投资要点：
　　公司简介
　　遥望科技成立于2002年，自成立以来公司不断寻求业务突破，业务发展存在阶段性特征。在2002—2014年期间，公司聚焦传统女鞋业务，2009年在深圳上市成为A股时尚鞋履巨头。2018—2019年公司通过重大资产重组，并购遥望网络，子公司遥望网络保持独立运营。2019年以来，公司进军互联网营销业务，重点拓展社交电商业务，寻求剥离鞋履业务重资产，走向轻资产化，努力构建“以用户为核心，数据+内容驱动，消费场景打通融合”的新零售平台。2022年11月30日，公司名称由星期六股份有限公司变更为佛山遥望科技股份有限公司，证券简称由“星期六”变更为“遥望科技”。
　　业务优势
　　公司主要业务分为两大板块：多品牌中高端时尚皮鞋的销售，并批发、零售多元化的时尚产品；以互联网精准营销为核心的信息技术服务业务。互联网广告业务方面，公司子公司遥望网络通过与各类互联网流量渠道建立合作关系，聚集流量资源，依托优秀的流量资源整合能力、丰富的互联网营销经验及较强的营销方案策划能力，通过多样化的广告形式实现流量变现，主要代表模式是以直播带货为众多品牌提供曝光与销售服务。
　　盈利预测和投资评级
　　公司旗下遥望网络在直播电商领域布局多年，作为头部MCN机构，在主播团队、供应链、中台架构积累方面都具备先发优势，伴随着直播电商行业的快速发展，已经拥有一定的优质供应链及庞大的合作艺人及主播优势，目前看公司具备后续的成长动力。我们看好公司的发展前景，首次覆盖公司，给予“增持”的投资评级，预计公司2022-2024年EPS分别为0.33、1.02和1.21元/股。
　　风险提示
　　市场竞争加剧风险，政策监管风险，主播带货效果不及预期风险，红人孵化效果不及预期风险，毛利率下降风险，新业务开展不达预期风险。
　　

研究报告全文：公公司深度报告司TableMainInfo国内直播电商的龙头公司运营能力优秀研遥望科技002291深度报告分析师姚磊SACNOS11505180700022022年12月29日究传媒TableAnalysis广告营销TableSummary投资要点证券分析师公司简介姚磊遥望科技成立于2002年自成立以来公司不断寻求业务突破业务发展存yaoleibhzqcom在阶段性特征在20022014年期间公司聚焦传统女鞋业务2009年在022TableAuthor-23869065深圳上市成为A股时尚鞋履巨头20182019年公司通过重大资产重组并购遥望网络子公司遥望网络保持独立运营2019年以来公司进军互联证评级TableInvest增持网营销业务重点拓展社交电商业务寻求剥离鞋履业务重资产走向轻资最新收盘价1304产化努力构建以用户为核心数据内容驱动消费场景打通融合的新券零售平台2022年11月30日公司名称由星期六股份有限公司变更为佛山最近半年股价相对走势TablePicture遥望科技股份有限公司证券简称由星期六变更为遥望科技研业务优势究12公司主要业务分为两大板块多品牌中高端时尚皮鞋的销售并批发零售3多元化的时尚产品以互联网精准营销为核心的信息技术服务业务互联网报广告业务方面公司子公司遥望网络通过与各类互联网流量渠道建立合作关-6系聚集流量资源依托优秀的流量资源整合能力丰富的互联网营销经验告-15及较强的营销方案策划能力通过多样化的广告形式实现流量变现主要代表模式是以直播带货为众多品牌提供曝光与销售服务-24226229遥望科技沪深300盈利预测和投资评级公司旗下遥望网络在直播电商领域布局多年作为头部MCN机构在主播相关研究报告TableReport团队供应链中台架构积累方面都具备先发优势伴随着直播电商行业的快速发展已经拥有一定的优质供应链及庞大的合作艺人及主播优势目前看公司具备后续的成长动力我们看好公司的发展前景首次覆盖公司给予增持的投资评级预计公司2022-2024年EPS分别为033102和121元股深风险提示度市场竞争加剧风险政策监管风险主播带货效果不及预期风险红人孵化效果不及预期风险毛利率下降风险新业务开展不达预期风险报TableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024E主营收入21512811434563148086告-39307546453281息税前利润EBIT124-4172969981168--469-435617102366171归母净利润24-7003049331104--839-2980914352068183每股收益元003-090033102121请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of24公司深度报告表三张表及主要财务指标TableFinanceInfo资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E利润表百万元2020A2021A2022E2023E2024E货币资金2342246212331693878营业收入21512811434563148086应收票据及应收账款11811083133214761671营业成本14472357345145946001预付账款173271412549717营业税金及附加68111519其他应收款5786131149165销售费用321243239253323存货128180011179251409管理费用134266304379461其他流动资产4296969696研发费用426987126162流动资产合计29684581521263627936财务费用8987-22-19-40长期股权投资6878787878资产减值损失-58-482000固定资产合计11589898989信用减值损失-29-41000无形资产136132132132132其他收益1030435149商誉16701463146314631463投资收益521222524长期待摊费用302232232232232公允价值变动收益00000其他非流动资产16138138138138资产处置收益01000资产总计540370627692884310417营业利润41-69034010421233短期借款647584584584584营业外收支7-10000应付票据及应付账款348312493451649利润总额48-69934010421233预收账款00000所得税费用20-4256应付职工薪酬2935526990净利润27-69533810371227应交税费110118182265340归属于母公司所有者的净利润24-7003049331104其他流动负债510101010少数股东损益3534104123长期借款300000基本每股收益003-090033102121预计负债10000财务指标2020A2021A2022E2023E2024E负债合计20371465180919232270营收增长率39307546453281股东权益33665596588369208147EBIT增长率-469-435617102366171现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024E净利润增长率-839-2980914352068183净利润27-69533810371227销售毛利率327162206272258折旧与摊销109172000销售净利率13-24778164152经营活动现金流净额-8223-701044709ROE07-12652138140投资活动现金流净额-564-323222524ROIC17-6645130131筹资活动现金流净额5852108-75-23-23资产负债率377208235217218现金净变动132009-1231046710PE53867427113921177期初现金余额212224223421103156PB359326223192165期末现金余额2242234211031563866EVEBITDA5378-677539151058843请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格2of24公司深度报告目录1公司简介511业务发展国内领先的直播电商公司512股东持股情况62公司基本面721公司概况722具体业务互联网广告业务收入稳步增长823业绩增速有所波动费用率总体稳定93行业分析114业务亮点1541管理团队优势1542技术优势1643客户资源优势1744流量资源整合能力1945拥有社交电商业务高效运营能力及专业团队2046发布首款数字虚拟人进入数字领域前瞻性投入及研究215投资建议及盈利预测226风险提示23请务必阅读正文之后的声明3of24公司深度报告图目录图1子公司遥望网络的主要发展历程5图2遥望科技2017-2021年主营业务收入情况亿元8图3遥望科技的营收情况9图4遥望科技的归母净利润表现9图5遥望科技的销售费用营收10图6遥望科技的管理费用营收10图7遥望科技的财务费用营收10图82020-2022国内互联网广告市场规模亿元11图92022年上半年国内互联网广告市场容量分布11图102022年上半年国内互联网广告市场TOP5媒介收入占比变化12图112022年上半年国内主要媒体的用户数量用户使用时长情况分解12图12国内直播电商产业链13图13我国直播电商市场规模13图14直播电商在社会消费品零售总额的渗透率13图15国内直播电商市场竞争格局14图16遥望网络的管理团队15图17遥望网络研发的数字化平台遥望云16图18遥望网络的部分合作品牌18图19公司在数字虚拟人业务方面进行了初步的探索21表目录表1遥望科技股东持股情况截至2022三季报6请务必阅读正文之后的声明4of24公司深度报告1公司简介11业务发展国内领先的直播电商公司遥望科技成立于2002年自成立以来公司不断寻求业务突破业务发展存在阶段性特征在20022014年期间公司聚焦传统女鞋业务2009年在深圳上市成为A股时尚鞋履巨头20152017年期间2015年由于主营鞋履业务增长放缓公司提出战略转型寻求互联网时尚垂类布局20182019年公司通过重大资产重组并购遥望网络子公司遥望网络保持独立运营2019年以来公司进军互联网营销业务重点拓展社交电商业务寻求剥离鞋履业务重资产走向轻资产化努力构建以用户为核心数据内容驱动消费场景打通融合的新零售平台2022年11月30日公司名称由星期六股份有限公司变更为佛山遥望科技股份有限公司证券简称由星期六变更为遥望科技公司子公司遥望网络主要业务涵盖互联网广告投放互联网广告代理社交电商服务遥望网络以社交电商业务为核心2021年在保持快手基本盘的基础上积极拓展抖音等渠道凭借成熟的运营能力和完善的供应链体系迅速跻身抖音直播带货MCN机构榜前列全年成交订单量突破1亿单销售GMV超100亿元2021年遥望网络实现营收2219亿元同比增长5484其中社交电商业务2021年实现营收1724亿元同比增长7035图1子公司遥望网络的主要发展历程资料来源遥望网络官网渤海证券请务必阅读正文之后的声明5of24公司深度报告12股东持股情况公司并购遥望网络后仍保持子公司遥望网络的相对独立运营截止2022年三季报公司董事长谢如栋持股952总裁方剑持股343遥望科技创始人夫妇分别通过云南兆隆LYONEGROUPPTE间接持股934798整体看公司管理层正在持续推动公司业务从传统的鞋履业务向轻资产的互联网业务转型表1遥望科技股东持股情况截至2022三季报序号股东名称持股比例1谢如栋9522云南兆隆企业管理有限公司9343LYONEGROUPPTELTD7984方剑3435国泰大健康股票型证券投资基金2386银河德睿资本管理有限公司2127华夏行业景气混合型证券投资基金1688新华人寿保险股份有限公司-分红-个人分红1629泽源利旺田1号私募证券投资基金16110中信证券股份有限公司156合计4124资料来源Wind渤海证券请务必阅读正文之后的声明6of24公司深度报告2公司基本面21公司概况公司主要业务分为两大板块多品牌中高端时尚皮鞋的销售并批发零售多元化的时尚产品以互联网精准营销为核心的信息技术服务业务1互联网业务互联网业务主要通过2019年并购的遥望网络公司和2017年并购的时尚新媒体公司时尚锋迅北京时欣等所进行遥望网络主要从事数字营销相关业务主要业务涵盖互联网广告投放互联网广告代理社交电商服务业务遥望网络通过与各类互联网流量渠道建立合作关系聚集流量资源依托优秀的流量资源整合能力丰富的互联网营销经验及较强的营销方案策划能力通过多样化的广告形式实现流量变现时尚锋迅北京时欣的主要业务为通过OnlyLady女人志和Kimiss闺蜜网等时尚信息平台为广告主提供营销服务2多品牌时尚鞋履业务目前公司拥有STSAT星期六DFUSE迪芙斯SAFIYA索菲娅SATURDAYMODEFONDBERYL菲伯丽尔等自有品牌公司以时尚为核心的品牌群多元化的产品品类按消费者需求进行市场细分满足目标消费群对时尚消费品的需求公司开设的品牌集合店通过销售公司自有品牌代理品牌及第三方品牌的鞋包配饰等时尚全品类产品打造时尚潮流新零售平台经过多年的发展公司在互联网业务方面已经服务了包括腾讯阿里巴巴快手字节跳动等众多互联网公司及雅诗兰黛欧莱雅自然堂珀莱雅三只松鼠百草味等众多消费品品牌客户累计客户数量超过2万家直播电商积累优质商品SKU几十万个数据化反馈形成大量良品池推升了众多国货品牌的快速成长请务必阅读正文之后的声明7of24公司深度报告22具体业务互联网广告业务收入稳步增长目前公司主营业务包括互联网广告鞋服和其他业务三大类从业绩表现来看公司17年-21年整体收入维持稳步增长的水平其中互联网广告业务在公司业绩中占比逐年提高是公司业绩主要的增长来源图2遥望科技2017-2021年主营业务收入情况亿元资料来源Wind渤海证券互联网广告业务方面公司子公司遥望网络通过与各类互联网流量渠道建立合作关系聚集流量资源依托优秀的流量资源整合能力丰富的互联网营销经验及较强的营销方案策划能力通过多样化的广告形式实现流量变现主要代表模式是以直播带货的形式为众多品牌提供曝光与销售服务鞋服业务方面公司采用线上平台联动线下门店消费场景打通融合的营销模式积极发展全渠道销售请务必阅读正文之后的声明8of24公司深度报告23业绩增速有所波动费用率总体稳定17-21年公司营收由1504亿元增长至2811亿元营收同比增速有所波动业绩呈现快速增长是期间公司积极转型对业务结构与模式进行了大幅调整公司主营的互联网营销业务持续增长使得公司经营业绩持续好转所致22年前三季度公司营收同比增长8167保持了稳定的增长趋势图3遥望科技的营收情况资料来源Wind渤海证券17-22年前三季度公司归母净利润表现有所波动2021年大幅亏损主要系受疫情反复及宏观经济影响公司传统鞋履业务和时尚媒体业务受冲击严重为加快转型优化业务结构计提坏账准备和存货跌价准备315亿元计提商誉减值207亿元所致22年前三季度公司共实现归母净利润205亿元整体表现较为优秀图4遥望科技的归母净利润表现资料来源Wind渤海证券请务必阅读正文之后的声明9of24公司深度报告公司的三费情况表现有所分化18-22年前三季度公司销售费用率由3878降至423管理费用率在17-20年基本维持在8-85的水平21年公司的管理费用率有所提升主要系2021年公司进行了股权激励并对费用进行摊销所致图5遥望科技的销售费用营收图6遥望科技的管理费用营收资料来源Wind渤海证券资料来源Wind渤海证券20年-22年前三季度公司的财务费用率一直处于下降的趋势主要公司因募集资金利息收入增加及融资金额同比减少共同所致图7遥望科技的财务费用营收资料来源Wind渤海证券请务必阅读正文之后的声明10of24公司深度报告3行业分析根据Questmobile数据显示2021年国内互联网广告市场规模为35782亿元同比增长113增速相较于20年有所放缓22年上半年国内互联网广告市场规模为29036亿元同比减少23主要系疫情以及经济周期的影响Questmobile预计下半年市场景气度将逐步回暖图82020-2022国内互联网广告市场规模亿元资料来源questmobile渤海证券根据Questmobile数据显示2022年国内互联网广告市场细分媒介容量分布来看除移动社交移动视频出行服务等一些垂直场景外较难有用户规模和用户粘性都增长的领域细分市场的分化效应较为明显图92022年上半年国内互联网广告市场容量分布资料来源questmobile渤海证券请务必阅读正文之后的声明11of24公司深度报告根据Questmobile数据显示从2022年上半年国内互联网广告投放的TOP5媒介来看视频类和社交类媒体继续获得广告主的青睐同比出现上涨新闻资讯系统工具类媒体同比出现小幅下滑图102022年上半年国内互联网广告市场TOP5媒介收入占比变化资料来源questmobile渤海证券根据Questmobile数据显示2022年上半年国内视频类头部媒介如抖音等在用户粘性较高的基础上用户规模进一步增长展现了持续增长的潜力垂直类媒介则开始深度延展自身的公告价值图112022年上半年国内主要媒体的用户数量用户使用时长情况分解资料来源questmobile渤海证券请务必阅读正文之后的声明12of24公司深度报告国内直播电商产业链分为上中下游三大部分由供应端平台端和消费者构成主要包括商家MCN主播平台及用户等变现主要是通过下游消费者以商品购买的方式完成图12国内直播电商产业链资料来源中商产业研究院渤海证券2023年直播电商市场有望超过49万亿元渗透率有望达到243根据艾瑞咨询数据显示目前我国直播电商市场处于高速增长的状态2021年预计直播电商市场超过22万亿元同比增长833预计到2023年有望达到49万亿元直播电商改变了传统电商市场格局预计2023年对消费品零售总额及网购市场的渗透率有望达到101243图13我国直播电商市场规模图14直播电商在社会消费品零售总额的渗透率资料来源艾瑞咨询渤海证券资料来源艾瑞咨询渤海证券请务必阅读正文之后的声明13of24公司深度报告从行业竞争格局来看我国直播电商市场主要被淘宝抖音和快手三大平台垄断三大直播电商巨头占据了中国直播电商行业997的份额其中抖音市场份额占比最大达389其次为淘宝市场份额占比达311图15国内直播电商市场竞争格局资料来源中商产业研究院渤海证券请务必阅读正文之后的声明14of24公司深度报告4业务亮点41管理团队优势公司互联网营销业务的管理团队具有多年互联网营销经验熟悉互联网营销行业的产品特点广告主的营销目标流量资源的变现诉求和广告受众的行为特征在客户开拓营销方案策划流量资源整合及营销效果优化等方面拥有丰富的经验公司董事长谢如栋深耕互联网创业领域培养了敏锐的商业嗅觉如适时入局直播电商新风口开创性地引入赛马机制实现主播孵化可复制COO方剑与CTO胡幸江均为阿里系出身拥有10年左右互联网从业经历对行业理解深刻经验丰富公司互联网营销业务管理团队对互联网营销行业的发展趋势有较深入的洞察能够积极跟踪互联网行业的流量变化趋势及时布局互联网行业的主要流量入口不断优化公司的业务结构有利于公司互联网营销业务的可持续发展图16遥望网络的管理团队资料来源遥望网络官网渤海证券请务必阅读正文之后的声明15of24公司深度报告42技术优势公司重视互联网营销关键领域的技术研发与应用在数据分析用户精准定位广告投放监控投放效果优化等重要领域具有较深厚的技术积累并基于底层架构建设开发出一系列应用于营销领域的应用平台及系统中台公司的互联网营销平台可根据广告主的营销需求对目标人群场景区域等进行精准化定位实时筛选与广告主营销需求最匹配的用户群提高广告投放的针对性和投放效率公司的遥望云直播电商中台系统涵盖直播领域的全流程实现直播运营的线上化及数据可视化极大地提升了效率领先性强2022年遥望云数字化平台逐渐投入使用公司直播电商业务标准化体系建设作为重点工作不断推进全链路对直播全流程进行了解构及重构并形成了相对完整的标准化运营体系在业务发展过程中遥望云在供应商入驻线上化选品数字化直播运营数字化直播复盘数字化售后服务数字化等诸多方面相对提升了公司效率图17遥望网络研发的数字化平台遥望云资料来源遥望网络官网渤海证券请务必阅读正文之后的声明16of24公司深度报告43客户资源优势公司在深入理解客户及其所在行业发展的基础上依托丰富的营销经验高效的流量整合能力优秀的广告方案策划及效果优化能力为客户提供多样化的互联网营销服务积累了丰富的客户资源经过多年的发展公司已经服务了包括腾讯阿里巴巴快手字节跳动等众多互联网公司及雅诗兰黛欧莱雅自然堂珀莱雅三只松鼠百草味等众多消费品品牌客户累计客户数量超过2万家直播电商积累优质商品SKU几十万个数据化反馈形成大量良品池推升了众多国货品牌的快速成长一方面优质客户对服务能力和品质的需求较高与其良好的合作关系体现了公司出色的业务能力另一方面优质客户的营销预算较多且稳定为公司的可持续发展提供了良好的基础此外公司不断扩充细分类目并提升商品丰富度目前分为美妆个护家清智能家居服饰箱包母婴图书滋补保健珠宝手表酒水食品饮料虚拟等10个大类目各类目下不断细化供应链侧组织供应能力发现并引入更多优质的国货品牌同时与更多海外品牌或供应链渠道形成良好的合作2022年公司与银泰商城海旅免税等较多优质商品供应链建立了战略合作关系截至2022年3月底遥望网络签约艺人主播达人共229位运营IP账号600余个外部合作主播230余位其中签约艺人33位主播87位其余为短视频达人除原有的王祖蓝张柏芝瑜大公子李宣卓等艺人主播外公司2021年8月以来签约艺人主播逐渐增多累计签约艺人超过40位新增黄圣依杨子郑秀妍黄宥明何晟铭黄奕徐海为吴雅婷李黎等较多艺人使得公司在快手抖音平台均取得了较好的业务规模扩张签约部分艺人逐渐投入短视频或直播电商业务中并依托于公司良好的运营能力展现出了较好的成长性随着公司主播梯队的不断建设任何单一主播的销售额贡献占比进一步下降请务必阅读正文之后的声明17of24公司深度报告图18遥望网络的部分合作品牌资料来源遥望网络官网渤海证券请务必阅读正文之后的声明18of24公司深度报告44流量资源整合能力公司较早进入互联网流量整合领域储备了包括导航及门户网站综合新闻网站等优质流量资源及个人网站论坛各类APP等中长尾流量资源公司还积极跟踪互联网行业的流量变化趋势及时布局互联网行业的主要流量入口主动寻求与腾讯生态圈流量微博流量快手字节跳动系流量的供应商建立合作关系构建流量矩阵满足广告主日益多样化的营销需求公司依靠聚合丰富的下游媒体资源持续吸引优质的流量资源和互联网广告客户增强对流量供应商的议价能力保证了公司的持续盈利能力具体案例方面2021年公司持续绑定小红书平台打造我的化妆台C位及我的时装周C位两大IP项目在为媒体打造影响力的同时为品牌客户提供创新种草合作模式截止2021年我的化妆台C位话题页浏览量超1200万我的时装周C位话题页浏览量超2100万同时延续OnlyLady美容天后大赏IP热度升级榜单项目在2021年双11等电商节点打造美妆类好物榜单利用全媒体矩阵进行发榜并联合购物类APP为品牌提供品销合一的合作模式2021年遥望网络与时尚锋讯北京时欣展开在全案营销领域的合作结合双方在各自专业领域的优势布局包括短视频直播图文明星代言综艺节目等领域的全案营销服务同时遥望网络基于自身直播带货业务品牌客户的积淀结合不同品类的消费特点为品牌客户提供不限于短视频直播的全案营销服务其中短视频图文等内容传播周期更长适合推广品宣而带货直播则更强调实时销售转化两者结合能更好地促进品效合一公司通过为品牌客户策划不同平台不同类型的红人矩阵展开品牌的全网推广让品牌深入人心同时通过直播带货及时收集用户反馈助力品牌快速改进和迭代促进用户与品牌的协同增长如针对鸭鸭羽绒服的品牌现状我们整合娄艺潇进行品牌代言与品牌专场营销通过明星代言进行营销造势以明星进店直播进行声势转化当天销售转化超1500万元此类案例包括不限于欧诗漫伊贝诗的张予曦明星代言人以及缤善春雨的贾乃亮品牌代言人等请务必阅读正文之后的声明19of24公司深度报告45拥有社交电商业务高效运营能力及专业团队公司拥有一套完善的社交电商业务运营体系一方面公司拥有专业团队对接品牌供应商物流公司等外部机构对广告产品等事宜进行谈判协商另一方面公司拥有基于大数据的数字化决策体系以实现广告及产品的精准投放及销售截止2022年与公司建立合作关系的国内外品牌合计近2万个涉及SKU几十万个同时公司建立起相对完善的供应商信用评级体系保证金制度以及商品评价体系通过每一次的合作积累形成多维度数据化沉淀及信用分积分体系区分出S-A-B-C-D不同等级的客户标签以对应不同的应对方式公司一直致力于开拓更多优质S级KA客户同时服务好重点KA客户加大与KA客户的产品联合开放力度报告期内公司已经积累了数百家深度合作的S级KA客户公司在美妆护肤家居生活酒水等类目上通过投资合资战略合作等形式进一步深入了供应链端以酒水为例公司逐渐减少与代理商的合作更多直接与酒水品牌以及开发商展开合作目前已经在酒水品类积累上实现了较大突破并且公司控股孙公司已于2022年1月份成为了四川五粮液新零售管理有限公司2022年度的抖音电商平台五粮液专卖店授权经销商进一步助力公司酒水业务的发展同时在供应链组织及服务上公司着眼于用户体验考虑打造24小时急速发货以及5分钟-1小时-24小时售后SOP标准化服务提升服务体验努力追求与平台现有其他主播或机构的差异化请务必阅读正文之后的声明20of24