宏观强预期和弱现实之间来回切换，关注即将公布的美国12月PMI、通胀和就业等数据，判断美国经济回落速度。基本面上，矿端干扰率上升，TC小幅走低。精炼铜供需双弱，进口窗口关闭，加工企业开工率下滑，下游步入淡季。现货升贴水明显回落，小幅垒库。预计铜价维持窄幅震荡，主力参考65000~67000元/吨。

研究报告全文：铜期货周报供需双弱关注淡季垒库速度区间震荡广发期货有色金属组联系方式020-88818068广发期货APP微信公众号本报告数据来源为本报告中所有观点仅供参考请务必阅读WindSMMBloomberg此报告倒数第二页广发期货发展研究中心的免责声明2023年1月2日品种观点主要观点本周策略上周策略宏观强预期和弱现实之间来回切换关注即将公布的美国12月PMI通胀和就业等数据判断美国经济回落速度基本面上矿端干扰率上升TC小幅走低精炼铜供需双弱进口窗口关闭加工企业开工率下滑下游步入淡季现货升贴水暂观望暂观望明显回落小幅垒库预计铜价维持窄幅震荡主力参考6500067000元吨2目录01宏观基本面02产业基本面3宏观基本面4全球经济处于下行通道全球整体经济处于下行通道海外经济边际走弱据中国物流与采购联合会发布2022年11月份全球制造业PMI为487较上月下降07个百分点连续6个月环比下降连续2个月低于50OECD综合领先指标持续走弱意味着全球经济增长进一步疲软全球PMIOECD领先指标摩根大通全球制造业PMI摩根大通全球制造业PMI新订单OECD综合领先指标中国OECD综合领先指标日本60摩根大通全球制造业PMI产出103OECD综合领先指标美国OECD综合领先指标欧元区5510150999745954093359189308725852018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11本报告数据来源为WindSMMBloomberg广发期货发展研究中心美国经济放缓关注下周公布的美国12月PMI和非农就业数据美国Markit制造业和服务业PMI美国ISM制造业PMI80Markit制造业PMIMarkit服务业PMI商务活动美国ISM制造业PMI美国PMI新订单美国PMI产出757070606546205060554044405049003045204010353002018-052018-092019-012019-052019-072019-092019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-092021-112022-012022-052022-092018-072018-112019-032020-012020-052020-092021-012021-052022-032022-072022-112018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11美国GDP同比403012月22日周四美国商务部据显示美国三季度实际GDP年化季环比终值32修正值为29初值为262012月美国Markit服务业PMI初值降至444创8月份以来新低且连续六个月萎缩制10造业PMI初值降至462为2020年5月以来最低0美国11月ISM制造业PMI指数为49为两年半以来首次陷入衰退不及预期的497前-10值为502其中新订单指数472预期485前值492生产指数51510月数值为2010-062010-092011-032011-062011-122012-032012-092013-032013-062013-122014-032014-092015-032015-062015-122016-032016-092016-122017-062017-122018-032018-092018-122019-062019-122020-032020-092020-122021-062021-092022-032022-092010-032010-122011-092012-062012-122013-092014-062014-122015-092016-062017-032017-092018-062019-032019-092020-062021-032021-122022-06-20523单月下滑08个点-30-40本报告数据来源为WindSMMBloomberg广发期货发展研究中心11月非农就业回升失业率低位但12月17日当周续领失业金人数上升就业或走弱美国非农就业和平均时薪千人美国失业率和劳动参与率2000美国新增非农就业人数千人美国平均时薪同比916美国失业率左轴美国劳动参与率右轴6481415006362107121000621065008615066043704-5002016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-113592-10002058-150012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-11-20000美国职位空缺与失业人数千人美国登记失业人数季调美国职位空缺数非农总计季调职位空缺与失业数比25000250美国11月季调后非农就业人口增263万人预期增200万人10月由增261万人上修至增284万人9月由315万人下修至增269万人2000020011月失业率为37预期为37前值为37薪资增长对通胀的压力边际上升11月平均时薪同比增51预期增46前值为49平15000150均时薪环比增06预期增03前值为051000010011月劳动参与率为621前值为622美国上周首次请失业金人数增加9000人至225万人符合市场预期12月17日当周续请失业5000050金人数升至170万人为2月初以来最高美国就业市场走弱一定程度上缓解资本市场对美联储继续激进加息的忧虑但同时加重市场对美国经济衰退的担忧00002018-042018-062018-102018-122019-042019-062019-102019-122020-042020-062020-102020-122021-042021-062021-102021-122022-042022-062018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082022-10本报告数据来源为WindSMMBloomberg广发期货发展研究中心住房市场继续冷却美国成屋销售万套美国新屋销售千套800201820192020202120221200201820192020202120227001000600800500400600300400200200100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月美国房价美元美国房租与房价美国新建住房销售中位价美国成屋销售中位价60000025美国CPI住房租金同比季调美国标准普尔CS房价指数20个大中城市当月同比5000002040000015300000102000001000005002015-032015-052015-092015-112016-032016-052016-092016-112017-032017-052017-092018-032018-072018-092019-012019-032019-072019-092020-012020-032020-072020-092021-012021-072021-112022-012022-052022-072022-112015-012015-072016-012016-072017-012017-072017-112018-012018-052018-112019-052019-112020-052020-112021-032021-052021-092022-032022-092018-052018-092019-012019-052019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-092022-112018-032018-072018-112019-032019-072020-092021-012021-052021-092022-012022-05本报告数据来源为WindSMMBloomberg广发期货发展研究中心耐用品订单下滑需求放缓美国耐用品新增订单百万美元美国消费者信心指数美国密歇根大学消费者信心指数美国密歇根大学消费者预期指数300000美国新增耐用品订单当月同比60120美国密歇根大学消费者现状指数50250000110401003020000090208015000010700100000-1060-205050000-30400-40302018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11美国密歇根大学通胀预期6美国密歇根大学通胀预期变化美国密歇根大学5年通胀预期5美国11月份耐用品订单环比初值-21低于市场预期的下跌110月前值被4下修为07连续三个月增长后美国耐用品订单环比数据创下2月以来最低值12月美国消费者信心指数5970前值5680312月美国密歇根大学通胀预期44前值495年期通胀预期29前值302102018-032018-092018-112019-032019-052019-072019-112020-012020-072020-092021-032021-052021-092021-112022-012022-052022-072018-052018-072019-012019-092020-032020-052020-112021-012021-072022-032022-092022-11本报告数据来源为WindSMMBloomberg广发期货发展研究中心欧洲12月制造业PMI初值478连续六个月低于荣枯线欧元区PMI欧元区信心指数欧元区制造业PMI欧元区服务业PMI欧盟工业信心指数季调欧盟服务业信心指数季调7030欧盟营建信心指数季调欧盟零售信心指数季调6020欧盟27国消费者信心指数季调491050100404780-1030-2020-3010-40-500-602018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11能源价格美元桶元百万英镑热单位140期货结算价WTI原油期货收盘价NYMEX天然气121201010012月16日标普全球旗下IHSMarkit公布的数据显示欧元区12月制造业PMI初值478为880连续6个月低于荣枯线预期值和前值均为47166011月欧元区消费者信心指数从10月的-2890微增至-2580440202002021-03-122021-03-272021-04-262021-05-112021-06-102021-06-252021-07-252021-08-092021-08-242021-09-232021-10-082021-11-072021-11-222021-12-222022-01-062022-02-202022-03-072022-04-062022-04-212022-05-212022-06-052022-07-052022-07-202022-09-032022-09-182022-10-182022-11-022022-12-022022-12-172021-04-112021-05-262021-07-102021-09-082021-10-232021-12-072022-01-212022-02-052022-03-222022-05-062022-06-202022-08-042022-08-192022-10-032022-11-17本报告数据来源为WindSMMBloomberg广发期货发展研究中心日本调整长端利率波动上限或开启紧缩之路工业生产恢复缓慢消费信心快速下行日本11月制造业PMI终值49初值49412月20日日本央行意外地调整了收益率曲线控制计划宣布将收益率目标上限从025上调至05左右将1-3月日本国债购买规模提高至9万亿日元月日元暴涨日本基准10年期国债收益率几乎翻倍日本制造业PMI日本景气指标60日本制造业PMI日本服务业PMI日本景气动向指数先行指标日本景气动向指数一致指标5170110日本景气动向指数滞后指标5010510040959030858020751070650602018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-09本报告数据来源为WindSMMBloomberg广发期货发展研究中心中国PMI继续位于临界点以下产需两端下降工业和服务业走弱中国制造业PMI工业增加值当月同比56PMIPMI生产PMI新订单PMI新出口订单605450524050304820461044042-102018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-1140-20-302020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12中国服务业生产指数当月同比302512月中国PMI为470比上月下降10个百分点低于临界点制造业生产经营景20气水平较上月有所回落其中生产指数为446比上月下降32个百分点新订15单指数为439比上月下降25个百分点1011月工业增加值同比22低于前值的50511月服务业生产指数同比-19低于前值的010-52018-032018-052019-012019-032019-052019-072019-092020-052020-072020-092020-112021-072021-092021-112022-012022-032022-112018-092018-112019-112020-012020-032021-012021-032021-052022-052022-072022-09-102018-07-15本报告数据来源为WindSMMBloomberg广发期货发展研究中心地产新开工施工竣工销售土地购置累计同比增速下探房屋施工面积万平方米房屋新开工面积万平方米1200000房屋施工面积累计值房屋施工面积累计同比14250000房屋新开工面积累计值房屋新开工面积累计同比8012100000060102000008408000006150000420600000210000004000000-2-20200000-450000-40-60-80-602017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11房屋竣工面积万平方米商品房销售面积万平方米120000房屋竣工面积累计值房屋竣工面积累计同比50200000商品房销售面积累计值商品房销售面积累计同比1204018000010010000016000030801400008000060201200004060000101000002008000040000060000-1040000-2020000-2020000-400-300-602017-022017-112018-022018-052018-082019-052019-082019-112020-082020-112021-022021-112022-022022-052022-082017-052017-082018-112019-022020-022020-052021-052021-082022-112017-082017-112018-022018-112019-022019-052020-022020-052020-082020-112021-082021-112022-022022-112017-022017-052018-052018-082019-082019-112021-022021-052022-052022-08本报告数据来源为WindSMMBloomberg广发期货发展研究中心13政策传递积极信号房价预期仍待改善现实成交弱势震荡30大中城市商品房成交面积当周值万平方米100大中城市成交土地规划建筑面积住宅类用地当周值万平方米70020172018201920202021202260002017201820192020202120226005000500400040030003002000200100100000112131415161718191101111121112131415161718191101111121房地产开发投资完成额累计值亿元本年购置土地面积累计值万平方米160000房地产开发投资完成额累计值房地产开发投资完成额累计同比5035000本年购置土地面积累计值本年购置土地面积累计同比40301400004030000201200003025000101000000202000080000-101015000-2060000010000-3040000-40-10500020000-500-200-602017-022017-052017-082018-022018-052018-082019-022019-052019-082020-022020-052020-082021-052021-082022-052022-082017-112018-112019-112020-112021-022021-112022-022022-112017-022017-052017-082018-022018-052018-082019-052019-082019-112020-082020-112021-022021-112022-022022-052017-112018-112019-022020-022020-052021-052021-082022-082022-11本报告数据来源为WindSMMBloomberg广发期货发展研究中心14第一批城市居民生活半径开始恢复拥堵延时指数北京7DMA拥堵延时指数上海7DMA252017201820192020202120222520172018201920202021202222151511050500112131415161718191101111121112131415161718191101111121拥堵延时指数广州7DMA拥堵延时指数深圳7DMA201720182019202020212022252520172018201920202021202222151511050500112131415161718191101111121112131415161718191101111121本报告数据来源为WindSMMBloomberg广发期货发展研究中心15地产降幅扩大制造业放缓基建表现尚可11月固定资产投资同比07低于前值的4311月制造业投资同比62低于前值的69地产投资同比-199低于前值的-16基建投资同比139高于前值的128固定资产投资完成额累计同比房地产业2018年2019年2020年2021年2022年402018年2019年2020年2021年2022年4030302020101000月月月月月月月月月月月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月23456789101112-10-10-20-20-30-30基建制造业年年年年年4020182019202020212022502018年2019年2020年2021年2022年40303020201010002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-10-10-20-20-30-30-40本报告数据来源为WindSMMBloomberg广发期货发展研究中心社零快速回落出口增速继续下滑内外需走弱社会消费品零售同比出口同比和贸易顺差亿美元40社会消费品零售总额当月同比社会消费品零售总额累计同比200出口金额当月同比贸易差额当月值1200100030150800206001004001050200000-200-102012-052012-102013-032013-082014-012014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-10-400-502012-052012-082012-112013-022013-052013-082013-112014-022014-052014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11-20-600-100-800-30零售额汽车类当月值亿元6000零售额汽车类当月值零售额汽车类当月同比100805000消费边际回落社会消费品零售总额同比增速为负11月社零总额当月同比为-5960前值为-05累计同比为-01前值为06400040外需持续走弱中国出口份额趋势下行出口动能减弱11月我国出口金额同比下降30002087为年内低点当月贸易差额为69840亿美元02000-201000-400-602017-022017-052017-112018-022018-082018-112019-052019-082020-052021-022021-112022-022022-082022-112017-082018-052019-022019-112020-022020-082020-112021-052021-082022-05本报告数据来源为WindSMMBloomberg广发期货发展研究中心社融主要靠政策端发力而非经济自发M1与M2劈叉宽货币与宽信用存在堵点社融亿元新增人民币贷款亿元70000201820192020202120224500020182019202020212022400006000035000500003000040000250003000020000150002000010000100005000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中长期贷款亿元M1和M23025000居民中长期企业中长期M1同比M2同比252000020150001510000105000500-5000-52017-072017-092018-032018-052018-072018-112019-012019-032019-072019-092019-112020-052020-072021-012021-032021-092021-112022-052022-072017-052017-112018-012018-092019-052020-012020-032020-092020-112021-052021-072022-012022-032022-092022-112016-052016-112017-022017-112018-022018-082018-112019-082019-112020-052020-082021-052021-082022-052022-082016-082017-052017-082018-052019-022019-052020-022020-112021-022021-112022-022022-11本报告数据来源为WindSMMBloomberg广发期货发展研究中心美债收益率和美元指数美国国债收益率50000美国10年国债-2年国债美债收益率10年美债收益率2年20000450001500040000350001000030000250000500020000美国通胀回落长端和短端国债0000015000收益率阶段性见顶美元指数下10000-0500005000挫市场风险偏好回升00000-10000美债收益率持续倒挂远期衰退2018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12美元指数与汇率风险犹存12000中间价美元兑人民币美元指数7401150072011000700105006801000066095006409000620850060080005802021-02-052021-03-222021-04-212021-06-052021-07-052021-08-192021-09-182021-11-022021-12-022022-01-162022-02-152022-04-012022-05-012022-06-152022-07-302022-08-292022-10-132022-11-122022-12-272021-03-072021-04-062021-05-062021-05-212021-06-202021-07-202021-08-042021-09-032021-10-032021-10-182021-11-172021-12-172022-01-012022-01-312022-03-022022-03-172022-04-162022-05-162022-05-312022-06-302022-07-152022-08-142022-09-132022-09-282022-10-282022-11-272022-12-12本报告数据来源为2021-02-20WindSMMBloomberg广发期货发展研究中心通胀关注下周即将公布的美国12月CPI数据美国CPI欧元区CPI欧元区核心核心当月同比欧元区调和当月同比10美国CPI当月同比美国核心CPI当月同比12HICPCPIHICPCPI98102022-11101072022-11710862022-116005642022-115003422100-22019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112018-052019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052018-072018-092018-112019-012020-072020-092020-112021-012022-072022-092022-11日本CPI5日本CPI当月同比日本核心CPI当月同比3804美国11月CPI同比增长71增速低于预期值73和前值77美国11月核心CPI同比增长6增速也低于预期值61和前值63回落主要受到能源商品消费供应链3370缓解和部分服务消费继续降温的影响但房租和娱乐服务有一定韧性2欧元区11月调和CPI初值同比10低于市场预期104较上月106有所下滑1日本11月CPI同比38预期39前值3711月核心CPI达到37的40年来新高0-12018-022018-062018-102018-122019-042019-082019-102019-122020-022020-062020-102020-122021-042021-082021-102022-022022-062022-082022-102018-042018-082019-022019-062020-042020-082021-022021-062021-122022-04-2本报告数据来源为WindSMMBloomberg广发期货发展研究中心