氟化工行业：前景广阔，附加值高
　　氟化工是指以含氟材料为主的化工产业，产业链以萤石为原料，四大产品体系为无机氟化物、氟碳化学品、含氟聚合物和含氟精细化学品，应用于制冷、电子电器、军工、新能源等领域。
　　原料：萤石受政策保护，景气有望逐步上行
　　萤石是氟化工产业链重要原料，氢氟酸是萤石与后端氟化工产品的关键中间体。需求端，用于制备锂电电解液的六氟磷酸锂以及锂电粘结剂的PVDF增量显著，其余含氟聚合物具有显著成长性。供给端，我国萤石储采比低，为保障我国萤石资源，相关政策、环保安全督察趋严，未来我国萤石产能增量较少，预计萤石供不应求的局面或将愈发明显，景气有望逐步上行。
　　制冷剂：三代制冷剂有望迎来景气拐点
　　根据《蒙特利尔议定书》规定，我国三代制冷剂在“2020年至2022年HFCs（三代）使用量平均值+HCFCs（二代）基线值的65%”的基础上，于2024年将生产和使用冻结在基线水平，2029年起HFCs生产和使用不超过基线的90%。2020-2022年疫情导致下游家电领域需求不佳，企业为了争取配额，尽可能增产，牺牲利润，行业处于景气底部，我国三代制冷剂配额争取即将落下帷幕。未来，行业需求在地产、疫情修复预期下，预计家电等行业或逐步回暖。三代配额争抢期过后，企业或回归更为市场化供应水平。2024年三代配额正式冻结，2025年二代配额累计削减67.5%，预计将带来14万吨供应缺口。预计三代制冷剂有望从景气底部反转。
　　含氟聚合物：高附加值，成长性巨大
　　含氟聚合物制备困难，具有优异的性能，附加值高。我国含氟聚合物低端产品较为充足，高端产品大多被海外垄断，我国企业持续拓高端领域含氟聚合物。PTFE：使用最广泛的含氟聚合物，应用于包装、电子电器、化工、能源等领域。PVDF：市场规模第二大的氟树脂，用于锂电正极粘结剂和隔膜涂敷，新能源领域带来巨大需求增量，但产能扩张同样较多。FEP：具有热塑性塑料的良好加工性能，弥补了PTFE加工困难的缺点，运用于高温高频下使用的电线等。PFA：相比FEP，具有更高的连续使用温度，可用于半导体领域。ETFE：最强韧的氟塑料，ETFE膜多用于制造屋顶材料。氟树脂：优异的含氟高分子弹性体，用于汽车工业、石化领域等。质子交换膜：电解水制氢和车用燃料电池的关键材料，氢能发展带来需求增量。
　　含氟精细化学品：具有较大发展空间
　　发达国家含氟精细化学品在氟化工中占比高达45%；我国相应产值占比仅为27%，发展空间巨大。含氟医药、农药以及中间体：此含氟类产品发展前景广阔。含氟电子特气：为半导体制备的关键原料。含氟冷却液：用于数据中心散热，市场高速发展。
　　行业重点公司
　　永和股份制冷剂品种丰富，未来两年公司含氟聚合物产品集中投产、放量，将驱动业绩成长。
　　三美股份形成无水氟化氢与氟制冷剂、氟发泡剂自主配套的产业链，为制冷剂行业主流供应商。
　　巨化股份形成了基础配套原料、制冷剂、含氟聚合物、含氟精细化学品等完整的氟化工产业链。
　　东岳集团建成全球一流氟硅材料园区和完整的氟硅膜氢产业链，成为氟硅材料高新技术企业。
　　金石资源是萤石行业龙头企业，同时合资伴生萤石综合利用“选化一体化”等项目。
　　风险提示
　　1、行业需求大幅下滑；
　　2、行业政策发生变化

研究报告全文：行业研究丨深度报告丨基础化工氟化工深度TableTitle制冷剂景气向上氟材料精彩纷呈丨证券研究报告丨报告要点氟化工行业亮点纷呈行业有望快速发展原料端TableSummary萤石受益于未来下游需求大幅扩张供给受限景气将逐步上行制冷剂随着配额争抢结束三代制冷剂有望迎景气反转未来盈利有望逐步上行含氟聚合物含氟精细化学品附加值高我国向高端产品进军分析师及联系人TableAuthor马太SACS0490516100002请阅读最后评级说明和重要声明257丨证券研究报告丨2022-12-31cjzqdt11111基础化工TableTitle2行业研究丨深度报告氟化工深度制冷剂景气向上氟材料精彩纷呈TableRank投资评级看好丨维持TableStockData氟化工行业前景广阔附加值高TableSummary2市场表现对比图近12个月氟化工是指以含氟材料为主的化工产业产业链以萤石为原料四大产品体系为无机氟化物TableChart基础化工沪深300指数氟碳化学品含氟聚合物和含氟精细化学品应用于制冷电子电器军工新能源等领域2原料萤石受政策保护景气有望逐步上行-9-19萤石是氟化工产业链重要原料氢氟酸是萤石与后端氟化工产品的关键中间体需求端用于-29制备锂电电解液的六氟磷酸锂以及锂电粘结剂的PVDF增量显著其余含氟聚合物具有显著成2021122022420228202212长性供给端我国萤石储采比低为保障我国萤石资源相关政策环保安全督察趋严未资料来源Wind来我国萤石产能增量较少预计萤石供不应求的局面或将愈发明显景气有望逐步上行制冷剂三代制冷剂有望迎来景气拐点相关研究根据蒙特利尔议定书规定我国三代制冷剂在2020年至2022年HFCs三代使用量TableReport永和股份深度氟化工产业链集成者聚焦高平均值HCFCs二代基线值的65的基础上于2024年将生产和使用冻结在基线水平附加值产品2022-12-052029年起HFCs生产和使用不超过基线的902020-2022年疫情导致下游家电领域需求不化工专题2023年哪些品种供给增加少佳企业为了争取配额尽可能增产牺牲利润行业处于景气底部我国三代制冷剂配额争2022-10-17取即将落下帷幕未来行业需求在地产疫情修复预期下预计家电等行业或逐步回暖三PVDF行业深度锂电材料真霸主小产品迎代配额争抢期过后企业或回归更为市场化供应水平2024年三代配额正式冻结2025年二大机遇2022-03-10代配额累计削减675预计将带来14万吨供应缺口预计三代制冷剂有望从景气底部反转含氟聚合物高附加值成长性巨大含氟聚合物制备困难具有优异的性能附加值高我国含氟聚合物低端产品较为充足高端产品大多被海外垄断我国企业持续拓高端领域含氟聚合物PTFE使用最广泛的含氟聚合物应用于包装电子电器化工能源等领域PVDF市场规模第二大的氟树脂用于锂电正极粘结剂和隔膜涂敷新能源领域带来巨大需求增量但产能扩张同样较多FEP具有热塑性塑料的良好加工性能弥补了PTFE加工困难的缺点运用于高温高频下使用的电线等PFA相比FEP具有更高的连续使用温度可用于半导体领域ETFE最强韧的氟塑料ETFE膜多用于制造屋顶材料氟树脂优异的含氟高分子弹性体用于汽车工业石化领域等质子交换膜电解水制氢和车用燃料电池的关键材料氢能发展带来需求增量含氟精细化学品具有较大发展空间发达国家含氟精细化学品在氟化工中占比高达45我国相应产值占比仅为27发展空间巨大含氟医药农药以及中间体此含氟类产品发展前景广阔含氟电子特气为半导体制备的关键原料含氟冷却液用于数据中心散热市场高速发展行业重点公司永和股份制冷剂品种丰富未来两年公司含氟聚合物产品集中投产放量将驱动业绩成长三美股份形成无水氟化氢与氟制冷剂氟发泡剂自主配套的产业链为制冷剂行业主流供应商巨化股份形成了基础配套原料制冷剂含氟聚合物含氟精细化学品等完整的氟化工产业链东岳集团建成全球一流氟硅材料园区和完整的氟硅膜氢产业链成为氟硅材料高新技术企业金石资源是萤石行业龙头企业同时合资伴生萤石综合利用选化一体化等项目风险提示1行业需求大幅下滑更多研报请访问2行业政策发生变化长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明行业研究深度报告目录氟化工行业前景广阔附加值高8原料萤石受政策保护景气有望逐步上行10制冷剂三代制冷剂有望迎来景气拐点16二代制冷剂盈利保持稳定或将上行17三代制冷剂配额争夺即将完结景气反转在即19含氟聚合物高附加值成长性巨大25氟单体作为含氟聚合物的核心原料26PTFE应用广泛高端领域前景向好28PVDF锂电领域应用带来高成长32FEPPTFE升级材料主要用于电线电缆34PFAPTFE升级材料可用于半导体领域36ETFE最强韧的氟塑料37氟橡胶优异的含氟聚合物弹性体38质子交换膜氢能潜力巨大市场空间广阔39含氟精细化学品具有较大发展空间46含氟医药农药以及中间体产业发展重点46含氟电子特气半导体关键原料48氟化冷却液数据中心液冷潮流50行业重点公司53永和股份53三美股份53巨化股份54东岳集团55金石资源55图表目录图1氟化工主要产业链示意图8图2氟化工产品附加价值随着产业链延伸而增高9图3萤石矿图片10图4萤石的晶体结构10图5无水氢氟酸以及电子级氢氟酸制备工艺11图6无水氢氟酸下游应用领域11图7我国氢氟酸表观消费量以及同比增速11图8预计我国六氟磷酸锂需求量将大幅增长12图9预计我国锂电级PVDF需求量将大幅增长12图10中国萤石矿床分布图13请阅读最后评级说明和重要声明457行业研究深度报告图11中国萤石产量以及占其占全球产量比重14图12我国萤石逐渐转向海外进口14图13华东97萤石湿粉价格元吨15图14氢氟酸价格以及价差元吨15图15制冷剂产品图R134a16图16氟利昂会造成臭氧空洞16图17国际制冷剂发展历史16图18R22主要用于制备PTFE18图19R22价格以及价差元吨18图20R32下游主要应用于空调制冷等19图21R134a下游主要应用于汽车制冷等19图22R125下游主要用于制冷剂混配20图23我国空调产量以及同比20图24我国汽车产量以及同比20图25我国冷柜产量以及同比20图26我国R32产能产量以及开工率20图27R32价格以及价差20图28我国R134a产能产量以及开工率21图29R134a价格以及价差元吨21图30我国R125产能产量以及开工率21图31R125价格以及价差元吨21图32上市公司制冷剂产能情况万吨年21图332022年半年报相关上市公司制冷剂业务占比23图342017年全球含氟聚合物产能占比26图352017年全球含氟聚合物终端市场占比26图36氟单体合成氟聚合物26图37HFP化学式27图38六氟丙烯产业链图27图39我国HFP需求量27图40我国HFP产能产量以及开工率27图41华东地区HFP价格28图42聚四氟乙烯分子式28图43PTFE下游应用领域28图44三种PTFE树脂聚合形态29图45经表面改性的ePTFE膜SEM29图46e-PTFE具有多样化的应用领域29图47PTFE可应用领域30图48中国PTFE表观消费量30图49PTFE进出口量万吨以及进出口价格万美元吨30图50我国PTFE产能产量以及开工率31图51我国PTFE产能分布情况31图52PTFE价格以及价差元吨32请阅读最后评级说明和重要声明557行业研究深度报告图53聚偏氟乙烯分子式32图54我国PVDF下游消费比例32图55PVDF应用于锂电池的正极粘结剂和隔膜涂敷33图56PVDF占据9成的正极粘结剂市场33图57PVDF价格以及锂电级价差元吨34图58FEP由TFE和HFP共聚形成35图59FEP生产工艺技术35图60FEP用于各种类型的电线电缆35图61大金氟树脂FEPNP3180在USB高速数据线缆中的应用35图62中国FEP消费构成预测35图6320162021年我国FEP产能以及产量情况36图64FEP出厂价格36图65PFA聚合物37图66PFA用于半导体领域37图67ETFE分子式38图68北京水立方使用ETFE膜材料38图69氟橡胶产品图片38图70氟橡胶相比其余橡胶材料性能优异38图71我国FKM价格39图72质子交换膜在燃料电池中的作用40图73质子交换膜在电解水制氢中的作用40图74全氟磺酸质子交换膜合成路线图41图75全球主要国家燃料电池车销量辆41图76中国燃料电池车销量辆41图77不同路径制氢的成本元kg42图78不同电价下电解水制氢的成本元kg42图79全球电解水制氢规模42图80国内未来制氢路线占比预测42图812020和2021年国内燃料电池质子交换膜占比情况43图822021年国内PEM制氢质子交换膜占比情况43图832022年半年报相关上市公司含氟聚合物业务占比44图84氟精细化工产业链图示46图85电子特种气体为工业气体的重要分支49图86半导体晶圆制造各环节对应的典型国内气体企业50图87氟化液产品图50图88数据中心市场规模不断扩大51图89数据中心能耗构成51图90永和股份营业收入归属净利润以及同比53图91永和股份各板块收入分布情况53图92三美股份营业收入归属净利润以及同比54图93三美股份各板块收入分布情况54图94巨化股份营业收入归属净利润以及同比54请阅读最后评级说明和重要声明657行业研究深度报告图95巨化股份各板块收入分布情况54图96东岳集团营业收入归属净利润以及同比55图97东岳集团各板块收入分布情况55图98金石资源营业收入归属净利润以及同比56图99金石资源各板块收入分布情况56表1萤石下游应用领域10表22021年全球主要国家萤石产量储量以及储采比情况12表3我国萤石相关政策法规13表4萤石需求增量以及供给增量判断14表5制冷剂品类分类17表6全球HCFCs制冷剂的具体控制政策17表7HCFCs-22生产配额吨18表8全球HFCs的具体控制政策19表9制冷剂供需平衡测算制冷剂单位均为万吨22表10制冷剂企业产能万吨年23表11主要含氟聚合物性能以及应用领域25表12含氟聚合物在高端领域应用不断拓展25表13国内HFP产能情况27表14PTFE产能31表15我国企业纷纷建设PVDF产能33表16中国锂电粘结剂PVDF未来需求测算34表17FEP以及PFA物理性能区别37表18质子交换膜类型对比40表19国外主要质子交换膜产品性能指标43表20国内质子交换膜相关企业情况43请阅读最后评级说明和重要声明757行业研究深度报告氟化工行业前景广阔附加值高氟化工附加值高产品应用广泛被誉为黄金产业氟化工是指以含氟材料为主要产品的化工产业氟化工产品可分为有机氟化物无机氟化物包含有机含氟聚合物含氟制冷剂含氟中间体氟化盐等产品普遍性能优异附加值较高被广泛应用于制冷建材电子电器军工新能源等领域被称为黄金产业图1氟化工主要产业链示意图资料来源百川盈孚长江证券研究所氟化工产业链以萤石为原料四大类产品体系分别为无机氟化物氟碳化学品含氟聚合物和含氟精细化学品氟化工下游应用主要集中在需要耐高温耐腐蚀等特种环境中对材料性能要求比较高因此产业链末端含氟聚合物含氟精细化学品附加价值较高氟碳化学品氟碳化学品主要用作制冷剂用于房间空调冰箱冷柜工商制冷和汽车空调等领域发泡剂灭火剂和气雾剂等目前国内市场消费的氟碳化学品主要是第二代HCFCs氢氯氟烃和第三代HFCs氢氟烃含氟制冷剂发泡剂含氟聚合物含氟聚合物包括氟橡胶和氟树脂基于含氟聚合物的优异性能其在汽车工业化学工业电力工业食品工业航空航天和建筑等传统产业的改造提升方面发挥着重要作用请阅读最后评级说明和重要声明857行业研究深度报告含氟精细化学品含氟精细化学品主要包括含氟有机中间体含氟电子化学品含氟表面活性剂含氟特种单体锂电用含氟精细化学品环保型含氟灭火剂等广泛应用于医药农药染料半导体改性材料和新能源等行业无机氟化物无机氟化物包含氢氟酸氟盐氧化氟化物等我国无机氟化物近年来取得较大进展在部分含氟电子化学品如高性能六氟磷酸锂电子级氢氟酸电池级氟化锂方面中国已打破垄断图2氟化工产品附加价值随着产业链延伸而增高500-5000倍氟精细化学品200-500倍氟共聚物80-120倍氟聚合物10-140倍氟单体10-20倍氢氟烃6-8倍氢氟酸基准萤石资料来源锐观网长江证券研究所氟化工在我国发展迅猛前景广阔根据中国氟化工行业十四五发展规划我国各类氟化工产品总产能超过640万吨总产量超过450万吨总产值超过1000亿元已成为全球最大的氟化工生产和消费国未来我国将在高性能高附加值的领域不断深入国内氟化工产业快速发展的势头有望得到延续氟化工品的应用将持续拓宽以下我们主要对氟化工产业链中的萤石制冷剂含氟聚合物含氟精细化学品进行阐述请阅读最后评级说明和重要声明957行业研究深度报告原料萤石受政策保护景气有望逐步上行萤石是氟化工产业链最重要的原料萤石又称氟石主要成分是氟化钙CaF2是自然界中较常见的一种非金属矿物作为重要的非金属战略矿产资源萤石除应用于冶金水泥玻璃等传统行业外也广泛应用于新能源国防半导体医疗等领域中战略价值日益突出在氟化工产业链中萤石地位至关重要为必不可少的原料萤石下游应用于氟化工的比例高达52且对萤石品位要求较高需要质量分数97图3萤石矿图片图4萤石的晶体结构资料来源金石资源招股说明书长江证券研究所资料来源我国萤石资源及选矿技术进展长江证券研究所表1萤石下游应用领域应用领域下游应用占比萤石品位要求氟化工5297电解铝炼钢工业2965-85水泥玻璃等1685-95其他3资料来源卓创资讯贤集网长江证券研究所作为萤石与下游氟化工产品的纽带氢氟酸是萤石与后端氟化工产品的关键中间体消费趋势会对萤石的需求产生显著的影响无水氢氟酸下游主要用于制冷剂氟化盐等氟化工领域其中制冷剂应用占比最高为502021年我国氢氟酸表观消费量为140万吨同比增长244下游新能源六氟磷酸锂PVDF等含氟聚合物等需求潜力巨大氟化工企业大多外购萤石生产氢氟酸行业产量稳定增加请阅读最后评级说明和重要声明1057行业研究深度报告图5无水氢氟酸以及电子级氢氟酸制备工艺资料来源国知局鼎盛化工专利长江证券研究所图6无水氢氟酸下游应用领域图7我国氢氟酸表观消费量以及同比增速表观消费量万吨同比右16030制冷剂140252012015有水酸电子级氢氟酸10010580060-5六氟磷酸锂40-10-1520-20氟化盐0-25201820192020202120221-10月资料来源百川盈孚长江证券研究所资料来源百川盈孚长江证券研究所氟化工材料驱动萤石消费快速增长在萤石的下游氟化工应用中制冷剂消费长期小幅波动新能源领域用于制备锂电电解液的六氟磷酸锂以及锂电粘结剂的PVDF有望高速增长含氟聚合物材料PTFEFEPETFE也具有显著成长性未来氟化工新材料领域有望高速发展为上游原料萤石氢氟酸带来需求提振请阅读最后评级说明和重要声明1157行业研究深度报告图8预计我国六氟磷酸锂需求量将大幅增长图9预计我国锂电级PVDF需求量将大幅增长六氟磷酸锂需求预测万吨锂电级PVDF需求预测万吨3593087256205154310251002021A2022E2023E2024E2025E2021E2022E2023E2024E资料来源GGII长江证券研究所资料来源百川盈孚长江证券研究所供给端全球萤石资源集中我国萤石储量高储采比低2021年底世界萤石总储量为32亿吨主要分布在墨西哥中国南非蒙古等而美国欧盟日本韩国和印度几乎少有萤石资源储量形成结构性稀缺根据美国地质勘探局数据显示中国的萤石储量世界排行第二为4200万吨占世界总储量的13但我国储采比为78意味着可开采年限约仅8年远低于世界平均并且受选矿技术生产成本产品质量的影响我国很难长期有效供给酸级萤石精粉等产品领域表22021年全球主要国家萤石产量储量以及储采比情况2021年产量万吨2021年储量万吨储采比美国-400-加拿大14--中国540420078德国8--伊朗56340607哈萨克斯坦77--墨西哥9968006869蒙古802200275摩洛哥82126巴基斯坦7--南非424100976西班牙421000238越南22500227其他1112000-总计86032000372资料来源USGS长江证券研究所我国萤石资源集中具有贫矿多富矿少的特点我国萤石资源分布集中大中型矿床主要集中在中国东部沿海地区华中地区和内蒙古白云鄂博-二连浩特一带83的萤石资源分布在湖南浙江江西内蒙古福建和云南六省中国萤石矿具有贫矿多富矿少难选矿多易选矿少的特点可直接作为冶金级富矿CaF2品位大于65的保有资源储量仅占全部保有资源储量的116请阅读最后评级说明和重要声明1257行业研究深度报告图10中国萤石矿床分布图资料来源中国萤石产业资源现状及发展建议赵鹏等长江证券研究所萤石的相关政策日趋严格萤石是不可再生的自然资源已被列入我国的战略性矿产目录为保障萤石行业的健康稳定发展萤石的相关政策日趋严格不断提高萤石的开采门槛以加大对萤石资源的保护萤石行业准入标准的发布以及环保安全督查的持续趋严为氟化工行业设置了较高的准入门槛表3我国萤石相关政策法规时间法规政策相关内容萤石行业生产技术规范等2项强制性国标标准制修订计根据标准化工作的总体安排公开征集对萤石行业生产技术规2020年3月划征求意见稿范等2项强制性国家标准计划项目的意见为保护萤石战略资源规范萤石采选提高清洁生产节能与资2019年1月萤石行业规范条件征求意见稿源综合利用本质安全水平推进萤石行业结构调整促进萤石产业高质量发展发布萤石行业规范条件征求意见2017年6月外商投资产业指导目录2017年修订萤石勘察开采被列入外商禁止投资产业名录2016年11月全国矿产资源规划2016-2020年萤石被列入了战略性矿产名录2015年外商投资产业指导目录2015年修订禁止外商投资于萤石勘查和开采2014年出口许可证管理货物目录2014年将萤石列入战略性矿产名录2010年6月关于调整耐火黏土和萤石资源部税适用税额标准的通知财政部将萤石的资源税适用税额标准由3元吨调整为20元吨2010年2月萤石行业准入标准新建改扩建和现有萤石生产项目均满足相关准入标准2006年2月取消萤石出口退税2003年1月不再发放新的萤石开采许可证资料来源各政府官网华经产业研究院长江证券研究所随着政策对萤石资源管控趋严我国逐步由萤石净出口国转向净进口国虽近年来萤石产量相对增长但是供不应求的局面较为明显2018年以来我国逐步由萤石出口国转为萤石进口国2021年我国萤石进口668万吨出口209万吨进口量远远大于出口量2022年海外矿山出现停产导致我国萤石进口量短期下滑请阅读最后评级说明和重要声明1357行业研究深度报告图11中国萤石产量以及其占全球产量比重图12我国萤石逐渐转向海外进口中国产量万吨中国产量占全球比重右出口-进口右进口量万吨出口量万吨60068904066805002064704006006250-2030060405830-402002056-6010100540-800522012201320142015201620172018201920202021202220112012201320142015201620172018201920201-9月资料来源USGS长江证券研究所资料来源Wind海关总署长江证券研究所景气判断从供需层面看我们预计未来上游资源供不应求的局面将愈发明显萤石景气有望持续上行需求端下游传统制冷剂保持稳定增长新能源六氟磷酸锂PVDF等含氟聚合物材料等高新产品市场需求迫切预计2021-2025年六氟磷酸锂以及主要含氟聚合物对应萤石需求增量约为124万吨供给端我国萤石资源受到保护增产受限未来增量主要来源于金石包钢总规划总处理原矿规模610万吨年生产萤石粉约80万吨年以及一部分磷化工副产氢氟酸作为补充贵州磷化集团规划3年内氢氟酸产能达到18万吨年云南氟磷电子在建3万吨年氢氟酸产能川恒股份福泉瓮安矿化一体项目同时环保督察下部分萤石小产能逐步出清表4萤石需求增量以及供给增量判断2021A2022E2023E2024E2025E六氟磷酸锂消费量预测万吨712152129PVDF消费量预测万吨477589120160PTFE消费量预测万吨6167748189FEP消费量预测万吨2226323846对应氢氟酸需求万吨2637456079对应萤石精粉需求万吨6187106140185对应氢氟酸相对2021年需求增量万吨011193453萤石精粉相对2021年需求增量万吨0264580124萤石精粉产能万吨年775775850845840萤石精粉产量万吨450440500510520进口万吨6161616161出口万吨2121212121磷化工副产氢氟酸-对应萤石万吨3838476068萤石相对2021年总供给量万吨528518587610628萤石相对2021年新增供给万吨-105982100资料来源百川盈孚公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1457行业研究深度报告图13华东97萤石湿粉价格元吨图14氢氟酸价格以及价差元吨4000华东萤石湿粉氢氟酸-18硫酸-235萤石华东无水氢氟酸35003000160002500120002000150080001000400050000171218121912201221122212171218121912201221122212资料来源百川盈孚长江证券研究所资料来源百川盈孚长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1557行业研究深度报告制冷剂三代制冷剂有望迎来景气拐点制冷剂主要用于空调等领域主流品种危害环境制冷剂又称冷媒雪种是各种热机中借以完成能量转化的媒介物质这些物质通常以可逆的相变如气-液相变来增大功率主要消费行业包括房间空调冰箱冷柜工商制冷汽车空调消防器材生产发泡剂生产气雾剂生产等七大类最初时期的制冷剂CFCs又被称为氟利昂其会对环境造成危害臭氧空洞和温室效应国际上通常用臭氧消耗潜值ODP和全球变暖系数GWP去判断制冷剂对环境的危害程度图15制冷剂产品图R134a图16氟利昂会造成臭氧空洞资料来源永和股份官网长江证券研究所资料来源中国科学技术馆长江证券研究所制冷剂行业受到政策制约对环境有害品种不断被削减联合国为了避免工业产品中的氟氯碳化物对地球臭氧层继续造成恶化及损害承续1985年保护臭氧层维也纳公约的大原则于1987年9月16日邀请所属26个会员国签署蒙特利尔协议书该公约自1989年1月1日起生效对主流氟氯碳化物生产做了严格的管制规定2016年10月15日基加利修正案在卢旺达基加利通过将氢氟碳化物纳入蒙特利尔议定书管控范围2021年4月16日中国正式对外宣布接受蒙特利尔议定书基加利修正案图17国际制冷剂发展历史资料来源制冷剂的可持续发展与未来黄志华长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1657行业研究深度报告制冷剂逐步从第一代发展为第四代1第一代对臭氧层的破坏最大全球已经淘汰使用2第二代对臭氧层破坏相对较小在欧美发达国家已基本淘汰在我国应用广泛目前也处在淘汰期3第三代对臭氧层无破坏在发展中国家逐步替代HCFCs产品但是其GWP值较高温室效应较为显著少部分发达国家已开始削减用量3第四代制冷剂指的是不破坏臭氧层GWP值较低的制冷剂但目前该等制冷剂的发展趋势和主流产品尚未最终确定部分已推出的产品如HFO-1234ze和HFO-1234yf产品价格较高目前仅主要在部分发达国家推广使用而部分无氟制冷剂尽管较为环保但存在能效低安全隐患等问题目前亦无法大规模推广目前我国制冷剂发展正处于二代加速淘汰三代即将初步冻结的阶段表5制冷剂品类分类含氟制冷剂物质类型代表产品ODPGWP使用情况第一代氯氟烃类CFCsR11R12R113R114R500很高很高破坏臭氧层全球范围已淘汰并禁产R22R123R124R141bODP值较CFC更低发达国家已经基本淘汰我国第二代氢氯氟烃HCFCs低略高R142b实行配额制度逐渐减产ODP值为0对臭氧层无破坏在发展中国家逐步替R32R125R134aR410a第三代氢氟烃HFCs0高代HCFCs产品但GWP值较高目前少部分发达R152aR143a国家已开始削减用量ODP值为0同时拥有极低的GWP值专利壁垒第四代氢氟烯烃HFOsR1234yfR1234ze0低高制冷效果和安全性略逊于HFCs资料来源永和股份招股说明书长江证券研究所二代制冷剂盈利保持稳定或将上行我国二代制冷剂目前已经累计削减35并将于2025年累计削减675根据蒙特利尔议定书规定目前发达国家二代制冷剂基本削减完毕我国二代制冷剂制冷用途的产量和消费量已于2013年被冻结2020年配额削减352025年配额削减6752040年以后将完全淘汰表6全球HCFCs制冷剂的具体控制政策发达国家生产发展中国家生产1989年氟氯烃平均生产量1989氟氯化碳生产量和基准数量1989年氟氯烃消费量的281989年氟氯化碳消费量基准数量2009-2010年的平均数的28冻结水平于2004年1月1日始冻结在基准生产量水平上冻结水平2013年1月1日削减752010年1月1日削减102015年1月1日削减902015年1月1日削减352020年1月1日2020年1月1日其后生产仅限于对上述日期仍存在冷削减995削减6752025年1月1日冻和空调设备的维修2030年1月1日其后生产仅限于上述日期仍存--削减975在的冷冻和空调设备的维修资料来源永和股份招股说明书长江证券研究所二代制冷剂R22配额不断削减自2014年中国HCFCs配额冻结后二代制冷剂不断被削减生态环境部每年公开二代制冷剂的生产配额其中总生产配额内用生产配额用于境内销售的ODS用途产品的生产配额出口配额而二代制冷剂目前R22请阅读最后评级说明和重要声明1757行业研究深度报告市场配额总量为225万吨其中巨化股份话语权逐步增强2017年巨化股份R22配额在总配额中的占比为212022年其占比为26表7HCFCs-22生产配额吨2016-201820192020-202220232016-201820192020-20222023生产配额内用生产配额三美股份14400140081180295477967770557214117巨化股份5738469649586824746746506571824245735005东岳集团8080278605662285357452459507353767031058三爱富常13006126521066086226846662149164053熟梅兰化工5671355171464843760046412448863332727478阿科玛常16159157201324510714146314151051866熟临海利民12393120561015895616935670749805050永和股份59255764485639285099493136613018鹏友化工20271972166101594154211450兴国兴氟12581224103183411171080802661自贡鸿鹤85740007613000中氟化工56380005006000总计274279266821224807181847189017182804135730111306资料来源中国生态环境部长江证券研究所二代制冷剂R22整体盈利较为稳定未来或上行R22用于生产制冷剂的产能受配额限制行业集中度高R22制冷剂集中于空调维修市场需求较为刚性整体盈利稳定未来看二代制冷剂配额将进一步削减供给进一步减少价格有望上行其次R22可以用于生产氟材料PTFE目前也为其下游主要应用领域此部分产能不受配额限制PTFE产能产量逐年增长对原料R22带来稳定增量图18R22主要用于制备PTFE图19R22价格以及价差元吨R22-053氢氟酸-15三氯甲烷R22巨化PTFE300002500020000空调维修1500010000其他50000201221122212资料来源华经产业研究院长江证券研究所资料来源百川盈孚长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1857行业研究深度报告三代制冷剂配额争夺即将完结景气反转在即发达国家三代制冷剂已经开始初步削减根据蒙特利尔协议书基加利修正案部分发达国家在2019年便开始了对三代制冷剂的削减目前已经削减了10的三代制冷剂生产配额并将于2024年累计削减40目前我国正处于三代制冷剂配额争抢的最后阶段根据蒙特利尔协议书基加利修正案发展中国家应在其2020年至2022年HFCs三代使用量平均值HCFCs二代基线值的65的基础上于2024年将生产和使用冻结在基线水平2029年起HFCs生产和使用不超过基线的902035年起不超过基线的702040年起不超过基线的502045年起不超过基线的20未来三代制冷剂配额将于2024年正式冻结并于2029年才迎来第一阶段削减四代制冷剂成本价格高企存在专利期预计三代制冷剂在我国将拥有较长的主场时期表8全球HFCs的具体控制政策进度大部分发达国家俄罗斯等五个国家大部分发展中国家含中国印度等十个国家2011-2013年HFCs平均值2011-2013年HFCs平均值2020-2022年HCFs平均值2024-2026年HFCs平均值基线值HCFCs基线值的15HCFCs基线值的25HCFCs基线值的65HCFs基线值的65冻结--2024年2028年2019年削减102020年削减52029年削减102032年削减102024年削减402025年削减352035年削减302037年削减20削减进度2029年削减702029年削减702040年削减502042年削减302034年削减802034年削减802045年削减802047年削减852036年削减852036年削减85--资料来源永和股份招股说明书长江证券研究所2020-2022年下游需求弱势三代制冷剂主流品种R32下游主要应用于空调等R134a下游主要用于汽车制冷等长周期看制冷剂下游家电等需求保持平稳增长而2020-2022年由于疫情地产等影响制冷剂下游家电等领域表现较差图20R32下游主要应用于空调制冷等图21R134a下游主要应用于汽车制冷等9汽车制冷剂9气雾剂30空调制冷剂449工商制冷设备12混配其他制冷剂混配制冷剂70药用气雾剂26混配其他制冷剂资料来源华经产业研究院长江证券研究所资料来源华经产业研究院长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1957行业研究深度报告图22R125下游主要用于制冷剂混配图23我国空调产量以及同比空调产量万台同比右2500025222020000混配制冷剂151500010100005灭火剂05000-5780-1020152016201720182019202020212022年1-10月资料来源华经产业研究院长江证券研究所资料来源Wind国家统计局长江证券研究所图24我国汽车产量以及同比图25我国冷柜产量以及同比汽车产量万辆同比右冷柜产量万台同比右3500153500603000103000502500402500302000520002015000150010010001000-10-5500500-200-300-1020152016201720182019202020212022年20152016201720182019202020212022年1-10月1-10月资料来源Wind国家统计局长江证券研究所资料来源Wind国家统计局长江证券研究所2020-2022年三代制冷剂主流品种R32R134a亏损严重制冷剂企业为了争夺配额多于2020年前布局产能同时受疫情影响2020-2022年下游空调汽车冰箱等制冷领域需求不佳但企业基线年期间尽力增产步入2020年三代制冷剂R32R134aR125价格快速下滑利润受到严重挤压R32亏损尤其严重致使2020-2022年三代制冷剂行业处于景气底部图26我国R32产能产量以及开工率图27R32价格以及价差R32-08氢氟酸-18二氯甲烷R32市场均价产能万吨年产量万吨开工率右400003500060703000050605025000404020000303015000202010000101050000001712181219122012211222122018201920202021202250001-10月10000资料来源百川盈孚长江证券研究所资料来源百川盈孚长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明2057