研究报告全文：期货研究报告宏观周报2022-12-31宏观进入到衰退叙事宏观利率图表121研究院宏观组策略摘要研究员11徐闻宇年底央行加大了公开市场的流动性投放以稳定跨年的流动性需求现实层面月经济数据依然不乐观预期层面在外部约束条件下可宽松的宏观政策依然受到约束海021-60827991xuwenyuhtfccom外来看新的不确定性因素也在增加从科索沃的不稳定到俄罗斯的原油供应叠加当前从业资格号F0299877市场的流动性回落关注市场层面的波动风险投资咨询号Z0011454核心观点投资咨询业务资格市场分析证监许可20111289号中国央行增加跨年流动性1货币政策本周净投放9750亿元2宏观政策1月8日起取消入境人员全员核酸检测实施乙类乙管2023年积极的财政政策要加力提效适度扩大财政支出规模2023年将调整部分商品的进出口关税金融稳定法草案首次提请全国人大常委会会议审议3宏观数据1-11月规模以上工业企业利润同比下降36海外地缘不确定性再上升1货币政策日本央行进行计划外操作无限额购买国债欧央行Knot认为做的太少仍然是主要风险2宏观数据美国首次申请失业救济人数225万印度2023年的钢铁需求将增长67越南12月出口同比降14降幅扩大今年全球黄金需求量已达到1967年以来新高3宏观政策越南央行开始购买美元来支撑外汇储备俄油出口禁令2月1日起生效年初减产5到74风险因素科索沃关闭了与塞尔维亚最大的过境点乌媒称乌克兰全境遭大规模导弹袭击策略货币流动性收紧叠加年末市场低流动性状态下维持低风险偏好风险韩国金融风险拉尼娜风险疫情失控风险请仔细阅读本报告最后一页的免责声明宏观周报丨20221231目录策略摘要1核心观点1一周宏观关注3全球宏观图表5总量经济预期短期反弹库存周期回落产能周期难有改善5结构PMICPI消费进口出口M26利率预期图表9宏观流动图表10图表图1中美欧FCI和PMI走势丨单位指数点3图2实际经济周期和预期经济周期对比5图3预期经济周期和利率周期对比5图4美国库存周期见顶回落预期值低位5图5中国库存周期回落预期值回落5图6美国期限利差2S10S低位反弹5图7中国期限利差2S10S回升乏力5图8过去3个月主要央行加减息变化丨净加息次数减少4次9图9十一国利率预期变化丨单位BP9图10主要市场CDS利差变化丨单位BP10图11主要货币1Y-3M利差变化丨单位BP10图12主要市场企业债收益率变化丨单位BP10图13主要货币对美元XCCY基差变化丨单位BP10图14主要货币市场LOIS利差变化丨单位BP10图15中国银行间质押式回购加权利率丨单位BP11图16中国银存间质押式回购加权利率丨单位BP11图17港元HIBOR利率期限结构丨单位11图18HKD存款利率期限结构丨单位11图193个月港元LIBOR互换期限结构丨单位11图20港元远期利率协议期限结构丨单位11表1一周宏观交易日历3表2全球主要经济体景气横向对比丨基期201016表3全球主要经济体通胀横向对比丨基期201016表4全球主要经济体消费横向对比丨基期201017表5全球主要经济体进口横向对比丨基期201017表6全球主要经济体出口横向对比丨基期201018表7全球主要经济体货币横向对比丨基期201018请仔细阅读本报告最后一页的免责声明212宏观周报丨20221231一周宏观关注一周宏观图表对于2023年的宏观市场关注点从2022年的持续快速加息将转向2023年的实体经济的反馈上来通过货币政策收紧金融条件收紧向经济活动放缓阶段转变也就是实现供需再平衡的过程在这个过程中对于全球总需求而言是回落的但是对于不同经济之间它回落的幅度是不同这种差异性也带来了2023年宏观市场的结构性机会图1中美欧FCI和PMI走势丨单位指数点美国欧元区中国65PMI605550FCI45-40-30-20-100010数据来源Wind华泰期货研究院一周宏观日历时间仍处在新年季但是相关数据的公布开始密集本周重点关注1全球12月PMI数据报告海外对于衰退的预期定价以及国内在官方制造业PMI继续回落的背景下财新PMI进一步提供的经济线索2美国12月非农就业报告尤其是需要关注的是在12月美国寒冬影响之下就业数据的波动以及美国薪资增速是否出现放缓对于2023年美国核心通胀的影响将起到指引作用表1一周宏观交易日历日期时间地区数据名称周期前值预期值货币财政动态530澳大利亚12月制造业表现指数月447-945中国12月财新制造业PMI月494489121650法国月489489新年1655德国12月制造业PMI月4744741700欧元区月478478请仔细阅读本报告最后一页的免责声明312宏观周报丨20221231800新加坡四季度GDP同比季41211730英国12月制造业PMI月447447132100德国12月CPI同比月10090-224512月Markit制造业PMI月462-美国230011月营建许可环比月-03-04830日本12月Markit制造业PMI月488-1545法国12月CPI同比月62-142000上周30年抵押贷款利率周634--美国12月ISM制造业PMI月490485230011月职位空缺万人月1033410000945中国12月财新服务业PMI月467-1500德国11月贸易帐亿欧元月6907501800意大利12月CPI同比月11811715-211512月ADP万人月127145美国上周首申失业金人数万周225230213011月贸易帐亿美元月-7820-7610830日本12月服务业PMI月517-1500德国11月零售销售环比月-280912月CPI同比月101971800欧元区11月零售销售环比月-180516-12月新增非农就业万人月263200213012月平均时薪同比月5150美国12月工厂订单环比月10-09230012月ISM非制造业PMI月565550资料来源investing华泰期货研究所请仔细阅读本报告最后一页的免责声明412宏观周报丨20221231全球宏观图表总量经济预期短期反弹库存周期回落产能周期难有改善图2实际经济周期和预期经济周期对比图3预期经济周期和利率周期对比全球景气周期经济预期波动周期全球利率周期经济预期波动周期101005050000-05-05-10-102018201920202021202220232018201920202021202220232024数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院图4美国库存周期见顶回落预期值低位图5中国库存周期回落预期值回落标普500同比威尔希尔5000同比库存右轴沪深300同比中证500同比产成品库存右轴100206025804020156020154010010205-20500-20-400-40-5-60-5201820192020202120222023201820192020202120222023数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院图6美国期限利差2s10s低位反弹图7中国期限利差2s10s回升乏力美债期限利差左轴BP美国产能利用率中债期限利差左轴BP中国产能利用率60661501406812010065100705070807207560744076-50802078-100850201820192020202120222023201820192020202120222023数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明512宏观周报丨20221231结构PMICPI消费进口出口M2表2全球主要经济体景气横向对比丨基期201012021202211月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全球0910050704020201-03-07-09-10-13-美国16100710060203-04-05-05-10-11-14-中国-03-02-03-03-07-18-06-03-09-07-03-08-15-20欧元区1312131209070500-05-06-08-12-11-09日本1312160712100907040200-01-07-德国07071109060203-02-06-07-09-13-12-10法国1111101408110801-04-01-08-09-07-05英国11110911050603-01-03-14-11-17-16-20加拿大06-07010715141301-0500-01-07-07-澳大利亚08-05-05050915030603-03-01-03-12-韩国0408111505090705-01-09-11-07-04-巴西-02-02-07-020403090808030101-15-俄罗斯060506-06-23-080203000607021110越南0405081002021109010505-01-11-Ave0705060704040502-02-03-04-07-09-09资料来源Wind华泰期货研究院表3全球主要经济体通胀横向对比丨基期201012021202211月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月美国22232527302931333029292623-中国-01-07-11-11-07-02-0201020103-02-06-欧元区15151619262630323435384239-日本01030003061717171822222829-德国17181617282931302931424442-法国11111117242629343634323737-英国11131316202929313433343837-加拿大16171922283035363430303030-韩国1312121215202429312625262222巴西191618182225232416110402-01-俄罗斯03030405252826232119171413-印尼-14-13-11-12-09-05-04000302080705-马来西亚09080201010205091618171313-泰国05020818201527302931232119-越南-07-07-07-08-06-05-05-04-04-05-03-02-02-02印度-07-05-04-06-05-0200-03-04-04-02-03--Ave0707070914161920202020202010请仔细阅读本报告最后一页的免责声明612宏观周报丨20221231料来源Wind华泰期货研究院表4全球主要经济体消费横向对比丨基期201012021202211月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月美国22161219030406060408050301-中国-09-12--05-19-30-24-10-11-07-11-15-23-欧元区22042414031100-12-06-07-03-11--日本18111311101016130915141006-德国05054030012621-1104131902--法国39-050704021404-02-05-0400-06--英国02-01151101-15-13-15-09-13-16-15-15-加拿大04051004-01061509020503-07-07-07澳大利亚040105131414162133403722--越南-28-21-14-14-10-07-03-01051012111110Ave0800120900030400030606-01-0402资料来源Wind华泰期货研究院表5全球主要经济体进口横向对比丨基期201012021202211月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月美国141514172017171410080807--中国12050601-05-05-03-05-04-05-05-06-11-欧元区172125211921302423302415--日本21181715151621202623212615-德国121917161417251617282210--法国172121181715271817272713--英国-01-0325222826292419231615--05加拿大-0204-08010112030806101305--韩国211716101206140608120601-03-巴西15151111101011111212121109-04阿根廷112010171118161315080502-04-马来西亚20101206140920282341171404-印尼181611070905090513100503-05-泰国11211411091213141715090007-越南1009-030101000000-01-01-02-02-04-05印度15100408060617151108-01-02--俄罗斯070715-----------Ave13131211111216131316110701-05资料来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明712宏观周报丨20221231表6全球主要经济体出口横向对比丨基期201012021202211月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月美国141309131114151515141507--中国060607-0202-04030404-02-02-06-10-欧元区080713100806211306171611--日本09080410060507091210161610-德国071007100304170905171404--法国071017120907210909171610--英国080816161215161627362914--06加拿大-05-04-19-07-0501110507011206--韩国17080610080410-010200-03-08-13-巴西16161519141009080707070708-05阿根廷164004151315070601-08-040405-马来西亚18161106120916222230160405-印尼191207121618081511100501-02-泰国24271219201112141012090102-越南0210-13-05-0201010201020201-01-04印度0913070906070408-03-03-02-10--俄罗斯191923-----------Ave12130709080811100810090400-05资料来源Wind华泰期货研究院表7全球主要经济体货币横向对比丨基期201012021202210月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月美国10090908060300-03-04-05-07-10-12-14中国-10-10-09-07-08-07-05-03-02000000-0101欧元区12101008080807060505060601-01日本0302000000-01-02-03-02-02-02-02-03-03德国0000010102-02-01-04000108050300加拿大040504030201-03-05-05-08-11-09-10-巴西-07-08-06-05-03-0101040404050707-阿根廷10121412120811121919172321-马来西亚-08-03-02-02-01-05-0100-01-05-02-04-03-08印尼-03-01070404050602-02-05-05-06-05-俄罗斯-07-04-02-01000402030306111313-泰国-05-07-06-05-05-02-03-04-02-05-05-07-08-06印度000005-03-01-0200-01-04-04-03-05-03-Ave00000201010101000100010100-05资料来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明812宏观周报丨20221231利率预期图表图8过去3个月主要央行加减息变化丨净加息次数减少4次加息次数降息次数净加降息50250-25-50201120122013201420152016201720182019202020212022数据来源Bloomberg华泰期货研究院图9十一国利率预期变化丨单位BP1周1月1季2022-12-30右轴2001215010100850604-50-1002-1500墨西哥冰岛美国加拿大英国挪威瑞典欧元区中国丹麦瑞士数据来源Bloomberg华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明912宏观周报丨20221231宏观流动图表图10主要市场CDS利差变化丨单位BP图11主要货币1y-3m利差变化丨单位BP1周1月1季2022-12-30右轴BP1周1月1季2022-12-30右轴BP101004010090020800-109070-2060-20-4050-6040-308030-8020-40-10010-5070-1200新元欧元英镑澳元美元日元加元新兴市场欧洲日本北美中国数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院图12主要市场企业债收益率变化丨单位BP图13主要货币对美元XCCY基差变化丨单位BP1周1月1季2022-12-29右轴1周1月1季2022-12-30右轴BP120201200801580-30401040-60050-400-40-90新澳欧港日纽人韩-80-5元元元元元元民元币中国美国德国日本数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院图14主要货币市场LOIS利差变化丨单位BP1天1周1月2022-12-30右轴BP204504003500300250200150-20100500-40-50SOFRUSDBSBY3MBSBY3MBSBY1MBSBY1MHKDCADNZDAUDESTRSOFRFFSOFRFF数据来源Bloomberg华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1012宏观周报丨20221231图15中国银行间质押式回购加权利率丨单位BP图16中国银存间质押式回购加权利率丨单位BP1周1月1季2022-12-30右轴1周1月1季2022-12-30右轴200401604014015012030301001005080206020040-502010100-100-20-15000-4000R001R007R014R01MDR001DR007DR014DR01M数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院图17港元HIBOR利率期限结构丨单位图18HKD存款利率期限结构丨单位20221229202211302021122920221229202211302021122966554433221100ON1周1月3月6月12月ON1周2周1月2月3月6月9月12月数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院图193个月港元LIBOR互换期限结构丨单位图20港元远期利率协议期限结构丨单位202212292022113020211229202212292022113020211229665544332211003M1Y3M2Y3M3Y3M4Y3M5Y3M7Y3M10Y1X43X66X99X12数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1112宏观周报丨20221231免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom