上周主要观点：宏观面，海外衰退预期上升，国内疫情放开对消费的抑制作用开始显现。基本面看，12月仍存增产预期，而下游消费步入淡季，且疫情导致到岗人员不足，开工进一步下滑，另外受疫情影响今年春节放假可能较正常情况有所提前，目前库存也逐步开始累积，但低库存的问题依旧存在。在供应端相对稳定的情况下，消费成为市场关注的重点，建议关注现货市场到货改善情况，策略上空单仍可持有。
　　本周走势分析：上半周受宏观预期改善，锌价震荡上行，而进入下半周，随着宏观利好情绪消化完毕，逐渐回归基本面逻辑，现实层面需求的疲弱仍是关注的重点，锌价有所回调。
　　本周主要观点：进入年尾，下游受疫情影响，劳动力短缺问题较为突出，部分厂家开始提前放假，初端开工预计仍将继续下滑，而供应方面，大部分炼厂于1月过年期间将维持正常生产，仅部分再生炼厂存在放假停产计划，因此整体基本面将继续趋弱，上方压力较大，但短期低库存的问题仍对价格形成一定支撑，预计锌价承压运行为主。
　　风险提示：欧美流动性收紧超预期、国内消费超预期、锌锭产量不及预期

研究报告全文：锌周报需求走弱锌价承压运行张华伟联系人薛韬从业资格编号F3014881从业资格编号F3094423投资咨询编号Z00134712023年1月2日01周度观点02周度重点目录CONTENTS03锌供需基本面情况04价差分析01周度观点11周度观点上周主要观点宏观面海外衰退预期上升国内疫情放开对消费的抑制作用开始显现基本面看12月仍存增产预期而下游消费步入淡季且疫情导致到岗人员不足开工进一步下滑另外受疫情影响今年春节放假可能较正常情况有所提前目前库存也逐步开始累积但低库存的问题依旧存在在供应端相对稳定的情况下消费成为市场关注的重点建议关注现货市场到货改善情况策略上空单仍可持有本周走势分析上半周受宏观预期改善锌价震荡上行而进入下半周随着宏观利好情绪消化完毕逐渐回归基本面逻辑现实层面需求的疲弱仍是关注的重点锌价有所回调本周主要观点进入年尾下游受疫情影响劳动力短缺问题较为突出部分厂家开始提前放假初端开工预计仍将继续下滑而供应方面大部分炼厂于1月过年期间将维持正常生产仅部分再生炼厂存在放假停产计划因此整体基本面将继续趋弱上方压力较大但短期低库存的问题仍对价格形成一定支撑预计锌价承压运行为主风险提示欧美流动性收紧超预期国内消费超预期锌锭产量不及预期02周度重点21欧洲天然气库存提取进入尾声能源价格高位回落欧洲电价TTF基准荷兰天然气期货价格50040035040030030025020020015010010005010002021121420220214202204142022061420220814202210142022121420191015202001152020041520200715202010152021011520210415202107152021101520220115202204152022071520221015现货电力价格分国别欧洲天然气库存比利时德国法国201620172018201920202021202280012006001000400800200600040020020001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2020-12-012021-03-012021-06-012021-09-012021-12-012022-03-012022-06-012022-09-012022-12-0103锌供需基本面情况31锌精矿进口窗口维持关闭TC稳于高位矿端基本面较为宽松锌精矿加工费锌精矿进口窗口国产TC进口TC进口矿虚拟利润进口矿完全利润7000350400060003003000200050002501000400020003000150100020002000100300010005040000050002010-06-252010-09-252010-12-252011-03-252011-06-252011-09-252011-12-252012-03-252012-06-252012-09-252012-12-252013-03-252013-06-252013-09-252013-12-252014-03-252014-06-252014-09-252014-12-252015-03-252015-06-252015-09-252015-12-252016-03-252016-06-252016-09-252016-12-252017-03-252017-06-252017-09-252017-12-252018-03-252018-06-252018-09-252018-12-252019-03-252019-06-252019-09-252019-12-252020-03-252020-06-252020-09-252020-12-252021-03-252021-06-252021-09-252021-12-252022-03-252022-06-252022-09-252013-06-192013-12-192014-06-192014-12-192015-06-192015-12-192016-06-192016-12-192017-06-192017-12-192018-06-192018-12-192019-06-192019-12-192020-06-192020-12-192021-06-192021-12-192022-06-192022-12-19锌精矿港口库存403530锌精矿方面周度锌精矿国产加工费在5500-5800元金属吨较25上周上涨200元金属吨进口矿散单加工费在240-280美元干吨20较上周持平锌精矿进口窗口维持关闭TC总体稳于高位1510502015-05-152015-08-152015-11-152016-02-152016-05-152016-08-152016-11-152017-02-152017-05-152017-08-152017-11-152018-02-152018-05-152018-08-152018-11-152019-02-152019-05-152019-08-152019-11-152020-02-152020-05-152020-08-152020-11-152021-02-152021-05-152021-08-152021-11-152022-02-152022-05-152022-08-152022-11-1532国内12月产量预计将进一步抬升但需关注疫情对于生产的扰动可能国内锌冶炼利润国内锌锭产量平均利润利润不含硫酸收入201620172018201920202021202235006030002500552000501500100045500040500351000301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2014-01-012014-04-012014-07-012014-10-012015-01-012015-04-012015-07-012015-10-012016-01-012016-04-012016-07-012016-10-012017-01-012017-04-012017-07-012017-10-012018-01-012018-04-012018-07-012018-10-012019-01-012019-04-012019-07-012019-10-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-01欧洲锌冶炼利润比利时利润德国利润法国利润SMM预计2022年12月国内精炼锌产量环比增加209万吨至54561500万吨同比去年增加323万吨或629达到年内最高产量另外1000据SMM调研了解大部分炼厂于1月过年期间将维持正常生产5000仅部分再生炼厂存在放假停产计划50010001500200025002021-01-012021-01-222021-02-122021-03-052021-03-262021-04-162021-05-072021-05-282021-06-182021-07-092021-07-302021-08-202021-09-102021-10-012021-10-222021-11-122021-12-032021-12-242022-01-142022-02-042022-02-252022-03-182022-04-082022-04-292022-05-202022-06-102022-07-012022-07-222022-08-122022-09-022022-09-232022-10-142022-11-042022-11-2533锌锭进口维持亏损状态锌锭进口窗口保税区库存进口利润含税进口利润不含税完全成本利润2016201720182019202020212022400025200020015200040001060005800001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2019-01-012019-04-012019-07-012019-10-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-01锌锭进口维持亏损状态预计12月进口量相对有限34疫情影响叠加节日临近初端开工下滑明显镀锌开工率锌合金开工率2021202220212022100807080606050404030202010001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日氧化锌开工率消费方面疫情扰动从北向南转移部分厂家提前放假周度开工20212022持续下滑80镀锌开工报5133环比下降47北方地区员工到岗人数增加70但是由于气温原因户外开工有所减少南方开工受疫情影响较大6050开工下滑明显40压铸锌合金开工录得3792较上周下降635疫情导致员工30到岗不足开工受限同时订单不佳部分厂家选择提前放假20氧化锌开工率为516较上周下降26多数地区厂家因感染100人数较多开工受到影响202211202231202251202271202291202211135国内社库小幅累库LME维持低位去库低库存的矛盾依然突出SHFE仓单库存七地社会库存广东江苏上海浙江天津20192020202120221500004013000035110000309000025700002050000153000010100005-1000001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日201701012017030120170501201707012017090120171101201801012018030120180501201807012018090120181101201901012019030120190501201907012019090120191101202001012020030120200501202007012020090120201101202101012021030120210501202107012021090120211101202201012022030120220501202207012022090120221101LME库存亚洲欧洲美洲库存方面截止12月30日上期所仓单库存为427吨较上周减1200000少101吨七地社会库存报547万吨较上周增加103万吨低库1000000存的矛盾依然突出800000LME库存报32025吨较上周减少4325吨注销仓单占比下降至60000054维持低位去化的格局40000020000002013-11-082014-02-082014-05-082014-08-082014-11-082015-02-082015-05-082015-08-082015-11-082016-02-082016-05-082016-08-082016-11-082017-02-082017-05-082017-08-082017-11-082018-02-082018-05-082018-08-082018-11-082019-02-082019-05-082019-08-082019-11-082020-02-082020-05-082020-08-082020-11-082021-02-082021-05-082021-08-082021-11-082022-02-082022-05-082022-08-082022-11-0804价差分析41内外盘月差逐步收窄沪锌期限结构沪锌连续-连三2022-12-302022-12-292022-12-282022-12-272022-12-26300024500250020002400015002350010002300050022500050022000230123022303230423052306230723082309231023112022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-01沪锌沪锌沪锌沪锌沪锌沪锌沪锌沪锌沪锌沪锌沪锌LME锌期限结构LME锌0-3202212302022122920221228202212272022122625031002003000150290010028002700502600025002400502300100LX1ComdtyLX1ComdtyLX3ComdtyLX5ComdtyLX7ComdtyLX9LX11ComdtyLX11ComdtyLX13ComdtyLX15ComdtyLX17ComdtyLX19ComdtyLX21ComdtyLX23ComdtyLX25ComdtyLX27ComdtyLX29ComdtyLX31ComdtyLX33ComdtyLX35ComdtyLX37ComdtyLX39ComdtyLX41ComdtyLX43ComdtyLX45ComdtyLX47ComdtyLX49ComdtyLX51ComdtyLX53ComdtyLX55ComdtyLX57ComdtyLX59ComdtyLX61ComdtyLX632018-01-012018-07-012019-01-012019-07-012020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-0142需求走弱现货升水下滑另外贸易商年底关账结算成交活跃度下滑明显期现价差锌锭三地升贴水价差当月期货结算价0锌锭价格上海广东天津3500015002000300001000150025000500200001000015000500-5001000005000-10000-15005002014-01-012014-04-012014-07-012014-10-012015-01-012015-04-012015-07-012015-10-012016-01-012016-04-012016-07-012016-10-012017-01-012017-04-012017-07-012017-10-012018-01-012018-04-012018-07-012018-10-012019-01-012019-04-012019-07-012019-10-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012020-04-212020-07-212020-10-212021-01-212021-04-212021-07-212021-10-212022-01-212022-04-212022-07-212022-10-21沪粤价差沪津价差600120040010002008006000400200200400060020080040010006002020-04-212020-05-212020-06-212020-07-212020-08-212020-09-212020-10-212020-11-212020-12-212021-01-212021-02-212021-03-212021-04-212021-05-212021-06-212021-07-212021-08-212021-09-212021-10-212021-11-212021-12-212022-01-212022-02-212022-03-212022-04-212022-05-212022-06-212022-07-212022-08-212022-09-212022-10-212022-11-212022-12-212020-04-212020-05-212020-06-212020-07-212020-08-212020-09-212020-10-212020-11-212020-12-212021-01-212021-02-212021-03-212021-04-212021-05-212021-06-212021-07-212021-08-212021-09-212021-10-212021-11-212021-12-212022-01-212022-02-212022-03-212022-04-212022-05-212022-06-212022-07-212022-08-212022-09-212022-10-212022-11-212022-12-2143周内看涨期权成交占比上升锌期权成交量锌期权持仓量品种成交量认购成交量认沽成交量品种持仓量认购持仓量认沽持仓量10000060000800005000040000600003000040000200002000010000002021-05-312021-08-312021-11-302022-02-282022-05-312022-08-312022-11-302021-05-312021-08-312021-11-302022-02-282022-05-312022-08-312022-11-30锌期权成交量PCR锌期权持仓量PCR300018001600250014002000120010001500800100060040050020000002021-05-312021-08-312021-11-302022-02-282022-05-312022-08-312022-11-302021-05-312021-08-312021-11-302022-02-282022-05-312022-08-312022-11-30免责声明谢谢请联系东吴期货研究所期待为您服务400-680-3993httpyjsdwfuturescom本报告由东吴期货研究所制作及发布报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性所表述的意见并不构成对任何人的投资建议投资者需自行承担风险未经本公司事先书面授权不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节修改及用于其它用途期市有风险投资需谨慎