重磅研报
　　【宏观】12月PMI创新低，后续怎么看？-20221231
　　熊园   分析师S0680518050004 xiongyuan@gszq.com
　　杨涛   分析师S0680522070001 yangtao3123@gszq.com
　　1、全年看，2022年PMI处于低位，Q1逐步回落，Q2触底反弹，Q3维持震荡，Q4再度探底。
　　2、单月看，12月PMI继续探底，创近年新低。
　　3、分项看：
　　>供需持续回落，继续处于收缩区间。
　　>出口持续下行，进口继续走弱。
　　>价格指数反弹，产成品库存回落。
　　>大中小企业景气回落，劳动力供应不足。
　　>服务业持续下行，基建、地产施工有所回落。
　　4、总体看，12月经济压力进一步加大，四季度GDP增速可能2-2.5%左右、全年“保3%”难度加大。
　　5、往后看，疫情影响有望逐步减退，叠加稳增长政策和季节性,经济有望环比逐步修复。
　　风险提示：疫情演化、外部环境、政策力度等超预期变化
　　

研究报告全文：证券研究报告朝闻国盛2023年01月03日朝闻国盛12月PMI创新低后续怎么看今日概览作者重磅研报分析师张一鸣宏观12月PMI创新低后续怎么看-20221231执业证书编号S0680522070009邮箱策略冬藏待春生策略月报20230102-20230102zhangyiminggszqcom行业表现前五名策略2022年A股年终大盘点-20230102策略1月策略观点与金股推荐先有旧周期复位后有新繁荣起点行业1月3月1年-20230102房地产1232500海外破而后立1月配臵建议港股金股推荐-20230101建筑材料122-4000传媒策略市场回顾12月5周两市缩量回暖赛道超跌反弹121-5800非银金融-20221231101-4600医药生物金融工程一月配臵建议信用利差与大小盘轮动资产配臵思考系864800行业表现后五名列之三十七-20230102金融工程看好市场一季度行情-20230102行业1月3月1年金融工程择时雷达六面图情绪和技术面略有回升-20230101电力设备-45-16900金融工程票据逾期数据中的选股信息-20221231国防军工-45-2800固定收益开年债市的主要关注点-20230103农林牧渔-25-14700固定收益今年的违约有何不同2022年信用债违约复盘汽车-06-13400煤炭-2022123102-13700固定收益资金跨年回升理财减持回落流动性和机构行为跟踪晨报回顾-202212311朝闻国盛区款链底层语言的再讨论固定收益抓住科创新券投资机会新券挖掘之科创转债盘点2022-12-30-202212302朝闻国盛交投缩量情绪趋弱2022-12-29固定收益比基本面更重要的是预期2022年债市复盘和2023年展3朝闻国盛2023年哪些行业盈利更好望-202212302022-12-28农林牧渔看好养殖景气维持后周期弹性可期2023年度投资策4朝闻国盛政府补助信息中的alpha2022-12-27略5朝闻国盛今年最后一周的关注点2022-12-26-20230101海外你好2023港股重点赛道七大猜想-20221231家用电器把握后周期消费复苏产业趋势三条主线-20221231食品饮料动销回暖强者恒强华东四省调味品草根调研反馈-20221230轻工制造依依股份001206SZ-宠物卫生用品龙头风起势至成长可期-20230102通信电子C源杰688498SH-激光器芯片先锋国产之光开启高端化之路-20230102美妆医药巨子生物02367HK-重组胶原新机遇领跑皮肤护理新材料-20221231轻工制造冠豪高新600433SH-老牌央企再起航造纸横纵延伸产业布局多元-20221230请仔细阅读本报告末页声明2023年01月03日研究视点轻工制造周报本周梳理宠物板块家居经营底部显现特纸出口回暖-20230103建筑材料玻璃继续冬储去库持续看好消费建材长期配臵价值-20230102房地产开发百强房企月度销售报告全年权益口径销售金额同比-424国央企分化明显-20230102汽车年末单周数据再创新高多家公司股票回购彰显信心-20230102电力设备光伏一季度需求不必悲观传艺科技公告两项钠电合作协议-20230102煤炭开采春节前后有望触底逢低布局-20230102煤炭开采天气是今冬能源价格的核心-20230102传媒12月游戏版号发放广电总局印发关于推动短剧创作繁荣发展的意见通知-20230102银行近期跟踪Q1开门红储备基本面情况如何本周聚焦-20230102钢铁供需双弱持续节后需求预期改善-20230102有色金属年末淡季累库开启需求修复预期支撑有色金属价格韧性-20230102建筑装饰布局2023重点看好央企能源建设与地产链-20230102房地产开发2022W52全年新房同比-314二手房同比-256看好明年需求侧进一步宽松-20230101医药生物众生药业002317SZ-新冠小分子入组进度超预期彰显效率期待产品早日造福人民-20230102食品饮料巴比食品605338SH-股权激励落地目标增长稳健-20221230P2请仔细阅读本报告末页声明2023年01月03日重磅研报宏观12月PMI创新低后续怎么看-20221231熊园分析师S0680518050004xiongyuangszqcom杨涛分析师S0680522070001yangtao3123gszqcom1全年看2022年PMI处于低位Q1逐步回落Q2触底反弹Q3维持震荡Q4再度探底2单月看12月PMI继续探底创近年新低3分项看供需持续回落继续处于收缩区间出口持续下行进口继续走弱价格指数反弹产成品库存回落大中小企业景气回落劳动力供应不足服务业持续下行基建地产施工有所回落4总体看12月经济压力进一步加大四季度GDP增速可能2-25左右全年保3难度加大5往后看疫情影响有望逐步减退叠加稳增长政策和季节性经济有望环比逐步修复风险提示疫情演化外部环境政策力度等超预期变化策略冬藏待春生策略月报20230102-20230102王程锦分析师S0680522070004wangchengjingszqcom李浩齐研究助理S0680121110014lihaoqigszqcom后视镜回看2022宏观是滞胀市场是熊市主线是价值未来半年大-小市值风格更为关键1现阶段的盈利周期是筑底而非上行小盘股业绩弹性并不占优势2央行克制下的宽信用M2-社融剪刀差大概率见顶流动性溢价消退不利于小票3明年上半年外需压力难消相较之下中小盘业绩面临更大压力周期已经按下复位键A股需要告别熊市思维此外结构不变节奏从缓低吸比追高更合适行业推荐旧周期复位在先医药食饮医美保险建材厨电贵金属恒生科技新繁荣起点在后计算机储能工业母机风险提示1疫情发展失控2经济大幅衰退3政策超预期变化策略2022年A股年终大盘点-20230102王程锦分析师S0680522070004wangchengjingszqcom2022年A股四大看点1大类资产罕见高通胀流动性紧缩股债汇商波动齐放大2A股走势内外冲击频发A股高波动走熊3市场风格全年轮动频繁价值相对占优4交易线索困境反转多重博弈但业绩兑现仍是关键风险提示1经济环境超预期变化2政策调整超预期变化3疫情超预期反复P3请仔细阅读本报告末页声明2023年01月03日策略1月策略观点与金股推荐先有旧周期复位后有新繁荣起点-20230102王程锦分析师S0680522070004wangchengjingszqcom1月度策略观点先有旧周期复位后有新繁荣起点1月金股推荐1航发动力战略价值毋庸臵疑商业价值拐点已到2天顺风能盈利拐点已现海风布局加速3晶澳科技光伏需求拐点在即组件龙头估值有望修复4纳思达22Q3经营质量持续提升自主打印领军迎信创加速点5苏州银行安全边际厚向上空间大业绩改善进行中6华发股份拿地聚焦华东销售跑赢行业拟定增募资有望打开扩表空间7滨江集团深耕杭州且持续补仓成长可期财务稳健融资成本低安全性强风险提示1政策超预期变化2经济环境超预期变化3海外经济超预期衰退海外破而后立1月配臵建议港股金股推荐-20230101夏君分析师S0680519100004xiajungszqcom刘澜分析师S0680522030006liulangszqcom朱若菲分析师S0680522030003zhuruofeigszqcom刘玲研究助理S0680122080029liuling3gszqcom当前配臵建议1关注受益于地产积极政策基建稳增长措施的地产龙头和央企基建龙头如绿城中国中国交通建设中国中铁中国铁建等2关注受益于广告需求复苏具有电商广告增量的互联网企业如腾讯控股微盟集团快手等3关注受益于电动化智能化趋势相关业务具有较高成长性的车载产业链相关企业如理想汽车京东方精电比亚迪电子等风险提示疫情超预期发展的风险宏观政策和监管环境超预期变化的风险海外市场波动加剧的风险策略市场回顾12月5周两市缩量回暖赛道超跌反弹-20221231王程锦分析师S0680522070004wangchengjingszqcom一周要闻点评市场企稳回升成交地量赛道股超跌反弹A股行情复盘A股反弹中游制造和其他服务领涨海外行情回顾全球股市多数下跌A股表现居前大类资产表现人民币汇率升值海内外风险偏好回升风险提示海外波动加剧宏观经济政策超预期变化监管政策超预期扰动P4请仔细阅读本报告末页声明2023年01月03日金融工程一月配臵建议信用利差与大小盘轮动资产配臵思考系列之三十七-20230102林志朋分析师S0680518100004linzhipenggszqcom梁思涵分析师S0680522070006liangsihangszqcom刘富兵分析师S0680518030007liufubinggszqcom超配上证50和沪深300结合中性假设和臵信区间当前上证50和沪深300的预期收益更高且模型对这两个指数的预测误差更小推荐投资者持续关注和超配标配利率债和信用债短债预期收益23长债预期收益28信用债预期收益36当前利率债和信用债已经恢复一定的长期配臵价值低配可转债债性与平衡型转债未来一年预期收益为14转债高估值在未来可能会有较大的负贡献当前不建议配臵风险提示以上结论均基于历史数据和统计模型的测算如果未来市场环境发生明显改变不排除模型失效的可能性金融工程看好市场一季度行情-20230102刘富兵分析师S0680518030007liufubinggszqcom林志朋分析师S0680518100004linzhipenggszqcom段伟良分析师S0680518080001duanweilianggszqcom缪铃凯分析师S0680521120003miaolingkaigszqcom沈芷琦分析师S0680521120005shenzhiqigszqcom梁思涵分析师S0680522070006liangsihangszqcom杨晔研究助理S0680121070008yangye3657gszqcom看好市场一季度行情本周大盘震荡上行全周收涨142从中期来看上证50沪深300正在走出中期底部后续大概率将会迎来周线级别上涨而一波周线级别上涨一般时间在半年到1年以上幅度超过30未来上证50沪深300的下行空间有限上行空间较大形成周线上涨的概率也较高不论短期是不是日线级别下跌市场在创出本轮反弹的新高之前大概率很难再创新低看好市场的一季度行情因此中期我们仍然建议投资者继续耐心逢低布局上证50沪深300等大盘蓝筹板块风险提示量化周报观点全部基于历史统计与量化模型存在历史规律与量化模型失效的风险金融工程择时雷达六面图情绪和技术面略有回升-20230101刘富兵分析师S0680518030007liufubinggszqcom林志朋分析师S0680518100004linzhipenggszqcom段伟良分析师S0680518080001duanweilianggszqcom缪铃凯分析师S0680521120003miaolingkaigszqcom沈芷琦分析师S0680521120005shenzhiqigszqcom梁思涵分析师S0680522070006liangsihangszqcom杨晔研究助理S0680121070008yangye3657gszqcom择时雷达六面图国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性宏观经济市场估值资金流向技术指标情绪指标这六个维度的信息使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判基于各项指标的观点综合给出-55的择时打分当前的综合打分为102分整体相较上周仍维持看多观点风险提示以上结论均基于历史数据和统计模型的测算如果未来市场环境发生明显改变不排除模型失效的可能P5请仔细阅读本报告末页声明2023年01月03日性金融工程票据逾期数据中的选股信息-20221231沈芷琦分析师S0680521120005shenzhiqigszqcom刘富兵分析师S0680518030007liufubinggszqcom本文深入探讨了票据持续逾期名单这一新型数据中的选股信息采用多种方式构建逾期组合均能起到有效的排雷作用风险提示以上结论均基于历史数据和统计模型的测算如果未来市场环境发生明显改变不排除模型失效的可能性固定收益开年债市的主要关注点-20230103杨业伟分析师S0680520050001yangyeweigszqcom开年债市调整压力有限或存在阶段性走强可能虽然基本面总体处于修复过程中但由于预期提前反映因而影响债市的关键是变量是修复的速度和高度和预期的差别从目前情况来看1月基本面将继续恢复但超预期恢复目前并无确定信号同时受春节因素和地方债等发行节奏相对缓慢影响1月信贷或难有显著的开门红而如果在基本面压力之下央行再度降息同时理财赎回压力减轻带来配臵力量修复这将共同推动债市在1月阶段性走强风险提示疫情发展超预期政策变化超预期固定收益今年的违约有何不同2022年信用债违约复盘-20221231杨业伟分析师S0680520050001yangyeweigszqcom2022年展期债券明显增加实质性违约债券边际减少新增违约主体民营房企为主境外债违约增加地产主体的大面积暴雷是宏观经济低迷和行业下行周期中信用风险加速出清的结果民营房企在本轮违约潮中首当其冲民营房企销售端与融资端的大幅下滑直接导致了违约房企的现金流枯竭展望2023年明年房地产行业或边际修复但预计违约压力仍集中在房地产行业民营房企违约风险或将有所持续行业方面预计未来行业信用仍将分化建议关注关注房地产农林牧渔社会服务计算机等行业风险风险提示政策变化超预期数据搜集存在误差固定收益资金跨年回升理财减持回落流动性和机构行为跟踪-20221231杨业伟分析师S0680520050001yangyeweigszqcom朱美华分析师S0680522070002zhumeihuagszqcom本周R007和DR007分别收于279前值195和236前值151受跨年影响资金价格有所上行R007和DR007分化明显3M6M1Y存单收益率均有所下降本周理财净卖出现券790亿元包括利率债减持133亿元信用债减持452亿元存单减持205亿元本周基金净买入现券1336亿元包括利率债净增持791亿元信用债增持261亿元存单增持283亿元风险提示同业存单供给冲击理财和货基赎回冲击固定收益抓住科创新券投资机会新券挖掘之科创转债盘点-20221230P6请仔细阅读本报告末页声明2023年01月03日杨业伟分析师S0680520050001yangyeweigszqcom王倩蓉研究助理S0680122060017wangqianronggszqcom在可转债年度策略后本文将梳理目前待上市的科创转债信息并且对即将上市转债进行重点分析可关注睿创转债风险提示权益市场波动加剧经济复苏不及预期信用风险发展超预期固定收益比基本面更重要的是预期2022年债市复盘和2023年展望-20221230杨业伟分析师S0680520050001yangyeweigszqcom2022年即将过去回看2022债市变化总在意外中发生利率债上半年震荡下半年先下后上全年并未走出趋势性行情在这个过程中把握机会则更为困难精准的踩中节奏需要非常卓越的能力上半年疲弱的基本面未能形成利率下行行情3季度不及预期和超预期降息则带来了债市快速走强但4季度基本面偏弱情况下政策调整带来的预期变化以及市场自我加速则形成了猝不及防的快速下跌风险提示疫情发展超预期政策力度外部环境等变化超预期农林牧渔看好养殖景气维持后周期弹性可期2023年度投资策略-20230101孟鑫分析师S0680520090003mengxingszqcom生猪养殖供给端变化无需过度悲观需求端支撑行情回暖低估值配臵价值凸显重点推荐温氏股份牧原股份建议关注巨星农牧天康生物神农集团华统股份唐人神傲农生物等黄羽鸡养殖高景气持续性有望超预期重点推荐立华股份关注温氏股份湘佳股份白羽鸡养殖引种受限有望催化2023H2周期反转重点推荐圣农发展关注益生股份民和股份动物保健布局周期催化与龙头成长性重点推荐回盛生物中牧股份科前生物关注瑞普生物普莱柯等风险提示突发疫病或自然灾害新冠疫情反复行业政策落地进度不及预期海外你好2023港股重点赛道七大猜想-20221231夏君分析师S0680519100004xiajungszqcom刘澜分析师S0680522030006liulangszqcom朱若菲分析师S0680522030003zhuruofeigszqcom刘玲研究助理S0680122080029liuling3gszqcom我们认为2023年港股配臵价值凸显坚定看好科技互联网智能车及零部件消费等板块的投资机会投资建议互联网推荐腾讯控股微盟集团快手等关注移卡美团百度京东等车载链推荐理想汽车京东方精电比亚迪电子等关注吉利汽车比亚迪股份耐世特等港股消费推荐华润啤酒等建议关注海底捞海伦司农夫山泉等风险提示疫情超预期发展的风险宏观政策和监管环境超预期变化的风险海外市场波动加剧的风险家用电器把握后周期消费复苏产业趋势三条主线-20221231P7请仔细阅读本报告末页声明2023年01月03日徐程颖分析师S0680521080001xuchengyinggszqcom杨凡仪分析师S0680522070008yangfanyigszqcom陈思琪研究助理S0680122070003chensiqigszqcom投资主线1重视地产持续放松下后周期板块投资机会地产三箭齐发持续加码后周期板块有望迎来估值盈利双修2消费景气有望改善优选厨房小电和疫后复苏标的3景气赛道优选产业趋势业绩高确定性标的风险提示原材料价格持续高位影响盈利能力终端消费需求疲软汇率波动影响海运费上涨影响公司门店拓展不及预期关键假设可能存在误差公司目标市值不及预期食品饮料动销回暖强者恒强华东四省调味品草根调研反馈-20221230符蓉分析师S0680519070001furonggszqcom陈昕晖分析师S0680522090002chenxinhuigszqcom投资建议随着疫情管制优化经济回暖调味品动销有望边际提速重点推荐行业景气向好的千禾味业天味食品受益成本改善的安琪酵母以及受益于餐饮修复的海天味业日辰股份风险提示食品安全风险疫情反复风险样本偏差风险行业竞争加剧轻工制造依依股份001206SZ-宠物卫生用品龙头风起势至成长可期-20230102姜春波分析师S0680521070003jiangchunbogszqcom姜文镪研究助理S0680122040027jiangwenqiang1gszqcom国内宠物一次性卫生护理龙头出口市占率领先依依股份深耕宠物卫生护理用品行业二十余年以外销市场ODMOEM业务为主规模领先且份额持续提升2021年出口额在同类产品中占比370宠物卫生护理用品系公司核心业务板块收入占比超9成2017-2021年公司收入归母净利润CAGR分别为1525642022年产品提价人民币贬值贡献利润增量预计2023年海外浆厂投产将带动浆价下行利润弹性有望释放投资评级我们预计公司2022-2024年实现营收152182213亿元同比增长157202171实现归母净利润157190225亿元同比增长376209185对应PE估值分别为206X170X144X公司作为国内宠物卫生用品出口龙头成长稳健盈利能力有望改善且新品扩张有望带来新增长极首次覆盖给予买入评级风险提示原材料价格波动风险汇率波动风险测算误差风险通信电子C源杰688498SH-激光器芯片先锋国产之光开启高端化之路-20230102宋嘉吉分析师S0680519010002songjiajigszqcom郑震湘分析师S0680518120002zhengzhenxianggszqcom黄瀚分析师S0680519050002huanghangszqcom投资建议公司作为稀缺激光器芯片供应商在高端光芯片领域正在实现持续突破我们预计公司2022-2024年营收分别为27540557亿元归母净利润分别为112167224亿元对应当前股价PE分别为644332x首次覆盖给予买入评级P8请仔细阅读本报告末页声明2023年01月03日风险提示行业发展不及预期产品研发商用不及预期美妆医药巨子生物02367HK-重组胶原新机遇领跑皮肤护理新材料-20221231赵雅楠分析师S0680521030001zyngszqcom张金洋分析师S0680519010001zhangjygszqcom张望研究助理S0680121120024zhangwang3gszqcom巨子生物以领先研发技术与品牌沉淀构建美护行业先发优势我们积极看好公司现阶段在医用敷料与功效性护肤品领域的材料创新与未来在医美针剂领域的应用突破有望在双轨渠道策略与线上营销打法下实现市占持续率提升我们预计公司2022-2024年间分别实现营业收入218229473907亿元同比增长406350326归母净利润97512411568亿元同比增长178273263当前对应2023年24倍PE目标市值372亿港元对应2023年30倍PE首次覆盖并给予买入评级风险提示行业竞争加剧研发注册风险新品不及预期疫情反复影响轻工制造冠豪高新600433SH-老牌央企再起航造纸横纵延伸产业布局多元-20221230姜春波分析师S0680521070003jiangchunbogszqcom姜文镪研究助理S0680122040027jiangwenqiang1gszqcom公司主营无碳纸热敏纸热升华转印纸不干胶标签材料等特种纸2021Q3换股合并粤华包新增白卡化工及印刷品等业务2017-2020年无新增产能业绩稳健增长2021年公司收入7398亿元归母净利润139亿元利润承压系子公司珠海冠豪破产清算导致计提信用资产减值合计162亿元2022Q1-Q3公司实现收入5889亿元同比81归母净利润252亿元同比306业绩表现靓丽当前公司拥有白卡产能60万吨特种纸产能27万吨等预计2024年仍有30万吨食品卡6万吨特种纸逐步落地成长路径清晰投资评级预计公司2022-2024年归母净利润将分别为375266亿元对应PE估值分别为204X147X115X横向比较仙鹤股份华旺科技五洲特纸2023年行业平均PE估值为142X考虑到公司产业链布局齐全以及未来产能扩张明确首次覆盖给予买入评级风险提示原材料波动产能爬坡不及预期食品包装纸竞争加剧假设和测算误差风险研究视点轻工制造周报本周梳理宠物板块家居经营底部显现特纸出口回暖-20230103姜春波分析师S0680521070003jiangchunbogszqcom姜文镪研究助理S0680122040027jiangwenqiang1gszqcom家居经营底部显现戴维斯双击可期造纸低估值顺周期布局正当时消费把握需求复苏景气赛道我国进入疫情优化阶段出口11月出口数据出炉必选消费展现较强韧性宠物本周梳理依依股份宠物赛道经营韧性凸显风险提示疫情反复地产超预期下滑原材料价格波动测算误差风险建筑材料玻璃继续冬储去库持续看好消费建材长期配臵价值-20230102P9请仔细阅读本报告末页声明2023年01月03日沈猛分析师S0680522050001shenmenggszqcom本周20221223-20221230建筑材料板块SW上涨-105上证综指上涨142建材板块相对沪深300超额收益为-218其中水泥SW上涨-238玻璃制造SW上涨116玻纤制造SW上涨-026装修建材SW上涨-081本周建筑材料板块SW资金净流入额为-246亿元风险提示地产需求回暖不及预期风险原材料价格持续快速上涨风险房地产开发百强房企月度销售报告全年权益口径销售金额同比-424国央企分化明显-20230102金晶分析师S0680522030001jinjing3gszqcom肖依依研究助理S0680121070010xiaoyiyi3664gszqcom百强房企月度销售全年权益口径销售金额同比-424国央企分化明显投资建议我们继续坚定地看多政策地产和物业继续有绝对相对收益的空间择股逻辑1受益于需求侧复苏竞争格局改善的A股保利发展滨江集团华发股份建发股份万科A招商蛇口金地集团H股绿城中国华润臵地中国海外发展越秀地产中国海外宏洋2受益于一线城市量价修复的区域型公司3受益于竣工链复苏及防疫放松的物业A股关注招商积余H股关注华润万象生活中海物业保利物业绿城服务万物云风险提示政策出台速度和执行力度不及预期基本面继续下行引发连锁反应疫情反复影响超预期汽车年末单周数据再创新高多家公司股票回购彰显信心-20230102丁逸朦分析师S0680521120002dingyimenggszqcom刘伟分析师S0680522030004liuweigszqcom马润玮研究助理S0680122070002marunweigszqcom年末单周数据再创新高多家公司股票回购彰显信心出行政策优化滞后需求有释放近三周终端改善显著12月19-25日乘用车零售633万辆同比13环比70批发468万辆同比-20环比3行业上险654万辆同比188环比92创2022年新高乘联会预计12月乘用车零售220万辆同比45环比333预计2023Q1为全年产销量低点当前市场悲观预期已经充分反应12月多家上市公司进行股票回购彰显长期发展信心风险提示行业终端销量不及预期厂商研发或新车发布进展不及预期上游原材料供给不足或价格上涨导致行业利润下滑等电力设备光伏一季度需求不必悲观传艺科技公告两项钠电合作协议-20230102杨润思分析师S0680520030005yangrunsigszqcom林卓欣分析师S0680522120002linzhuoxingszqcom核心推荐组合天顺风能晶澳科技隆基绿能泰胜风能阳光电源科华数据TCL中环宁德时代明阳智能亿纬锂能光伏产业链价格加速下行后或将到达一个新的平台一季度需求和排产都不必悲观风电明阳智能下线MySE715-216机型推出新一代陆上大兆瓦风电机组MySE85-216机型新能源车传艺科技公布控股孙公司传艺钠电与中祥航业及国能江苏新能源的两条合作协议公告风险提示新能源装机需求不及预期新能源发电政策不及预期宏观经济不及预期模型测算风险P10请仔细阅读本报告末页声明2023年01月03日煤炭开采春节前后有望触底逢低布局-20230102张津铭分析师S0680520070001zhangjinminggszqcom江悦馨分析师S0680522070007jiangyuexingszqcom坚守核心资产看好高长协占比高分红煤企的估值修复重点推荐中国神华兖矿能源陕西煤业中煤能源看好煤气产能的扩容的广汇能源重点推荐焦煤板块的山西焦煤潞安环能平煤股份煤炭转型先锋华阳股份受益煤电建设提速的盛德鑫泰青达环保风险提示国内产量释放超预期下游需求不及预期上网电价大幅下调煤炭开采天气是今冬能源价格的核心-20230102张津铭分析师S0680520070001zhangjinminggszqcom主要内容本周全球能源价格回顾煤油气需求疲软原油减产支撑仍在天气是今冬能源价格的核心投资策略目前市场对煤价预期过于悲观大部分认为煤价将从此转势明年中枢下移但我们认为随着经济的边际修复和地产行业平稳健康发展2023年动力煤市场总体呈现供需基本平衡但阶段性偏紧的格局且煤炭市场仍面临诸多结构性矛盾如铁路外运动煤双规制海外不确定性等均将对煤价形成较强支撑考虑到非电用煤或存惊喜明年煤价波动幅度或加大中枢或超市场预期风险提示能源需求不及预期地缘政治博弈超预期传媒12月游戏版号发放广电总局印发关于推动短剧创作繁荣发展的意见通知-20230102顾晟分析师S0680519100003gushenggszqcom吴珺分析师S0680521010001wujungszqcom刘书含研究助理S0680122080034长期看业绩端传媒板块在今年3季度筑底政策端国家鼓励虚拟现实等新技术的发展处于估值底部基金低配新技术驱动的传媒板块配臵正当时当前我们继续维持前期观点自429政治局会议以来支持引导传媒板块发展的政策频出国务院鼓励发展数字经济五部委发文明确虚拟现实产业发展方向支持力度提升有望助力板块修复同时在政策指引下各企业明确未来发展方向及路径未来有望形成基本面与政策的共振当前我们建议重点关注VR元宇宙等新技术方向的公司的业务进展基本面长期向好的个股已经到了中期配臵角度的较好价格位臵风险提示政策监管风险竞争加剧风险疫情影响超预期风险银行近期跟踪Q1开门红储备基本面情况如何本周聚焦-20230102马婷婷分析师S0680519040001matingtinggszqcom陈功分析师S0680520080001chenggong2gszqcom一业绩展望23Q1为业绩低点已被充分预期后续有望逐季回升预计2023年上市银行业绩增速仍将保持稳健增长综合测算2023年营收利润增速分别为3543节奏上看23Q1预计在重定价影响下为业绩低点营收和利润增速约为0626后续有望逐季回升二投资观点当前地产托底及疫情优化政策落地已带来经济企稳反转逐步修复的预期提振市场信心的同时打开板块的修复空间P11请仔细阅读本报告末页声明2023年01月03日风险提示房企风险集中爆发疫情超预期扩散宏观经济下行资本市场改革政策推进不及预期钢铁供需双弱持续节后需求预期改善-20230102张津铭分析师S0680520070001zhangjinminggszqcom高亢研究助理S0680122030009gaokanggszqcom继续推荐显著受益于煤电新建及改造周期的盛德鑫泰受益于油气核电景气周期的久立特材兼具低估值特征与成长特性的甬金股份建议关注受益于煤电景气周期的武进不锈显著受益于产业升级及新能源汽车产业链的中信特钢华菱钢铁盈利能力突出高分红的方大特钢行业龙头宝钢股份风险提示国内产量调控政策超预期下游需求不及预期原料价格超预期上涨有色金属年末淡季累库开启需求修复预期支撑有色金属价格韧性-20230102王琪分析师S0680521030003wangqi3538gszqcom马越研究助理S0680121100007mayuegszqcom贵金属四季度黄金偏强收官2023年关注核心通胀与海外加息放缓预期铜疫情干扰叠加年末淡季效应铜库进入累库阶段铝国内进入节前累库期需求不佳铝价承压锂一季度需求阶段性承压供给端减产叠加高成本支撑锂价韧性镍年末淡季效应渐显硫酸镍报价持续下行风险提示全球经济复苏不及预期风险全球疫情发展超预期风险地缘政治风险等建筑装饰布局2023重点看好央企能源建设与地产链-20230102何亚轩分析师S0680518030004heyaxuangszqcom程龙戈分析师S0680518010003chenglonggegszqcom廖文强分析师S0680519070003liaowenqianggszqcom杨涛分析师S0680518010002021-38934255yangtao1gszqcom2023开年建议重点布局三领域投资机会1当前管理层推动构建中国特色估值体系叠加一带一路10周年及第三届高峰论坛催化建筑央企价值有望加快重估重点推荐中国建筑中国化学中国交建中国铁建中国中铁2风光成本有望持续下行装机需求有望加快释放重点推荐中国电建中国能建苏文电能安科瑞瑞纳智能关注芯能科技3地产链保交楼等供给端政策加速推进2023年竣工有望回升看好后续需求端政策加码地产链景气预期有望进一步改善重点推荐金螳螂建科股份志特新材风险提示稳增长政策不达预期风险应收账款减值风险疫情反复风险原材料价格大幅上涨风险等房地产开发2022W52全年新房同比-314二手房同比-256看好明年需求侧进一步宽松-20230101金晶分析师S0680522030001jinjing3gszqcom肖依依研究助理S0680121070010xiaoyiyi3664gszqcomP12请仔细阅读本报告末页声明2023年01月03日全年新房同比-314二手房同比-256看好明年需求侧进一步宽松投资建议我们继续坚定地看多政策地产和物业继续有绝对相对收益的空间择股逻辑1受益于需求侧复苏竞争格局改善的A股保利发展滨江集团华发股份建发股份万科A招商蛇口金地集团H股绿城中国华润臵地中国海外发展越秀地产中国海外宏洋2受益于一线城市量价修复的区域型公司3受益于竣工链复苏及防疫放松的物业A股关注招商积余H股关注华润万象生活中海物业保利物业绿城服务万物云风险提示政策出台速度和执行力度不及预期基本面继续下行引发连锁反应疫情反复影响超预期医药生物众生药业002317SZ-新冠小分子入组进度超预期彰显效率期待产品早日造福人民-20230102张金洋分析师S0680519010001zhangjygszqcom胡偌碧分析师S0680519010003huruobigszqcom公司控股子公司一类创新药RAY1216片完成期临床试验全部患者入组RAY1216为靶向抑制3CL蛋白酶的广谱抗新冠病毒小分子药物III期临床方案不用搭配利托那韦使用未来应用前景广泛入组进度超预期体现公司整体临床运营的效率盈利预测与投资评级预计2022-2024年公司归母净利润分别为347亿元421亿元504亿元对应增速分别为251212198对应PE635244X维持买入评级风险提示临床试验进展不及预期风险创新药研发失败风险中成药销售不及预期风险食品饮料巴比食品605338SH-股权激励落地目标增长稳健-20221230符蓉分析师S0680519070001furonggszqcom胡慧研究助理S0680122020012huhuigszqcom盈利预测考虑此次激励目标设臵相对稳健门店和团餐双向发力下内生增长势能仍强我们维持前期预测202220232024年收入155191233亿元归母净利润232730亿元同比-258138132当前市值对应PE332926倍维持买入评级风险提示原材料价格波动开店进度不及预期食品安全问题P13请仔细阅读本报告末页声明2023年01月03日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP14请仔细阅读本报告末页声明