比增加354吨成本估值偏空主要逻辑供需双弱进口窗口已关闭1个多月部分纯镍出口现货资源偏紧下游步入淡季高价抑制合金电镀等企业采购现货升水回落LME垒库国内去库估值偏高短期镍价上限取决于资金博弈与产业面基本脱离外盘低流动性干扰虽然对仓单稀缺性定价较为充分但在实际矛盾有效解决前回归需要外部强驱动操作建议观望为主风险因素地缘政治风险外盘流动性缺失镍豆可交割进展超预期本报告数据来源为WindSMMMysteel广发期货发展研究中心20