1.当前市场观察
　　市场短期继续处于磨底阶段的概率较大：一方面，基本面风险仍处于释放期，企业盈利预期的修复难以一蹴而就。结合最新PMI数据来看，无论是综合指数还是反应需求的细分项都处于边际下滑状态，尤其是PMI新订单和新出口订单，均下滑至45以内仅略高于4月份数据，因而短期盈利预期的修复还需继续等待；另一方面，较低的风险偏好对市场的压制仍然存在，当前市场交易量持续处于5000-6000亿元的低位水平，市场的赚钱效应持续走弱，同时观察信用利差仍处于持续扩大的过程，对风险资产定价造成负面影响。
　　当前市场波动率逐步降低至过去3年的低位水平，各期权隐含波动率指数均下滑至接近年内最低值，考虑到指数波动率往往呈现的均值回归特征，投资者应警惕未来一个月指数波动率的反转，指数的波动风险值得持续高频监控。
　　市场风格层面，我们认为大小盘风格短期的胜率相对接近，大盘的优势在于基本面盈利风险释放期的防御能力更强，小盘的优势则得益于当前充裕的流动性市场以及强势的汇率反弹。对于价值成长维度，短期和中期维度来看仍处于价值占优的状态，从社融和信贷数据反映出的短期宏观流动性的走弱背景下，价值板块的相对优势更为明显。
　　2.市场最新观点
　　对于中长期投资者，当前A股整体估值处于历史25%分位数，已相对充分定价较低的盈利增速水平，权益资产未来三年的复合预期收益中位数提升高于年化15%水平，当前A股仍处于可超配状态，但投资者需降低短期市场的预期收益，同时值得注意的是不同风格指数的预期收益存在显著差异。
　　对于灵活投资者，今年以来市场下跌达到18%而择时模型下跌8%有效降低了回撤，在年初有效提示市场风险之后，当前模型评分择时模型对当前市场评分处于偏谨慎水平，未来将继续动态跟踪市场盈利预期、流动性和风险偏好的变化。
　　风格择时：中期维度，从估值差角度来看中小盘、价值风格仍具有较高赔率，值得持续超配；短期维度，结合各轮动模型的观察建议均衡配置大小盘风格，成长价值板块中超配价值。
　　风险提示：择时模型结论基于合理假设前提下结合历史数据统计规律推导而出，市场环境变化下可能导致出现模型失效风险。
　　

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