棕榈油
　　东南亚棕榈油减产预期下，出口降幅收窄，马棕库存拐点已经出现。此外，印尼棕榈油库存同样下降，印尼棕榈油制生物柴油需求增长的预期削弱印尼棕榈油的出口规模，印尼开始调整DMO比例以限制出口。马棕出口或将从中受益。国内棕榈油正处于供需最弱的时刻，令国内棕榈油期价在跟随国际市场波动的同时，表现弱于国际市场。国内随着贸易商进口步伐放缓，国内棕榈油港口库存继续攀升的速度将出现明显放缓，2023年1月份是否会迎来棕榈油的库存拐点需要密切关注。此外，随着国内市场放开，集中居家阳康过后，餐饮消费也将迎来改善，对远期消费改善的预期也将构成期价的重要支撑。短期国内棕榈油期价仍是跟随国际市场波动。在库存增速放缓和疫情过后需求修复预期的双重推动下迎来反弹，在国内基本面尚未改善前超跌反弹思路对待。

研究报告全文：油脂周报专业研究创造价值2023年1月2日油脂豆油棕榈油菜籽油棕榈油引领油脂强势反弹菜油基差重回高位核心观点棕榈油东南亚棕榈油减产预期下出口降幅收窄马棕库存拐点已经出现此外印尼棕榈油库存同样下降印尼棕榈油制生物柴油需求增长的预期削弱印尼棕榈油的出口规模印尼开始调整DMO比例以限制出口马棕出口或将从中受益国内棕榈油正处于供需最弱的时刻令国内棕榈油期价在跟随国际市场波动的同时表现弱于国际市场国内随着贸易商进口步伐放缓国内棕榈油港口库存继续攀升的速度将出宝城期货研究所现明显放缓2023年1月份是否会迎来棕榈油的库存拐点需要密切关注此外随着国内市场放开集中居家阳康过后餐饮消费也将迎来改善投资咨询团队对远期消费改善的预期也将构成期价的重要支撑短期国内棕榈油期价仍是跟随国际市场波动在库存增速放缓和疫情过后需求修复预期的双重推动下迎来反弹在国内基本面尚未改善前超跌反弹思路对待豆油随着国内油厂开工率春节前逐渐回落豆油产量增速明显放缓同时节前备货进入尾声短期油厂豆油库存难以出现大幅增长此外在油厂挺粕抛油的策略影响下豆油价格仍面临一定压力从库存变化来看豆油的库存压力明显小于棕榈油令豆油期价在调整行情中表现出更强的韧性但在市场预期主导下棕榈油在经历了至暗时刻之后边际供需改善预期令市场关注拐点的到来任何风吹草动豆会被市场快速放大直接体现为棕榈油期价的高波动率相比之下豆油的拐点预期并不明显虽然调整空间受到制约但向上的弹性也明显弱于棕榈油菜籽油近期全球天气炒作愈演愈烈美国欧洲生物柴油需求增长预期提振菜籽油消费前景叠加全球油菜籽产量有一定的调降预期推动菜籽油期价的上涨国内市场1月份仍有进口菜籽油到港与菜籽和菜粕表现不同的是菜籽油的库存累积主要依靠进口随着进口到港放缓虽然春节前备货接近尾声但国内菜籽油库存周比仍下降135万吨至278万吨近期菜油基差经历了前期的回落之后再度走强至2500附近回到11月下旬的水平在三大油脂中表现最为强势在强基差的支撑下菜籽油期价强势延续专业研究创造价值112请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款部分124仅供参考不构成任何投资建议油脂周报目录1市场回顾411现货价格大幅反弹412油脂期价大幅反弹棕榈油期价强势领涨42美豆油库存超预期上调马棕报告超预期利多621投机基金增持美豆油净多单622印尼下调DMO出口比例推迟B35实施时间623加拿大油菜籽压榨需求稳定824豆油库存小幅攀升棕榈油库存增速放缓83结论10专业研究创造价值212请务必阅读文末免责条款油脂周报图表目录图1四级豆油张家港现货价格单位元吨4图224度棕榈油广州现货价格单位元吨4图3进口菜籽产菜油广东现货价单位元吨4图4豆油活跃合约期现价差5图5棕榈油活跃合约期现价差5图6菜籽油活跃合约期现价差5图7毛豆油进口成本9图8棕榈油进口成本9图9菜籽油进口成本10图10国内豆油库存10图11国内棕榈油库存10图12国内菜籽油库存10表1三大油脂期货市场表现5表2毛豆油进口成本8表3棕榈油进口成本9表4菜籽油进口成本9专业研究创造价值312请务必阅读文末免责条款油脂周报1市场回顾11现货价格大幅反弹本周三大油脂现货价格大幅反弹四级豆油张家港现货价格9660元吨周比上涨470元涨幅为51广州24度棕榈油现货价大涨至8100元吨周比上涨670元涨幅为9进口菜籽产菜油广东现货价为12900元吨周比上涨500元吨涨幅为4三大油脂中棕榈油涨幅最大菜油涨幅最小图1四级豆油张家港现货价格单位元吨图224度棕榈油广州现货价格单位元吨数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所图3进口菜籽产菜油广东现货价单位元吨数据来源Wind宝城期货金融研究所12油脂期价大幅反弹棕榈油期价强势领涨2022年最后一周棕榈油期价强势引领油脂板块反弹周涨幅96期价升穿多条均线后承压于30周均线压力豆油期价涨幅75期价同样升穿多条均线后承压于30周均线压力收复前两周跌幅菜籽油期价周度涨幅6虽然涨幅落后于豆油和棕榈油但却是唯一一个升穿30周均线的油脂品种随着近月进入交割三大油脂资金明显撤离但远月2305合约资金流入并不明显专业研究创造价值412请务必阅读文末免责条款油脂周报表1三大油脂期货市场表现数据来源Wind宝城期货金融研究所图4豆油活跃合约期现价差图5棕榈油活跃合约期现价差数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所图6菜籽油活跃合约期现价差数据来源Wind宝城期货金融研究所专业研究创造价值512请务必阅读文末免责条款油脂周报2美豆油库存超预期上调马棕报告超预期利多21投机基金增持美豆油净多单美国商品期货交易委员会发布的持仓报告显示投机基金在芝加哥豆油期市上增持净多单这也是连续第二周增持截至2022年12月20日投机基金在芝加哥期货交易所CBOT豆油期货以及期权上持有65587手净多单比一周前增加7457手前一周净买入4781手基金持有豆油期货和期权的多单77360手一周前73478手空单11773手一周前15348手豆油期货和期权的空盘403106手一周前为445456手美国农业部公布的周度出口销售报告显示截至2022年12月22日的一周美国202223年度豆油净销售量为5400吨买家包括委内瑞拉5200吨和加拿大200吨当周出口量为5500吨目的地为委内瑞拉5200吨和加拿大300吨22印尼下调DMO出口比例推迟B35实施时间马来西亚马来西亚棕榈油局MPOB发布公告2023年1月的毛棕榈油出口税维持在8同时调高了计算关税的参考价格用于计算关税的参考价格从12月的384724令吉吨调整为388952令吉吨1月份的毛棕榈油应缴出口税为3111616令吉或7050美元吨而12月为3077792令吉或6932美元吨自从2020年7月到12月份期间豁免出口关税后自2021年1月以来毛棕榈油出口关税一直维持在8的最高水平根据马来西亚政府的规定毛棕榈油参考价格达到2250到2400令吉吨时将开始征收3的关税随着出口参考价格上涨出口关税逐步上调当价格高于3450令吉时达到最高税率8船运调查机构AmSpec的数据显示12月1-25日期间马来西亚棕榈油出口量为1226966吨比上月同期的1199383吨提高230作为对比12月1-20日期间的出口口量为921811吨和上月同期的921808吨持平SGS的数据显示12月1-25日期间棕榈油出口量为1224122吨比上月同期的1192821吨提高262作为对比12月1-20日期间棕榈油出口量为923642吨比上月同期的943030吨减少206ITS的数据显示12月1-25日期间棕榈油出口量为1262147吨比上月同期的1272721吨减少083作为对比12月1-20日期间的棕榈油出口量为952592吨比上月同期的997216吨减少447印尼印尼经济事务部副部长穆斯哈里发迈克穆德表示印尼将1月1日-15日装运的毛棕榈油参考价格定为每吨85896美元低于12月下半月的87199专业研究创造价值612请务必阅读文末免责条款油脂周报美元吨按照印尼的棕榈油参考价格和出口税费的对应表1月上半月的棕榈油出口税为每吨52美元出口费为每吨90美元均和12月份下半月持平周五印尼宣布从2023年1月1日起收紧棕榈油出口规定将和国内市场义务DMO配套的出口系数从18缩减到16目前印尼出口商每在国内销售1吨棕榈油可以获得8吨的出口额度从明年起每在国内销售1吨棕榈油可以获得6吨出口额度此举将会导致印尼棕榈油出口供应降低对棕榈油价格构成支持印尼能源部表示印尼将于2023年2月1日开始实施35的棕榈油生物柴油掺混政策比早先公布的时间推迟了一个月印尼能源部在一份声明中说2023年1月份将维持B30政策即在柴油中掺混30的棕榈油生物柴油印尼自2020年以来一直实施B30本月早些时候印尼曾表示将从2023年1月起实施B35项目并预测2023年国内棕榈基生物柴油消费目标为1315万千升比2022年的1102万千升提高19目前还不清楚这一目标是否会改变印尼政府从2022年7月份开始对B40生物柴油进行道路测试印尼能源部可再生能源司司长达旦库斯迪亚纳上周表示政府最初计划实施B40但在考虑了毛棕榈油供应生物柴油生产能力和燃料规格标准后最终选择实施B35印度印度政府表示将延长以较低关税进口精炼棕榈油的时间印度对精炼棕榈油实施的优惠关税原定于今年12月31日到期不过政府决定将其延长直至进一步通知2021年12月份印度削减了精炼棕榈油的基础进口关税并其进口总税率从之前的1925降至1375由于精炼棕榈油和毛棕榈油的关税差缩小到75使得印度进口精炼棕榈油更为有利可图专业研究创造价值712请务必阅读文末免责条款油脂周报23加拿大油菜籽压榨需求稳定加拿大油菜籽价格上涨因为国内外的油菜籽需求旺盛美国政府近来决定允许使用菜籽油生产生物柴油加拿大谷物理事会的数据显示截至12月18日当周农户的交货量约为437万吨高于一周前的411万吨当周油菜籽出口量为213万吨低于一周前的279万吨本年度迄今的出口量为337万吨同比提高212上周是同比提高208当周国内用量为188万吨低于一周前的196万吨本年度迄今为止的用量为382万吨同比增加34加拿大统计局报告称11月份加拿大油菜籽压榨量为877405吨略低于10月份比2021年11月增长123比过去三年同期均值高出41也远远高于实现加拿大农业部AAFC当前年度目标所需的数量加拿大农业部在12月供需报告里将油菜籽压榨目标调低至950万吨比11月份调低50万吨相当于总产量的496低于202122年度的547但是仍然高于五年均值443202223年度的头四个月即8月到11月加拿大油菜籽压榨量达到319万吨比202122年度同期增长3不过比三年同期均值减少3这一压榨量略微高于达到修订后压榨目标所需的水平在本年度剩下时间里出口商和压榨商如何瓜分可用供应还有待观察最近媒体报道的观点是由于加拿大面临澳大利亚的竞争加剧在本年度剩下时间里加拿大的油菜籽出口可能面临压力11月份加拿大的油菜籽平均压榨利润指数为26627加元吨远高于10月份的20405加元吨11月的压榨利润高点是32760加元吨11月的数据显示油菜籽含油率为412这也是本年度的最低百分比本年度头四个月油菜籽的含油率平均为414低于202122年度的418和五年均值429此外11月份加拿大的大豆压榨量为158688吨低于10月份也低于实现AAFC年度目标190万吨所需的压榨量本年度迄今的大豆压榨量累计为462479吨比202122年度同期高出24比三年均值高出48俄罗斯农业部周二发布的最终数据显示2022年俄罗斯收获1595亿吨谷物含豆类比2021年的1269亿吨增加了3260万吨俄罗斯已经收获的面积为4640万公顷高于去年的4540万公顷平均单产为344吨公顷高于2021年的279吨公顷其中葵花籽收获面积为870万公顷去年960万公顷产量1550万吨低于上年的1580万吨单产179吨公顷高于上年的165吨公顷油菜籽收获面积220万公顷产量470万吨单产21吨公顷24豆油库存小幅攀升棕榈油库存增速放缓表2毛豆油进口成本专业研究创造价值812请务必阅读文末免责条款油脂周报数据来源Wind宝城期货金融研究所表3棕榈油进口成本数据来源Wind宝城期货金融研究所表4菜籽油进口成本数据来源Wind宝城期货金融研究所图7毛豆油进口成本图8棕榈油进口成本专业研究创造价值912请务必阅读文末免责条款油脂周报数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所图9菜籽油进口成本图10国内豆油库存数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所图11国内棕榈油库存图12国内菜籽油库存数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所3结论棕榈油东南亚棕榈油减产预期下出口降幅收窄马棕库存拐点已经出现此外印尼棕榈油库存同样下降印尼棕榈油制生物柴油需求增长的预期削弱印尼棕榈油的出口规模印尼开始调整DMO比例以限制出口马棕出口或将从中受益国内棕榈油正处于供需最弱的时刻令国内棕榈油期价在跟随国际市场波专业研究创造价值1012请务必阅读文末免责条款油脂周报动的同时表现弱于国际市场国内棕榈油港口库存继续攀升至1062万吨为2014年8月份以来最高随着贸易商进口步伐放缓国内棕榈油港口库存继续攀升的速度将出现明显放缓2023年1月份是否会迎来棕榈油的库存拐点需要密切关注此外随着国内市场放开集中居家阳康过后餐饮消费也将迎来改善对远期消费改善的预期也将构成期价的重要支撑短期国内棕榈油期价仍是跟随国际市场波动在库存增速放缓和疫情过后需求修复预期的双重推动下迎来反弹在国内基本面尚未改善前超跌反弹思路对待豆油随着国内油厂开工率春节前逐渐回落豆油产量增速明显放缓同时节前备货进入尾声短期油厂豆油库存难以出现大幅增长此外在油厂挺粕抛油的策略影响下豆油价格仍面临一定压力从库存变化来看豆油的库存压力明显小于棕榈油令豆油期价在调整行情中表现出更强的韧性但在市场预期主导下棕榈油在经历了至暗时刻之后边际供需改善预期令市场关注拐点的到来任何风吹草动豆会被市场快速放大直接体现为棕榈油期价的高波动率相比之下豆油的拐点预期并不明显虽然调整空间受到制约但向上的弹性也明显弱于棕榈油菜籽油近期全球天气炒作愈演愈烈美国欧洲生物柴油需求增长预期提振菜籽油消费前景叠加全球油菜籽产量有一定的调降预期推动菜籽油期价的上涨国内市场1月份仍有进口菜籽油到港与菜籽和菜粕表现不同的是菜籽油的库存累积主要依靠进口随着进口到港放缓虽然春节前备货接近尾声但国内菜籽油库存周比仍下降135万吨至278万吨近期菜油基差经历了前期的回落之后再度走强至2500附近回到11月下旬的水平在三大油脂中表现最为强势在强基差的支撑下近期调整行情中菜籽油表现相对坚挺菜籽油期价仍是三大油脂中表现最强的品种2305合约短期关注10000元吨关口支撑仅供参考不构成任何投资建议获取每日期货策略推送服务国家走向世界诚信至上合规经营知行合一专业敬业严谨管理开拓进取扫码关注宝城期货官方微信期货咨询尽在掌握专业研究创造价值1112请务必阅读文末免责条款油脂周报免责条款客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问专业研究创造价值1212请务必阅读文末免责条款