核心观点
　　大豆
　　目前进口大豆到港量预计呈现阶段性下降的趋势，油厂开工率春节前也将面临阶段性回落，港口大豆库存或将迎来小幅修复。远期油厂的买船节奏是市场关注的焦点，尤其是在油厂压榨亏损以后，远期买船积极性明显下降将会影响后期到港增量，近期随着油厂压榨亏损情况明显改善，关注对油厂远期买船的影响。在供应增量受限的情况下，国内市场阶段性备货需求逐渐接近尾声，短期豆二期价或进入震荡运行。
　　豆粕
　　国内油厂豆粕库存回升，但相比油厂开工率的大幅增长，豆粕库存的增速还是比较缓慢的，但在终端春节前备货结束，继续补库谨慎的背景下，油厂开工率存在下降预期，豆粕库存或继续修复。下游市场的低库存仍然意味着春节后的补库预期存在，构成春节后豆粕价格的重要支撑。短期内库存累积的情况需要予以关注，这也意味着豆粕低库存对价格上行的驱动力较此前有所减弱，高基差仍是期价的重要支撑，从近月2301合约基差的回归路径来看，在临近交割月的阶段更是出现加速上涨，目前远期2305合约的高基差仍是期价的重要支撑和推动，短期强势保持完好，原多单继续持有，关注库存变化风险。
　　菜粕
　　2022年最后一周，菜粕期价表现强势，主要是因为菜粕的价格弹性高于豆粕，在市场情绪的驱动下，涨势较豆粕更为迅猛。从基本面来看，由于菜粕市场供需转弱，基本面表现不及豆粕，令菜粕期价主要追随豆粕期价走势。2022年第52周，国内菜籽库存36.7万吨，周比下降4万吨，反映出到港的放缓。在豆菜粕价差的吸引下，消费淡季的菜粕替代优势凸显的背景下，菜粕的替代消费增量仍是市场关注的重点。2022年第52周国内菜粕库存累积至3万吨，周比增加0.4万吨。相比菜籽库存的下降，菜粕库存的增长反映出菜系逐渐从原料端累积到油厂端，反映出市场需求的承接能力有所转弱，近期菜粕趋势上以跟随豆粕走势为主，由于菜粕价格弹性上强于豆粕，令菜粕期价短期涨幅超过豆粕。
　　

研究报告全文：专业研究创造价值豆类周报2023年1月2日豆类生猪天气忧虑扰动供应豆类强势上涨收官核心观点大豆目前进口大豆到港量预计呈现阶段性下降的趋势油厂开工率春节前也将面临阶段性回落港口大豆库存或将迎来小幅修复远期油厂的买船节奏是市场关注的焦点尤其是在油厂压榨亏损以后远期买船积极性明显下降将会影响后期到港增量近期随着油厂压榨亏损情况明显改善关注对油厂远期买船的影响在供应增量受限的情况下国内市场阶段性备宝城期货研究所货需求逐渐接近尾声短期豆二期价或进入震荡运行投资咨询团队豆粕国内油厂豆粕库存回升但相比油厂开工率的大幅增长豆粕库存的增速还是比较缓慢的但在终端春节前备货结束继续补库谨慎的背景下油厂开工率存在下降预期豆粕库存或继续修复下游市场的低库存仍然意味着春节后的补库预期存在构成春节后豆粕价格的重要支撑短期内库存累积的情况需要予以关注这也意味着豆粕低库存对价格上行的驱动力较此前有所减弱高基差仍是期价的重要支撑从近月2301合约基差的回归路径来看在临近交割月的阶段更是出现加速上涨目前远期2305合约的高基差仍是期价的重要支撑和推动短期强势保持完好原多单继续持有关注库存变化风险菜粕2022年最后一周菜粕期价表现强势主要是因为菜粕的价格弹性高于豆粕在市场情绪的驱动下涨势较豆粕更为迅猛从基本面来看由于菜粕市场供需转弱基本面表现不及豆粕令菜粕期价主要追随豆粕期价走势2022年第52周国内菜籽库存367万吨周比下降4万吨反映出到港的放缓在豆菜粕价差的吸引下消费淡季的菜粕替代优势凸显的背景下菜粕的替代消费增量仍是市场关注的重点2022年第52周国内菜粕库存累积至3万吨周比增加04万吨相比菜籽库存的下降菜粕库存的增长反映出菜系逐渐从原料端累积到油厂端反映出市场需求的承接能力有所转弱近期菜粕趋势上以跟随豆粕走势为主由于菜粕价格弹性上强于豆粕令菜粕期价短期涨幅超过豆粕仅供参考不构成任何投资建议专业研究创造价值115请务必阅读文末免责条款豆类周报目录1市场回顾411现货价格持稳412期价走势分化基差继续回落42南北美天气炒作持续升温南美大豆产量调整是重点621南北美天气炒作叠加622美豆出口获得更多喘息机会723美农压榨报告存下调预期724阿根廷大豆美元政策结束南美豆出口放缓725大豆到港量阶段性下降港口大豆库存缓慢修复93结论13专业研究创造价值215请务必阅读文末免责条款豆类周报图表目录图1进口大豆港口分销价格走势4图2国产大豆现货价格走势4图3豆二活跃合约期现基差4图4豆一活跃合约期现基差4图5豆粕活跃合约期现价差5图6菜粕活跃合约期现价差5图7大豆港口库存12图8大豆压榨利润12图9生猪养殖利润12表1豆一豆二活跃合约收盘情况4表2美西进口大豆完税成本9表3美西进口大豆盘面压榨利润9表4美湾进口大豆完税成本10表5美湾进口大豆盘面压榨利润10表6巴西进口大豆完税成本10表7巴西进口大豆盘面压榨利润11表8阿根廷进口大豆完税成本11表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润12专业研究创造价值315请务必阅读文末免责条款豆类周报1市场回顾11现货价格持稳本周大豆现货市场价格整体小幅回落大连港进口大豆的港口分销价小幅回落至5460元吨一线周比下跌20元吨黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格5300元吨周比下跌100元吨图1进口大豆港口分销价格走势图2国产大豆现货价格走势数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所12期价走势分化基差继续回落本周豆一期价止跌反弹084结束连续6周下跌但均线呈现空头排列并发散的趋势并未改变弱势依旧明显豆二期价周度反弹8期价升穿5周和10周均线整体上行趋势强化形态上来看豆二期价明显强于豆一但由于豆一期价主力合约转向2305豆二期价主力为2302豆一-豆二价差继续收窄持仓来看豆一新主力2305减仓14万手资金有离场迹象豆二主力2302合约增仓17万手随着资金流入期价强势格局延续表1豆一豆二活跃合约收盘情况数据来源Wind宝城期货金融研究所图3豆二活跃合约期现基差图4豆一活跃合约期现基差专业研究创造价值415请务必阅读文末免责条款豆类周报数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所图5豆粕活跃合约期现价差图6菜粕活跃合约期现价差数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所专业研究创造价值515请务必阅读文末免责条款豆类周报2南北美天气炒作持续升温南美大豆产量调整是重点21南北美天气炒作叠加世界气象公司高级农业气象专家德鲁勒纳表示随着春天的到来拉尼娜现象将会失去其影响力勒纳表示1月份拉尼娜现象将会减退转向潜在的中性模式这一转变将在2月和3月给大平原和西部玉米种植带带来更加多雨的天气不过从1月下旬起天气情况就会有所改善勒纳表示冬季前会有一些降水使得土壤水分温和改善大平原和西部玉米种植带的情况将在冬末春初有所缓解但是随后可能出现干燥天气气象机构BAMWX公司的首席农业气象学家布莱特沃尔茨表示12月份下半月气温迅速下降低温天气可能会持续到明年初美国北部和东部的气温将持续低于正常水平沃尔茨表示2月份美国东南部地区的气温将会回升但是中部和西部地区的气温将继续低于正常水平1月份大平原和中西部地区的降水将非常活跃其中北部平原将会频繁出现冷空气沃尔茨说2月份美国东三分之一地区可能开始有一些春天的味道东部地区在3月将会更加温暖美国农业部发布的气象报告显示美国平原冬小麦种植带的部分地区出现广泛的中到大雨和降雪天气特别是南美达科他州和内布拉斯加州北部随着积雪增加降水缺口减少南达科他州和北达科他州的大部分地区以及内布拉斯加州的中北部和西北部和科罗拉多州东北地区的墒情改善最近堪萨斯城降水也有助于土壤墒情改善不过在堪萨斯州的最西部地区过去几天天气依然干燥长期降水不足和土壤墒情不足的程度加重极端干旱状况小幅扩展美国干旱监测周报显示上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数持平截至2022年12月27日衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数DSCI为165一周前是165去年同期181干旱地区的人口达到10397万人上周为10374万人在美国平原的冬小麦主要产区上周大部分地区的降水不足半英寸北达科他州以及科罗拉多州和怀俄明州的山区出现05到1英寸的降水虽然美国平原部分地区的降水高于正常水平但12月下旬该地区大部分地区天气干燥由于本周整个地区都经历了深度冰冻因此干旱状况没有改变美国大陆地区没有反常干燥或干旱的比例为2595一周前为2607反常干燥D0的比例为2440一周前为2462中度干旱D1的比例为2143一周前为2110严重干旱D2的比例为1746一周前为1746极度干旱D3的比例为842一周前为842超级干旱D4的比例为234一周前为234专业研究创造价值615请务必阅读文末免责条款豆类周报22美豆出口获得更多喘息机会美国农业部发布的出口周报显示截至12月22日当周美国202223年度大豆出口销售量为7058万吨其中对中国销售5212万吨当周出口量为18485万吨对中国装运10778万吨截至2022年12月22日的一周美国202223年度大豆净销售量为705800吨主要买家包括中国521200吨其中334000吨转自未知目的地另有销售量减少137400吨荷兰142600吨其中137000吨转自未知目的地另有销售量减少1700吨日本96800吨其中98300吨转自未知目的地and另有销售量减少2700吨泰国77800吨沙特阿拉伯66700吨其中70000吨转自未知目的地另有销售量减少3300吨但是对未知目的地的销售量减少278300吨当周出口量为1848500吨主要目的地包括中国1077800吨荷兰142600吨日本131300吨墨西哥77600吨以及泰国74100吨23美农压榨报告存下调预期美国农业部发布的压榨周报显示上周美国大豆压榨利润比一周前增加48截至2022年12月23日的一周美国大豆压榨利润为每蒲395美元一周前是377美元蒲伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为每磅6976美分相当于每蒲823美元一周前为每磅6719美分相当于每蒲793美元伊利诺伊州大豆加工厂的48蛋白豆粕现货价格为每短吨4589美元相当于每蒲1067美元一周前为每短吨46630美元相当于每蒲1084美元同期1号黄大豆平均价格为1495美元蒲一周前1500美元蒲1月3日美国农业部将会发布月度压榨报告分析师预计2023年11月份美国大豆压榨量为1902亿蒲如果预测成为现实将低于10月份的1966亿蒲也略低于去年同期的1906亿蒲24阿根廷大豆美元政策结束南美豆出口放缓巴西产区巴西马托格罗索州农业经济研究所IMEA称在该州西部大豆播种较早的地区农户已经开始收获202223年度大豆IMEA主管克莱顿高尔称已经收割的大豆相当于1180万公顷大豆播种面积的不到1农户在收获大豆后可能会开始种植棉花巴西前农业部长布莱罗麦吉拥有的阿玛吉集团Amaggi在一份声明中称该集团从上周三12月21日开始在马托格罗索收割202223年度大豆作物阿玛吉集团在本年度一共种植大豆170661公顷产量估计为专业研究创造价值715请务必阅读文末免责条款豆类周报601711吨IMEA预计未来几天即圣诞节和新年假期期间大豆收获工作将会加快目前天气有利于大豆收获提前开始生长周期刚刚超过95天农户紧接着将开始种植二季作物不过巴西气象机构Climatempo气象学家纳迪亚拉佩雷拉女士警告说马托格罗索州西部地区正在出现大雨有可能影响作物收获巴西北半部的降雨云系给马托格罗索州的北部和东北部以及西部带来了持续大雨在该州更南部的地区也将出现更多降雨在12月的最后几天和1月初期间也会有大量雨水但是降雨形式为阵雨白天天气晴朗有助于农户继续进行田间收获工作她说1月的降雨可能更多总体来说马托格罗索州是巴西首个种植和收获大豆的州IMEA估计本年度大豆产量达到创纪录的4146万吨比上年增长14巴西出口巴西政府数据显示今年1至11月巴西向中国出口了5240万吨大豆出口收入高达310亿美元相比之下2018年全年出口金额为272亿美元当时巴西对中国出口了创纪录的6850万吨大豆今年巴西大豆出口减少是由于南部干旱导致大豆歉收减少大豆出口供应提高了国内港口的溢价这也导致中国大豆压榨企业受到影响因为年初大豆价格上涨导致压榨出现亏损今年下半年豆粕库存低迷而中国生猪利润率陡然回升马丁斯说这将在未来几周刺激中国对豆粕的更多需求巴西全国谷物出口商协会ANEC称根据货轮排队的情况2022年12月份巴西大豆出口量将达到1715万吨低于一周前估计的1750万吨ANEC数据显示今年11月份大豆出口量1986万吨去年12月份为253万吨如果这一预估成为现实2022年1至12月份巴西大豆出口量约为7800万吨低于2021年的8663万吨阿根廷产区布宜诺斯艾利斯谷物交易所BAGE的周报称截至2022年12月20日的一周阿根廷202223年度大豆种植进度达到606高于一周前的506比去年同期低了126交易所估计20222023年阿根廷大豆种植面积为1670万公顷比上年的1630万公顷提高40万公顷或25因为天气干旱导致阿根廷农户将玉米耕地转播大豆交易所预计大豆产量为4800万吨高于202122年度的4330万吨美国农业部在12月9日的供需报告里预测202223年度阿根廷大豆产量为4950万吨和11月预测持平高于上年的4390万吨阿根廷罗萨里奥谷物交易所的专家认为202223年度阿根廷的谷物和油籽产量可能降至20年来的最低水平因为目前的土壤墒情已经低于200809年度当时农户在1800万公顷的土地上只收获了3100万吨大豆罗萨里奥谷物交易所预计本年度阿根廷大豆产量不会超过4800万吨考虑到干旱推迟了播种导致一些耕地未能种上大豆产量预期可能会有所调整阿根廷的玉米产量前景同样令人怀疑阿根廷是全球最大的豆油和豆粕出口国也是第三大玉米出口国然而连续第二年的干旱正在摧毁农作物和牲畜阿根廷国家气象局预测从2022年12月到2023年2月农业主产区降水量将低于正常这可能导致播种面积减少阿专业研究创造价值815请务必阅读文末免责条款豆类周报根廷小麦产量预估已经从最初预期的1900万吨降至1180万吨并可能再次调低而且大部分小麦作物将降为饲料等级而不是制粉等级罗萨里奥谷物交易所提醒说在200809年度阿根廷仅仅收获830万吨小麦目前阿根廷小麦收割工作完成了783大豆播种进度达到计划播种面积1670万公顷的606比去年同期落后126玉米播种进度达到计划播种面积730万公顷的518比上年同期落后84阿根廷出口阿根廷农业部发布的报告显示尽管阿根廷实施第二轮大豆优惠汇率上周阿根廷农户的大豆销售步伐加快截至12月21日阿根廷农户累计销售34696万吨202122年度大豆比一周前高出730万吨仍低于去年同期的累计销售量36760万吨作为对比之前一周销售517万吨阿根廷农户还预售了2520万吨202223年度大豆比一周前增加了72万吨低于去年同期的4428万吨作为对比之前一周销售43万吨阿根廷政府从11月28日到12月31日期间对大豆销售实施230比索兑1美元的特别汇率以鼓励农户销售大豆扩大出口创汇当前官方汇率为165比索左右美国农业部12月份预计阿根廷202223年度大豆产量为4950万吨和11月份预测持平布宜诺斯艾利斯谷物交易所预计大豆产量为4800万吨由于阿根廷通胀高企加上货币存在持续贬值预期阿根廷农户不愿出售大豆将大豆作为抵御比索走软的硬通货阿根廷农户销售大豆获得的是比索收入因此比索贬值意味着持有大豆要比持有比索更划算25大豆到港量阶段性下降港口大豆库存缓慢修复表2美西进口大豆完税成本数据来源Wind宝城期货金融研究所表3美西进口大豆盘面压榨利润专业研究创造价值915请务必阅读文末免责条款豆类周报数据来源Wind宝城期货金融研究所表4美湾进口大豆完税成本数据来源宝城期货表5美湾进口大豆盘面压榨利润数据来源宝城期货表6巴西进口大豆完税成本专业研究创造价值1015请务必阅读文末免责条款豆类周报数据来源宝城期货表7巴西进口大豆盘面压榨利润数据来源宝城期货表8阿根廷进口大豆完税成本数据来源宝城期货专业研究创造价值1115请务必阅读文末免责条款豆类周报表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润数据来源宝城期货图7大豆港口库存图8大豆压榨利润数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所1月份进口大豆到港量预计在760-800万吨2月540-550万吨3月份以后将迎来回升4月份以后可能再度超过1000万吨的进口大豆到港量12月下旬国内生猪市场受奥密克戎影响畜禽产品消费明显疲软而适逢生猪集中性出栏二次育肥猪只增加市场供应出现了阶段性的过剩除了规模养殖企业外当前外购仔猪的养殖模式效益水平则已经亏损了223元头养殖端抛售现象增加进一步打压猪价直至生猪养殖业出现效益亏损现象就在猪价下跌至大多数养殖户成本线北方地区更是亏损幅度达到100-200元头之际针对国内生猪价格过快下跌等情况国家发改委价格司召开会议指出高度重视生猪市场保供稳价工作将继续紧盯市场供需和价格动态必要时采取收储等调节措施这将有助于稳定市场预期和养殖企业的业绩表现受此提振生猪期价扭转了连续2周大幅下挫的走势率先迎来止跌反弹随后股市中的养殖板块迎来企稳回升行情随着市场预期得到稳定集团长完成出栏任务后继续出栏的节奏将有所放缓经历疫情高峰后市场需求仍有改善预期阶段性供需错配将逐渐修复图9生猪养殖利润专业研究创造价值1215请务必阅读文末免责条款豆类周报数据来源Wind宝城期货金融研究所3结论美豆南北美天气炒作仍在持续扰动美豆期价美豆期价累积的天气风险升水随之波动南美大豆产量调整进入市场关注的视野巴西大豆产量预期创纪录阿根廷大豆产量预期下降这将成为下一次美国农业部报告中市场关注的调整重点同时南美大豆的出口竞争力有所减弱尤其是阿根廷大豆美元政策结束美豆出口获得更多喘息机会美国大豆压榨利润虽有小幅回落但依然丰厚市场预计1月初的美农压榨数据小幅下滑短期美豆期价有望延续强势运行格局豆二目前进口大豆到港量预计呈现阶段性下降的趋势油厂开工率春节前也将面临阶段性回落港口大豆库存或将迎来小幅修复远期油厂的买船节奏是市场关注的焦点尤其是在油厂压榨亏损以后远期买船积极性明显下降将会影响后期到港增量近期随着油厂压榨亏损情况明显改善关注对油厂远期买船的影响在供应增量受限的情况下国内市场阶段性备货需求逐渐接近尾声短期豆二期价或进入震荡运行豆一虽然省储入市再次收购但收购价下调对市场支撑明显减弱黑龙江省储12月30日以竞价采购的模式收购685万吨新豆由于今年国产大豆供应压力较大国储及省储收购对豆价行情都难以形成有力支撑今年国储在各地的收购进度较快许多库在接近完成计划的同时一直下调价格对大豆现货价格施压同时中储粮计划向双向购销322万吨大豆实际成交029万吨成交率仅为9中储粮网计划向市场投放334万吨2017年及2020年陈豆则全部流拍随着市场收购价格下调一些着急变现的农户不得不顺应市场价格出售进专业研究创造价值1315请务必阅读文末免责条款豆类周报一步施压豆价弱势短期来看供需转弱继续施压大豆价格短期走势仍以弱势为主豆粕国内油厂豆粕库存回升但相比油厂开工率的大幅增长豆粕库存的增速还是比较缓慢的但在终端春节前备货结束继续补库谨慎的背景下油厂开工率存在下降预期豆粕库存或继续修复下游市场的低库存仍然意味着春节后的补库预期存在构成春节后豆粕价格的重要支撑短期内库存累积的情况需要予以关注这也意味着豆粕低库存对价格上行的驱动力较此前有所减弱高基差仍是期价的重要支撑从近月2301合约基差的回归路径来看在临近交割月的阶段更是出现加速上涨目前远期2305合约的高基差仍是期价的重要支撑和推动短期强势保持完好原多单继续持有关注库存变化风险菜粕2022年最后一周菜粕期价表现强势主要是因为菜粕的价格弹性高于豆粕在市场情绪的驱动下涨势较豆粕更为迅猛从基本面来看由于菜粕市场供需转弱基本面表现不及豆粕令菜粕期价主要追随豆粕期价走势2022年第52周国内菜籽库存367万吨周比下降4万吨反映出到港的放缓在豆菜粕价差的吸引下消费淡季的菜粕替代优势凸显的背景下菜粕的替代消费增量仍是市场关注的重点2022年第52周国内菜粕库存累积至3万吨周比增加04万吨相比菜籽库存的下降菜粕库存的增长反映出菜系逐渐从原料端累积到油厂端反映出市场需求的承接能力有所转弱近期菜粕趋势上以跟随豆粕走势为主由于菜粕价格弹性上强于豆粕令菜粕期价短期涨幅超过豆粕仅供参考不构成任何投资建议获取每日期货策略推送服务国家走向世界诚信至上合规经营知行合一专业敬业严谨管理开拓进取扫码关注宝城期货官方微信期货咨询尽在掌握免责条款客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下专业研究创造价值1415请务必阅读文末免责条款豆类周报本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问专业研究创造价值1515请务必阅读文末免责条款